拿下全球第一！2100億芯片巨頭掛牌港股，英特爾陪跑十年卻在暴漲前夜退場(chǎng) | 原創(chuàng)

GPU負(fù)責(zé)計(jì)算，存儲(chǔ)芯片保管數(shù)據(jù)，需要“橋梁”互連芯片，高速穩(wěn)定傳送海量數(shù)據(jù)。瀾起科技是全球互連芯片領(lǐng)域的王者，2024年市占率為36.8%，但只比第二名多0.8個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)格局或隨時(shí)發(fā)生變化。

高營(yíng)收、高毛利的互連芯片業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了瀾起科技90%以上的營(yíng)收。津逮服務(wù)器產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入一度超過(guò)1/4，成為其第二增長(zhǎng)點(diǎn)，但現(xiàn)在僅有5%左右，且毛利率率較低，對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)幾可忽略。

瀾起科技為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)金流充足，科創(chuàng)板上市后從未再融資，在手現(xiàn)金89億元。此次港股上市，募資70億港元，旨在招募國(guó)際化人才，深化國(guó)際化戰(zhàn)略。

來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：鮑有斌

AI浪潮助推算力、存力需求暴增下，一場(chǎng)“內(nèi)存爭(zhēng)奪戰(zhàn)”正席卷全球半導(dǎo)體行業(yè)，三星電子、SK海力士、美光科技等存儲(chǔ)巨頭隨之利潤(rùn)暴增、股價(jià)飆升，供應(yīng)商業(yè)績(jī)也乘風(fēng)而起，瀾起科技（688008/06809.HK）即為代表性企業(yè)，登陸港股已到臨門(mén)一腳。

2025年6月，瀾起科技發(fā)布公告，擬在港交所上市。此后，其7月遞表，12月上市獲證監(jiān)會(huì)備案，2026年1月初通過(guò)港交所聆訊，上市聯(lián)席保薦人為中金公司等。2月9日，瀾起科技掛牌港交所，發(fā)行價(jià)為106.9港元/股，首日大漲64%。

瀾起科技的客戶和供應(yīng)商較為集中，英特爾既是大供應(yīng)商，也是小客戶，還多次出手投資。瀾起科技登陸科創(chuàng)板時(shí)，英特爾的盈利就超過(guò)5倍，不過(guò)，其2025年二季度應(yīng)完成清盤(pán)，錯(cuò)過(guò)了全年的大漲行情。

01

從納斯達(dá)克到港股，市值增長(zhǎng)40倍

登陸港股，也是瀾起科技第三度沖刺資本市場(chǎng)。

瀾起科技的前身瀾起有限，由Montage Group（“瀾起集團(tuán)”）于2004年5月設(shè)立。創(chuàng)立之初，瀾起以數(shù)字電視機(jī)頂盒芯片切入市場(chǎng)，該芯片相當(dāng)于機(jī)頂盒大腦，主要將接收到的數(shù)字信號(hào)、衛(wèi)星信號(hào)轉(zhuǎn)換成電視上能看懂的圖像和聲音。

2007年，瀾起推出的衛(wèi)星電視接收芯片MT1300，以低功耗、高兼容性優(yōu)勢(shì)，橫掃市場(chǎng)，兩年內(nèi)占據(jù)國(guó)內(nèi)約60%的市場(chǎng)份額，給企業(yè)帶來(lái)良好現(xiàn)金流，支撐著內(nèi)存接口芯片的研發(fā)。

2010年后，廣電總局陸續(xù)發(fā)布新規(guī)，加強(qiáng)對(duì)直播衛(wèi)星信道解調(diào)芯片和機(jī)頂盒的監(jiān)管，瀾起的機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重影響。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2011年。

這一年，瀾起在DDR3（第三代雙倍數(shù)據(jù)速率）內(nèi)存接口技術(shù)上取得重大突破，敲開(kāi)了通往服務(wù)器市場(chǎng)的大門(mén)，其業(yè)務(wù)重心開(kāi)始從消費(fèi)電子市場(chǎng)向企業(yè)級(jí)市場(chǎng)傾斜，產(chǎn)品相繼獲得三星、SK海力士等全球主要內(nèi)存廠商認(rèn)可，登上更廣闊的發(fā)展平臺(tái)。

