收購傳聞發(fā)酵：海信與A.O.史密斯的雙向博弈與家電行業(yè)變局

近日，“海信正與A.O.史密斯就中國區(qū)業(yè)務(wù)收購進(jìn)行密切接觸”的傳聞持續(xù)升溫，引發(fā)家電行業(yè)及資本市場廣泛關(guān)注。2月4日，山東經(jīng)濟(jì)廣播記者致電雙方相關(guān)部門核實(shí)，截至發(fā)稿，雙方均未作出官方回應(yīng)，既未證實(shí)也未否認(rèn)談判存在。結(jié)合公開信息，這起傳聞并非空穴來風(fēng)——去年雙方曾因報(bào)價(jià)分歧談判擱淺，但溝通渠道未徹底關(guān)閉。此次傳聞重啟，既是雙方發(fā)展訴求的碰撞，更是中國家電行業(yè)存量競爭下的必然選擇，其走向?qū)⑸羁逃绊懜叨思敖】导译娂?xì)分賽道格局。

（圖源視覺中國）

傳聞溯源：百年外資與本土巨頭的潛在聯(lián)姻

此次傳聞的兩大主角，分別是國內(nèi)家電龍頭海信與美國百年品牌A.O.史密斯，二者的業(yè)務(wù)差異與行業(yè)處境，為收購談判提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

創(chuàng)立于1874年的A.O.史密斯，深耕中國市場近30年，憑借高端定位在凈水、熱水領(lǐng)域構(gòu)建起護(hù)城河，據(jù)公開報(bào)道，2019年中國區(qū)營收占全球28%，曾是集團(tuán)核心增長極。但近年受市場競爭加劇、管理層動蕩等因素影響，中國區(qū)業(yè)務(wù)承壓，2025年前三季度中國區(qū)運(yùn)營利潤率較巔峰時(shí)期有所收縮。熱水器領(lǐng)域以及凈水業(yè)務(wù)份額面臨挑戰(zhàn)。2025年二季度啟動的中國業(yè)務(wù)戰(zhàn)略評估，已釋放出重組信號。

海信作為全品類家電龍頭，2024年?duì)I收927.46億元、歸母凈利潤33.48億元，分別同比增長8.35%、17.99%（數(shù)據(jù)來源：海信家電2024年年報(bào)），高端化與海外布局成效顯著。但其短板突出，在凈水等健康家電領(lǐng)域存在感薄弱，與美的、海爾存在差距，亟需通過布局補(bǔ)齊短板。此次傳聞重啟，或意味著雙方估值預(yù)期更趨接近，也折射出雙方的戰(zhàn)略調(diào)整需求。

（圖源視覺中國）

雙向動因：互補(bǔ)共贏背后的戰(zhàn)略考量

判斷這起潛在收購的可行性，核心是拆解雙方訴求——收購若落地，將實(shí)現(xiàn)海信補(bǔ)短板、A.O.史密斯解困局的雙向互補(bǔ)。

對海信而言，收購是低成本突破高端健康家電賽道的最優(yōu)路徑。一方面可直接獲得A.O.史密斯的核心技術(shù)與專利，省去長期研發(fā)與市場培育成本；另一方面，據(jù)奧維云網(wǎng)等第三方數(shù)據(jù)，A.O.史密斯在3000元以上凈水機(jī)、燃?xì)鉄崴鞯雀叨耸袌鍪姓悸示?0%，品牌心智深厚，能快速提升海信的品牌溢價(jià)。同時(shí)，其線下渠道與服務(wù)體系可與海信形成協(xié)同，完善終端布局，契合海信多元化升級戰(zhàn)略。

對A.O.史密斯而言，出售中國區(qū)業(yè)務(wù)是理性止損之舉。當(dāng)前中國家電存量競爭加劇，國貨崛起疊加消費(fèi)趨勢轉(zhuǎn)變，其固守高端、依賴線下的模式失靈，戰(zhàn)略調(diào)整滯后于行業(yè)。出售業(yè)務(wù)可快速回籠資金，聚焦全球核心業(yè)務(wù)，同時(shí)借助海信本土化能力延續(xù)品牌價(jià)值，比自行調(diào)整更高效。

行業(yè)視角：存量競爭下的家電并購新趨勢

這起傳聞并非個(gè)例，而是家電行業(yè)存量競爭下并購整合加速的縮影。當(dāng)前行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重、價(jià)格戰(zhàn)蔓延，頭部企業(yè)紛紛通過并購實(shí)現(xiàn)品類擴(kuò)張與效率提升，行業(yè)集中度持續(xù)走高。

從格局來看，美的、海爾已布局凈水、熱水領(lǐng)域，高端子品牌與A.O.史密斯直接競爭，收購意愿較低；格力、TCL等企業(yè)或因業(yè)務(wù)聚焦、資金不足缺乏需求。海信因業(yè)務(wù)互補(bǔ)性強(qiáng)、資金充足，成為最可能的收購方。

未來家電并購將呈現(xiàn)“精準(zhǔn)互補(bǔ)、聚焦高端”特征：頭部企業(yè)將通過并購補(bǔ)齊健康、智能家電短板，承接外資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；外資品牌將持續(xù)調(diào)整中國市場布局，部分企業(yè)或退出或收縮。智能化、場景化將成為整合核心，助力企業(yè)契合消費(fèi)升級趨勢。

盡管存在互補(bǔ)基礎(chǔ)，這起收購仍有諸多變數(shù)，是財(cái)經(jīng)界關(guān)注的核心。估值分歧、管理模式存在差異等因素一定程度上會增加收購的不確定性。