投中摩爾、沐曦和藍箭，鄭州贏麻了

提到河南企業，人們往往最先想到雙匯、牧原，緊接著可能是這兩年熱度不減的泡泡瑪特、蜜雪冰城和胖東來。

鮮有人知的是，河南不僅是農業大省、人口大省，還是國內制造業重鎮。它擁有門類齊全的現代工業體系，擁有41個工業大類、197個工業中類。而在河南制造業的版圖之中，鄭州扮演著主要承載者的角色。

遠的不說，近日傳出上市消息的算力獨角獸超聚變就是最直接的案例。

同時，我關注到最近鄭州一支硬科技基金同時投中摩爾線程、沐曦股份和藍箭航空的消息在市場上發酵，根據圣元環保、瑞豐新材等上市公司公告消息，這支基金為中原前海基金，是鄭州國資出資，前海方舟主管的一支硬科技基金。

公開資料可查，這支基金在這三個明星項目中占比并不算高，但同時能夠投進這幾大項目，也是鄭州乃至河南在硬科技投資方向的肯定。當然，也有分析稱，這是深圳經驗結合河南稟賦的一次成功實踐，更強調了前海方舟的作用。

那么中原前海基金是如何捕捉到了這三個項目？當時背景如何？低調布局硬科技的鄭州，又遵循著怎樣的打法？

兩期基金規模近百億

投中嘉川CVSource數據顯示，中原前海基金目前已經在鄭州落地兩期，這兩期基金成立時間間隔了五年。

成立于2018年的中原前海基金，注冊資本為56.4億人民幣，專注于半導體、商業航天、高端制造等硬科技領域，該基金采用母基金與直投的雙重模式。

從LP結構來看，第一大股東為北京中移和創股權投資合伙企業（有限合伙），出資10億元，不過它首次出資時間是2022年8月。與中移和創同時進入該基金的還有瑞豐新材，出資9000萬。

該基金的第二大股東是中信保誠人壽保險有限公司，它在2021年向該基金投資了6億元。除了國企和險資外，資金占比較高的LP基本上都是河南國資背景，比如河南農業投資集團，河南國有資產控股運營集團、鄭州國創產業投資等。

剩下的少部分份額則被圣元環保、奇峰新材、百潤實業、安林珊資產、廣順盛投這樣的產業資方認購。

作為一支硬科技基金，中原前海的資金主要流向了半導體、人工智能、信息化、醫療、新能源等領域，截止到2024年，前后共出手了130次，其中2021年為投資高峰期，不管是金額和次數都是歷史最高。

在退出層面上，多數方式為IPO，以2025年退出項目最多，摩爾、沐曦都在列，可見中原前海一期也開始步入了收獲期，

一個有意思的數據是，這支基金中回報率最高的項目是博盈特焊，這是一家傳統制造領域的焊接技術研發商，在2019年，中原前海向它投資了7500萬，四年后，博盈特焊在A股成功上市，為基金創造了超7倍的回報。

一期基金的成績也為中原前海二期基金在鄭州的落地提供了前提。

2023年，規模超40億的中原前海二期基金官宣成立，這支基金完全由河南資本參與，包括鄭州國家中心城市產業發展基金、鄭州中原科技城產業引導基金、河南農開新興產業投資基金、南陽投資集團、鶴壁股權投資母基金、濮陽市金融控股有限公司等10家機構。

官方說法稱，該基金主要投資新型顯示和智能終端、生物醫藥、節能環保、新能源及網聯汽車、人工智能、網絡安全、新材料、智能設備、5G技術、高精鋁和特色裝備制造等新興產業，同時重點關注未上市的成長型企業、高新科技企業和其他優質中小企業，以期培育一批科創明星品牌項目與有影響力的上市公司。

從投資動作來看，二期基金還未進入大規模出手階段，公開官宣的項目僅個位數。

投在強共識時期

明確了這些基金的基本信息，再來看看，中原前海是如何押中摩爾、沐曦和藍箭航天這三個明星項目的。

首先，從入局時間來看，上文提到2021年是中原前海頻頻出手的一個階段，它對摩爾和沐曦的投資也是在這一年。除了這兩家企業外，這一年中原前海還投資了包括奕斯偉計算、云合智網、光舟半導體、億芯源半導體在內的七個半導體項目。

這也符合當時的背景，2021年是半導體投資的黃金大年，行業數據顯示，2021年半導體領域全年發生融資686起，同比2020年增長約45%，融資金額則達到了2020年的2.4倍，占到了當年中國硬科技投資總金額的1/3以上。

作為國產GPU賽道的兩個熱門項目，2021年6月，沐曦完成了近10億元的A輪融資，中原前海成為了這輪入局的眾多機構之一，同年11月，它又參與了摩爾當時最大的一輪融資—規模20億元的A輪融資，這兩次融資都上演了歷史性的超級大團購盛況。

也正是如此，中原前海能夠拿到的份額并不多，根據招股書，該基金在這兩個項目中的占比在0.2%左右。另據投中嘉川CVSource數據顯示，這兩個項目為中原前海帶來了超200%的回報率。

