市場波動后，還有哪些指數比較低估？

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：六億居士

來源：雪球

上一周 ， 市場出現了較大的變化 ， 無論是貴金屬 、 科技股還是美股 ， 都有較大震蕩 。

回撤較深的是恒生科技指數 ， 以及其相關的恒生互聯網 、 中概互聯網等指數 。 其中 ， 恒生科技指數自去年10月2日的高點6715.46點 ， 回撤至上周低點的5267.63點 ， 其回撤深度達到-21.56% ，正式超過-20% ， 進入技術性熊市。

需要解釋的是 ， 技術性熊市指股指從近期高點下跌超過20% ， 常被視為進入技術性熊市的信號 。 這跟經濟危機或其他問題引發的真正熊市不同 ， 屬于市場持續上漲后的階段性回調 。

與之相反的是 ， 如果價格上漲20% ， 則稱之為技術性牛市 。 同樣道理 ， 這也屬于階段性的市場波動 ， 還需要時間的驗證 。

今天 ， 我們一起來看一看 ， 現在有哪些指數估值相對較低 。

1、寬基指數

常見的主要規模指數 ， 均處于正常估值或更高的狀態 ， 部分科技板塊和港股指數處于正常偏高狀態 。

目前大盤指數估值相對較低 ， 比如上證50 、 滬深300 ， 正好處于50度水平之下 。 但即便如此 ， 目前的估值水平 ， 也已經沒有太高的安全邊際 ， 需要耐心等等 。

而相對較高的如恒生指數 （ 82.1度 ） 、 科創50 （ 82.2度 ） 、 國企指數 （ 82.7度 ） 、 香港中小 （ 89.6度 ） ， 需要根據自己的風控 ， 做好相應計劃 。

目前代表全市場的滬深全A來到了62.3度 ， 說明全市場整體沒有太多可以選擇低估標的 。 對比大盤指數的50來度 ， 說明中小盤和部分行業指數的估值更高 。

整體而言 ， 如果想定投寬基指數 ， 需要耐心一點 ， 等待下一輪機會 。

2、全球寬基

對比國內的寬基 ， 全球主要寬基的估值更高 。 除了剛才提到的港股 ， 目前美 、 英 、 德 、 日等市場的主要寬基均處于偏高狀態 。

隨著估值持續高位 ， 外部稍有風吹草動 ， 市場就容易出現較大的波動 。 需要理解的是 ，得益于美股其成分股較高的ROE和盈利增長能力 ， 隨時間推移 ， 盈利的增長逐漸消化了部分高估值壓力。

即便如此 ， 如果風險偏好較低 ， 目前仍然不具備較高的安全邊際 ， 需要根據自己的需求 ， 適度的調整定投閾值 。

3、紅利指數

以中證紅利為例 ， 指數PE來到了10左右 ， 指數股息率跌至4.89% 。 從歷史數據可見 ， 目前中證紅利的股息率處于全歷史40.04%左右的百分位 ， 已經脫離之前較高的股息率邊界 ， 需要等待下一次機會 。

同樣道理 ， 上證紅利 、 紅利低波 、 紅利低波100等指數同樣處于類似水平 。

對于港股紅利而言 ， 受不同市場因素的影響 ， 港股紅利的股息率仍然高于A股 。 只是兩者之間的差距 ， 往往是港股紅利稅等因素所導致的充分交易后的股息差 。

4、策略指數

在策略指數中 ， 目前數據面低估的是紅利質量， 相對較低的是300價值和50基本面 ， 這跟大盤價值藍籌相對羸弱有關 。

而紅利質量 ， 因為每次調倉樣本的比例極高 （ 50% ） ， 遠超一般水平 。 因此 ， 這個指數的估值中樞波動較大 ， 歷史估值水平的有效性較低 。

需要留心的是上證50AH ， 這是一類經典的AH股市場特有策略 。 AH策略通過A\H股之間同一個樣本不同價格的現狀 ， 通過一定的價格約束 （ 5% ） ， 進行兩地市場的套利 。

