鳴鳴很忙港股敲鐘，市值近千億，為2026年消費IPO開了好頭

1月28日,鳴鳴很忙在港交所上市，開盤大漲88.08%，報445港元，總市值952.75億港元。鳴鳴很忙創始人晏周IPO后直接持有24.06%的股份，身價超229億港元。

有分析認為，鳴鳴很忙的上市具有標桿意義，市值近千億意味著為2026年消費企業港股IPO開了個好頭。一如2025年開年蜜雪冰城的港股上市。2025年3月3日蜜雪冰城上市，開盤價為每股262元，盤中最高漲幅達45%，最終收盤價290元，漲幅43.21%，總市值升至1093.47億元。隨后，蜜雪冰城、泡泡瑪特、老鋪黃金領漲港股消費股。

鳴鳴很忙今天成功上市后，東鵬飲料預計2月3日港交所掛牌；牧原食品1月16日通過聆訊，進入招股階段。這三大業績良好的消費龍頭股上市，將拉動港股消費股投資的熱潮。

鳴鳴很忙旗下擁有“零食很忙”“趙一鳴零食”兩大品牌，2025年前9個月，鳴鳴很忙實現零售額（GMV）661億元，截至2025年11月30日門店數達21041家，覆蓋28個省份和各線城市，其中59%深入縣城與鄉鎮。

作為鳴鳴很忙A輪的投資機構，紅杉中國連續加注，在IPO前依然持有7.07%（HongShan Growth持股2.86%，紅杉雅恒持股2.27%，紅杉瀚辰持股1.94%，總股份是14147765股）的股份，IPO后也有近7%的股份，按952.75億港元市值計算，賬面財富為62.96億港元。

跟紅杉中國一樣，領投了零食很忙A輪的高榕創投IPO前持股2.7%，股份數5392784股，按每股445港元算，賬面財富約24億港元。

藍鯊消費分別跟紅杉中國合伙人蘇凱、高榕創投合伙人韓銳、啟承資本創始合伙人常斌聊了聊，聽聽他們講述投資鳴鳴很忙背后的故事。

紅杉中國蘇凱：作為零售企業創始人，晏周“審美在線”

紅杉中國合伙人蘇凱向藍鯊消費講述了其投資鳴鳴很忙的故事：

蘇凱（圖中）與鳴鳴很忙董事長晏周（圖右）

2020年前后，國內涌現出了一批有特色和廣受消費者喜愛的新消費品牌和業態，我們對此非常關注，并在其中進行了投資布局。當年10月份左右，在做行業研究以及市場掃描的過程中，我們了解到了零食很忙。當時晏周還沒有對外融資，但已經在長沙開出了一批門店，門店形象陽光清新，商品組合和策略讓我們眼前一亮；同時，通過調研發現，品牌在本地消費者中積累了非常不錯的口碑。

我們判斷，零食行業正在顯現出現一些新趨勢：首先，過去十多年，中國食品工業高速發展帶來了極度充分的供給能力；其次，零食行業在規?；⑵放苹^程中，開始出現SKU管理復雜、效率下降、產品體驗分化等挑戰，不同消費者的需求無法得到有效滿足。

零食很忙帶來了一種全新的零售形態：一方面，通過標品折扣建立價格心智；另一方面，通過非標品零食創造差異化和情緒價值。同時，零食很忙在門店體驗、商品組合和效率管理上都明顯比同類競爭者出色，是個非常理想的投資對象。

第一次見晏周是在長沙的一個酒店。當時的第一印象就是這位創始人渾身透著一種“清爽利落”。

他當時談了很多當下消費者和普通家庭消費需求的變化，為什么零食已經成為習慣性消費，以及為什么散裝零食有更大的市場機會，這些精準和細膩的洞察在公司以后的發展過程中都得到了有效驗證。

和晏周接觸之初的感覺，他是一位對消費者洞察深刻、且“審美在線”的零售創始人?！皩徝馈边@件事對于消費創業非常重要，我認為這也是他能夠引領行業創新的一個重要特質。

這里說的“審美”并不是狹義的對藝術的鑒賞力，而是指他對行業的洞察深度及對于業態創新的一種前瞻性思維，他在為消費者創造一種新業務模式，一種生活之美。當時零食很忙的每一家門店，能通過裝修、運營、選品持續調動消費者的情緒，讓人們逛零食店逛出“爽感”。

