孫飄揚“借船出海”破局內(nèi)卷 恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥收入占比突破60%

長江商報消息●長江商報記者 潘瑞冬

中國創(chuàng)新藥正步入全面收獲期。在剛剛過去的2025年，我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力迸發(fā)——全年76個創(chuàng)新藥獲批，國產(chǎn)占比超八成；對外授權(quán)交易總額突破1300億美元，創(chuàng)歷史新高。

以仿制藥起家，到轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，“藥王”恒瑞醫(yī)藥（600276.SH、01276.HK）的發(fā)展歷程堪稱是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級的縮影。從以仿制藥為營收支柱，到創(chuàng)新藥收入占比突破60%，復(fù)出五年，孫飄揚帶領(lǐng)恒瑞醫(yī)藥轉(zhuǎn)型攻堅，通過持續(xù)創(chuàng)新、差異化與國際化破局行業(yè)“內(nèi)卷”。

2026年2月1日，恒瑞醫(yī)藥第九屆董事會任期屆滿，68歲的孫飄揚會否繼續(xù)擔(dān)任董事長一職？恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥全球化征程會走向怎樣的新高度？

仿制藥巨頭大象轉(zhuǎn)身

將時間撥回2020年，那一年，恒瑞醫(yī)藥以超6100億元的市值傲視群雄，穩(wěn)坐A股“醫(yī)藥一哥”。當(dāng)年，恒瑞醫(yī)藥的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別達(dá)到277.35億元、63.28億元的高峰。當(dāng)年，在執(zhí)掌恒瑞醫(yī)藥近三十年后，孫飄揚決定退居幕后，將恒瑞交給職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊。

也是在那一年，國家藥品集采政策全面實施，宣告著仿制藥的高利潤時代終結(jié)。以仿制藥起家的恒瑞醫(yī)藥危機悄然浮現(xiàn)。

隨著集采不斷擴(kuò)圍，市場被蠶食，2021年，恒瑞醫(yī)藥出現(xiàn)了上市以來的首次營業(yè)收入下滑，同比下降6.59%，歸母凈利潤同比下滑近29%。2022年，公司業(yè)績繼續(xù)下滑，營業(yè)收入和歸母凈利潤同比分別下降17.87%、13.77%。恒瑞醫(yī)藥的“醫(yī)藥一哥”寶座動搖。

事實上，恒瑞醫(yī)藥采取仿制藥與創(chuàng)新藥“兩條腿走路”的策略。在初創(chuàng)時期，孫飄揚就已意識到，低水平重復(fù)生產(chǎn)只會慢性死亡，唯有向技術(shù)要出路，才能破局重生。在行業(yè)風(fēng)暴來臨之前，恒瑞醫(yī)藥已進(jìn)行了多年的創(chuàng)新藥布局。

但真正讓管理層意識到轉(zhuǎn)型必要性的關(guān)鍵節(jié)點，“是當(dāng)我們看到傳統(tǒng)仿制藥利潤空間持續(xù)收窄，而同時同類靶點競爭日益激烈的時候。那一刻我們明白，唯有轉(zhuǎn)向真正具有臨床差異化的創(chuàng)新，才能在全球制藥格局中占據(jù)一席之地。”恒瑞醫(yī)藥董事、執(zhí)行副總裁張連山在一次采訪中表示。

孫飄揚復(fù)出破局轉(zhuǎn)型

內(nèi)憂外患之下，退居幕后僅一年半，2021年7月孫飄揚重新出山，接過恒瑞醫(yī)藥的指揮棒。

復(fù)出后，孫飄揚明確了兩個方向——創(chuàng)新藥和出海，從保守轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，堅決地推動恒瑞醫(yī)藥轉(zhuǎn)型。

