沃什問鼎美聯(lián)儲(chǔ)主席前路如何？

全文共1630字，閱讀全文約需4分鐘

特朗普提名凱文?沃什出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，但因鮑威爾刑事調(diào)查事件面臨參議院共和黨人的阻礙和民主黨人的質(zhì)疑，且其 “縮表 + 降息” 政策理念的可行性受AI提升生產(chǎn)率效果有限、通脹未達(dá)目標(biāo)等因素制約，即便上任也難在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)快速推行大幅政策調(diào)整。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 |孫長忠

編輯 |洪曉文

排版 |黃玥

近日，美國總統(tǒng)特朗普宣布提名凱文·沃什（Kevin Warsh）為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，結(jié)束了長達(dá)半年的鮑威爾繼任者挑選過程。為什么是沃什？他能否順利上任？如果上任，美聯(lián)儲(chǔ)能否維持獨(dú)立性？

沃什之所以從最初11名到后來4名強(qiáng)有力候選人中最終勝出，其中一個(gè)關(guān)鍵因素就是市場信任。提名宣布后相關(guān)市場人士的反應(yīng)已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。早在去年12月，摩根大通CEO戴蒙就表達(dá)了對(duì)沃什的支持。沃什曾任職摩根士丹利7年，2002年加入小布什政府經(jīng)濟(jì)顧問團(tuán)隊(duì)，2006年35歲任美聯(lián)儲(chǔ)最年輕理事，后來在多家公司任董事，2008年金融危機(jī)期間曾協(xié)助促成多家瀕臨倒閉銀行的出售交易，在華爾街積累了幾十年的廣泛人脈。他的經(jīng)歷、人脈及此前對(duì)通脹的警惕、對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的強(qiáng)調(diào)等觀點(diǎn)使得市場普遍認(rèn)為，沃什是一個(gè)相對(duì)“正統(tǒng)”和“安全”的選擇：既能順應(yīng)白宮的降息意愿，又能維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性；可能會(huì)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)改革，但不至于發(fā)生劇烈變化。沃什的人脈優(yōu)勢和市場信任是關(guān)鍵。

提名后的下一步就是參議院確認(rèn)通過。憑借家族優(yōu)勢和個(gè)人經(jīng)歷，沃什經(jīng)過多年深耕打造，或許可以助其在參議院共和黨內(nèi)獲得不少支持，但阻力也不會(huì)小。對(duì)于鮑威爾被刑事調(diào)查，已經(jīng)有若干共和黨參議員包括參議院銀行委員會(huì)關(guān)鍵成員湯姆·蒂利斯（Thom Tillis）明確表示，在該法律問題解決之前將阻止特朗普提名的任何美聯(lián)儲(chǔ)人選，包括主席職位。蒂利斯在社交媒體表示，沃什是“一位合格的提名人，對(duì)貨幣政策有深入理解”，但在上述聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查解決前予以反對(duì)。

民主黨議員更是如此。作為參議院銀行委員會(huì)首席民主黨人（提名確認(rèn)程序第一站），馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白·沃倫質(zhì)疑沃什能否在不受白宮影響的情況下領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)。沃倫在聲明中呼吁共和黨人暫緩?fù)七M(jìn)沃什提名，并且除了結(jié)束對(duì)鮑威爾刑事調(diào)查，還要解決美聯(lián)儲(chǔ)理事庫克被解雇案，而最高法院何時(shí)裁決此案不得而知，顯然又增加了沃什提名確認(rèn)的不確定性。

在參議院聽證審查期間，沃什必須承諾任職后將在不受白宮壓力下獨(dú)立決策，確保美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，且證明能夠做到，這恐怕并非易事。此外，沃什要任職主席，先要任職理事。目前美聯(lián)儲(chǔ)沒有空缺理事職位，只能用臨時(shí)任職到1月31日結(jié)束的米蘭離開后的空缺。通常主席任期屆滿去職時(shí)一并辭去理事職務(wù)，完全離開美聯(lián)儲(chǔ)，但鮑威爾對(duì)自己去留問題一直三緘其口。從目前形勢特別是鮑威爾及同事維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的決心看，他可能打破傳統(tǒng)繼續(xù)留任理事，并發(fā)揮影響力確保美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性。目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧嚴(yán)重，去年12月即便只降息25個(gè)基點(diǎn)，備受尊重的鮑威爾做大量工作尚且還有不少反對(duì)意見。沃什上任后在決策中也只有1票，按白宮要求短時(shí)間內(nèi)大幅降息或按自己想法快速縮表顯然都不現(xiàn)實(shí)。

沃什“縮表+降息”政策理念的主要依據(jù)是，AI等科技發(fā)展可以提高生產(chǎn)率，從而在不增加通脹的情況下實(shí)現(xiàn)增長。AI等科技研發(fā)應(yīng)用有助于提高生產(chǎn)率，但主要是理論上和潛在的，目前的實(shí)際作用還只是初步的、有限的，今后能在多長時(shí)間里、多大幅度上、多廣范圍內(nèi)提高生產(chǎn)率有很大的不確定性，至少短期內(nèi)還沒有大范圍、大幅度產(chǎn)生顯著效益。在這種情況下，尤其是目前美國通脹仍高于2%目標(biāo)，關(guān)稅通脹效應(yīng)完全消失仍需一段時(shí)間，短時(shí)間內(nèi)大幅降息顯然只會(huì)助長通脹，進(jìn)而推升美國國債收益率，反而增加政府融資成本。美國大型科技企業(yè)實(shí)力雄厚，近年來在高利率環(huán)境下仍加大AI相關(guān)投資力度，對(duì)利率并不敏感，不需要太多降息，而且美國AI相關(guān)大規(guī)模投資正引發(fā)泡沫擔(dān)憂。至于市場傳言的對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)“定向降息”“結(jié)構(gòu)性降息”等猜測，雖然具體所指不明，但有可能是其他央行模式和思維方式的體現(xiàn)，未必在美國行得通。

（作者為清華大學(xué)全球私募股權(quán)研究院研究員）