上海芯片獨角獸，也要IPO了

國產GPU“四小龍”最后一家也即將登陸資本市場。

上交所信息，上海燧原科技股份有限公司科創板IPO獲受理，擬募資60億元。

燧原科技是“四小龍”中成立時間最早的，由清華無線電85系、曾任職AMD的趙立東創立于2018年。上市前，在上百位股東的支持下，燧原科技估值來到200億元。

從摩爾線程、沐曦股份先后登陸科創板，到壁仞科技登陸港股，再到燧原科技IPO受理，短短數月間，國產AI芯片產業打開了全新的資本局面。

又有上百個股東“贏了”

燧原科技背后站上了上百位股東，皆迎來“收獲”。

其中，騰訊無疑是最大贏家：連續投資六輪，持股20.258%，位居第一大股東。

騰訊首次投資是在2018年8月的Pre-A輪融資中，總額3.4億元，騰訊領投，種子輪投資方亦合資本、真格基金、達泰資本、云和資本繼續跟投。該輪融資打破了當年行業紀錄。

2019年6月，燧原科技又宣布獲得A輪融資3億元人民幣，由紅點創投中國基金領投，騰訊與海松資本、云和資本、陽光融匯資本、信中利資本跟投。一年后，燧原科技又獲7億人民幣B輪融資，領投方為武岳峰資本，騰訊等繼續跟投。

較為轟動的是2021年，燧原科技宣布完成18億元人民幣的C輪融資，由CPE源峰、中金資本旗下基金、春華資本領投；騰訊、武岳峰資本、紅點創投 中國基金等多家新老股東跟投。

2023年9月，燧原科技再度宣布了當年AI芯片領域最大規模融資之一，D輪20億元融資。由上海國際集團旗下子公司及產業基金，包括國際資管、國鑫創投、國方創新、金浦投資旗下上海金融科技基金、國和投資聯合領投，騰訊、美圖公司、武岳峰科創、允泰資本、弘卓資本、紅點中國、廣發乾和、瑞安達泰、浦東投控等多家新老股東跟投。

時間來到2024年底的E輪融資，也是IPO前的最后一輪，騰訊作為參投方之一持續在場。本輪融資后，公司投后估值超200億元。

連續追投背后，除了財務支持，也在燧原科技的產品驗證和商業化落地上扮演了關鍵角色。燧原科技的AI加速卡及模組等產品，在騰訊的眾多互聯網應用，如OCR文字識別、智能會議等中落地。

招股書數據顯示，2025年前三季度，燧原科技對騰訊的直接銷售收入就占其當期營收的57.28%；若計入通過騰訊指定服務器廠商的銷售，合計占比更高達71.84%。

所以，騰訊不僅是第一大股東，更是第一大客戶。

在機構投資者中，除了騰訊這一戰略股東連續在場外，云和資本也持續有貫穿燧原從初創到IPO前的“陪伴史”。

自2018年投資燧原種子輪起，這家機構連續五輪追投，見證了這家公司從估值1.7億元成長為超200億元獨角獸的完整過程。

云和資本的創始合伙人喬棟在復盤這段投資歷程時特別提到，2020年最艱難的時期，燧原的第一代芯片量產但市場推廣困難時，是投資團隊通過自身資源網絡對接了美圖、愛奇藝等互聯網公司。最終，美圖的“AI換裝”功能采用了燧原的推理卡，成為燧原第一個標桿客戶案例。這關鍵的“臨門一腳”，為產品打開了市場驗證的突破口。

還有關鍵的一舉發生在2022年，燧原科技計劃在長三角地區建設智算中心，這是一個能帶來穩定訂單和現金流的重要項目。然而，地方政府對一個尚在虧損的創業公司的持續經營能力抱有顧慮。

這一次，云和資本的投資團隊從可行性分析、土地選址到最終的建設方案，全程深度參與，并為燧原科技背書。這個項目最終成功落地，為燧原科技帶來了穩定的訂單，在其商業化道路上攻克了一個重要關卡。

清華EE85班，誕生芯片大佬

在國產GPU四小龍的創始人中，大都擁有相似的半導體巨頭背景。摩爾線程創始人張建中曾任英偉達全球副總裁；沐曦創始人陳維良曾是AMD高級總監；壁仞科技創始人張文則是前商湯科技總裁。