2013年，其發(fā)明的DDR4全緩沖架構(gòu)被JEDEC（聯(lián)合電子設(shè)備工程委員會(huì)，制定微電子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的全球組織）采納為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，這也是中國(guó)科技企業(yè)首次成為內(nèi)存領(lǐng)域的“規(guī)則制定者”。當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)盈利，籌劃登陸資本市場(chǎng)。

2013年9月，瀾起集團(tuán)掛牌納斯達(dá)克，市值約2億美元。

2014年2月，做空機(jī)構(gòu)Gravity Research指控瀾起集團(tuán)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易虛增收入，引發(fā)其股價(jià)暴跌及投資者集體訴訟。為應(yīng)對(duì)做空，瀾起聘請(qǐng)律師事務(wù)所啟動(dòng)獨(dú)立調(diào)查，確認(rèn)公司財(cái)報(bào)的真實(shí)性。獨(dú)立調(diào)查也導(dǎo)致公司年報(bào)提交延誤，納斯達(dá)克向其發(fā)出退市警告。

重壓之下，瀾起集團(tuán)董事會(huì)接受了上海浦東科技投資有限公司（簡(jiǎn)稱“浦東科投”）聯(lián)合中國(guó)電子投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱“中電投控”）發(fā)出的私有化邀約。最終，其私有化以總交易金額6.93億美元落地，2015年11月從納斯達(dá)克退市。

作為私有化交易實(shí)施平臺(tái)及后續(xù)境外架構(gòu)資本運(yùn)作的主體瀾起控股，也進(jìn)行了業(yè)務(wù)分拆：成都瀾至專注于消費(fèi)電子芯片領(lǐng)域，瀾起有限專注于服務(wù)器芯片領(lǐng)域。

2018年10月，瀾起有限整體改制為股份有限公司，籌備在A股上市。2019年7月，其成為首批科創(chuàng)板上市企業(yè)，發(fā)行市值約280億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，聯(lián)席主承銷(xiāo)商是中金公司等。憑借硬核實(shí)力，瀾起科技股價(jià)上市首日漲幅達(dá)到2倍多，市值超過(guò)800億元。

至2026年2月9日收市，瀾起科技市值超過(guò)2100億元，較發(fā)行市值增加6.5倍，相對(duì)私有化時(shí)的作價(jià)增加40余倍。

赴港IPO，瀾起科技將構(gòu)建“A+H”雙融資平臺(tái)，并再次對(duì)接全球資本市場(chǎng)，增強(qiáng)境外融資能力、吸引國(guó)際人才、深化全球化戰(zhàn)略。

實(shí)際上，瀾起科技兩位創(chuàng)始人也是國(guó)際人才的典型代表。

02

兩位創(chuàng)始人領(lǐng)銜“國(guó)際縱隊(duì)”

瀾起科技兩位創(chuàng)始人楊崇和與Stephen Tai（戴光耀）都是美籍華人，半導(dǎo)體從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過(guò)30年。

楊崇和，1957年出生，后赴美深造，先后取得美國(guó)俄勒岡州立大學(xué)電子與計(jì)算機(jī)工程學(xué)碩士及博士學(xué)位。博士畢業(yè)后，楊崇和進(jìn)入美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體公司工作，參與過(guò)許多重要項(xiàng)目，積累了豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

1994年，楊崇和回到國(guó)內(nèi)，加盟上海貝嶺（600171），擔(dān)任新產(chǎn)品研發(fā)部負(fù)責(zé)人。他也是改革開(kāi)放后第一位半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的海歸博士。

1996年后，楊崇和在上海創(chuàng)立中國(guó)大陸第一家“硅谷模式”IC設(shè)計(jì)公司——新濤科技。2001年，新濤科技被美國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)艾迪悌（IDT）以8500萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)。楊崇和作為新濤科技的靈魂人物，繼續(xù)在IDT任職3年。

