22年后重回世界第一，這家老牌企業一夜翻身

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這場棋局還遠沒有到終點。

作者：鄭欒

來源：快刀財經（ID：kuaidaocaijing）

國際象棋里有一條規則，升變。

當最弱的棋子兵一步步走到對方的底線后，它可以升變為其他棋子，包括最強的后。時間步入2026年，有一家被大眾視為“科技公司里的傳統企業”，就完成了它的華麗升變。

在華為、比亞迪、大疆和一眾新銳科技獨角獸的襯托下，同樣位于深圳的TCL顯得很平凡。但眼下，TCL完成了對索尼電視業務的控股，迎來了國際化背景的新CEO王成，正向著全球電視產業的王者三星發出挑戰。

根據群智咨詢預計，TCL和Sony的合并市占率有望達到16.7%，或將超過三星電子的16.2%奪得全球第一。

李東生和他的TCL，是怎樣走完這條升變之路的？

01

李東生和 TCL，向死而生

李東生和TCL經歷過太多坎坷。

他于1982年以技術員身份加入TCL前身，帶領企業從錄音磁帶生產起步，逐步成長為“電話大王”、彩電領先企業。

1992年，他主導收購湯姆遜彩電、阿爾卡特手機業務，開創中國企業跨國并購先河。然而，兩次并購卻使TCL陷入危機，一度虧損數十億元。

王成如此回憶那段時期：“銀行不貸款了，供應商在考慮是不是給你繼續供應，經銷商在考慮是不是繼續賣你的產品，同時野蠻人在敲門，覺得這公司原來一兩百個億的市值，現在變成20億了，不用很多錢，就可以把你這公司控下來。”

李東生只能親自為自己的決定買單。經過漫長的談判、重組、裁員，終于幫TCL止血。

重回增長后，2009年，李東生再次豪賭，在慎重權衡各方面風險后，他拍板成立TCL華星，進軍半導體顯示行業。TCL在投資中占比55%，55億元資本金再加上83億元銀團貸款，已經超越了TCL的極限。

李東生回憶，“項目如果做砸了，TCL前30年的努力就可能都付之東流了。決策的壓力是非常大的。”

也正是那次投資，成就了如今的TCL。

2017年，TCL再次面臨生死抉擇。

在電視和面板主業之外，TCL一度覆蓋了手機、電腦、音響、家電多個行業，甚至包括互聯網教育。盡管TCL在2007年退出電腦市場，手機業務也逐漸收縮。但業務高度復雜，財務上的增長掩蓋了公司在核心戰略上的失焦。

TCL實業CEO杜娟當時擔任集團副總裁，她拿著財務數據在一次高層會議上說：“整個TCL現在已經虛弱無比，就是個虛胖子，大家還不自知，覺得自己規模到了1000億，但其實已經高血脂、高血壓，你啥都有了。”

很多高管覺得杜娟危言聳聽，但李東生察覺到了巨大的危機。

基于這個背景，TCL集團開啟了“雙子重組”: TCL集團出售終端業務給 TCL實業，2年內剝離、出售、關閉了超過了110家企業。

TCL至此完成戰略聚焦，開始死磕電視上游的產業鏈。

02

一場跨越22年的輪回

2004年，TCL并購湯姆遜彩電業務，并購完成的當年，TCL共計銷售2259萬臺彩電，超過了巨頭三星，成為全球第一。但很快，巨大的風暴幾乎摧毀這家企業。

22年后，TCL并購索尼的電視業務，即將再次超越三星，登頂世界。

可是，國內的電視市場已經極度內卷。

一切仿佛一個輪回，但時代早已改變，中國的家電企業已經卷到極致，并且卷到了海外，卷死了所有的日本品牌。

2025年中國電視出貨量3289.5萬臺，同比下降8.5%，創2010年以來最低紀錄。在這樣的背景下，TCL成功在國外找到了市場和利潤。

TCL電子的財報顯示，前三季度其電視國際市場出貨量同比增長7.9%，其中65英寸及以上、75英寸及以上大尺寸產品出貨量同比分別增長44.6%、61.8%。

2025年上半年，TCL電子海外毛利率為22.9%，而大陸內地毛利率僅為8.1%，海外毛利率是大陸內地的兩倍有余。

目前TCL業務遍及160多個國家和地區，擁有22個制造基地、28個研發機構，形成覆蓋亞洲、北美、歐洲等核心市場的完整運營體系。

TCL創始人李東生說，“我們希望在海外建立五個TCL，真正成為當地企業。中國企業的全球化，要從海外生產裝配、銷售到建立覆蓋全球市場的制造供應鏈，提升品牌影響力，將國內的產業優勢支持全球業務拓展，實現更大商業價值。”

