BTC腰斬，但比特幣錢包依然估值40億

文 | 林晚晚

比特幣幣價(jià)腰斬，但賣 BTC 鏟子的公司，卻宣布要赴美上市。

2025 年 1 月 21 日凌晨，法國(guó)中部小城維爾宗。

David Balland 從睡夢(mèng)中被拖醒，還沒(méi)搞清楚狀況，就和妻子一起被塞進(jìn)了兩輛車。十分鐘后，兩輛車駛向兩個(gè)不同的方向。

接下來(lái) 48 小時(shí)發(fā)生的事情，像一部粗制濫造的綁架片。綁匪切下了 Balland 的一根手指，拍照發(fā)給他的前同事，索要價(jià)值 1000 萬(wàn)美元的比特幣贖金。

法國(guó)特種部隊(duì) GIGN 出動(dòng) 90 多人，在兩處地點(diǎn)同時(shí)行動(dòng)，最終救出了這對(duì)夫妻。

Balland 就是 Ledger 的聯(lián)合創(chuàng)始人。

故事后來(lái)有個(gè)不錯(cuò)的結(jié)局。綁匪用 USDT 收了部分贖金，但 Tether 公司配合執(zhí)法部門凍結(jié)了 95% 的資金。

鏈上轉(zhuǎn)賬記錄清清楚楚，跑都跑不掉。十名嫌犯全部落網(wǎng)，面臨終身監(jiān)禁。

綁匪能找到 Balland，是因?yàn)?2020 年 Ledger 有過(guò)一次客戶數(shù)據(jù)泄露，姓名、地址、電話被掛到了暗網(wǎng)上。Balland 作為創(chuàng)始人，信息自然也在里面。

綁匪不直接從鏈上盜幣的原因，是因?yàn)楸I不了。私鑰存在離線設(shè)備里，不聯(lián)網(wǎng)就沒(méi)法偷。所以只能用最原始的辦法：綁人，逼你親手把幣轉(zhuǎn)出來(lái)。

這恰恰說(shuō)明了一件事，硬件錢包是有用的。線上那套黑客手段對(duì)它沒(méi)轍，只能升級(jí)到線下犯罪。

但 Balland 的遭遇也給所有持幣者提了個(gè)醒：保護(hù)好私鑰只是第一步，保護(hù)好自己的身份信息同樣重要。你的幣藏得再深，如果別人知道你是誰(shuí)、住在哪，麻煩就可能找上門。

讓資產(chǎn)和身份脫鉤，這正是比特幣錢包自托管的核心邏輯。也是 Ledger 這門生意存在的意義。

綁架案發(fā)生后，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》爆出消息：Ledger 正在籌備美國(guó)上市。高盛、Jefferies、巴克萊三家投行聯(lián)手保薦，上市地點(diǎn)選在紐交所。

與此同時(shí)，比特幣的價(jià)格正在經(jīng)歷又一輪劇烈調(diào)整。從 2025 年 10 月的高點(diǎn) 12.6 萬(wàn)美元，跌到了 7 萬(wàn)美元以下。

BTC 腰斬并沒(méi)有影響行業(yè)的進(jìn)程，2026 年 1 月，Ledger 估值超過(guò) 40 億美元。

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賣鏟人

加密貨幣這個(gè)行業(yè)盛產(chǎn)暴富神話和歸零故事。有人一夜之間賺了幾個(gè)億，也有人一覺(jué)醒來(lái)發(fā)現(xiàn)錢包被清空。

Ledger 是這個(gè)行業(yè)里的異類。它不發(fā)幣，不開(kāi)交易所，不搞什么 DeFi。它只做一件事：賣一個(gè)看起來(lái)像 U 盤的小東西，告訴你把私鑰存在里面，黑客偷不走。

Ledger 這家公司干什么的？

賣硬件錢包，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，幫人保管比特幣私鑰的錢包。

79 美元一個(gè)，十年賣了超過(guò) 700 萬(wàn)個(gè)。

創(chuàng)業(yè)圈有句老話，淘金熱里最賺錢的不是淘金的，是賣鏟子和牛仔褲的。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，Ledger 就是加密世界里賣鏟子的。

這門生意最妙的地方在于，它不用押注幣價(jià)漲跌。

牛市的時(shí)候，新人涌進(jìn)來(lái)，需要買個(gè)錢包保管剛到手的幣。熊市的時(shí)候，經(jīng)歷過(guò)暴跌的老用戶更珍惜手里剩下的籌碼，也需要一個(gè)安全的地方存起來(lái)。

幣價(jià)漲的時(shí)候，你的資產(chǎn)更值錢了，值得花 79 美元保護(hù)一下。幣價(jià)跌的時(shí)候，你更不想雪上加霜被黑客偷走，還是花 79 美元買個(gè)心安。