2004年6月，楊崇和與戴光耀聯(lián)手創(chuàng)立瀾起。

“瀾起”二字出自宋代文學(xué)家蘇澈的詩(shī)句“動(dòng)作濤瀾起，止為潭淵深”，蘊(yùn)含創(chuàng)始人要在芯片領(lǐng)域干一番大事業(yè)的雄心。公司成立后，楊崇和一直擔(dān)任董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。

瀾起科技的“二當(dāng)家”戴光耀，出生于1971年，先后獲得美國(guó)約翰霍普金斯大學(xué)電子與計(jì)算機(jī)工程學(xué)士、斯坦福大學(xué)電子工程學(xué)碩士學(xué)位，與楊崇和專業(yè)相近，都是理工男。

1994年至1995年，戴光耀在半導(dǎo)體企業(yè)Sigmax公司擔(dān)任資深設(shè)計(jì)工程師；1995年，其參與創(chuàng)建Marvell（美滿科技，無(wú)晶圓廠芯片公司），并擔(dān)任工程研發(fā)總監(jiān)，負(fù)責(zé)硬盤(pán)Read Channel、千兆以太網(wǎng)PHY及Wi-Fi產(chǎn)品研發(fā)，直至2003年。次年，戴光耀與楊崇和搭檔創(chuàng)立瀾起科技，并一直任董事兼總經(jīng)理（總裁）。

兩個(gè)創(chuàng)始人具體分工是，楊崇和負(fù)責(zé)整體策略規(guī)劃、管理及發(fā)展，戴光耀負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)及管理，重點(diǎn)分管市場(chǎng)和銷(xiāo)售。兩人薪酬一樣，2024年都是999萬(wàn)元。

值得一提的是，楊崇和先后兩次創(chuàng)業(yè)都在上海，而且，新濤科技和瀾起科技起步都放在漕河涇科技創(chuàng)業(yè)中心。

在上海這塊創(chuàng)業(yè)熱土中，楊崇和榮譽(yù)等身。2010年，其當(dāng)選為電氣及電子工程師學(xué)會(huì)(IEEE)院士，并于2023年晉升為IEEE終身院士，還獲得“白玉蘭榮譽(yù)獎(jiǎng)”。

2023年，戴光耀榮獲上海市“白玉蘭紀(jì)念獎(jiǎng)”，2025年9月進(jìn)一步榮膺“白玉蘭榮譽(yù)獎(jiǎng)”。該獎(jiǎng)以上海市花命名，旨在表彰對(duì)上海經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和對(duì)外交流做出突出貢獻(xiàn)的外籍人士。

瀾起科技高管團(tuán)隊(duì)中，有多人是楊崇和的老部下。

市場(chǎng)應(yīng)用技術(shù)部負(fù)責(zé)人山崗，北京航空航天大學(xué)電子與通信系統(tǒng)碩士，1999年至2001年曾任中興通訊上海研究一所、新濤科技工程師，2001年至2005年任新濤科技（IDT）設(shè)計(jì)經(jīng)理。2005年8月，山崗加入瀾起，歷任設(shè)計(jì)總監(jiān)、應(yīng)用總監(jiān)、市場(chǎng)副總裁等職務(wù)。

研發(fā)部負(fù)責(zé)人常仲元，比利時(shí)魯汶大學(xué)微電子學(xué)博士，1990年至2000年任阿爾卡特貝爾 （比利時(shí)）高級(jí)IC設(shè)計(jì)工程師，2000年至2010年任IDT副總裁，2010年至2013年任上海貝嶺首席技術(shù)官，2013年7月加入瀾起。

運(yùn)營(yíng)部負(fù)責(zé)人史剛，復(fù)旦大學(xué)電子工程系微電子碩士，1998年任新濤科技營(yíng)運(yùn)副總經(jīng)理，2001年至2004年任IDT-新濤科技營(yíng)運(yùn)副總經(jīng)理，2017年8月加入瀾起。

山崗、常仲元、史剛都是核心技術(shù)人員。常仲元1959年出生，與楊崇和是同時(shí)代人。史剛1969年出生，山崗是75后。

瀾起科技現(xiàn)在的7人董事會(huì)中，女性成員有3位，滿足港交所對(duì)上市公司不能只有單一性別董事的要求。

其非執(zhí)行董事王銳是原英特爾高級(jí)副總裁、中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)，2025年9月退休。另一位非執(zhí)行董事方周婕，出生于1996年，畢業(yè)于浙江外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，獲英語(yǔ)學(xué)士學(xué)位，2018年7月加入瀾起，曾擔(dān)任董事辦綜合事務(wù)主管及職工監(jiān)事，是唯一90后董事。