對比一般的短期套利可能的風險 （ 比如眼下的白銀 ） ， 指數化套利不追求短期的高利潤 ， 而是通過指數化分散 、 長周期視角的方式 ， 從而獲得市場因投資者特性 、 信息差和流動性等因素 ， 所產生的超額 。

不過 ， 目前A股和H股同時走高 ， 上證50AH也來到了歷史較高估值水平 。

5、行業指數

行業指數中 ， 目前醫藥 、 消費仍處于較低估值水平 。

其中代表國內消費行業的龍頭指數 ，消費龍頭和CS消費50仍處于低估狀態。 最近消費行業有點起色 ， 以白酒為代表的食品飲料有所反彈 ， 但消費龍頭和消費50仍處于低估 。

而醫藥行業同樣如此 ， 從估值看 ， 醫藥 、 醫療因為早前稍有漲幅 ， 估值整體略高于消費 ， 但目前整體仍處于正常偏低狀態 。

A股行情波動巨大 ， 落到行業指數時這個波動會更大的夸張 。 在以往的歲月里 ， 我們常提到70/80現象， 也就是說 ：在極端市場環境下 ， 部分寬基指數歷史最大回撤曾超過70% ， 而行業指數的波動性更大 ， 回撤幅度可能更深。

因此 ， 在進行行業指數的定投時 ， 首先一定要建立明確的規則 ， 比如倉位 、 估值 、 節奏和周期 ， 而不是只盯著它巨大的彈性 ， 而忘記潛在的風險 。

另外一個相對低估的是中概互聯網， 與此相似的還有文初提到的恒生科技和恒生互聯網相關指數 。

從估值看 ， 中概互聯跌至25.1度 ， 其PE為19.31 ， 全歷史百分位9.77% ； PB為2.817 ， 全歷史百分位23.85% ； PS為2.5 ， 百分位26.37% ， 綜合評估正常偏低 ， 接近低估 。

恒生科技和恒生互聯網因為成立時間的較短 ， 均成立于2020年 ， 所以歷史數據中并沒有包含必要的極限高點 ， 這對指數估值會產生一定的偏差影響 。

因此 ， 除了觀察這兩個指數本身的估值外 ， 61建議不妨輔助參考中概互聯網的估值 ， 雖然三者之間略有差異 ， 但主要的權重和指數的方向整體一致 ， 這樣能提高數據的完整性 。

在其他行業指數中 ， 整體估值較高的是科技龍頭和全指信息所代表的科技行業 。 科技龍頭是泛科技指數 ， 覆蓋了A股主要的科技子行業 ， 科技龍頭的走高 ， 說明大部分科技子行業均進入較高狀態 。

全指信息則是代表了A股信息行業的估值水平 ， 其行業包含了常見的半導體 、 電子制造 、 計算機應用 、 光學光電子和元件 、 計算機設備等 ， 代表了中國信息產業的發展 。

目前整個信息產業 ， 受云計算 、 AI人工智能 、 存儲設備 、 落地應用等的多輪影響 ， 估值來到了歷史較高水平 。 未來如要要維持住這個狀態 ， 需要在AI以及相關產業上有所表現 。

而AI的進展風起云涌 ， 確實在給我們的日常生活產生重大乃至本質的影響 ， 那么估值的壓力和盈利的展現 ， 它們會以怎么樣的方式來磨合 ， 這是當下最大的懸念之一 。

6、其余指數

剩下的指數中 ， 還有一個大類處于低估 ， 這便是農林牧漁 ， 本質上這類屬于 “ 剛需消費品 ” ， 當前的估值水平接近消費指數 。

不過以中證畜牧 、 中證農業為代表的農林牧指數 ， 是一個典型的強周期指數 ， 這跟行業的上一輪出清 、 需求擴張 、 提升產能 、 需求穩定 、 收縮產能 、 需求不被滿足 、 再次擴張的周期循環有關 。

本質而言 ， 剛需消費的需求是相對穩定的 ， 這既是行業的優勢 ， 也是彈性有限的劣勢 。

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