怎么算都是 Ledger 贏。

2022 年 11 月，F(xiàn)TX 暴雷那一周，Ledger 官網(wǎng)的服務(wù)器差點(diǎn)被擠爆。「Not your keys, not your coins」，私鑰不在自己手里，幣就不是你的。這句在密碼朋克圈流傳多年的老話，一夜之間成了全民共識(shí)。

交易所可能跑路，項(xiàng)目方可能跑路，但一個(gè)離線的硬件設(shè)備不會(huì)背叛你。

翻譯一下，別人恐懼的時(shí)候，正是他們生意最好的時(shí)候。

這種穿越周期的能力，是華爾街最喜歡的故事。

Ledger 的投資人名單讀起來(lái)像一份頂級(jí)機(jī)構(gòu)目錄，10T Holdings、三星風(fēng)投、Morgan Creek、Cathay Innovation。總共融了 5.75 億美元。2023 年那輪估值 15 億，現(xiàn)在要按 40 億去紐交所敲鐘。兩年不到，翻了快 3 倍。

這筆賬其實(shí)很好算。全球加密資產(chǎn)的總市值，即使在現(xiàn)在這個(gè)調(diào)整期，也有 2 萬(wàn)多億美元。Ledger 說(shuō)自己保管了其中大約 20%，超過(guò) 1000 億美元的比特幣躺在用戶的設(shè)備里。

保管 1000 億美元資產(chǎn)的公司，估值 40 億，貴嗎？

對(duì)比一下傳統(tǒng)金融的托管機(jī)構(gòu)，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)克制。

穿越周期

Ledger 不是一夜之間冒出來(lái)的。

2014 年，幾個(gè)法國(guó)工程師在維爾宗創(chuàng)辦了這家公司。那時(shí)候比特幣的價(jià)格在幾百美元晃悠，大多數(shù)人覺(jué)得這東西是龐氏騙局。

十年過(guò)去，這家公司經(jīng)歷了三輪完整的牛熊周期。2017 年的瘋狂，2018 年的崩盤，2021 年的再次瘋狂，2022 年的再次崩盤，2024 年底的 ETF 行情，現(xiàn)在的調(diào)整。

每一輪周期，Ledger 都活了下來(lái)，而且越活越大。

秘訣說(shuō)穿了很簡(jiǎn)單，它賣的是剛需。

不管幣價(jià)是 10 萬(wàn)還是 3 萬(wàn)，只要你手里有幣，你就需要一個(gè)安全的地方存著。這個(gè)需求不會(huì)因?yàn)樾星楹脡亩А?/p>

2025 年，公司收入創(chuàng)了歷史新高，達(dá)到「數(shù)億美元」級(jí)別。這是 CEO Gauthier 親口說(shuō)的。對(duì)比 2024 年的 7000 多萬(wàn)美元，增長(zhǎng)非常可觀。

更重要的是收入結(jié)構(gòu)在變化。

早年 Ledger 就是賣硬件，79 美元一個(gè)，賣一個(gè)賺一個(gè)。現(xiàn)在產(chǎn)品線豐富了。入門款 Nano S Plus 還是 79 美元，中端的 Nano X 帶藍(lán)牙賣 149 美元，高端的 Stax 帶 E Ink 觸摸屏賣 279 美元。

硬件之外還有軟件。Ledger Live 這個(gè) App 可以直接買幣、換幣、質(zhì)押，每筆交易公司都能抽成。還有企業(yè)服務(wù) Ledger Enterprise，專門給機(jī)構(gòu)客戶做托管方案，100 多家客戶，管著幾十億美元的資產(chǎn)。

從賣硬件到賣服務(wù)，從一次性收入到經(jīng)常性收入。這條路 Ledger 走了十年，現(xiàn)在終于看到了成效。

CEO Gauthier 不是創(chuàng)始人出身。他之前在法國(guó)廣告科技公司 Criteo 當(dāng) COO，幫那家公司做到 21 億歐元市值并成功上市。后來(lái)當(dāng)了幾年風(fēng)投，2019 年被請(qǐng)來(lái)執(zhí)掌 Ledger。

一個(gè)有 IPO 經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人，操盤一家要 IPO 的公司。配置很合理。

Gauthier 上任后做了幾件事。找來(lái) iPod 發(fā)明者 Tony Fadell 幫忙設(shè)計(jì)新產(chǎn)品，把產(chǎn)品線從極客玩具升級(jí)成消費(fèi)電子品。279 美元的 Ledger Stax 長(zhǎng)得像個(gè) Kindle，可以顯示你的 NFT 收藏。