TCL科技新上任的CEO王成，就是李東生心目中最適合帶領TCL繼續推進全球化的人選。

1月20日，TCL電子發布公告，與索尼成立合資公司，用于承接索尼旗下包含電視機和家庭音響在內的家庭娛樂業務，合資公司將由TCL電子持股51%，索尼持股49%。

長期以來，索尼電視面板靠LG和TCL供應，畫質芯片出自聯發科之手，由TCL代工，貼上索尼的商標，只能賺點品牌溢價。因此，索尼剝離這部分虧損業務，交給TCL，也是一筆水到渠成的交易。

如何承接好索尼的電視業務，運營好索尼和Bravia兩個品牌，是王成的第一個大考。

王成今年52歲，在TCL任職近30年，手握美國高校EMBA學位，職業生涯從TCL越南工廠總經理起步，先后執掌英國湯姆遜家電業務、牽頭美國市場拓展，親身參與并主導了TCL海外布局的多個關鍵節點。

先后接下三星、LG的生產線，再拿下索尼的電視業務，TCL的戰略很明確——加速國際化布局，借助自身完整而強大的產業鏈，將索尼這個經典品牌的價值發揮到極致，尤其是毛利率更高的海外市場。

03

重資產的護城河

提及TCL，人們往往會想起動輒虧損上百億的華星光電。

然而，曾經拖后腿的華星光電，在2025年為TCL貢獻了1000億的營收、80億的凈利潤，還有400億的經營現金流。

實際上，依靠著穩步向前的國際化戰略和產業鏈話語權，TCL集團的整體利潤已經實現快速增長，華星光電的母公司TCL科技也已經連續兩年盈利。

今年1月，TCL科技發布業績預告，TCL科技的扣非凈利潤為28.9億元-32.0億元，同比上升869%-973%。

當前，TCL集團的業務主要由三家上市公司構成：主營業務為消費電子的TCL電子，主營業務為顯示面板的TCL科技，以及主營業務為新能源光伏的TCL中環。

眼下，TCL以華星光電的顯示業務為核心，向上延伸至半導體材料，向下賦能電視、家電等終端產品，形成“材料-面板-終端”的產業鏈優勢，有效控制成本，提升整體盈利效率。

目前，TCL科技的主要業務有電視面板、移動產品面板、IT面板，其中電視面板以Mini LED為主，約占其總營收的47%；移動產品面板和IT面板業務以LCD和高端的OLED為主，二者相加占其總營收的46%左右。

在電視市場， 2025年上半年，TCL全球電視出貨量為1346萬臺，同比增長7.6%，僅次于三星；Mini LED TV出貨量137萬臺，全球第一。

Mini LED面板和電視業務的快速增長，是TCL整體利潤向好的關鍵。

而在IT面板等業務上，TCL投資295億元建設第8.6代印刷OLED生產線（t8項目）已經投入使用，聚焦平板、筆記本電腦等領域，推動高世代印刷OLED產業化突破，搶占全球顯示技術制高點。

為了不斷完善屏幕面板產業鏈的話語權，TCL付出了驚人的成本。

為了建立起大、中、小不同尺寸，不同價格面板的生產能力，TCL投入大量資金，先后收購了LG和三星在國內的生產線，這些并購，加之此前的歷年虧損，讓TCL負債累累。

財報顯示，TCL科技貨幣資金僅202.25億元；而有息負債卻高達1659.48億元，是公司貨幣資金的整整8倍多。同期，TCL科技的研發費用也高達73.94億元，研發費用率為5.43%。

產線成本高，研發投入高，可以說顯示面板是最“重資產”的科技行業，這是日韓企業紛紛賣掉產線，退出市場的核心原因。

李東生和他的TCL，就像國際象棋里最不起眼的兵。日拱一卒，功不唐捐，終于抵達底線，成為所有人不可忽視的棋子。

然而，這場棋局還遠沒有到終點。如何挑戰擁有更強大產業鏈的三星，如何卸掉身上的1600億負債，仍是TCL的待解之題。

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