美科技股大恐慌，贏家反而是半導體“賣鏟人”

投資者正在選擇那些處于科技巨頭瘋狂支出接收端的公司。

AI交易無疑變得更加令人擔憂。但至少有一點保持不變：投資者正在選擇那些處于科技巨頭瘋狂支出接收端的公司。

總的來說，2026年對科技股來說是艱難的一年。截至周一收盤，納斯達克綜合指數(shù)今年以來持平，而道瓊斯指數(shù)上漲了4.3%。更說明問題的是，標普500等權重指數(shù)上漲近6%，而標準標普500指數(shù)僅上漲1.7%。等權重指數(shù)基本上抵消了八大科技巨頭的巨大影響力，這八家公司的總市值占標普500總市值的三分之一以上。

這種下跌是由對人工智能的一種只能描述為精神分裂的情緒所驅動的。來自Anthropic等公司的新AI編碼工具讓投資者質疑軟件公司的未來，而那些斥巨資支持這些工具的科技巨頭也正在受到懲罰。

自2025年10月29日納斯達克見頂以來的股價表現(xiàn)

唯一被證明還算安全的地方是芯片制造商和其他直接受益于這波支出狂潮的公司。

以下是AI如何波及科技股的詳細情況：

對AI的擔憂真正開始加劇是在去年年底。OpenAI的一系列巨額交易引發(fā)了合理質疑：一家燒錢的初創(chuàng)公司如何兌現(xiàn)1.4萬億美元的芯片和云計算合同。在11月的第一周，OpenAI首席財務官Sarah Friar在一次會議上發(fā)表評論，似乎暗示該公司正在尋求聯(lián)邦政府作為后盾。

雖然該公司迅速否認了對其言論的這種解讀，但這仍被視為AI領域頂層不穩(wěn)定的又一跡象。那周許多主要科技股大幅下跌，拖累了前一周剛剛創(chuàng)下歷史新高的納斯達克指數(shù)。而且大多數(shù)股票尚未恢復元氣。谷歌母公司Alphabet是自納斯達克見頂以來唯一上漲的AI相關科技巨頭股票。

投資者對AI的憂慮并沒有迫使最大的科技公司縮減其在該技術上的押注。谷歌、Meta Platforms和亞馬遜都在其最新的季度報告中預計今年的資本支出將大幅增加。華爾街還預計微軟和甲骨文在此期間也會有顯著增長。綜合來看，這就五家公司預計今年總共將支出7150億美元。這將比去年增加60%。

每公歷年的資本支出

投資者并不完全感到興奮。Meta是唯一一家在財報發(fā)布后股價上漲的大型科技股，因為投資者似乎準備忽略資本支出的激增，轉而關注其核心廣告業(yè)務的加速增長。但Meta的股價隨后回吐了這些漲幅，而谷歌、亞馬遜和微軟在發(fā)布財報后股價均出現(xiàn)下跌。

即使是這種損害也沒有平均分布。谷歌母公司的股價自發(fā)布財報以來下跌不到3%，今年以來仍處于正值區(qū)間。該公司核心業(yè)務部門的強勁增長抵消了其巨額資本支出預測帶來的大部分沖擊。

與此同時，微軟自發(fā)布財報以來下跌了14%，而亞馬遜最新的報告導致其股價下跌超過6%。這兩家公司都因與谷歌的不利對比而受挫。谷歌擁有自己的前沿AI模型，直接挑戰(zhàn)OpenAI，加上有更充裕的凈現(xiàn)金余額來資助其AI追求。

AI恐慌并未放過最大的芯片股。在亞馬遜為大型科技公司的大幅資本支出增長季畫上句號后，英偉達、博通和AMD一度獲得了不錯的提振。英偉達甚至在上周五憑借8%的漲幅推動道指突破50000點大關。但過去三個月，對AI整體前景的擔憂——以及它們各自對OpenAI的敞口——一直壓制著這三家公司。盡管它們在制造AI計算的主要大腦芯片方面扮演著至關重要的角色。

過去三個月的股價表現(xiàn)

近期AI交易的最大芯片受益者是存儲業(yè)務領域的公司。

DRAM和NAND閃存在數(shù)據(jù)中心中發(fā)揮著至關重要的作用。但現(xiàn)有的產量不足以同時滿足AI系統(tǒng)的需求以及為PC和智能手機等產品提供必要的存儲器。

結果是存儲器價格飆升。Counterpoint Research稱，第一季度至今價格已躍升80%至90%。這對任何必須為其產品購買存儲器的公司來說都是壞消息。但這對于存儲芯片制造商和為它們提供設備的設備公司來說卻是極好的。

閃存制造商SanDisk在過去三個月中市值翻了一番多，而美光飆升了60%以上。泛林集團(Lam Research)是一家在存儲領域擁有大量敞口的芯片制造工具制造商，其股價上漲了40%以上。

與此同時，關于AI終極未來的疑問并沒有阻止投資者對軟件公司做出最壞的假設。這種拋售壓力始于去年，隨著AI編碼工具的普及，一種觀念隨之興起：大公司有朝一日將使用AI來為自己的內部需求制作軟件，而不是花費數(shù)億美元與Salesforce、Workday和ServiceNow等公司簽訂合同。

年初至今的股價表現(xiàn)

考慮到大多數(shù)企業(yè)軟件產品的復雜性和關鍵任務性質，這種假設存在許多問題。就連英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛上周在一次會議上也稱AI扼殺軟件的想法是“世界上最不合邏輯的事情”。

但這并沒有阻止投資者再次按下賣出鍵，特別是在Anthropic發(fā)布了包含更強大的編碼助手和可用于產品管理等企業(yè)任務的功能的新工具之后。

關于最近一輪拋售的一個有趣之處是，它如何卷入了以前被認為不受AI顛覆影響的軟件提供商。Palantir Technologies今年迄今已下跌超過19%，而去年曾暴漲135%。

主要網(wǎng)絡安全提供商如CrowdStrike、Palo Alto Networks和Zscaler在2025年反彈后，今年均大幅下跌。少數(shù)表現(xiàn)積極的公司之一是Zoom，這個在疫情期間家喻戶曉的視頻會議平臺，盡管此后一直在努力以實質性方式擴展業(yè)務。

即使這也與AI有關。Zoom是Anthropic的投資者，一位分析師在上月底的一份報告中稱，該股份價值可能在20億至40億美元之間。Zoom股價隨后跳漲超過11%，使該股今年處于正值區(qū)間。這家公司最好祈禱Anthropic沒有藏著什么AI視頻通話工具。

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