志邦家居2025年業績承壓：連續兩年下滑背后的挑戰與突圍

1月22日，定制家居龍頭企業志邦家居(603801.SH)披露2025年度業績預告，核心盈利指標出現顯著下滑。

公司預計全年歸母凈利潤為1.7億元至2.2億元，同比降幅達42.92%至55.89%；扣非歸母凈利潤下滑更為劇烈，同比降幅預計在55.82%至67.60%區間，盈利空間遭遇大幅擠壓。這一表現不僅延續了2024年的下滑態勢，更成為公司上市以來首次出現的連續兩年業績下滑，折射出行業深度調整期頭部企業的普遍困境。

從季度維度看，業績下行壓力呈逐季加劇態勢。結合前三季度數據推算，公司第四季度扣非凈利潤預計落在-0.09億元至0.31億元區間，存在單季度虧損的可能性，較上年同期下降71.03%至108.41%。回溯2025年前三季度，扣非凈利潤同比增速分別為-8.29%、-40.71%、-70.38%，下滑斜率持續陡峭，反映出經營壓力在年內不斷累積，主營業務盈利能力持續走弱。

志邦家居在公告中明確，業績下滑受多重外部與內部因素疊加影響。從行業大環境來看，房地產行業深度調整持續發酵，新房交付量收縮直接沖擊家居大宗業務，公司為此進行的結構性調整導致大宗業務規模同比下滑；同時，經濟不確定性加劇背景下，定制家居行業競爭白熱化，頭部企業紛紛加碼渠道與產品布局，進一步壓縮了行業盈利空間。盡管存量房改造、局部煥新及海外市場需求逐步釋放，但目前仍不足以對沖主力業務與渠道的下滑壓力，這一情況與歐派家居等同行面臨的行業共性挑戰一致。

盈利承壓的同時，公司運營端亦出現多重預警信號。庫存方面，2025年以來存貨規模持續攀升，截至三季度末已達3.6億元，同比增長22.95%，庫存周轉壓力顯著加大。疊加應收賬款居高不下的影響，公司現金流狀況持續惡化，經營活動產生的現金流量凈額自一季度起連續三個報告期為負，三季度末該指標為-1.31億元，同比降幅高達560.50%。此外，合同資產規模同比收縮24.73%至7.44億元，進一步反映出公司業務承接能力面臨收縮壓力，整體運營韌性不足。

核心業務動能衰減品類結構待優化

綜合毛利率的階段性下滑，成為公司盈利壓力的直觀體現。2025年前三季度，志邦家居毛利率同比下降0.7個百分點至34.24%，且全年下滑趨勢未得到有效遏制，這一背后是核心業務增長動能的顯著弱化。

作為起家的核心品類，櫥柜業務的下滑最為突出，成為拖累整體業績的主要因素。2025年前三季度，整體櫥柜業務營收同比下降36.47%，毛利率同步下滑2.76%，兩項指標降幅均居各業務板塊首位。值得注意的是，櫥柜業務的行業地位持續弱化：2023年其營收占比首次跌破50%，2025年上半年規模被定制衣柜業務反超，退居公司第二大業務，標志著傳統核心品類的增長引擎作用正式消退。

定制衣柜業務同樣未能扛起增長大旗，前三季度實現營業收入14.07億元，同比下降6.47%，未能形成有效支撐。相比之下，木門墻板業務成為唯一亮點，前三季度同比增長62.01%，其中第三季度增速更是飆升至140%，營收占比提升至12.66%，成為整家一體化戰略下的重要補充。但受限于當前營收規模仍較小，短期內尚無法對沖櫥柜、衣柜兩大核心品類的下滑缺口。

事實上，志邦家居近年來全力推進“整家一體化”戰略轉型，試圖從單品類向全空間、全品類拓展，但從實際成效來看，核心產品仍局限于傳統定制領域，與歐派家居等同行通過研發改革、數字化工具賦能實現大家居業務增長的路徑形成差距，戰略落地效率有待提升。

主力渠道失速海外業務難扛大旗

核心產品增長乏力的背后，是渠道體系的結構性承壓。志邦家居傳統主力渠道為經銷與大宗業務，兩者合計占比長期維持在60%以上，但2025年雙雙陷入下滑困境，渠道支撐作用大幅弱化。

大宗業務受地產下行沖擊最為直接。2022年至2024年，該渠道收入占比穩定在30%左右，但2024年已開啟下滑態勢，2025年前三季度收入進一步降至6.30億元，同比降幅擴大至43.03%，成為拖累業績的核心渠道。

經銷渠道同樣表現疲軟，2025年上半年實現收入7.68億元，同比下降34.18%，毛利率同步下滑6.35個百分點，渠道盈利能力與規模雙降。

為應對渠道變化，公司在三季度末調整了披露口徑，將經銷與直營渠道合并為零售業務渠道，前三季度該渠道實現營收20.05億元，同比下降7.57%，合并后的數據仍未能掩蓋零售端的增長壓力。

與此同時，公司門店網絡進入收縮階段，截至三季度末門店總數跌破4000家，累計減少409家，其中櫥柜與衣柜經銷門店分別減少164家、236家。盡管此舉意在收縮低效門店、聚焦核心市場，但目前尚未顯現成效，反而在一定程度上加劇了經銷渠道的業績壓力。

海外業務雖保持高速增長，前三季度營收同比增幅達65%，但受限于基數低、占比小，且主要依賴經銷模式擴張，面臨海外市場競爭加劇、政策變動等不確定性，短期內難以成為業績支柱。這一現狀與行業普遍情況一致，歐派家居等企業亦表示，當前海外業務仍以“國內生產+海外銷售”模式為主，暫不具備大規模海外建廠的條件，增長潛力釋放尚需時間。

行業調整期下的突圍考驗

2025年定制家居行業整體處于深度調整期，頭部企業普遍面臨盈利壓力，歐派家居坦言全年營收增長為小概率事件，美克家居甚至通過停產低效工廠、優化資源配置應對周期壓力，行業洗牌態勢明顯。

但積極信號已在顯現，存量房改造需求持續釋放，2026年國補新政聚焦綠色家居、智能產品與適老改造，為行業復蘇注入政策紅利。

對于志邦家居而言，當前正處于戰略轉型與周期承壓的疊加期，如何實現企穩回升成為關鍵。

未來需加速整家一體化戰略落地，借鑒同行經驗強化研發與數字化工具賦能，提升全品類協同能力；在渠道端，需優化經銷體系效率，探索存量房改造、局部煥新等新興場景的渠道布局；同時嚴控庫存與應收賬款，改善現金流狀況，筑牢運營基礎。

在行業份額集中化趨勢愈發明顯的背景下，志邦家居能否抓住政策紅利與行業復蘇機遇，通過戰略聚焦與運營優化突破當前困境，值得持續關注。