下周，A股會(huì)怎么走？

本周全球主要股市分化明顯，亞太與新興市場(chǎng)整體表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。韓國(guó)綜合指數(shù)以4.70%的漲幅遙遙領(lǐng)先。巴西IBOVESPA指數(shù)與印度NIFTY50指數(shù)也分別上漲1.40%和1.09%，顯示出一定的市場(chǎng)韌性。港股恒生指數(shù)上漲2.38%，在全球主要股指中漲幅居前。

相比之下，歐美市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，整體震蕩。美股標(biāo)普500指數(shù)微漲0.34%，但道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.42%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.17%。歐洲市場(chǎng)中，德國(guó)DAX指數(shù)下跌1.45%，表現(xiàn)疲軟。

全球市場(chǎng)的分化主要受美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期博弈、地緣政治推升大宗商品價(jià)格以及各區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一等多重因素驅(qū)動(dòng)。

轉(zhuǎn)向A股市場(chǎng)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化極為顯著。主要寬基指數(shù)多數(shù)調(diào)整，萬(wàn)得全A下跌1.59%，上證指數(shù)微跌0.44%，深證成指跌幅達(dá)1.62%。大盤藍(lán)籌顯現(xiàn)韌性，滬深300指數(shù)微漲0.08%；而中小市值風(fēng)格承壓明顯，中證500與中證1000指數(shù)分別下跌2.56%和2.55%。微盤股與科創(chuàng)板塊調(diào)整尤為劇烈，科創(chuàng)50指數(shù)跌幅達(dá)2.85%。

在整體調(diào)整的背景下，高股息與龍頭資產(chǎn)逆勢(shì)走強(qiáng)。紅利指數(shù)全周上漲2.54%，成為市場(chǎng)亮點(diǎn)；聚焦核心龍頭的中證A50指數(shù)也上漲1.26%。

行業(yè)板塊呈現(xiàn)清晰的“周期強(qiáng)、成長(zhǎng)弱”特征。石油石化板塊以7.95%的漲幅領(lǐng)跑，通信、煤炭、有色金屬緊隨其后，漲幅分別為5.83%、3.68%和3.37%，共同構(gòu)成領(lǐng)漲主線。此外，農(nóng)林牧漁、食品飲料等防御性板塊也錄得正收益。

與之形成鮮明對(duì)比的是，成長(zhǎng)與制造板塊普遍深度回調(diào)。國(guó)防軍工板塊以7.69%的跌幅領(lǐng)跌，電力設(shè)備、汽車、計(jì)算機(jī)板塊跌幅均超5%。電子、醫(yī)藥生物等板塊跌幅也較深。

市場(chǎng)調(diào)整的核心邏輯在于國(guó)內(nèi)1月制造業(yè)PMI回落至榮枯線下方，內(nèi)需不足壓制整體情緒，導(dǎo)致資金從高位成長(zhǎng)板塊向低估值周期及防御性資產(chǎn)遷移。

與此同時(shí)，港股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，恒生指數(shù)上漲2.38%，顯著跑贏A股主要指數(shù)。但其內(nèi)部同樣分化，恒生科技指數(shù)下跌1.38%。這一對(duì)比進(jìn)一步印證了當(dāng)前市場(chǎng)偏好穩(wěn)健資產(chǎn)的特征。港股上漲動(dòng)力主要源于能源、金融等板塊領(lǐng)漲，以及外資回流與南向資金流入帶來(lái)的流動(dòng)性改善。

從領(lǐng)漲板塊邏輯看，石油石化板塊的強(qiáng)勢(shì)與國(guó)際地緣局勢(shì)推高原油價(jià)格直接相關(guān)；有色金屬則受益于國(guó)際金價(jià)創(chuàng)新高帶來(lái)的避險(xiǎn)需求。通信板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，源于AI算力需求持續(xù)驗(yàn)證，龍頭公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，疊加SpaceX百萬(wàn)衛(wèi)星計(jì)劃等事件催化，強(qiáng)化了全球AI基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)期邏輯。

展望下周A股行情，市場(chǎng)有望在春節(jié)前流動(dòng)性寬松預(yù)期與政策托底的雙重作用下延續(xù)震蕩格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然突出。

核心驅(qū)動(dòng)因素將聚焦于三個(gè)方面：一是政策與流動(dòng)性環(huán)境，央行有望維護(hù)節(jié)前資金面平穩(wěn)，1月信貸“開門紅”預(yù)期將支撐市場(chǎng)信心；二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與產(chǎn)業(yè)催化，即將公布的1月財(cái)新PMI數(shù)據(jù)以及MLF續(xù)作情況將影響市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)的判斷；三是資金面結(jié)構(gòu)，險(xiǎn)資、公募及外資的潛在增量資金有望形成支撐。

配置上，建議關(guān)注兩條主線：一是周期修復(fù)主線，包括受益于全球供需緊平衡的原油、有色金屬以及估值處于低位的“中字頭”藍(lán)籌股；二是科技成長(zhǎng)主線，關(guān)注經(jīng)過(guò)調(diào)整后估值回歸合理的AI算力、半導(dǎo)體設(shè)備等方向。

需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)在于，貴金屬等板塊短期漲幅已大，存在獲利了結(jié)壓力。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的反復(fù)也可能引發(fā)美元波動(dòng)，進(jìn)而壓制大宗商品及相關(guān)股票價(jià)格。

整體而言，市場(chǎng)正進(jìn)入“業(yè)績(jī)驗(yàn)證+政策預(yù)期”雙輪驅(qū)動(dòng)階段，風(fēng)格有望從主題炒作向基本面回歸。