這五年里，除了量販式零食這個形態和渠道模式切中了市場需求之外，晏周和他的團隊還展現出很強的大局觀和戰略定力。在發展早期，除了標品打折，用非標品做差異化的創業外，公司在利潤分配等問題上始終極度克制，將更多收益讓渡給加盟商。這些選擇，決定了公司能夠長期穩居市場第一。

回頭來看，不管是打造明亮、高效且充滿生活氣息的門店，還是在這幾年中他的戰略選擇，晏周表現出了對消費者需求的深刻洞察，對市場變化的敏銳應對，以及對業態發展趨勢的前瞻判斷。

紅杉在投后上有一個大原則，就是“幫忙，不添亂”，而且在重大問題的決策上，往往站在公司這邊。過去五年里，我們在幾個比較重要的節點和事件上，幫助公司做了一些工作：

首先，在公司進行數字化轉型的時候，紅杉憑借豐富的經驗提供了一些思路。隨著門店數量快速增長，傳統零售依賴人工經驗和局部優化的方式開始遇到明顯瓶頸。圍繞數字化議題，紅杉幫助公司組織過數字化專題研討，介紹了一些成功實現數字化的企業與公司交流，并引入技術與AI領域的專家資源，與公司一起從真實業務場景出發拆解問題。例如，針對非標小零食無法逐個掃碼、門店結賬效率受限等具體挑戰，探討了通過視頻流識別“一盤貨”、實現快速結賬等基礎技術方案，從而明確數字化在提升零售效率中的實際落點。

與此同時，圍繞業務增長和會員體系建設，紅杉也通過經驗分享與資源連接，幫助公司對照其他零售與消費企業在會員增長和數字化應用上的實踐，討論會員體系如何更有效地帶動復購與業務增長。

另外，在公司從采貨配貨發展到需要商品規劃的階段，量販式在發展初期，所有的店都賣同一套商品，門店的運營就是簡單的配貨。但當公司運營有幾千家甚至上萬家店的時候，面對不同地方的不同客群，就需要不同的商品結構，當時公司就面臨這樣一個重要轉型。

我們與公司管理層展開了系統的商品規劃討論，并且對接了許多業內專家來幫忙出謀劃策，覆蓋商品結構設計、上新節拍、毛利組合以及不同門店的差異化配置等具體問題。至2025年下半年，商品部在組織和職能上，開始真正轉變為“商品中心”，成為支撐規模化運營的重要中樞。

最后，在重大問題的決策上，站在公司這一邊。2023年，當零食很忙和趙一鳴零食決定合并的時候，作為主要的機構股東，我們很快同意了方案，給公司投了一張重要的信任票，推動了兩家的順利合并。正是基于這樣的信任，我們也在之后多次受邀參加公司管理層的戰略研討會，幫助公司在融合發展上持續出謀劃策。

這種互信是公司和投資人互相成就的基礎，既助力鳴鳴很忙成長為中國最大的零食品牌零售商之一，同時也使得紅杉獲得更加豐厚的回報。

現階段，量販式零食領域開始出現同質化競爭，而過去這些年來，鳴鳴很忙的核心競爭力就是足夠快，持續快速地提升商品能力、運營效率和組織的戰斗力，將中國食品工業釋放的供給能力，更有效地傳遞給消費者，并通過豐富選擇、賞心悅目的呈現和“高性價比的獲得感”，在消費者中創造了強烈的情緒價值，也因此獲得了認同和喜愛。

隨著規模擴大，鳴鳴很忙會將依靠速度和創新形成的動態競爭優勢，轉化為更穩定的系統能力——包括組織協同、供應鏈效率以及商品體系本身。量販零食行業正在進入一個更考驗基本功的階段，只有在核心能力上持續進化的公司，才能在更長周期中走得穩、走得遠。鳴鳴很忙在多個關鍵節點上所做出的選擇，也體現了其在這一方向上的自我迭代能力。

高榕創投韓銳：晏周規則感極強

高榕創投合伙人韓銳也向藍鯊消費回顧了投資鳴鳴很忙的過程：

從左到右：高榕創投副總裁楊穎姣，鳴鳴很忙創始人、董事長兼CEO晏周，高榕創投合伙人韓銳

高榕選擇投資鳴鳴很忙，有兩個大邏輯。

第一個大的主題，我們一直相信在零售行業，中型超市會是一個中間狀態，因為“多快好省”很難做到極致。中型超市不少品類的銷售會被各種新業態慢慢“肢解”掉，再結合中國的人口密度，中型超市會拆出來各種各樣的專門店，例如生鮮品類跑出來錢大媽，水果品類的百果園，零食品類毫無疑問同樣有機會跑出來專門店。