雖然持股比例低，回報倍數也稱不上高，但這樣的結果對于在高估值、高資本密度時期的入局者來說已是幸運，畢竟明星項目的意義遠不止財務回報一個評判維度，在當時拿到入場資格，并成功陪伴到上市，就已經把大部分機構甩在身后了。

接著再來看藍箭航天，中原前海是通過購買老股和增資擴股兩種方式成為藍箭投資方的。

根據藍箭招股書，2024年4月底，中原前海分別從海河沄箭、共青城道盈以639,587,8.5元、5,634,834元的價格受讓了97,647股和86,028股的藍箭股份。同時，中原前海還以現金出資的方式向藍箭增資人民幣47,969,238.82元，所認購股份數量為596,471股。

這樣一來，在IPO發行前中原前海持有藍箭航天0.32%的股份。

需要指出的是，藍箭航天并非中原前海在商業航天領域的唯一布局，它最早在2022年11月就投資了一家衛星公司—微聯星智，緊接著在2023年，分別出手了零部件廠商清航空天和微小衛星公司魔方衛星。

選擇在2024年入股藍箭，想來也是受到這些廠商啟發，因為從產業鏈角度來講，中原前海已經集齊了衛星和零部件，再補全整箭廠商，也算是完成了初步的全產業鏈布局。但讓基金沒有預料到的，可能是商業航天的熱度來得太快，藍箭的IPO也來得太快。

盡管當下無法判斷藍箭為中原前海帶來的回報率，但僅從資本效率角度來講，投進去兩年就能退出，怎么算也不是一筆虧本的買賣。

鄭州，正在復制合肥

最后，再回到鄭州這個地方上。

最近幾年，鄭州在創投領域的動作一直比較積極，中原前海這支基金只是一個縮影。不少熟悉鄭州招商的人都知道，其打法跟合肥當年很像，即通過引入鏈主項目，吸引上下游配套廠商落地，進而帶動整個產業的發展。

以鄭州航空港區為例，其在“十五五”發展規劃中提到要強化龍頭企業創新主導作用。積極推動富士康、比亞迪、超聚變等龍頭企業在航空港區設立研發中心，聚焦先進制造業重點領域，開展關鍵核心技術攻關，持續提升產業核心競爭力。

在此之前，通過上海合晶和超聚變兩個項目，鄭州航空港區已經成功打造出了千億產業集群。

2016年，上海合晶以增資擴股方式引入河南航空港投資集團下屬產業引導基金——興港融創基金，該基金向上海合晶投資了7億元，一舉成為了其第二大股東，持股占比29.86%。

當時這筆7億融資全部用在了鄭州合晶生產基地的建設上，2017年在鄭州航空港以鄭州合晶為平臺新建8英寸拋光片生產線。經過幾年產能爬坡，鄭州合晶已成為國內重要的硅片生產基地。

2024年2月，上海合晶在科創板掛牌上市，截至今年1月27日，上海合晶市值近170億元，從賬面上看，興港融創基金浮盈超40億元。

對于地方國資來講，財務回報只能算是錦上添花的存在，更重要的，這筆投資為鄭州撬動了一個全新的戰略新興產業。

一方面，鄭州生產基地填補了河南省在高端半導體硅材料領域的空白，另一方面，作為上游核心材料供應商，上海合晶推動了電子信息產業鏈的集聚，形成了“硅材料—芯片制造—智能終端”的完整生態鏈。

上海合晶的引入也讓航空港區嘗到了市場化基金專業運作的甜頭，所以在2021年，鄭州果斷引入了從華為拆分出來的超聚變。此前鄭州航空港區管委會相關負責人曾表示：“對標國際，對標浦東，對標深圳，只要有利于航空港區發展，有利于干事創業，有利于項目建設的創新舉措，我們都要大膽嘗試探索。”

2021年11月，超聚變正式落地河南，其控股股東為河南超聚能科技有限公司，持股比例為31.38%。12月18日，僅用時55天，鄭州產線首臺服務器正式下線，形成規模量產。

之后，超聚變的劇情多少有些復制上海合晶的意味，伴隨著超聚變的落地，一批超聚變的上下游合作伙伴相繼落地河南，據官方口徑，在101家企業清單中，對接24家，共計引入河南產業鏈企業11家，真正形成了“投資一個、引來一串、落地一片”的滾雪球效應。

2025年上半年，以超聚變為代表的先進計算產業鏈增加值同比增長58.6%，這一增速在河南28條重點產業鏈中位居首位。在這條鏈里，涵蓋了整機到芯片、主板、內存、硬盤等關鍵配套。

2026年開年，中國證監會官網更新了一則備案信息，這意味著超聚變正式啟動A股上市輔導，向IPO發起沖擊，而這一超級獨角獸項目無疑將為鄭州，為河南帶來又一場資本盛宴。

作為合肥模式的忠實學徒，鄭州已經開始進入到了全國頂級硬科技項目的牌桌。而一方水土養一方人，鄭州的硬科技布局也并非全盤照抄，而是立足自身工業底蘊、國資實力與區位優勢，走出適合自己的一條路徑。上海合晶、超聚變是證明也是開始，鄭州的硬科技版圖還在持續擴張。未來可期。