“北大學霸”幫阿里出海年入608億，又要帶著藍色光標IPO了！

“出海廣告一哥”布局A+H。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

當你在“短視頻社交平臺”TikTok刷到深圳智能手表的種草短視頻，或是在另一個“社交平臺”Instagram為義烏網紅收納盒點贊時，或許不會意識到，自己正身處一場精密策劃的跨境營銷風暴中。

這些精準廣告的背后，藏著一套成熟的投放邏輯。而操盤這一切的，正是“中國品牌出海中介人”——北京藍色光標數據科技集團股份有限公司（下稱“藍色光標”、300058.SZ）。

藍色光標早在2010年就登陸A股、坐穩中國最大營銷傳播集團寶座。如今，公司正向港交所遞交《招股書》，擬開啟A+H雙重上市之路。截至2026年1月26日，公司A股股價報收于20.74元/股，市值達744.61億元。

然而，亮眼的市值與營收數據背后，卻是藍色光標難以言說的“增收不增利”困局：一邊是年營收608億元的狂飆突進，一邊是毛利率近乎腰斬、凈利潤下滑的表現。這次，公司能否順利赴港呢？

01

綁定阿里、科沃斯

TikTok種草的幕后推手沖IPO

藍色光標成立于1996年，從一家公關公司起步，2010年登陸A股，經過30年的發展，公司已是市值超744億元的營銷集團。

作為中國品牌與Meta、Google、TikTok等全球互聯網巨頭的連接橋梁，藍色光標核心業務就是幫中國企業在海外平臺完成廣告投放全流程，從賬戶管理到效果優化，一站式包辦。

《招股書》顯示，公司業務分為出海跨境營銷、境內整合營銷及境內全案廣告服務三大板塊。

其中，出海跨境營銷服務是公司的收入頂梁柱。該業務是為中國企業的海外擴張提供廣告投放代理服務。例如，幫助阿里巴巴旗下多個產品在超20個海外平臺定制廣告策略；為科沃斯在歐美、日韓等市場提供長達八年的廣告與營銷支持。2024年，該業務收入高達483.3億元，占總營收的79.5%。

另外兩項業務的表現也較為突出。境內整合營銷服務是公司的傳統優勢業務，主要在國內市場為客戶提供包括公關、活動策劃等在內的營銷解決方案。2024年，該業務收入為81.3億元，占總營收的13.4%。

圖源：《招股書》

第三項業務——境內全案廣告服務則側重于為客戶提供全鏈條的廣告策劃與執行服務，與騰訊、百度等主要媒體平臺均有合作，2024年收入為43.3億元，占比7.1%。

從客戶結構看，公司的營銷服務已觸達全球近200個國家和地區，累計服務超10萬名客戶，其中包含超100家《財富中國》500強企業。客戶名單上，既有Temu、SHEIN這樣的跨境電商巨頭，也有傳音控股、安克創新等消費電子品牌，還囊括了三七互娛、米哈游等游戲公司，以及茅臺等消費品牌。

目前，藍色光標是中國最大的谷歌及Meta代理商之一。此外，公司還在持續拓展新興媒體合作版圖，先后取得了Snapchat、微軟廣告、Pinterest等平臺的官方代理資質，并于2025年與AppLovin、Uber Ads、Netflix等十余家新媒體平臺達成合作關系。

截至2025年9月底，公司累計沉淀超2.16億條數據條目，涵蓋廣告素材、效果記錄等內容，其中視頻類數據占比約74%。

圖源：《招股書》

背靠中國品牌出海的浪潮，藍色光標營收規模一路高歌猛進。2022年營收366.8億元，2024年飆升至608億元，年復合增長率達28.7%；2025年前九個月營收更是突破518億元，增長勢頭不減。

然而營收增長并未帶來相應利潤提升。公司2024年凈利潤虧損2.97億元。更關鍵的是，公司整體毛利率持續走低，從2022年的4.7%一路降至2024年的2.5%，近乎腰斬。

《招股書》將出海業務毛利率的降低歸因于多重因素。其中，公司提到客戶結構變化，中小客戶占比提升，而這類客戶的服務費率通常低于大客戶。

具體看，公司出海業務客戶數兩年內翻倍，2022年約為5.6萬，2024年則約11.4萬。然而，單客平均年支出卻從47.2萬元降至42.3萬元，兩年下滑超10%。2025年前九個月進一步降至約32.3萬元，呈現量增價跌的趨勢。

圖源：《招股書》

利潤壓力同時來自上游平臺政策調整。作為Meta和Google等平臺的核心代理商，藍色光標的利潤受平臺“返點”政策影響顯著。《招股書》顯示，隨著業務規模擴大，部分平臺降低了返點比例。

需要說明的是，“返點”類似于平臺給代理商的“銷售獎勵”或“傭金折扣”。代理商完成的廣告投放金額越大，理論上能從平臺獲得的返點比例越高。但若平臺調整政策、降低返點，代理商的利潤空間就會被直接壓縮。

