狂飆的臺鈴，隱憂藏在招股書之外

斑馬消費 沈庹

潮汕孫氏三兄弟，用20多年時間，將從手工作坊起步的臺鈴，打造成了全球第三大“電驢”企業。

近期，臺鈴披露招股書，正式向港股發起沖擊。

單從招股書中的財務數據來看，近幾年，臺鈴銷量持續增長，業績表現亮眼。但在招股書之外，臺鈴卻藏著一定的隱憂。

狂飆的“電驢老三”

正在沖擊港股上市的臺鈴，由潮汕孫氏三兄弟（孫木鉗、孫木釵、孫木楚）牢牢掌控。

孫家三兄弟都沒有太高的學歷，更沒有亮眼的背景，崛起于底層。

早年，他們在老家從事摩托車修理。2003年，深圳出臺“禁摩令”，對摩托車行業造成了較大沖擊，但孫氏兄弟從中看到了一個巨大的商機。他們敏銳地意識到，電動兩輪車這種在當時既不用上牌，也不用駕照的交通工具，將很快填補禁摩之后留下的市場空白。

他們當即選擇前往深圳，在龍崗租下一個幾十平米的作坊，憑借修理摩托積累的經驗，親手焊車架、裝電機和電池，手工敲打出了第一輛臺鈴電動車。

經過20多年行業打拼，當年的小作坊，已成長為一家集電動兩輪車、三輪車的研發、生產、銷售及共享等全產業鏈服務為一體的集團化公司。

據機構報告，以2024年的收入計，臺鈴在全球電動輕型交通工具市場位列第三，市場份額約5.2%；以2024年電動兩輪車的收入計，公司在中國內地市場排名第三，市場份額約12.7%。

截至2025年9月30日，臺鈴共提供50款電動自行車車型、38款電動摩托車車型和3款電動三輪車車型，覆蓋城市日常通勤、以及配送、貨運等使用場景。

通過全球近6000家經銷商和超2.7萬個零售門店，臺鈴的產品銷售逐年上升，帶動公司業績整體增長。

2023年-2024年，公司分別實現營業收入118.80億元和136.00億元；同期，凈利潤分別為2.87億元和4.72億元。

2025年，公司業績增長更加迅猛。前三季度，實現收入148.40億元，已超過上年全年；凈利潤8.23億元，同比增長112.4%。

突擊造出百億估值

孫氏三兄弟也是臺鈴的前三大股東，第一大股東孫木楚持股約24.65%，孫木鉗和孫木釵分別持股23.77%和22.01%。另外，他們的創業搭檔、聯合創始人姚立為第四大股東，持股17.61%。上述四人直接和間接控制公司上市前合計89.91%投票權。

孫木鉗作為兄長，擔任公司執行董事兼董事長，負責集團生產設施管理、企業文化發展等事務；

孫木楚以執行董事、總經理兼執行總裁的身份，對公司經營全盤負責。

孫木釵是他們的堂弟，擔任執行董事兼高級副總裁，主要負責制定集團海外發展戰略和業務計劃。

姚立則擔任執行董事兼總裁，主要負責集團企業發展戰略、品牌管理、法律及合規事項等。

涉足電動車行業的前20年，臺鈴的全部股份，均牢牢掌控在4位創始人手中。直到2023年，為實施雇員股份激勵計劃，創始人才拿出少量股權，轉讓給了員工持股平臺和幾名核心高管。

直到IPO之前的2025年11月和12月，公司才有了第一次真正意義上的融資。交控招商、賽福天產業、和潤創業、錫山映臺、申祺利納、路威蒼穹等多家機構和個人突擊入股，于今年1月結清股權轉讓和增資款，趕上了這趟資本盛宴的末班車。

這兩次突擊的股權轉讓和增資，臺鈴也終于明確了自己的價碼——投后估值94.63億元。

質量和合規隱憂

1995年，清華大學研制出首臺柱式無刷直流電機的兩輪輕型電動車，開啟了中國兩輪電動車時代。

隨著全國各大城市陸續禁摩，中國電動兩輪車市場迎來飛速發展。巔峰時期，全國約2000個廠商參與其中，市場魚目混珠、良莠不齊。

2019年，新國標出臺，行業迎來發展的分水嶺。強制性的3C認證和嚴格的技術參數，讓沒有研發能力和生產資質的中小企業加速出清。目前，行業參與者已僅剩百家左右。

在競爭激烈的中國電動兩輪車市場，臺鈴以“長續航”立足，為中國內地定義“長續航電動兩輪車”的開創者。據其官網介紹，通過獨創的“云動力系統”和“筋斗云平臺”，產品6次刷新吉尼斯續航紀錄，在外賣小哥和下沉市場擁有較強的市場號召力。

公司創始人孫木楚，也曾親自駕駛臺鈴，騎行3833公里穿越無人區，在零下30℃的東北冰面測試車輛，以體現產品的質量過硬。

然而，在黑貓投訴平臺上，用戶呈現出的卻是另一個截然不同的畫風。在該平臺上，臺鈴共有超2000條投訴，集中于電池質量、續航不達標、售后不完善等問題。

另外，近幾年，因經銷商非法改裝車輛，臺鈴多次登上多地市監部門的“黑榜”。在越來越強調合規的中國電動車市場，臺鈴如果不能對經銷商的行為進行有效管理，將始終是個定時炸彈。

雖然，臺鈴用快速增長的業績，提交了一份看數據亮眼的招股書。但在財務數據之外，公司能否把控好產品質量、管理好近3萬銷售網點，可能更值得關注。這些看似不起眼的問題，會最終決定公司能否行得穩、走得遠。