AMD財報驚艷卻遭8%暴跌：百億營收為何換不來市場信心

當AMD數據中心業務首次貢獻過半營收時，這個曾經的追趕者正在芯片行業掀起一場靜悄悄的革命。

2025年第四季度，AMD創下102.7億美元的單季營收紀錄，同比增長34%。其中數據中心業務表現尤為亮眼，54億美元的季度收入不僅同比增長39%，更歷史性地占據了公司總營收的半壁江山。推動這一增長的核心動力來自Instinct MI350系列AI加速器的快速部署和EPYC服務器處理器市場份額的持續提升。

財務數據揭示了一個更深刻的轉變。數據中心業務貢獻的17.52億美元營業利潤幾乎覆蓋公司整體利潤，非GAAP毛利率提升至57%。即便扣除3.06億美元庫存調整收益，核心毛利率仍保持在55%的高位。這種變化背后，是AMD產品組合向高端市場的成功轉型——云服務商新增230多個基于AMD的實例，AWS、谷歌等巨頭都在擴大EPYC處理器的部署規模。

與競爭對手相比，AMD走出了一條獨特的發展路徑。英特爾仍在應對供應緊張問題，而英偉達雖然占據AI加速器市場主導地位，AMD卻在服務器CPU領域不斷攻城略地。一個值得注意的突破是，全球十大AI公司中已有八家開始采用AMD Instinct芯片。

然而市場反應出人意料。盡管業績超預期，AMD股價卻在盤后交易中下跌8%。問題出在2026年第一季度98億美元的營收指引——雖然高于分析師預期，但環比下降5%的預測讓投資者感到不安。更棘手的是，美國出口管制導致向中國銷售的MI308芯片收入將驟減近3億美元，4.4億美元的存貨費用更是雪上加霜。

AMD面臨的挑戰不容小覷。英偉達憑借CUDA生態牢牢把控80%-90%的AI加速器市場份額，AMD的ROCm軟件平臺雖在完善，但開發者生態仍有差距。客戶集中度也是潛在風險，前十大客戶貢獻約60%營收，使業績易受個別企業資本支出波動影響。

轉機或許正在到來。AMD的"性價比"策略開始見效，Instinct MI350系列GPU較英偉達同類產品便宜20-30%，成功吸引了甲骨文等預算敏感客戶。與美國能源部的合作，以及計劃中的2nm制程MI500芯片，都顯示出AMD的追趕決心。

行業風向的變化給了AMD新機會。隨著AI計算向推理階段轉移，能效比和總體擁有成本變得更為重要——這正是AMD的優勢領域。公司預測未來3-5年數據中心收入將保持每年60%增速，2027年AI業務年收入可達數百億美元。

要實現這個目標，AMD需要跨越兩道門檻：確保MI455系列按期量產，以及爭取更多像OpenAI這樣的標桿客戶。短期來看，服務器CPU業務將繼續增長，但GPU業務可能持平。長期戰略則清晰明確：鞏固服務器CPU優勢、縮小AI加速器差距、擴大ROCm生態系統。

在這個估值水平上，AMD需要證明的不僅是自己能做行業第二選擇，更要展現出定義新標準的技術領導力。芯片行業的游戲規則正在改變，而AMD似乎已經找到了自己的玩法。