圖源：罐頭圖庫

與此同時，公司應收賬款也在逐年增長。2022年至2024年，公司應收賬款從52.3億元增至86.3億元，增幅達65%。不過占營收的比例從14.3%降至14.2%。

面對毛利率下滑、客戶價值稀釋等多重挑戰，藍色光標選擇押注AI轉型，高調喊出“All in AI”的戰略口號。目前，公司自研的Blue AI引擎已處理海量tokens，孵化出137個營銷智能體，主要用于優化投放策略、生成創意素材。

在Blue AI這類大語言模型中，tokens（詞元）是文本處理的基本單位。可以理解為AI用來“閱讀”和“寫作”的“積木塊”。可以處理“海量 tokens”意味著Blue AI引擎已經進行了大規模的運算和訓練。

但現實是，AI業務尚未成為真正的增長引擎。截至目前，AI驅動的業務毛收入僅約25億元，占總營收的比例不足4%。更關鍵的是，AI只能充當提效工具，無法改變代理商在產業鏈中議價能力弱的根本問題。

不過，藍色光標表示，盡管AI營銷尚未規模化變現，但自2023年“All in AI”戰略實施以來，AI已融入95%業務場景，顯著提升效率與創意產能。其AI驅動收入2025年預計達30-50億元，商業化實現跨越式突破。

作為中國品牌出海紅利的受益者，藍色光標如今站在了IPO的關口。公司此次IPO募集資金將用于增強AI驅動的研發能力、拓展全球業務網絡、提升國內服務能力等方面。只是在低毛利的困局下，這場IPO能否幫它破局重生，還有待時間檢驗。

02

營銷“老炮兒”帶隊

前子公司曾沖刺上市

在藍色光標的創始故事里，繞不開一個“公關教父”級人物——趙文權。《招股書》顯示，趙文權出生于1970年，1991年7月獲得北京大學國際關系與政治學專業學士學位。他自2015年起還擔任北京大學名譽校董；還曾作為火炬手參與2008年北京奧運會火炬接力。

1996年，趙文權與其朋友共同創立藍色光標。2010年，藍色光標成為中國首家在A股上市的公關公司。這次上市不僅為公司帶來資本，更開啟了一場持續十余年的并購擴張。

2013年開始，藍色光標開啟密集并購：先以約17.8億元分兩步全資收購博杰廣告，正式進入數字營銷領域；2014年，公司轉向海外市場，以約11億元收購“北美傳播集團”Vision7 International，開啟國際化進程；2015年以約22億元收購移動廣告平臺多盟和程序化廣告平臺億動，構建移動端能力，完善技術布局。

圖源：罐頭圖庫

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜進一步表示，上市公司收購企業，也是看到了這些企業潛在的價值和成長性，或者希望通過收購實現業務多元化和風險分散。

這場并購盛宴，也確實讓藍色光標完成了從單一公關公司到綜合營銷集團的蛻變，然而規模擴張的背后，截至目前，藍色光標尚剩余17.56億元的商譽。

公司于《招股書》中指出，當前廣告行業競爭日趨激烈且客戶預算呈現收縮態勢，其部分通過并購納入的子公司存在業績未達預期的風險，可能引發商譽減值。若出現大規模減值，將對公司凈利潤造成直接沖擊。

圖源：罐頭圖庫

隨著股權結構的演變，創始人趙文權的持股比例已降至3.9%，公司呈現出股權分散的特征。“第三方支付和數字化服務提供商”拉卡拉支付股份有限公司（300773.SZ）持有3.75%股份，其董事長孫陶然個人亦持有5510.16萬股。

除了自身擴張，藍色光標還通過孵化子公司進行資本運作。其曾控股的“藍標電商”（后更名為“數聚智連”）就是一個典型案例。2017年起，為聚焦主業，公司開始逐步出讓該子公司控制權并引入新投資者。

2018年，藍標電商正式更名為“數聚智連”，并于次年4月終止新三板掛牌。2021年6月，數聚智連轉戰創業板，當時其大客戶已包括阿里系、京東集團和寶潔集團等頭部企業。該公司于2022年9月過會，但因未及時提交注冊材料，最終于2024年7月主動撤回IPO申請。

圖源：罐頭圖庫

數聚智連董事長兼CEO熊鯤直接持有數聚智連16.72%的股份，為實際控制人，而藍色光標的持股比例已降至5.34%。

從一間小公關公司到出海“送水人”，藍色光標見證了無數國貨征服世界的故事。如今，面對“越賣越不賺錢”的魔咒和AI轉型的挑戰，這場IPO究竟是華麗轉身的序章，還是資本市場的又一次考驗？這位營銷"老炮兒"又將如何在聚光燈下，重新定義自己的價值。你看好藍色光標IPO嗎？歡迎下方留言討論。