美團7.17億美金收購叮咚買菜，即時零售格局生變？

垂直生鮮電商多次轉型后的最佳歸宿。

鯨商(ID：bizwhale)原創

作者 | 達爾聞

2026年2月5日，香港聯交所的一紙公告，為持續數月的行業猜測畫上了休止符，同時也引爆了中國互聯網與零售圈：美團將以約7.17億美元的初始對價，完成對叮咚買菜中國業務的100%股權收購。

這筆交易，高于叮咚買菜當日美股盤前6.94億美元的市值，不僅成為本年度本地生活領域最重磅的整合，更像一塊投入平靜湖面的巨石，激起了關于行業終局的無限漣漪。

一方是擁有龐大流量與配送網絡、志在成為“萬物到家”基礎設施的本地生活巨頭；另一方則是從慘烈前置倉廝殺中幸存、剛剛實現連續盈利的垂直平臺。

這場看似突如其來的“聯姻”，遠非簡單的資產疊加。它背后，是美團對自身增長曲線深切的焦慮與進取，是叮咚買菜在證明自身價值后一次理性的“高位套現”，更是整個即時零售賽道從“燒錢換規模”時代，邁入巨頭主導、生態整合的效率與協同之爭的關鍵轉折點。

當然，也有不少人好奇，美團為何在此時出手？吞下叮咚后，其內部的“小象”與外部“七鮮”、“盒馬”們又將如何應對？這場耗資超50億元人民幣的收購，究竟是為美團買下了一座通往未來的橋頭堡，還是開啟了一場更加復雜難測的消耗戰？

打不過就加入，各取所需

這場收購的落地，看似突然，實則是雙方在特定時間點基于各自戰略訴求的精準匹配。對于美團而言，這絕非一次沖動的“掃貨”，而是其即時零售戰略在經歷試錯與調整后，一次果斷的“補強”與“防御”。

過去幾年，美團在零售探索上走過彎路。旗下社區團購業務“美團優選”曾以雷霆之勢覆蓋全國超2000個縣城，日訂單峰值突破5000萬，但高增長背后是驚人的虧損，五年累計超千億的“學費”讓美團深刻認識到，單純的流量與補貼無法撼動生鮮零售的硬核壁壘，即供應鏈與運營效率。

隨著2025年底美團優選的全面關停，這也標志著社區團購依靠資本無限輸血、獨立擴張的時代正式落幕。

行業格局將從“多強混戰”轉向“巨頭生態戰”，剩余玩家如唯一盈利的多多買菜，將面臨一個吸收了叮咚優質供應鏈能力、更強大的美團的間接競爭。與此同時，傳統電商與線下零售巨頭也已全面入場。

京東七鮮正以高強度的地推和加密開倉策略向南擴張，其“至少覆蓋倉點周邊2萬人”的飽和戰術顯示了極強的侵略性；而盒馬在2025年重啟前置倉業務并快速落地約200家，預示著阿里系將在即時零售戰場發動更猛烈的進攻。

在此背景下，美團將資源全力聚焦于更具確定性的即時零售賽道，其核心承載正是“小象超市”。小象超市發展迅猛，2024年GMV已近300億元，2025年農產品銷售額預計超200億元，并計劃覆蓋所有一二線城市。

然而，自建壁壘需要時間，而市場競爭的窗口正在急速收窄。

因此，收購一個已實現盈利、擁有超過1000個前置倉和700萬月活購買用戶的成熟網絡，對美團而言是一筆“時間換空間”的劃算買賣。它不僅能避免早期自建所需的巨額填坑成本，更能一舉補強美團在小象超市相對弱勢的華東市場，特別是上海區域，叮咚買菜在該區域單日倉均單量已接近1700單，優勢明顯。

而對于“賣身”的叮咚買菜及其創始人梁昌霖來說，這同樣是一個在正確時機做出的現實選擇。創立于2017年的叮咚，曾是前置倉模式最堅定的布道者與堅守者。

不同于幾年前黯然退場、留下空殼的每日優鮮，叮咚買菜通過極致的供應鏈深耕和聚焦核心區域的精細化運營，硬生生走通了前置倉的盈利之路。最新財報顯示，其2025年第三季度營收66.6億元，創歷史新高，并已連續七個季度實現GAAP標準下的盈利。

這份成績單，是其贏得市場尊重和此刻出售議價權的最大資本。

然而，面對美團、京東等巨頭在即時零售領域不計成本的投入和降維打擊，獨立平臺的增長天花板已然顯現。正如一位叮咚的投資人所感慨：“面對大廠不斷砸錢，并沒有太好的應對辦法。”

叮咚買菜成立至今公開披露的累計金額，已經超過10億美金，現在市值倒掛“賣身價”，在每日優鮮等同行先后倒下的情況下，叮咚買菜能堅持到現在，除了自身商業價值外，該交易能達成，鯨商認為背后少不了美團與叮咚的共同資本方的“幕后使勁”。

此刻出售，是在證明自身商業模式價值后，于行業格局劇變前的一次“高位上岸”。創始人梁昌霖得以帶領團隊抽身，專注于探索B2B海外業務等“二次創業”項目，而叮咚積累的供應鏈能力、商品力和用戶資產，則在美團的生態中獲得延續與放大的可能。

