西貝再獲“輸血”，“白衣騎士”入局

《投資者網》謝瑩潔

近日，沉寂許久的餐飲巨頭西貝再次成為市場焦點。2026年1月20日，內蒙古西貝餐飲集團有限公司（以下簡稱“西貝”）悄然完成了工商信息變更，注冊資本由約8990萬元增至1.02億元，增幅約13%。這標志著，在經歷一場席卷全國的“預制菜”輿論風暴和隨之而來的大規模關店潮后，西貝終于獲得了新一輪資本“輸血”。

然而，這筆看似及時的“補血”，并未能驅散籠罩在這家老牌餐飲企業頭上的重重陰云。創始人賈國龍曾描繪的千億市值與IPO愿景，在現實的經營困境和信任危機下，正變得前所未有的遙遠。

新一輪融資：“白衣騎士”入局

根據工商信息，此輪入局西貝的資本方陣容頗具意味。新增股東包括臺州新榮泰投資有限公司、呼和浩特市集體共創企業管理中心、成都迅達光電有限公司以及杭州舟軒股權投資管理合伙企業等。

其中，臺州新榮泰投資有限公司的法定代表人為張勇，其正是高端中餐標桿品牌新榮記的創始人。行業巨頭的注資，或可被解讀為一種“同業援手”或對中式正餐賽道價值的認可。而杭州舟軒股權投資管理合伙企業的執行事務合伙人胡曉明，曾任螞蟻集團CEO，現任一米八農業科技董事長，其背景則帶來了更廣闊的產業與資本想象空間。

五家新增股東合計持股比例達11.57%，公司創始人賈國龍的直接持股比例隨之稀釋至26.16%。然而，通過北京西貝企業管理有限公司等持股平臺，賈國龍仍牢牢掌握著對西貝約68.7%的實際受益股份和投票權，確保了其控制權在引入外部資本后并未動搖。這顯示出，即便是面對嚴峻的資金壓力，賈國龍依然在融資與控制之間尋求著精妙的平衡。

資本注入的“喜訊”背后，是西貝觸目驚心的經營現實。2025年9月，網絡大V羅永浩一句關于“西貝幾乎全是預制菜且價格偏高”的尖銳質疑，如同一顆投入湖面的巨石，瞬間將這家以“閉著眼睛點，道道都好吃”為slogan的餐飲企業推向輿論的風口浪尖。

這場被市場戲稱為“羅賈之爭”的公關危機，最終以西貝的道歉和后續一系列動蕩收場。賈國龍隨后坦承，公司將在2026年一季度陸續關閉全國范圍內約102家門店，占其門店總數的近三分之一，部分承接年夜飯預訂的門店將運營至訂單結束后。

這場“斷臂求生”式的大收縮，預計將涉及超過4000名員工的安置問題，且自2025年9月預制菜風波以來，西貝持續虧損，截至2026年1月累計虧損超5億元，賈國龍預計2025年9月-2026年3月累計虧損將超6億元，相當于日均虧損近660萬元。

為應對危機，西貝也采取了一系列自救措施，2025年10月起，30余道產品降價近20%，客單價從92元降至75元，同時發放超3億元消費券，試圖挽回消費者信心。

輿論危機直接引爆了深層次的經營困境。盤古智庫高級研究員江瀚分析指出，西貝所堅持的“高租金、高人力、高食材成本”的純直營模式，在經濟與消費環境趨緊的背景下，抗風險能力顯得尤為脆弱。一旦客流量與翻臺率出現下滑，其高昂的固定成本結構將迅速侵蝕利潤，“無法像加盟模式企業那樣，通過分散的加盟商網絡來緩沖市場風險。”

更嚴峻的挑戰在于，此次風波徹底暴露了西貝在供應鏈透明度與品牌信任上的系統性短板。消費者對于“高價是否匹配高價值現制”的質疑，直指其商業模式的倫理核心。2026年1月，公司公關副總裁的離職，以及賈國龍個人微博回應計劃受阻后被平臺禁言的插曲，都凸顯了企業在危機應對與品牌溝通層面的慌亂與無力。

資本“續命”難解根本之困

此次融資，并非西貝首次向資本市場求援。企查查數據顯示，西貝近5年已完成三輪融資，投資方包括靜衡投資、新潮傳媒集團等機構，本次為其A輪融資。持續的資金注入，曾一度支撐了其高速的規模擴張與中央廚房等重資產的投入。

然而，資本的“輸血”并未能從根本上扭轉其盈利模式的內在矛盾。持續的擴張帶來了巨大的管理壓力與成本，而主打家庭聚餐場景的客單價，在經濟周期波動中顯得尤為敏感。高成本結構與難以持續提升的客單消費能力之間，形成了難以彌合的剪刀差。

這也讓賈國龍曾多次公開提及的“2026年IPO”及“千億市值”目標，在市場的審視下顯得愈發蒼白。資本的耐心并非無限，當一輪輪融資未能轉化為可持續的盈利能力與清晰的資本退出路徑時，故事本身的吸引力正在衰減。

面對困局，西貝的破局路徑似乎已形成行業共識，即推動“輕資產轉型、供應鏈透明化、以及‘堂食體驗+零售產品+預制菜’三輪驅動”的戰略轉型。

業內人士表示，西貝應審慎考慮適度開放優質市場的加盟合作，以輕資產方式快速滲透；大力發展服務于外賣與零售業務的“衛星廚房”或“前置廚房”，優化成本結構；并堅決剝離長期低效的門店，聚焦核心市場。與此同時，主動、清晰地公示菜品加工方式，是重建消費者信任不可回避的一步。

值得關注的是，外部監管環境正在發生深刻變化。2026年1月22日，國務院食品安全辦透露，正加緊起草《食品安全國家標準預制菜（征求意見稿）》及相關公告，擬強制要求餐飲企業自主明示菜品加工制作方式，這將倒逼西貝等連鎖餐飲提升供應鏈透明度。這預示著整個餐飲行業，尤其是深度涉足預制菜的連鎖企業，即將進入一個“強制透明”的新時代。

對于西貝而言，這既是一場嚴峻的挑戰——其產品結構與成本構成將毫無遮掩地接受消費者檢驗；更是一次重構信任、優化模式的契機，唯有真正解決盈利與信任的雙重困境，曾經的千億市值夢想，才有可能不再遙不可及。（思維財經出品）■

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