公募加倉非銀金融，后市機會如何？

基金增配保險、券商股。

最新數據顯示，公募基金2025年四季度的非銀金融倉位提高1個百分點。繼有色金屬、通信、基礎化工之后，非銀金融成為基金第四大獲增持一級行業，其中中國平安、中國太保獲超配。

此外，近日多家上市券商發布2025年年度業績預增公告，預計凈利潤同比增幅大多數超過50%，業績預增的預期是否已被市場充分消化？

分析認為，受益于權益市場行情和定存到期資金搬家，非銀金融尤其是保險，估值調整之后結構性機會或大于β機會。

公募加倉非銀金融

2025年四季度，公募基金增持非銀金融（保險、券商等），剔除股價上升帶來市值增長，倉位提升超過1個百分點，中國平安、中國太保等個股獲得超配。

有別于有色金屬、通信等行業，非銀金融獲得的是價值型基金的加倉，尤其是保險行業兼具分紅和成長性，股價表現一度優于單純的紅利銀行股和彈性更大的券商股。去年四季度，保險指數上漲23.42%。

券商個股方面，更多得體現為頭部券商股獲得加倉，公募基金持有中信證券市值比例由0.1687%提高至0.3132%，華泰證券持倉市值比例由0.1579%提高至0.1989%等。

值得注意的是，近日，多家上市券商接連發布2025年年度業績預增公告，預計凈利潤同比增幅超過50%的比比皆是，市場對交投活躍的市場行情帶來的券商股業績預增早有預期，不過是否已充分消化，值得觀察。

1月30日，中金公司公告預計2025年凈利潤85.42億元—105.35億元，同比增長50%—85%；東吳證券預計2025年歸母凈利潤34.31億元到36.68億元，同比增加45%至55%；方正證券預計2025年歸母凈利潤38.6億到40.8億元，同比增長75%到85%。此外，中信證券、國泰海通、招商證券預計去年凈利潤超百億元，已公布業績預報的上市券商中超半數預計去年凈利潤同比增幅超50%，最高增超400%。

盡管獲得基金加倉，但非銀金融總體仍處于低配，距離2006年以來平均倉位也有較大差距，目前處于30%左右的分位。

結構性行情機會大于β

1月份，滬深兩市成交量持續放大，行情有望持續，券商股的業績彈性仍有空間。

國泰君安非銀金融劉欣琦團隊表示，隨著居民重配資產負債表的逐步進行，居民增加權益資產配置的確定性在提升，建議關注零售業務份額有望提升，或參控股頭部公募，且利潤貢獻比例居前的特色券商。

即使板塊整體β行情不突出，個股的結構性機會仍然存在，尤其是國際化戰略成效顯現，境外收入增長較快，已成為頭部券商的利潤新增長極，值得關注。

而保險受益于權益市場的表現以及定期存款搬家，同時利率開始逐漸企穩，疊加保險企業負債端轉型深化，不管從股息率來看，還是成長性來看，仍屬于攻守兼備的品種，估值調整之后投資價值更加凸顯。

責編：王璐璐

校對：劉星瑩

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