據(jù)傳，回歸首月，孫飄揚就在董事會上拍板：砍掉60%的仿制藥研發(fā)項目，將節(jié)省的資源全部投向創(chuàng)新藥。

在研發(fā)管線上，他推動向腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統(tǒng)疾病等多元領(lǐng)域延伸，打破此前靶點過于集中的局限。恒瑞醫(yī)藥堅持差異化研發(fā)策略，形成了差異化的競爭優(yōu)勢。比如ADC平臺已有10余個新型、具有差異化的ADC分子成功獲批臨床，瑞康曲妥珠單抗便是其中的代表。

在人才戰(zhàn)略上，他延續(xù)“先人后事”的理念，力邀江寧軍擔(dān)任集團(tuán)執(zhí)行副總裁、首席戰(zhàn)略官，借助其國際化視野與行業(yè)經(jīng)驗，推動恒瑞創(chuàng)新藥國際化與商務(wù)拓展進(jìn)程，提出“借船出?！睉?zhàn)略，大力推進(jìn)海外授權(quán)合作，將其作為國際化的主要途徑。

與此同時，孫飄揚對公司的運營模式進(jìn)行重構(gòu)，以打破傳統(tǒng)的根深蒂固的“營銷驅(qū)動”發(fā)展模式。恒瑞醫(yī)藥撤銷13個省級辦事處，將28個職能部門精簡為“研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化、國際”四大中心，推行“總部—區(qū)域—項目組”三級管理模式。

一組數(shù)據(jù)可以佐證變革力度之大。2020年底，恒瑞醫(yī)藥銷售人員數(shù)量為1.71萬人，2024年底為8910人，四年減少48%，接近一半。同期，銷售人員占員工總數(shù)的比重從59.29%降至44.03%。

孫飄揚操刀的這場內(nèi)部手術(shù)，推動恒瑞醫(yī)藥由營銷驅(qū)動轉(zhuǎn)向為研發(fā)驅(qū)動。

“借船出海”補國際化短板

國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)的統(tǒng)治力是恒瑞醫(yī)藥的優(yōu)勢，而國際化是恒瑞醫(yī)藥的短板。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，恒瑞醫(yī)藥的國內(nèi)營業(yè)收入為242.94億元，占比86.81%；國外收入為7.16億元，占比僅2.56%。

國際化對于一家創(chuàng)新藥企而言重要性不言而喻。出海將助中國藥企拓展市場，實現(xiàn)收益多元化，反哺新藥研發(fā)，提升抗風(fēng)險能力。同時，中國創(chuàng)新藥的全球應(yīng)用，有助于重塑中國藥企在國際市場的話語權(quán)。

孫飄揚通過“借船出?！蹦Ｊ剑苿雍闳疳t(yī)藥參與全球市場競爭。

2023年，恒瑞醫(yī)藥完成5項海外BD授權(quán)，合作總金額超40億美元；2024年更是創(chuàng)新采用NewCo交易模式，將三款GLP-1類創(chuàng)新藥許可給美國Kailera公司，累計交易金額達(dá)60億美元并持有該公司19.9%股權(quán)。

時間來到2025年，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新布局進(jìn)入收獲期。海外BD項目方面，恒瑞已累計實現(xiàn)13筆創(chuàng)新藥海外授權(quán)合作，交易總額近140億美元，除與默沙東、Kailera、德國默克的合作外，還將Lp（a）抑制劑、DLL3 ADC、PARP1抑制劑等多款產(chǎn)品許可給IDEAYA Biosciences等海外藥企，形成多元化海外合作格局。

新藥上市方面，2025年5月，恒瑞自主研發(fā)的1類新藥注射用瑞康曲妥珠單抗（商品名：艾維達(dá)）獲批上市，還有多款新藥及新增適應(yīng)癥處于上市申請階段，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品矩陣。

2025年，孫飄揚還成功推動恒瑞醫(yī)藥在港股上市，為公司的海外融資和發(fā)展提供了更為便捷的通道。

恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型取得了顯著成效。2025年上半年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥銷售及許可收入占比突破60%，為60.66%?；國外收入達(dá)25.68億元，占比提升至16.29%。