最慘大股東？中化或將清倉倍耐力

摘要：

面對美國對網聯汽車的進口禁令及意大利政府的監管壓力，倍耐力兩大股東中國中化與Camfin未能就治理改革達成一致。隨著股東協議到期不再續簽，中化集團正評估減持甚至全面退出倍耐力的可能性，這一中意經貿合作典范案正面臨地緣政治下的嚴峻考驗。

近日，擁有150年歷史的全球輪胎巨頭倍耐力及其大股東中國中化集團之間的股權糾紛急劇升級，雙方長達十年的商業合作面臨分道揚鑣的局面。

1月23日，倍耐力第二大股東意大利Camfin公司宣布，將不再與第一大股東中國中化集團續簽將于今年5月底到期的股東合作協議。這標志著雙方在應對地緣政治挑戰和公司治理結構調整上的談判徹底破裂。

美國監管紅線引發“生存危機”

此次決裂的核心導火索，源自大洋彼岸日益趨嚴的監管環境。根據計劃，美國針對“網聯汽車”關鍵軟硬件的進口禁令將于2026年3月正式生效，其中軟件禁令已率先落地。

倍耐力近年來重點布局的“智能輪胎”技術，通過內置傳感器實時采集和傳輸車輛運行數據，被視作未來汽車行業的關鍵發展方向。然而，這一核心技術恰好觸碰了美國所謂“國家安全”的監管紅線。由于中化集團持有倍耐力約34%的股份，美國監管機構將倍耐力視為具有“中資背景”的企業。

北美市場占據倍耐力全球營收的25%，是其核心利潤來源之一。若不進行根本性的股權或架構調整，倍耐力的智能產品恐面臨被美國市場禁入的風險。這種“失去美國市場”的生存危機，迫使倍耐力意方管理層急于與中化集團進行某種形式的“物理切割”。

方案互斥：資產剝離vs.技術發展

為打破僵局并規避貿易限制，中化集團曾提出一項解決方案。據知情人士透露，該方案計劃將倍耐力的智能輪胎業務剝離至一家非中資控股的獨立實體中。中化方面認為，這一模式合理且論據充分，既能解決治理框架問題，又能有效應對美國監管要求。

然而，該提議迅速遭到Camfin公司的回絕。Camfin方面在1月26日的聲明中強調，中化的方案將嚴重損害倍耐力的商業模式和技術研發完整性，且仍無法滿足美方關于聯網車輛的合規要求。目前，Camfin已提出自己的替代方案，并表示愿意繼續討論，但雙方的立場似乎仍存在巨大鴻溝。

話語權旁落：從控制到退出

事實上，中化集團在倍耐力內部的話語權早已面臨雙重擠壓。在資本層面，2026年1月初，倍耐力完成5億歐元債轉股操作，導致中化持股比例被動稀釋至34.12%。在隨后的財報審議中，中化派駐董事針對“中化已終止對倍耐力控制權”的表述投出反對票，但未能阻止文件生效。

在監管層面，意大利政府近年來頻繁動用“黃金權力”法案，不僅否決了中化集團對倍耐力CEO的任命提議，還在戰略數據獲取、核心業務決策等方面設置重重限制。在美、意兩國的雙重壓力下，中化集團在倍耐力治理架構中的影響力已被實質性削弱。

面對既成事實，中化集團的態度已從堅持控制轉向務實退出。據最新消息，中化已聘請財務顧問，評估將持股比例降至10%以下，甚至全面退出倍耐力的可能性。據悉，中化方面在“足夠誘人”的溢價前提下，愿意出售股份。

觀察：全球化退潮下的商業困局

從2015年中國化工斥資71億歐元“入主”被視為商業救星，到如今因國家安全考量被迫“離場”，倍耐力的困局深刻折射出全球化退潮時代跨國企業的生存之艱。

隨著2026年3月美國禁令大限臨近，以及5月股東協議到期后即將召開的股東大會，留給倍耐力和中化集團的時間已所剩無幾。未來數月，倍耐力的股權結構和戰略方向或將迎來決定性變化，而這場關乎企業生存與大國競爭的復雜博弈，最終將如何改寫全球輪胎行業的格局，仍有待觀察。