此外，獨(dú)立董事程玉華、王銳及兩位創(chuàng)始人都是美國(guó)籍，常仲元為比利時(shí)籍。瀾起科技管理團(tuán)隊(duì)中無(wú)異于一支“國(guó)際縱隊(duì)”。

03

營(yíng)收和利潤(rùn)過(guò)于依賴互連芯片

近年，中美科技巨頭加碼AI投資，利好算力硬件“賣(mài)鏟人”。全球AI服務(wù)器出貨量從2020年的50萬(wàn)臺(tái)增至2024年的200萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為45%，并將繼續(xù)從2025年的250萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2030年650萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為21%。

AI服務(wù)器對(duì)高速互連的需求與日俱增，成為支撐高速互連芯片市場(chǎng)擴(kuò)容的因素之一。高速互連芯片是支撐數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器及計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)高速數(shù)據(jù)交互的必備芯片，主要解決智能算力系統(tǒng)持續(xù)升級(jí)背景下各類數(shù)據(jù)傳輸?shù)钠款i。

按照技術(shù)方向，高速互連芯片主要分為三大類：內(nèi)存互連芯片、PCIe（一種高速串行接口標(biāo)準(zhǔn)）/CXL（一種開(kāi)放性的高速互聯(lián)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)）互連芯片、以太網(wǎng)及光互連芯片等。其中，內(nèi)存互連芯片主要用于提升內(nèi)存數(shù)據(jù)訪問(wèn)的速度及可靠性；PCIe/CXL互連芯片主要用于數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器單機(jī)多卡連接、內(nèi)存池化、內(nèi)存擴(kuò)展等；以太網(wǎng)及光互連芯片主要用于數(shù)據(jù)中心集群組網(wǎng)等長(zhǎng)距離、高帶寬的互連方案。

全球內(nèi)存互連芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2024年的12億美元增長(zhǎng)至2030年的50億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.4%；PCIe/CXL互連芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2024年的23億美元增長(zhǎng)至2030年的95億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為26.7%；以太網(wǎng)及光互連芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2024年的120億美元增長(zhǎng)至2030年的345億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.3%。

基于這一背景，楊崇和為瀾起科技確立了內(nèi)存互連、PCIe/CXL互連、以太網(wǎng)及光互連三大技術(shù)方向，構(gòu)建了從內(nèi)存互連到高速外設(shè)互連的全棧解決方案，并逐步穩(wěn)固了在運(yùn)力（互連芯片）領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年，按照收入計(jì)算，全球內(nèi)存互連芯片供應(yīng)商中，瀾起科技以4.3億美元營(yíng)收，獲36.8%的市場(chǎng)份額，高于日本瑞薩電子（Renesas）的36%和美國(guó)Rambus的20.5%，三家公司合計(jì)市場(chǎng)份額高達(dá)93.4%。但是，瀾起科技領(lǐng)先瑞薩電子只有0.8個(gè)百分點(diǎn)，稍有不慎就可能掉落王座。

2024年，PCIe互連芯片市場(chǎng)相對(duì)成熟，前五大廠商占據(jù)超90%份額。其細(xì)分市場(chǎng)中，Switch（交換機(jī)）市場(chǎng)由單一廠商占據(jù)主導(dǎo)地位；Retimer（重定時(shí)器）市場(chǎng)的前兩大廠商合計(jì)份額達(dá)96.9%，最大廠商占據(jù)86%份額。瀾起科技作為新入者，PCIe Retimer產(chǎn)品出貨快速增長(zhǎng)，2024年以4000萬(wàn)美元收入占據(jù)10.9%市場(chǎng)份額，排名第二。

CXL互連技術(shù)近幾年剛剛興起，應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)生態(tài)正在逐步完善，相關(guān)芯片目前尚未規(guī)模量產(chǎn)，市場(chǎng)處于起步階段。

