創業板IPO告敗五年，德寶股份重啟上市推進維艱欲屈尊北交所？

導讀：無論德寶股份自己承不承認，從其重啟上市后上市輔導工作的推進難度來看，當年其主動放棄創業板上市也或另有隱情——從近幾年來，于德寶股份新一輪上市輔導工作中，有關中介機構“著力”最多且耗時最久的工作“難點”，也能側面推斷出一二。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：姚 毅@北京

編輯：翟 睿@北京

雖然在前次創業板IPO受挫后的次年，浙江德寶通訊科技股份有限公司（下稱“德寶股份”）就迅速與國信證券重新簽訂了上市輔導協議宣布正式重啟了“反攻”國內資本市場的計劃，但已近四年時間過去了，德寶股份資本化的步伐似乎推進得并不順遂，其名字始終未能出現在A股IPO的申報名單中。

“目前，德寶股份距離完成新一輪上市前的輔導工作恐怕仍還有較長的一段路要走。”2026年2月初，一位接近于德寶股份的中介機構人士向叩叩財經坦言，在剛剛過去的2026年1月中旬，國信證券才向浙江證監局遞交了對德寶股份最新一份上市輔導工作的進展報告，這也是在過去幾年中，國信證券第十五次向監管層匯報德寶股份的有關上市輔導的推進情況。

從哪里跌倒，就要從哪里爬起來。

這也是之前德寶股份重啟上市所制定的規劃。

早在2020年7月31日，同樣在國信證券的保駕護航之下，德寶股份就曾向深交所遞交了創業板IPO的申請并獲得受理。

2021年2月23日，在僅完成了深交所的首輪審核問詢后，德寶股份突然向深交所提交了主動撤回相關上市材料的申請，根據深交所上市審核規則，2021年2月24日，深交所終止了對其IPO審核的繼續推進，德寶股份的首次上市之旅宣告鎩羽。

2022年5月，德寶股份與國信證券再度攜手進入新一輪的上市輔導工作，其上市的目的地也同樣指向了深交所創業板。

2026年2月初，據叩叩財經獲悉，在繼續推進原定上市輔導方案的同時，德寶股份也在“審時度勢”，悄然調整著其向A股進軍的方向。

“德寶股份在幾日前已正式向全國中小企業股份轉讓系統（下稱‘股轉系統’）遞交了新三板的掛牌申請?！鄙鲜鼋咏诘聦毠煞莸闹薪闄C構人士向叩叩財經證實。

和大多數曾在滬深IPO申報和審核中告敗的企業一樣，大費周章選擇掛牌新三板成為一家公眾公司并非德寶股份的真正目的，而以此為申報必要條件的北交所，或才是德寶股份此行的心之所向。

公開信息顯示，德寶股份主要致力于通信塔桅及相關配件的研發、生產、銷售和維護，并對外提供鍍鋅加工服務。主營業務主要涵蓋通信塔業務、其他塔類業務以及鍍鋅業務三大板塊。

德寶股份的通信塔桅主要包含單管塔、多管塔、角鋼塔、拉線塔等產品，用于承載運營商的基站天線及相關通信設備，以提高通信信號收發效率及網絡傳輸覆蓋范圍，是維持移動通信網絡正常工作所需的通信基站配套設備。

多年以來，德寶股份的客戶較為集中，尤其對第一大客戶——中國鐵塔存在著重大依賴。

在德寶股份前次申報創業板IPO的報告期內，其來自于中國鐵塔的年度營收比重最高曾達近74%，而在剛剛過去的2023年至2024年中，德寶股份的營收中也有超過65%的比重來自于中國鐵塔。

也正是緣由這份對大客戶的“過度”依賴，中國鐵塔對德寶股份的經營態勢可謂“牽一發而動全身”。

在2024年中，德寶股份業績再度遭遇“變臉”式大跌，其營業收入從2023年的8.388億下滑至6.81億，扣非凈利潤同比下滑達52.5%，僅錄得3424.26萬，這背后便與中國鐵塔在當年對德寶股份相關產品的需求放緩有著直接的關聯——數據顯示，2024年中，中國鐵塔對德寶股份的采購金額約為4.476億，較2023年減少超過1億元。

“如果未來國內通信基站需求出現下降或公司行業地位出現下滑或公司和大客戶合作關系發生不利變化或公司國外市場拓展不利，則可能會對公司業績造成持續下滑等不利影響”，德寶股份在日前剛剛向股轉系統遞交的新三板掛牌申請材料中也承認道。

“業績的大幅下滑，這應該也是德寶股份申報新三板掛牌將北交所上市作為資本化‘退路’的重要原因之一。”上述中介機構人士認為。

在經歷了2024年業績的“崩盤”后，接下來的2025年，德寶股份基本面不僅未能出現明顯的改善之勢，反而還有持續下滑的風險。

據叩叩財經獲得的一組數據顯示，在2025年前7個月中，德寶股份錄得營業收入約為3.77億元，但扣非凈利潤僅有1435.98萬元，遠不及2024年全年扣非凈利潤的一半。

