華爾街想搞明白：沃什“是敵是友”？

資料圖。本文來源：北京商報、中國國創會

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本文來源：華爾街見聞

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華爾街想搞明白：沃什“是敵是友”？

周五，華爾街經歷了一場驚心動魄的資產重新定價。面對前美聯儲理事凱文·沃什可能執掌美聯儲的前景，投資者陷入了深深的糾結：這位新主席究竟是市場的“朋友”還是“敵人”？

市場的困惑直接反映在劇烈的價格波動上。周五，白銀一度跌超30%，創下1980年3月以來的最大單日跌幅；黃金一度跌11%，為1980年1月以來最慘重的一天。與此同時，美元指數大漲0.9%，10年期美債收益率升至4.24%，標普500指數微跌0.4%，而對流動性更為敏感的小盤股羅素2000指數則下跌1.5%。

引發這一連鎖反應的核心，在于沃什看似矛盾的政策主張。他一方面呼吁美聯儲應更快降息，另一方面卻堅定主張縮減美聯儲龐大的資產負債表（即“縮表”）。

摩根大通資產管理公司固定收益投資組合經理Priya Misra直言不諱地指出市場的擔憂所在：“人們正在對他關于資產負債表應該縮小的言論做出反應。這對風險資產將產生非常大的影響。”

對于市場而言，降息固然是利好，但如果伴隨著激進的縮表，流動性將被抽走，這正是周五市場表現出“避險資產（黃金/美債）與風險資產雙殺、唯獨美元走強”的深層邏輯。

縮表的陰影：風險資產的隱憂

華爾街最大的擔憂在于沃什對美聯儲資產負債表的態度。

沃什曾在2006年至2011年擔任美聯儲理事，當時他以“通脹鷹派”著稱，多年來一直認為低利率和大規模債券購買會助長物價上漲。盡管他最近的言論轉向支持更快降息，但他對縮減資產負債表的堅持，讓部分投資者認為這可能會削弱降息的刺激效果。

目前，美聯儲剛剛開始通過購買短期國債再次擴大資產負債表，以緩解隔夜借貸市場的壓力。如果沃什上任后逆轉這一趨勢，市場流動性將面臨考驗。

大佬力挺：他是“實用主義者”

盡管市場用腳投票，但華爾街頂級投資圈并未一面倒地看空。許多資深投資者認為，沃什最大的價值在于其“獨立性”。相比于特朗普總統此前要求的“寬松貨幣旗手”，沃什被視為能頂住政治壓力、保持央行獨立性的合適人選。

Research Affiliates創始人Rob Arnott表示：“沃什是一個實用主義者。他將是理性的聲音，這對市場將起到安撫和平靜的作用。”

對沖基金大佬保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）更是對其贊賞有加，稱沃什“非常懂市場（very market savvy）”。瓊斯認為：“在債務占GDP比重超過100%、赤字率達6%的背景下，他是引導我們度過潛在挑戰時期的完美人選。”

Pimco首席投資官Dan Ivascyn也安撫市場稱：“市場會對這個選擇感到舒適，他將表現出足夠的獨立性。”

“貨幣貶值交易”的邏輯反轉

從交易員的角度看，周五的行情還揭示了另一種邏輯的轉變。此前黃金和白銀的歷史新高，很大程度上反映了市場對美元及美國資產信心的喪失（即“貨幣貶值交易”）。

然而，沃什的出現似乎逆轉了這一預期。周五美元的強勢反彈，配合貴金屬的崩盤，暗示投資者正在撤回這種“不信任票”。OnePoint BFG Wealth Partners的首席投資官Peter Boockvar用一句雙關語總結了這種復雜情緒下的不確定性：

“真正的凱文·沃什能站出來嗎？（Will the real Kevin Warsh please stand up?）”

市場當前的所有波動，本質上都是在為“誰才是真正的凱文·沃什”下注。 他的政策立場復雜難辨：曾是知名的“通脹鷹派”，近期轉向呼吁降息，卻始終對縮表念念不忘。這種復雜性使得任何簡單的“鴿派”或“鷹派”標簽都顯得蒼白無力。

值得注意的是，即使沃什上任，他也無法獨自制定政策。

美聯儲主席雖然影響力巨大，但仍受制于委員會投票機制。目前美聯儲內部已經出現分歧，本周聯邦公開市場委員會（FOMC）投票維持利率不變，但特朗普任命的兩位理事沃勒和米蘭投了反對票，支持降息0.25個百分點。

一些投資者指出，如果美國像英國那樣，央行領導人與委員會在利率決策上頻繁出現分歧，這將標志著重大變化，并可能因增加未來決策的不確定性而給市場帶來壓力。

顯然，華爾街還需要更多時間來消化這位潛在新主席帶來的復雜信號。■

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