退市前后，瀾起完成了一項(xiàng)市場(chǎng)布局，即啟動(dòng)津逮服務(wù)器研發(fā)，通過(guò)融合自研安全模塊，同時(shí)綁定英特爾CPU，打造國(guó)產(chǎn)化服務(wù)器解決方案。

津逮服務(wù)器通過(guò)與英特爾深度捆綁，使瀾起科技獲得長(zhǎng)期主導(dǎo)個(gè)人計(jì)算機(jī)市場(chǎng)的英特爾X86生態(tài)系統(tǒng)準(zhǔn)入證，產(chǎn)品能夠無(wú)縫兼容全球主流的軟硬件環(huán)境。其業(yè)務(wù)線也從單一互連類芯片，延伸到服務(wù)器平臺(tái)級(jí)解決方案，市場(chǎng)空間得到拓寬。

當(dāng)前，互連芯片是瀾起科技主要收入來(lái)源，占其總收入的比例從約75%向95%靠攏。2022年，津逮產(chǎn)品收入占比為25.5%，已有兩條腿走路的態(tài)勢(shì)。隨后，津逮產(chǎn)品收入走低，2024年占比跌至7.7%，2025年1—9月，占比進(jìn)一步跌至5.4%（表1）。

互連類芯片產(chǎn)品被主流服務(wù)器OEM（原始設(shè)備生產(chǎn)）、ODM（原始設(shè)計(jì)制造）廠商所廣泛采用，下游客戶為云計(jì)算及其他云服務(wù)提供商。因DDR5滲透率提升，云計(jì)算及AI基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用需求提速，瀾起科技綁定全球存儲(chǔ)芯片巨頭，收入也同步大增。

2024年，其互連芯片實(shí)現(xiàn)33.49億元營(yíng)收，比2023年增加53%。2025年前三季度，其互連芯片收入增加到38.3億元，增幅為61%，占比超過(guò)94%，并將瀾起科技的總收入推升到40.58億元，超過(guò)2024年全年收入規(guī)模。相比之下，瀾起科技的其他收入（租金為主）規(guī)模只有千萬(wàn)元左右，占比極低。

2022年至2025年前三季度，瀾起科技的互連芯片毛利率從58.7%增加到64.8%，毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)比重從84%逐步增加到99.6%。津逮產(chǎn)品毛利率在2022年尚能達(dá)到10.5%，隨后一路走低3.2%，與其他業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)合計(jì)不到1000萬(wàn)元，幾可忽略。

在高收入、高毛利的互連芯片帶動(dòng)下，瀾起科技綜合毛利率保持較高水準(zhǔn)，2025年前三季度達(dá)到61.5%，比2024年增加3.4個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比同行，美光科技（MU.O）2025財(cái)年綜合毛利率為39.8%，比瀾起科技要低約22個(gè)百分點(diǎn)。

由于主要客戶是全球存儲(chǔ)巨頭，瀾起科技來(lái)自海外市場(chǎng)的收入占比始終是大頭。2024年，海外市場(chǎng)為其貢獻(xiàn)25.8億元，占總營(yíng)收的比重超過(guò)70%。

瀾起科技在港股募資，重點(diǎn)投向?yàn)樯罨瘒?guó)際化戰(zhàn)略，未來(lái)，其海外收入占比或繼續(xù)提升。

04

客戶和供應(yīng)商集中度較高

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，三星電子、SK海力士及美光科技等在2024年合共占全球服務(wù)器DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）行業(yè)90%以上的市場(chǎng)份額。瀾起科技主要客戶正包含上述存儲(chǔ)巨頭，并多次獲得供應(yīng)商卓越獎(jiǎng)。

瀾起科技的客戶集中度較高，2022年度，前五大客戶貢獻(xiàn)收入占其總收入的比重一度超過(guò)84%，后占比有所下降，但也持續(xù)保持在75%左右（表2）。

其客戶構(gòu)成也較穩(wěn)固，2024年和2025年前三季度，前五大客戶完全一致。客戶A于2022年曾是其最大客戶，為其收入貢獻(xiàn)了9億元，2023年跌出前五大客戶行列，2025年前三季度以微弱優(yōu)勢(shì)位列第三，全年座次仍有可能發(fā)生變化。除客戶A尚有少量津逮產(chǎn)品的需求，五大客戶的收入全部來(lái)自互連芯片。