第二個大邏輯是我們一直在線下尋找即使互聯網再發達也無法替代的獨特體驗，借用AI行業很火的“Vibe Coding（氛圍編程）”這個詞，零食專門店是很典型的“Vibe Shopping”。進店之前，你很難預測到底會買什么商品，要消費多少錢。消費者會被琳瑯滿目、極大豐富的商品包圍，很多散裝商品也大大降低了決策成本，這種氛圍購物讓消費者能獲得很大的滿足感。

高榕創投2021年聯合領投鳴鳴很忙首輪融資時，公司門店數為450家，剛剛開啟全國化擴張之路。

鳴鳴很忙項目來源在高榕團隊內部是個“雙保險”，最開始投資團隊的楊穎姣內部推薦了這個項目；隔了僅僅一周，高榕參謀部（研究中心）也基于數據監測發現了這個項目。隨后，團隊開啟了線下實地調研，跑了接近100家門店，內部輸出了98頁的調研報告。

對于零售行業的本質，高榕內部總結為一句話——“簡單動作重復做”。零售是個明牌生意，很難某個指標是同行的10X好，更可能發生的是在10個環節里每個環節好10%。時間拉長，競爭優勢就會變得顯著，“簡單動作重復做”的結果就是“復利”。

什么樣的founder能做到“簡單動作重復做”？必須能夠抓大放小，耐得住寂寞，等待開花結果。鳴鳴很忙創始人晏周就是這樣的創始人，簡單專注，心無旁騖，耐得住性子，他的特點和從事的行業高度契合。我們跟晏周第一次見面，他接近80%的時間都在談供應鏈，由此可見他真正的重心在哪。哪怕是疫情期間，他的內核依舊穩定，關注點始終在供應鏈和貨品上面。

此外，晏周有兩點很稀缺的特質，第一是規則感極強，制定了制度和規則后就嚴格遵守；另外一點是充分貫徹“信任文化”，在權責清晰的基礎上選擇完全信任團隊。這些都是難能可貴的品質。

如果有兩種方式爬山，一種是盯著山頂，一種是盯著腳下。晏周屬于后者，不斷做好眼前的事，每一步都走得穩一點，簡單一點，規矩一點。

我們和晏周討論過一個主題是“零食的去污名化”。晏周很早就在思考這個命題，并且一直在和合作伙伴一起尋求最優解。

我們對于鳴鳴很忙的未來有一個非常具象的假設或者說vision：越來越多的小朋友在寫完作業后又或是表現好，家長會主動說，“走，為了獎勵你，帶你去鳴鳴很忙”。我們期待這一天的到來，也期待鳴鳴很忙憑借更加優質和健康的產品，長久地陪伴我們的生活，讓食品產業升級的紅利惠及千家萬戶。

啟承資本常斌：晏周有一種“溫和的堅定”

啟承資本創始合伙人常斌向藍鯊消費回顧了投資鳴鳴很忙，以及與鳴鳴很忙創始人晏周相處的故事：

第一次了解到零食很忙是在2018年，當時它只有100來家。我在長沙的街頭發現了這家特別的零食店，在整條街上，它是“最靚的仔”，窗明幾凈，亮度飽和，一下就吸引了我的注意。

那個時候，“消費升級”是行業里的主流論調，縣域消費還沒有受到太多關注。但我在零食很忙的門店里，看到了普通消費者真實的生活：母親為了獎勵孩子往購物籃里裝滿零食；逢年過節，結賬的顧客從收銀臺一直排到門口。

當時，我們基于對人口、房地產和數字化趨勢的觀察，作出了兩個判斷：第一是中國零售即將出現代際變革，第二是縣域消費興起。這兩者結合，會催生一批新的千店、萬店連鎖品牌。誕生于長沙街頭的零食很忙，很可能就代表著新一代連鎖的未來方向。

