浙江的明星獨(dú)角獸，要IPO了

單偉建又有大動作。

不久前，太盟投資集團(tuán)（PAG）數(shù)位投資人憑借對盈德氣體的出售，獲得“投中2025年度中國最佳投資回報投資人”獎項(xiàng)。這筆交易對價約68億美元，是中國私募股權(quán)市場有史以來規(guī)模最大的控股型退出之一。

在業(yè)界的聚光燈下，太盟投資集團(tuán)在醫(yī)藥健康領(lǐng)域中投資規(guī)模最大的核心戰(zhàn)略項(xiàng)目——博銳生物，又于近日朝著港股沖去。此前，這家投資機(jī)構(gòu)累計(jì)投資對方超過41億元。

上市前，太盟投資集團(tuán)持有博銳生物約44.62%的股份，為第一大股東。按照135億元的估值粗略計(jì)算，太盟投資集團(tuán)的持股價值超過60億元。

如果再加上通過賣老股獲利的超10億元，意味著太盟投資集團(tuán)從投資控股博銳生物，到對方完成上市前最后一輪融資，他們只用了39個月左右的時間，便獲得約30億元的回報。

這筆控股類型投資的成功，無疑又將為太盟投資集團(tuán)增添一筆漂亮的戰(zhàn)績。

PAG出手，浙江沖出一個明星獨(dú)角獸

博銳生物的誕生，源于海正藥業(yè)的一次積極自救。

在政策及市場等因素的影響下，這家成立數(shù)十年的公司在2018年陷入困境。為了盤活公司資產(chǎn)，海正藥業(yè)將2019年作為實(shí)現(xiàn)困境扭轉(zhuǎn)、變革圖強(qiáng)的攻堅(jiān)之年，并實(shí)施了一系列“瘦身”計(jì)劃。

通過對生物制劑業(yè)務(wù)部門進(jìn)行重組，海正藥業(yè)于2019年1月搭建了以博銳生物為主體的生物單抗藥公司。經(jīng)過與超過40家潛在投資機(jī)構(gòu)廣泛接觸，他們最終選擇具有深厚財(cái)務(wù)資源、行業(yè)洞察及經(jīng)驗(yàn)的太盟投資集團(tuán)成為戰(zhàn)略合作伙伴。

同年9月，太盟投資集團(tuán)通過投資加買老股的方式，用約38.28億元從海正藥業(yè)手中拿到博銳生物58%的股權(quán)。這筆交易，不僅成為當(dāng)年中國生物科技行業(yè)最大的私募股權(quán)投資，同時也讓博銳生物成為當(dāng)時浙江臺州單筆引進(jìn)最大的外資項(xiàng)目。

對于當(dāng)事方而言，這是一筆所有人都獲益的買賣。

從海正藥業(yè)的角度出發(fā)，他們與太盟投資集團(tuán)合作是混合所有制改革的重要嘗試，能在更好地聚焦業(yè)務(wù)的同時，通過引進(jìn)外資繼續(xù)推動中國生物藥行業(yè)發(fā)展，并最終在2019年成功扭虧為盈。

反觀太盟投資集團(tuán)，除了買到一個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，還在醫(yī)藥健康領(lǐng)域落下關(guān)鍵一子——早在2003年，海正藥業(yè)就開始啟動生物藥業(yè)務(wù)，并已在自免疫和腫瘤治療領(lǐng)域建立豐富產(chǎn)品管線。

至于博銳生物，在太盟投資集團(tuán)成為大股東后，這家公司能夠加快產(chǎn)品管線的研發(fā)進(jìn)度，以及推進(jìn)臨床研究進(jìn)度并進(jìn)一步鞏固自身多年積累的競爭優(yōu)勢，同時開展更多的產(chǎn)品迭代布局。

為了更好地發(fā)展，博銳生物組建了強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)：時任太盟投資集團(tuán)合伙人兼中國區(qū)主席肖遂寧成為董事長、海正藥業(yè)高級副總裁王海彬擔(dān)任總裁。不久前，哈佛商學(xué)院碩士劉敏辭去藥明巨諾行政總裁一職，加入博銳生物擔(dān)任首席執(zhí)行官。

在太盟投資集團(tuán)、海正藥業(yè)和當(dāng)?shù)卣闹С窒拢╀J生物很快便駛?cè)氚l(fā)展快車道，不僅將產(chǎn)品賣到全球，還成長為浙江臺州的明星獨(dú)角獸。

聚焦免疫療法，9個月盈利超億元

一路走來，博銳生物將發(fā)力重心放在免疫療法。

簡單來說，由于免疫系統(tǒng)反應(yīng)過強(qiáng)或不足都可能引發(fā)疾病，而免疫療法可以幫助免疫系統(tǒng)恢復(fù)到更合理、更有效的工作狀態(tài)，最終起到通過調(diào)節(jié)免疫系統(tǒng)來治病的作用。