瀾起科技的供應(yīng)商集中度同樣較高。2022年，其從前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額占總采購(gòu)金額的比例接近90%，后有所下降，占比在80%左右，主要供應(yīng)商包括安靠技術(shù)（Amkor）、聚辰半導(dǎo)體、英特爾、星科金朋（STATS ChipPAC）及臺(tái)積電等（表3）。

瀾起科技主要向外采購(gòu)晶圓代工、內(nèi)存模塊配套芯片、津逮產(chǎn)品CPU內(nèi)核、封裝測(cè)試服務(wù)。提供津逮產(chǎn)品CPU內(nèi)核的“供應(yīng)商A”正是英特爾，2022年瀾起科技向其采購(gòu)金額約為9.4億元，當(dāng)年瀾起科技銷(xiāo)售津逮產(chǎn)品的收入剛好也是9.4億元。

隨后幾年，津逮產(chǎn)品銷(xiāo)售收入銳減，瀾起科技從英特爾采購(gòu)金額也同步減少。2023年至2025年前三季度，瀾起科技從英特爾采購(gòu)金額合計(jì)4.7億元，剛好是2022年采購(gòu)金額的一半。與此同時(shí)，英特爾也是瀾起科技的小客戶，收入總額合計(jì)不到2300萬(wàn)元。

隨著銷(xiāo)售收入大增，瀾起科技對(duì)供應(yīng)商C的晶圓代工需求越來(lái)越多，2025年前三季度，采購(gòu)額超過(guò)8億元，比2024年全年采購(gòu)額要多近3億元，采購(gòu)額占比也從26.3%上升到37%。

考慮到供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)，其晶圓代工供應(yīng)商一直維持在5家，封裝測(cè)試服務(wù)商從2022年的5家提高到9家。供應(yīng)商D從2006年就開(kāi)始合作，前后長(zhǎng)達(dá)20年，多年來(lái)從瀾起科技拿到最多的封裝測(cè)試訂單。

05

高強(qiáng)度研發(fā)投入支撐產(chǎn)品快速迭代

當(dāng)前，瀾起科技提供全系列DDR2至DDR5（第二代至第五代雙倍數(shù)據(jù)速率技術(shù)）內(nèi)存接口芯片以及DDR5配套芯片；最新DDR5第五子代RCD支持高達(dá)8000MT/s數(shù)據(jù)速率，2025年初推出的高帶寬內(nèi)存接口芯片DDR5第二子代MRCD/MDB，能夠?qū)崿F(xiàn)12800 MT/s數(shù)據(jù)速率，為業(yè)界最高。

這背后是真金白銀的研發(fā)投入作為支撐。

2022年至2024年，瀾起科技研發(fā)費(fèi)用合計(jì)超過(guò)20億元，主要花在員工薪酬上。

根據(jù)年報(bào)披露，其2024年末職工總數(shù)只有718人，碩士以上學(xué)歷有380人，超過(guò)一半；其中研發(fā)人員536人，占比約為75%。其研發(fā)費(fèi)用連續(xù)多年占收入的比例超過(guò)15%，2024年占比近21%，主要是薪酬支出。

2024年，其研發(fā)人員的薪酬為5.3億元，占研發(fā)費(fèi)用比重約為70%，人均薪酬99.5萬(wàn)元，比2023年的82.5萬(wàn)元增加17萬(wàn)元，增幅達(dá)21%。這一薪酬水平能和阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠相媲美。

瀾起科技是無(wú)晶圓廠芯片設(shè)計(jì)公司，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，利潤(rùn)豐厚，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足。

從盈利看，2025年前三季度，其凈利潤(rùn)達(dá)到16.3億元，超過(guò)2024年的全年水平（14.1億元）。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，其2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.5億元至23.5億元，增長(zhǎng)52%至66%。2025年前三季度，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為16.1億元，和2024年的16.9億元基本持平，利潤(rùn)的含金量較足。