一年后，我們和晏周有了第一次正式的會面。那次會面頗有些“理論派遇上實踐派”的感覺。我聊了很多對中國零售未來趨勢和折扣模式的理論思考，想知道他怎么看。沒想到，晏周聽完以后，淡淡地說了一句讓我至今都印象深刻的話：“我這不是賣便宜貨的?！痹谒磥?，便宜當然很重要，但他希望消費者來到店里買到的不僅僅是一大包便宜零食，而是一大包快樂。做折扣不是目的，提供更好的消費體驗才是目的。在那個時刻，我心里是肅然起敬的。從很早的節點上，他就已經意識到，真正能夠拉開差距的，不是商品本身，而是顧客愿意為品牌投入的時間。

我見過很多零售創業者，有的人天馬行空、氣勢逼人，有的人侃侃而談、條分縷析。但是晏周給人的感覺不同，他具備一種“溫和的堅定”，并不咄咄逼人，但你能很清楚地感受到，他知道自己要做什么，并且對此十分篤定。

2021-2023年，零食折扣賽道迎來爆發式增長，行業里出現了一些無序競爭的現象。但晏周從來沒有忘記這份初心，始終把消費體驗看得很重。正因如此，很長一段時間里，零食很忙可能是市場最難加盟的品牌，加盟商需要經過層層篩選才能通過；對每個區域和每家店，都有一套嚴格的考評打分體系，門店形象、產品、服務、陳列都要標準化。早期的時候，如果一個客戶不滿意，他們甚至會開車一兩個小時，到用戶家里去解決客訴。這種篤定，換來的不僅是品牌的穩定增長，還有志同道合的伙伴。

2023年，零食很忙和趙一鳴零食官宣合并為鳴鳴很忙，晏周和趙定從競爭對手變成了合作伙伴。這件事引發了很多人的好奇，但其實并不意外。據我所知，早在趙一鳴零食剛剛創業時，趙定和晏周就經常圍繞零食折扣模式進行交流，比起對手，他們兩人更像是一直相互欣賞、共同成長的朋友。可以說，這兩家公司能走到一起，離不開他們二人在“為消費者創造歡樂”這件事上的共同追求。

2024年3月，我們和晏周、趙定一起去到日本考察零售，他們兩人都對堂吉訶德（一家以“尋寶式購物體驗”聞名的日本百貨公司）表現出了興趣，進一步堅定了想法?；貋硪院?，零食很忙就在長沙連開了三家特色主題店：零食很大、零食很辣、零食很忙很大也很辣，趙一鳴零食也和小豬佩奇等IP推出聯名主題店，引來許多人打卡。

2024年，合并后的鳴鳴很忙躋身“萬店俱樂部”之列。在那一年的啟承伙伴創享會上，我們的許多伙伴企業都向他們表達了祝賀，想要請教經驗。但對于晏周而言，萬店并不是終點，他的心里仍然繃著那一根弦：到底該怎樣提升消費體驗，給顧客帶來更多快樂。他真的是從Day 1的時候就開始講這件事，這份初心一直沒有變過。

2024年啟承伙伴創享會上，啟承資本與鳴鳴很忙的合影

現在，如果你走進零食很忙和趙一鳴的店里，你會看到整排的潮玩和盲盒貨架，收銀臺背后是滿墻可愛的IP文創，電視機里播放著輕快的BGM。

我想，晏周確實在做他一直想做的事情——讓零食店不僅是“幫你省錢”，而是創造一個“沒事就來逛一逛”的理由。

前幾天，我到店里采購年貨，無意間看到，一位老奶奶牽著小孫子的手，在貨架前認真挑選零食，情景十分動人。店員告訴我，每到放學，孩子們就嘰嘰喳喳地涌進來，歡快地圍著零食挑來挑去，那是一天中最熱鬧的時刻。

人們常說，童年的味道藏在一包糖、一盒薯片；也許，當這些孩子長大以后，他們也會經常想起小區門口那家零食店，以及和“小忙”“小鳴”共度的時光。未來的日子里，祝愿鳴鳴很忙一如既往，帶著初心、帶著溫度，陪伴一代又一代的中國家庭，繼續熱熱鬧鬧、踏踏實實地，走得更遠。1月28日,鳴鳴很忙在港交所上市，開盤大漲88.08%，報445港元，總市值952.75億港元。鳴鳴很忙創始人晏周IPO后直接持有24.06%的股份，身價超229億港元。

有分析認為，鳴鳴很忙的上市具有標桿意義，市值近千億意味著為2026年消費企業港股IPO開了個好頭。一如2025年開年蜜雪冰城的港股上市。2025年3月3日蜜雪冰城上市，開盤價為每股262元，盤中最高漲幅達45%，最終收盤價290元，漲幅43.21%，總市值升至1093.47億元。隨后，蜜雪冰城、泡泡瑪特、老鋪黃金領漲港股消費股。