在推動中國免疫學(xué)治療領(lǐng)域的發(fā)展過程中，博銳生物擁有了安瑞昔、安健寧、安瑞澤、安佰特、安佰欣、安佰諾及安舒正等產(chǎn)品，并與優(yōu)時比達(dá)成在中國市場推廣倍捷樂的合作。

從類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、強(qiáng)直性脊柱炎、銀屑病、IBD（炎癥性腸病）到HER2陽性惡性腫瘤，這些已商業(yè)化的產(chǎn)品涵蓋了免疫學(xué)領(lǐng)域及腫瘤學(xué)方面等眾多疾病。

市場對博銳生物產(chǎn)品的認(rèn)可，也讓這家公司的收入實(shí)現(xiàn)快速增長。翻看招股書，他們的收入從2023年的約12.57億元，增加到2024年的約16.23億元，并在2025年前9個月達(dá)到約13.79億元。

值得注意的是，銷售和研發(fā)費(fèi)用占據(jù)這家公司大部分成本。從2023年算起，博銳生物在33個月的時間里，銷售和分銷方面的費(fèi)用接近20億元，同時研發(fā)方面的投入達(dá)到約6.68億元。

長期且持續(xù)地投入，也提高了他們在市場的競爭力。目前，博銳生物的銷售及營銷團(tuán)隊(duì)超過700人，覆蓋了中國超過4000家醫(yī)院和2000家線下零售藥房。同時，這家公司還擁有43項(xiàng)已頒發(fā)的專利及63項(xiàng)有效專利申請。

雖然博銳生物的毛利率從2023年的82.2%下滑至2024年的79.2%，但他們目前不僅成功實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，同時凈利潤還處于持續(xù)增長的狀態(tài)。

2023年，這家公司的凈利潤還不到2000萬元。一年后，這個數(shù)字便超過9100萬元。在2025年前9個月，博銳生物的凈利潤更是成功突破億元大關(guān)，達(dá)到約1.22億元。

在2025年9月的時候，博銳生物持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物接近12億元。一旦成功上市，這家公司也將獲得更多的流動資金。按照他們的規(guī)劃，會將通過上市募集的資金主要用于公司運(yùn)營、產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化等。

39個月收獲30億元，PAG賺麻了

雖然只有3輪融資，同時投資人不多，但不影響博銳生物快速成長為明星獨(dú)角獸。

時間回到2019年9月，除了用約28.28億元向海正藥業(yè)買老股，太盟投資集團(tuán)又拿出10億元投資博銳生物。隨著首輪融資落地，這家公司的投后估值直接達(dá)到66億元。

一年半后，博銳生物又從太盟投資集團(tuán)、海正藥業(yè)、公司員工持股平臺上海品瞻手中拿到5億元，投后估值也達(dá)到71億元。其中，太盟投資集團(tuán)投資了他們2.75億元。

在完成臺州國運(yùn)集團(tuán)和杭州富陽產(chǎn)業(yè)基金投資的5.4億元融資后，這家公司的投后估值也于2022年12月來到135億元。

博銳生物估值的飆升，離不開重磅投資者的看好。那個時候，新加坡政府投資公司和臺州灣投資共拿出約10億元，通過向太盟投資集團(tuán)買老股的方式成為博銳生物的股東。

不管是亞洲知名主權(quán)基金，亦或是臺州/椒江市區(qū)兩級和杭州富陽的國資基金，當(dāng)時都非常認(rèn)可博銳生物在中國生物醫(yī)藥自身免疫領(lǐng)域的行業(yè)地位，以及對方具有市場競爭力的研產(chǎn)銷全產(chǎn)業(yè)鏈能力和未來全球國際化的巨大潛力。

這筆累計(jì)超過41億元的投資，也讓博銳生物成為太盟投資集團(tuán)在醫(yī)藥健康領(lǐng)域中投資規(guī)模最大的核心戰(zhàn)略項(xiàng)目，并讓后者收獲頗豐。

博銳生物上市前，太盟投資集團(tuán)持股約44.62%，海正藥業(yè)持股約39.62%，新加坡政府投資公司持股約4.64%，分別為這家公司前三大股東。

按照135億元的估值粗略計(jì)算，太盟投資集團(tuán)目前的持股價值超過60億元。此外，這家投資機(jī)構(gòu)還通過賣老股的方式獲利超10億元。

從2019年9月投資控股博銳生物，到2022年12月對方完成上市前最后一輪融資，太盟投資集團(tuán)只用了39個月左右的時間，便獲得約30億元的回報。

更為重要的是，在中國創(chuàng)新藥價值重估的背景下，如果博銳生物上市后有更好的表現(xiàn)，那么太盟投資集團(tuán)也將獲得更大的回報。