“以德寶股份目前的業績表現，其顯然已經難以滿足創業板IPO的基本條件。”上述中介機構人士擔憂地表示，“即使北交所的門檻較創業板低且審核制度更為包容，但德寶股份是否能在短期內滿足北交所的上市申報條件，也還存在較大變數。”

眾所周知，北交所上市共有四套申報標準，其中絕大部分企業采用的標準一即為“預計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500 萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%”。

這一標準也是目前德寶股份最容易滿足的，但“最容易滿足”卻并不意味著德寶股份就此無虞。

2024年，因業績的大幅下跌，德寶股份的扣非凈利潤雖然還有3400余萬規模，滿足北交所上市申報標準一所要求的“凈利潤均不低于1500 萬元”，但其當年的加權平均凈資產收益率僅有7.66%。

如果在即將披露的2025年年報中，德寶股份的扣非凈利潤未能較2024年有較大幅度增長，使得其這一年中的加權平均凈資產收益率超過8%，那么在短期內，北交所也難成為德寶股份上市的容身之所。

“德寶股份錯過了近年來重新申報IPO的最佳時間窗口?！鄙鲜鲋薪闄C構人士感嘆道。

原本按照國信證券對德寶股份第二次闖關上市的輔導工作計劃安排，德寶股份應在2023年4月就完成此番上市輔導的相關工作并能順利通過監管部門的驗收，這樣一來，德寶股份最晚也能在2023年內正式按照原定計劃向創業板IPO再次吹響沖鋒號。

要知道，2023年，恰是德寶股份近三年來經營態勢最為紅火的一年，超7000萬的扣非凈利潤也足以讓其應對在2024年初創業板IPO新增的“最近一年凈利潤不低于6000萬元”的申報條件。

然而冗長的上市輔導期，讓德寶股份不但錯失了上市良機，還讓其資本化的未知風險不斷累積。

1）財務內控瑕疵頻出拖累上市輔導進度

按理說，在前次申報IPO之前，德寶股份就已經進行了一輪上市輔導，其公司治理應較普通企業更具合規性，且整個輔導流程，德寶股份也沿用的同一班中介機構，可謂是駕輕就熟。

然而，就是這樣一家曾順利申報創業板IPO且在短期內就重啟上市輔導的企業，已耗時近4年時間也還未完成新一輪上市輔導，這一結果不得不讓人感到詫異。

對于前次IPO終止之因，德寶股份僅以一句“后期由于發行人擬調整上市計劃，暫緩上市進程”進行了“搪塞”。

無論德寶股份自己承不承認，從其重啟上市后上市輔導工作的推進難度來看，當年其主動放棄創業板上市也或另有隱情——從近幾年來，于德寶股份新一輪上市輔導工作中，有關中介機構“著力”最多且耗時最久的工作“難點”，也能側面推斷出一二。

“過去四年中，國信證券對德寶股份的上市輔導工作的難點，主要還是集中在其財務內控的合規性上。”上述接近于德寶股份的中介機構人士表示。

據叩叩財經獲悉，在國信證券輔導小組重新進駐德寶股份開展新一輪工作后不久，即發現其在財務內控問題上存在諸多隱患。

首先，輔導小組在核查德寶股份過往的應收賬款時發現，德寶股份按客戶維度核算應收賬款，對于同一客戶下不同訂單預收的款項沖減了原有其他訂單對應的應收賬款余額，而這不滿足最新的企業會計準則要求。

在督促德寶股份按最新的企業會計準則要求，在完善公司財務核算內控基礎上，調整完財務核算方式后，國信證券在核查德寶股份預收賬款時發現，德寶股份財務賬面存在較大金額賬齡超過一年以上的預收款項，公司并未及時核實長期預收款掛賬原因。不僅如此，德寶股份與部分零星鍍鋅客戶因銷售金額較小還存在并未簽訂銷售合同的情況。

在上述瑕疵又一一終于得到解決之后，德寶股份又被查出財務賬面存在部分應收賬款長期未回款以及發出商品長期未結算的情況，而這部分應收款及產品則主要與其大客戶中國鐵塔有關。

“針對該情況，輔導小組已督促公司設立專門崗位對接中國鐵塔推進訂單的執行情況，全程跟蹤訂單下單到收款的全流程，并加強應收賬款及發出商品的管理和各部門間的溝通”，在2025年10月，國信證券向浙江證監局遞交的第十四期有關德寶股份上市輔導情況報告中稱。

而在2026年1月中旬，國信證券最新一份向監管層匯報的德寶股份上市輔導情況報告中，其又指出，德寶股份的財務合規性問題上出現了新的問題：“公司在財務核算時未將海外運費作為合同履約成本在營業成本中列示，仍在銷售費用中核算，項目組已督促公司對此進行了賬務調整，并要求公司財務人員加強對會計準則的學習，提高財務核算的規范性”。