鳴鳴很忙今天成功上市后，東鵬飲料預計2月3日港交所掛牌；牧原食品1月16日通過聆訊，進入招股階段。這三大業績良好的消費龍頭股上市，將拉動港股消費投資的熱潮。

鳴鳴很忙旗下擁有“零食很忙”“趙一鳴零食”兩大品牌，2025年前9個月，鳴鳴很忙實現零售額（GMV）661億元，截至2025年11月30日門店數達21041家，覆蓋28個省份和各線城市，其中59%深入縣城與鄉鎮。

作為鳴鳴很忙A輪的投資機構，紅杉中國連續加注，在IPO前依然持有7.07%（HongShan Growth持股2.86%，紅杉雅恒持股2.27%，紅杉瀚辰持股1.94%，總股份是14147765股），IPO后稀釋完也有超6%的股份占比，按952.75億港元計算，賬面財富為62.96億港元。

據藍鯊消費了解，2020年10月，紅杉中國在進行新消費領域的市場掃描時,一家名為"零食很忙"的長沙本地連鎖品牌進入視野——門店形象陽光清新,商品組合策略讓人眼前一亮,在當地消費者中口碑極好。

"第一次見晏周是在長沙的一個酒店,第一印象就是這位創始人渾身透著一種'清爽利落'。"紅杉中國合伙人蘇凱向藍鯊消費回憶。

那次交流中,鳴鳴很忙創始人晏周談了很多關于消費者需求變化的觀察——為什么零食成為習慣性消費?為什么散裝零食有更大市場機會?這些精準細膩的洞察,后來都一一得到驗證。

但真正打動蘇凱的,是晏周身上那種獨特的"零售審美"。"和晏周接觸之初的感覺,他是一位對消費者洞察深刻、且'審美在線'的零售創始人。'審美'這件事對于消費創業非常重要,我認為這也是他能夠引領行業創新的一個重要特質。" 這里的"審美"不是狹義的藝術鑒賞力,而是對行業洞察的深度、對業態創新的前瞻性思維,是為消費者創造一種新業務模式、一種生活之美的能力。零食很忙的每一家門店,都能通過裝修、運營、選品持續調動消費者的情緒,讓人們逛零食店逛出"爽感"。

2021年4月,紅杉中國聯合領投了零食很忙的A輪融資，由紅杉中國合伙人蘇凱和郭山汕共同主導。彼時,門店數僅約400家。

2023年,零食很忙與趙一鳴零食決定合并,

沒有漫長盡調,沒有復雜談判,沒有反復權衡,紅杉中國迅速同意了合并方案。

"這五年里,除了量販式零食這個形態切中了市場需求,晏周和他的團隊還展現出很強的大局觀和戰略定力。"蘇凱說。在發展早期,公司在利潤分配上始終極度克制,將更多收益讓渡給加盟商,這些選擇決定了公司能夠長期穩居市場第一。"

在數字化轉型上,隨著門店數量快速增長,傳統零售依賴人工經驗的方式遇到瓶頸。紅杉組織了數字化專題研討,引入技術與AI領域專家資源,與公司一起從真實業務場景出發拆解問題。針對非標小零食無法逐個掃碼、門店結賬效率受限等挑戰,紅杉幫助探討了通過視頻流識別"一盤貨"、實現快速結賬等技術方案。同時圍繞會員體系建設,幫助公司對照其他零售企業實踐,討論如何更有效帶動復購與業務增長。

在商品規劃上,當公司從幾百家店發展到上萬家店時,面對不同地方的不同客群,需要不同的商品結構。這是從"采貨配貨"到"商品規劃"的重要轉型。紅杉與公司管理層展開系統討論,對接業內專家出謀劃策,覆蓋商品結構設計、上新節拍、毛利組合以及不同門店的差異化配置等具體問題。至2025年下半年,商品部真正轉變為"商品中心",成為支撐規模化運營的重要中樞。

"量販零食行業正在進入一個更考驗基本功的階段,只有在核心能力上持續進化的公司,才能在更長周期中走得穩、走得遠。"蘇凱判斷,"鳴鳴很忙在多個關鍵節點上所做出的選擇,也體現了其在這一方向上的自我迭代能力。"