硬件錢包這個(gè)品類，被他做出了點(diǎn)輕奢品的味道。

去年 10 月，公司開(kāi)了一場(chǎng)發(fā)布會(huì)叫 Ledger Op3n，發(fā)布了新一代產(chǎn)品 Nano Gen5。帶觸摸屏，交互體驗(yàn)大幅升級(jí)。同時(shí)發(fā)布的還有新版 Ledger Live App，整合了更多功能。

從產(chǎn)品到服務(wù)到生態(tài)，Ledger 想做的是加密世界的入口。

敲鐘

Ledger 要去紐交所敲鐘，不是孤立事件。

2025 年，加密公司通過(guò) IPO 總共籌集了 34 億美元。穩(wěn)定幣發(fā)行商 Circle 拿了超過(guò) 10 億，交易平臺(tái) Bullish 也拿了超過(guò) 10 億。交易所 Gemini 上市首日漲了 14%。

今年 1 月，托管服務(wù)商 BitGo 在紐交所掛牌，首日漲了 24.6%，市值沖到 26 億美元。

一扇關(guān)了三年的窗戶，重新打開(kāi)了。

2022 年的寒冬里，幾乎沒(méi)人敢提 IPO。Luna 崩盤，F(xiàn)TX 暴雷，三箭資本破產(chǎn)，整個(gè)行業(yè)灰頭土臉。那時(shí)候能活下來(lái)就不錯(cuò)了，誰(shuí)還想著上市。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在 2024 年。比特幣現(xiàn)貨 ETF 獲批，華爾街的錢正式入場(chǎng)。特朗普競(jìng)選時(shí)承諾支持加密行業(yè)，當(dāng)選后簽了行政令。SEC 換了主席，監(jiān)管態(tài)度明顯轉(zhuǎn)向。

現(xiàn)在排隊(duì)等著敲鐘的名單很長(zhǎng)，成功的也比比皆是，從 Circle 到各種交易所。還有 Kraken，美國(guó)第二大加密交易所，估值 200 億美元，瞄準(zhǔn)今年上半年。

Consensys，MetaMask 錢包的母公司，估值 70 億，請(qǐng)了摩根大通和高盛做保薦。韓國(guó)的 Bithumb 找了三星證券，準(zhǔn)備在首爾上市。

加密行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)集體「成人禮」。

過(guò)去十年，這個(gè)行業(yè)野蠻生長(zhǎng)。ICO、DeFi、NFT、Meme 幣，一波又一波的熱潮，賺快錢的多，踏踏實(shí)實(shí)做事的少。

現(xiàn)在不一樣了。能走到 IPO 這一步的公司，都是穿越過(guò)周期的幸存者。它們有真實(shí)的收入，有可審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，有合規(guī)的運(yùn)營(yíng)體系。

這才是一個(gè)行業(yè)成熟的標(biāo)志。

Ledger 在這批公司里有點(diǎn)特殊。它不是交易所，收入不靠交易量。它不是穩(wěn)定幣，不用擔(dān)心儲(chǔ)備金審計(jì)。它是基礎(chǔ)設(shè)施，是加密世界的「水電煤」。

不管你炒什么幣、用什么鏈，總得有個(gè)安全的地方存私鑰。只要這個(gè)行業(yè)還在，只要還有人持有加密資產(chǎn)，Ledger 的生意就在。

這種確定性，是資本市場(chǎng)最看重的東西。

Gauthier 說(shuō)過(guò)一句話：「加密行業(yè)的錢今天在紐約，全世界沒(méi)有第二個(gè)地方。」

一家法國(guó)公司，選擇去紐約上市。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在巴黎，但資本在曼哈頓。這是過(guò)去十年全球科技創(chuàng)業(yè)的常見(jiàn)路徑。

比特幣誕生的時(shí)候，中本聰想創(chuàng)造一個(gè)不需要信任任何機(jī)構(gòu)的支付系統(tǒng)。十六年過(guò)去了，圍繞比特幣長(zhǎng)出來(lái)的這些公司，正在一個(gè)接一個(gè)地走向全球最大的資本市場(chǎng)，接受最傳統(tǒng)的信任背書(shū)。

這應(yīng)該不算背叛初心，這是行業(yè)長(zhǎng)大了。

野蠻生長(zhǎng)的階段過(guò)去了，接下來(lái)是機(jī)構(gòu)化、合規(guī)化、主流化的新階段。對(duì)于還在這個(gè)行業(yè)里的人來(lái)說(shuō)，這其實(shí)是個(gè)好消息。

比特幣的價(jià)格還在震蕩。但圍繞比特幣建立起來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施，正在一步步走向主流世界。

畢竟幣價(jià)腰斬，只是這周期進(jìn)程中，短暫的一個(gè)逗號(hào)。