對于接下來對德寶股份二闖A股前的上市輔導部署，國信證券則稱將“對輔導對象是否達到發行上市條件進行綜合評估，協助 輔導對象開展首次公開發行股票的準備工作”，并“持續關注輔導對象的經營情況，持續關注公司的重大變 化，進一步梳理公司的業務模式、國家產業政策、行業發展政策等，持續關注公司2025年及2026年預計的業績情況，協助其進 一步加強合法合規經營的意識，結合相關政策形勢，合理審慎制定申報計劃”。

2）安全事故引發人員傷亡，財務負責人卷入財務造假風波

除了財務內控瑕疵的層出，一場突發的安全事故，不僅釀下了人員傷亡的慘劇，也將對德寶股份正在進行的上市輔導和此后的資本布局帶來不可忽視的影響。

2024年8月1日，深圳市福田區蓮花街道蓮花山公園發生一起起重傷害事故，造成1名工人死亡，直接經濟損失160萬元。

據悉該事故發生地為中國鐵塔5G基站深圳蓮花彩田站點安裝現場，2024年7月31日晚22時30分許，相關施工人員到達現場，對作業區域的道路進行封閉后，開始鐵塔安裝施工作業。

2024年8月1日凌晨4時30分許，在進行塔段吊裝過程中，造成一名工作人員從塔段高處墜地身亡。

負責上述鐵塔安裝施工的單位即為德寶股份。

事后，有關部門成立調查組查明，該次事故發生的直接原因為相關工作人員“安全意識淡薄，違規高處作業”，而“相關單位未落實安全教育培訓制度、相關單位未簽訂專門的安全生產管理協議、相關單位將指定區域通信桿塔設備施工勞務委托由不具備相關資質單位進行施工等，是釀成事故的間接原因 ?！?/p>

德寶股份也被認定為“組織在夜間光線昏暗條件下施工未履行安全協議職責，未制定夜間安全施工措施（方案），未落實《施工組織設計》要求，編制的《鐵塔吊裝工程專項施工方案》的鐵塔安裝操作規程要求與所安裝的塔型不符等問題”，存在未能教育和督促從業人員嚴格執行本單位的安全生產規章制度和安全操作規程的行為，未能有效履行安全生產主體責任，對事故發生負有責任。

2025年6月10日，深圳市福田區應急管理局對以上安全生產事故做出了相應的處罰——德寶股份被處以30萬元罰款的行政處罰。

“對于擬上市企業來說，企業突發安全事故并造成人員傷亡，并不一定會對上市進程直接造成重大障礙，但前提是在相關案件最終處罰落地后，不被有關部門認定為重大違法違規，且需向監管層證明企業的安全工作管理整改已經完成并有效，有關風險已經得到消除?！币晃粊碜杂谀持凶诸^大型券商的資深投行人士向叩叩財經表示。

一波未平一波又起。

在引發人員傷亡的重大事故剛剛處理完畢，2025年9月末，德寶股份又迎來了一番不大不小的人事變動，時任公司董事、副總經理兼財務負責人的劉建裕突然宣布離職。

劉建裕是在德寶股份前次IPO失敗后于2023年前后加盟其中的。

據叩叩財經了解到，劉建裕的突然去職，實則與其卷入另一家上市公司財務造假案有關。

2025年9月，美晨科技發布公告稱收到中國證監會山東證監局下發的《行政處罰事先告知書》，中國證監會山東監管局依據《證券法》等法律法規將對其信息披露違法行為作出行政處罰決定，罰款金額達60萬元。

根據處罰決定書稱，2014年9月，美晨科技以發行股份購買資產方式收購杭州賽石園林集團有限公司（下稱“賽石園林”）股權，賽石園林自此成為美晨科技全資子公司。2014年至2018年，賽石園林通過虛假采購勞務、苗木等方式虛增工程施工成本及完工百分比， 從而虛增收入、利潤；通過虛假銷售苗木、虛減相關費用、收入成本錯記等方式虛增收入、利潤，導致美晨科技累計虛增收入143777.67萬元，累計虛增利潤65796.49萬元。

也正是在這份處罰決定書中，山東證監局認為，劉建裕參與實施了賽石園林財務造假，直接導致美晨科技2014年至2018年年度報告存在虛假記載，決定給予劉建裕給予警告，并處以20萬元罰款的行政處罰。

2025年10月，同樣因美晨科技財務造假一案，深交所宣布對劉建裕給予公開譴責的處分。

聘用有財務造假前科的前上市公司高管作為自己的財務負責人，自然將直接影響到德寶股份正在籌謀的上市大計，也會讓外界對其財務的合規性投以質疑的目光。

雖然在劉建裕離職后，德寶股份已經可以對外宣稱“公司董事、高級管理人員不存在被中國證監會及其派出機構采取行政處罰情形”，但在德寶股份的持股名單中，仍有劉建裕這位“污點人士”的蹤跡。

一家名為杭州鑫昊的投資機構，目前正以50萬股的持股數位列德寶股份第十五大股東之位。

杭州鑫昊即是由劉建裕獨資持有的持股平臺。

上述股權是在2023年6月8日，杭州鑫昊從德寶股份實際控制人陳建明處受讓所得，彼時轉讓價格僅為2元/股。

（完）