融合挑戰與“小象”進化

交易落定，更大的考驗才剛剛開始。

美團如何消化叮咚買菜這頭“獨角獸”，將其有機融入自身龐雜的零售體系，將直接決定這7.17億美元是物超所值還是負擔。

市場普遍預測，整合將沿著“業務協同、效率提升、品牌定位”三個維度展開。

在業務層面，最直接的協同在于點位與供應鏈的互補。叮咚買菜超過1000個前置倉，尤其是其在長三角地區的密集網絡，能與小象超市現有布局形成有效互補，快速提升美團在關鍵區域的市場覆蓋密度和響應速度。

雙方在生鮮產地直采和自有品牌商品上的能力可以疊加，優化采購成本與商品結構。然而，整合絕非簡單的“1+1”。兩個重資產運營的前置倉網絡必然面臨重疊區域的優化與裁撤，涉及復雜的系統打通、倉儲物流標準統一以及最為敏感的人員整合。

有相關媒體報道，一位叮咚買菜內部員工已流露出擔憂：“被收購的消息也在內部傳播，對員工情緒影響還蠻大的，不少同事認為很快會有人員優化。”這將是美團管理層需要謹慎處理的首要難題。

此次收購，無疑將對美團內部的“嫡子”——小象超市的發展戰略產生深遠影響。一種可能的路徑是“雙品牌”運營：小象超市繼續作為美團自營即時零售的核心品牌，主打全品類和美團生態深度協同；而叮咚買菜則在一定時期內保持獨立品牌，專注于生鮮垂類，延續其“好商品”的高品質心智，兩者形成差異化定位和用戶分層。

業內另一種對于融合的猜測，是將叮咚的核心供應鏈能力、水產與預制菜等優勢品類全面注入小象超市，加速后者在商品力上的進化。無論選擇哪條路，核心目標都是實現“1+1>2”的協同效應，降低整體履約成本，提升毛利率。美團公告中強調的“充分發揮雙方在商品力、技術、運營等方面的優勢”，正是對這一藍圖的展望。

從更宏觀的產業視角看，美團的這一收購舉動，為生鮮電商和即時零售行業樹立了一個清晰的路標。它宣告了獨立垂直平臺依靠資本輸血、野蠻擴張時代的終結，行業正式進入巨頭生態競爭的下半場。

未來的競爭，將不再是單一的前置倉模型之爭，而是綜合實力的比拼：線上流量入口（美團App、京東App、淘寶）、線下多業態網絡（前置倉、超市、折扣店）、供應鏈縱深以及技術中臺能力。

效率與體驗取代規模與增速，成為新的核心指標。美團的收購，像推倒了第一張多米諾骨牌，勢必加劇其他巨頭的危機感，驅動行業整合進一步加速。平臺型巨頭與垂直深耕者之間的合縱連橫，可能成為未來幾年的常態。

群雄并起與格局重塑

美團的悍然出手，無疑向其所有競爭對手釋放了一個強烈的進攻信號。當下的生鮮即時零售戰場，早已不是美叮兩家的對弈，而是一個群雄并起、多模式混戰的“戰國時代”。每一家都在以自己的方式狂奔，擴張的號角此起彼伏。

京東，作為此前盛傳的潛在收購方，其旗下的七鮮業務正展現出極強的侵略性。一位接近七鮮的人士透露，其擴張策略極具狼性：在全國擁有800多名地推人員，每開一個新倉，大半人員便調往新址，要求必須完成特定的新用戶下單量任務，目標是覆蓋倉點周邊絕大部分人口。

目前，七鮮前置倉已覆蓋華北、華南多個核心城市，并明確“今年會往南走”，劍指華中市場。京東憑借其深厚的供應鏈積淀和倉配物流體系，正試圖將商品優勢轉化為即時零售領域的勝勢。

阿里系的盒馬，在經歷調整后也重啟了進攻節奏。2025年，盒馬在實現盈利后攻勢增強，不僅加速門店擴張，更重啟了前置倉業務。截至2025年12月，其前置倉已落地約200家，聚焦北京、上海，并計劃向新一線城市擴張。盒馬的優勢在于其線上線下融合的體驗、強大的自有品牌和全球直采供應鏈，它正試圖構建一個從門店到家、從次日達到30分鐘達的立體零售網絡。

此外，以山姆為代表的會員店巨頭，也正以“極速達”服務深度切入即時零售戰場。其依托門店作為倉配中心，為高凈值會員提供高品質商品的快速送達，與前置倉模式形成差異化競爭。而區域龍頭如樸樸超市，則在深耕的福建等市場建立了極高的壁壘，并開始探索“前置倉+線下店”的融合模式，籌備上市以儲備更多彈藥。

這場全方位的軍備競賽，正在塑造一個全新的市場格局。未來的生鮮即時零售市場，很可能呈現“三分天下”的態勢：一是以美團（整合小象與叮咚）、京東七鮮為代表的“平臺生態型”巨頭，擁有流量、配送與多業態協同的絕對優勢；二是以盒馬、山姆為代表的“供應鏈品牌型”選手，以獨特商品力和會員體系構建護城河；三是以樸樸等為代表的“區域深耕型”強者，在局部市場形成難以撼動的運營效率和用戶忠誠度。

競爭的關鍵，將從爭奪倉點數量，轉向供應鏈的深度（損耗率、成本控制）、商品差異化程度、以及跨場景的用戶運營能力。開源證券副總裁孫金鉅指出，在政策與市場驅動下，產業整合正成為核心主線。

美團收購叮咚，或許正是這場宏大整合序幕的開端。接下來，行業的每一刻都將充滿變數，而最終受益的，或許將是那些在效率與體驗的終極競賽中，被更好服務的每一位消費者。

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