從資產(chǎn)看，至2025年9月末，其總資產(chǎn)為137.5億元，負(fù)債約15億元，資產(chǎn)負(fù)債率大約為11%，處在較低狀態(tài)。其約110億元流動(dòng)資產(chǎn)，以貨幣資金為主，達(dá)到89億元。

從賬面看，瀾起科技并不缺錢(qián)。

2019年7月，自科創(chuàng)板掛牌以來(lái)，瀾起科技除了IPO募資28億元，再無(wú)其他融資。

正因現(xiàn)金充足，其利息收入也不是筆小數(shù)目，2023年和2024年合計(jì)4.1億元，已完全覆蓋同期的3.7億元管理費(fèi)用。

06

英特爾提前清倉(cāng)，錯(cuò)過(guò)2025年大行情

英特爾在瀾起科技的發(fā)展中留下了深刻的印跡，其不僅是客戶，還是供應(yīng)商，更是早期股東，為瀾起全方位保駕護(hù)航。

早在瀾起集團(tuán)登陸納斯達(dá)克前，英特爾資本（Intel Capital）就是其重要股東，持股超過(guò)5%。2018年12月，瀾起科技進(jìn)行科創(chuàng)板上市前融資，注冊(cè)資本增加1.13億元至10.17億元，英特爾資本再押重注，以1.75億美元認(rèn)購(gòu)10168萬(wàn)股股份（占瀾起科技已發(fā)行股份總數(shù)的10%)，三星創(chuàng)投（Samsung Venture）以1945萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)1130萬(wàn)股股份。瀾起科技投后估值17.5億美元（合120億元人民幣）。

瀾起科技Pre-IPO輪的股東選擇自然很有講究。其與英特爾的聯(lián)系可謂千絲萬(wàn)縷，同時(shí)，三星也是其主要客戶，通過(guò)股權(quán)投資，可以將各方利益捆綁更牢。

瀾起科技掛牌科創(chuàng)板后，英特爾資本持股稀釋到9%。

解禁期滿后，瀾起科技的股東陸續(xù)減持。2023年5月，英特爾資本減持1%股份，套現(xiàn)6.7億元；5—7月再減持1.19%股份，套現(xiàn)約8億元。通過(guò)這兩次減持，英特爾資本已完全收回投資本金。

至2025年二季度末，英特爾資本已退出瀾起科技前十大股東之列。其大幅減持周期中，瀾起科技的股價(jià)多數(shù)時(shí)候在50—70元/股區(qū)間震蕩。而2025年，瀾起科技業(yè)績(jī)和股價(jià)迎來(lái)“戴維斯雙擊”，全年股價(jià)大漲75%，一度沖高至170元/股，但英特爾資本基本出清，錯(cuò)過(guò)了一波大行情。

瀾起科技港股IPO前，中電投控持有5.06%股份，和科創(chuàng)板上市之初相比減持了9.2%，但依舊是單一最大股東。按照瀾起科技最新市值1800億元測(cè)算，中電投控所持股份市值超過(guò)90億元，整體收益率超過(guò)英特爾資本，應(yīng)該沒(méi)有懸念。

主要由兩位創(chuàng)始人家族擁有的WLT Partners、珠海融英分別持股4.31%、3.93%，合計(jì)8.24%，亦為一致行動(dòng)人。瀾起科技港股掛牌后，WLT Partners、珠海融英合計(jì)持股比例仍會(huì)超過(guò)5%，雖無(wú)法實(shí)際控制，但在股東會(huì)和公司治理中具有較大話語(yǔ)權(quán)。

瀾起科技曾實(shí)施2023年和2024年員工激勵(lì)計(jì)劃，授予兩位創(chuàng)始人2280萬(wàn)股股份，至2024年末，兩人都借此直接持有218萬(wàn)股。

公司其余高層和核心技術(shù)人員也持有10萬(wàn)股至百萬(wàn)股數(shù)量不等的股份。財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蘇琳持有約103萬(wàn)股，按照瀾起科技173元/股的價(jià)格測(cè)算，其身家有1.8億元，其他高管身家多在千萬(wàn)元以上。

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《新財(cái)富》雜志2月號(hào)

《2026投資圖譜》

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