尤其是AMD，多家國產GPU獨角獸的創始團隊，都來自AMD。沐曦陳維良是，燧原科技創始人也是。

趙立東，清華電子工程學士，美國猶他州立大學碩士，曾在硅谷工作超過20年，參與創立AMD中國研發中心。張亞林則是趙立東AMD的同事。

值得一提的是，芯片賽道還包含了一個特殊的群體——清華大學無線電85系，江湖稱為EE85。據不完全統計，包括韋爾股份創始人虞仁榮、兆易創新創始人之一舒清明、卓勝微電子聯合創始人馮晨暉、格科微電子創始人趙立新等在內的十余位半導體上市公司的創始人或高管們，都來自清華這一級。

成立之時，趙立東以“芯火可以燎原”為公司命名，希望以原始創新點燃國產算力的火種。創業初始的戰略差異決定了它們不同的發展路徑。當多數國產芯片企業選擇從技術門檻較低的推理芯片切入時，燧原科技卻選擇了從最難的數據中心訓練芯片入手。

“做大芯片，拼硬科技”成為燧原科技創始團隊的創業初心。目前，燧原科技已開發四代AI芯片，產品線覆蓋訓練和推理兩大場景，包括“邃思”系列芯片、“云燧”加速卡以及“燧原”智算集群等。

趙立東曾表示，“AI芯片的競爭不僅是技術戰，更是商業模式的持久戰。”為此，公司采取了兩條策略。

一方面，和騰訊等互聯網巨頭進行定制，通過多個國民級AI應用場景打磨產品；另一方面，深度參與“東數西算”國家戰略，在慶陽智算中心等項目中驗證整體解決方案能力。趙立東強調：“慶陽萬卡集群的價值不僅是芯片銷量，更證明了國產算力系統可以支撐國家級工程。”

這些策略也使得燧原科技找到了屬于自身的發展坐標。招股書顯示，趙立東、張亞林直接并通過合伙企業控制28.14%表決權。

和同行一樣，燧原科技同樣也存在普遍的盈利困境：

燧原科技盡管營收快速增長——從2022年的0.9億元增至2024年的7.2億元，兩年復合增長率183.15%，但虧損數字同樣巨大，三年多累計虧損超過50億元。

在市場格局上，根據IDC數據，2024年中國AI加速卡整體出貨量超過270萬張，其中英偉達約190萬張，市占率約70%。同期，燧原科技AI加速卡銷量約3.88萬張，約占1.4%的國內市場份額，雖在國產廠商中位居前列，但整體規模仍然有限。

新局面

在國產算力“四小龍”競逐的版圖上，雖同擎GPU大旗，卻各有側重。

摩爾線程選擇了最具挑戰性、也最接近行業巨擘英偉達原教旨的路徑——打造全功能GPU。其戰略核心是 “一套架構，服務全場景” ，致力于在一顆芯片上高度集成AI計算、圖形渲染、物理仿真、視頻編解碼乃至科學計算等多種能力。

壁仞科技高度集中于高端云端通用計算（GPGPU）。它聚焦云數據中心、智算中心等需要澎湃算力的核心基礎設施，其產品專為支撐千億、萬億參數大模型的訓練與推理，以及各類高性能科學計算負載而設計。

沐曦的定位較為平衡。它巧妙對標了AMD的發展脈絡，以 “AI訓練與推理”和“通用計算”為雙核心，同時保留了強大的圖形渲染能力，屬于“兩條腿走路”。

燧原科技則專注云端AI計算，且尤其深耕AI推理市場。燧原的選擇，意味著它深入到了AI真正產生商業價值的“最后一公里”，在模型落地應用的海量需求中構筑壁壘。

時值重要窗口期，不到幾個月時間，國產GPU正集體奔赴資本市場：摩爾線程、沐曦先后登陸A股，壁仞登陸港股，且上市后股價均呈走紅態勢，創造了一波“財富盛宴”。同一套邏輯，相信燧原科技上市表現也值得期待。

除了“四小龍”之外，近期百度昆侖芯、阿里平頭哥等大廠系國產芯片也不斷傳出新動態。前者在2025年11月發布五年路線圖，啟動“按年上新”計劃，后者也在2026年1月29日正式發布“真武810E”AI芯片，揭開了蟄伏多年的面紗。

可以預見，國產AI算力市場將形成 “四小龍”與“大廠系”兩大陣營。不過，大廠系有別于“四小龍”的生態位和競爭緯度，首先滿足內需并驗證。在戰略目標上，大廠系的最終目標不是單純賣芯片，而是通過自研芯片降低算力成本、鎖定生態、并向外部輸出全套AI服務，構筑更深的護城河。

總之，隨著“四小龍”齊聚資本市場，國產AI芯片的競爭正進入全新階段。