均勝電子嗨過頭了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

負(fù)債率近七成的情況下，均勝電子還在繼續(xù)擴(kuò)張版圖。

均勝電子近日公告，旗下安徽均勝獲農(nóng)銀投資10億元戰(zhàn)略增資，這已是公司近年來第四次引入戰(zhàn)略資本。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，均勝電子資產(chǎn)負(fù)債率仍在69.22%，有息負(fù)債率達(dá)39.02%。此輪融資的主要用途是償還股東借款及銀行貸款，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。

作為一家靠海外并購(gòu)快速壯大的汽車零部件企業(yè)，均勝電子正試圖在負(fù)債壓力與業(yè)務(wù)擴(kuò)張之間找到平衡。2025年前三季度，公司營(yíng)收458.44億元，同比增長(zhǎng)11.45%，歸母凈利潤(rùn)11.20億元，同比增長(zhǎng)18.98%，毛利率提升至18.6%，創(chuàng)近三年新高。

在傳統(tǒng)汽車安全業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的同時(shí)，公司正加速布局智能駕駛和機(jī)器人新賽道。2025年11月，公司完成港股上市，實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地布局，創(chuàng)始人王劍峰旗下三家上市公司總市值已超900億元。

安徽均勝2021年10月落地合肥肥西縣，定位為均勝電子汽車安全業(yè)務(wù)的核心平臺(tái)。成立兩年后即投產(chǎn)，依托母公司對(duì)KSS、高田等國(guó)際企業(yè)的并購(gòu)整合，迅速建立起技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收376.45億元，凈利潤(rùn)6.97億元，投前估值已達(dá)200億元。

Choice數(shù)據(jù)顯示，汽車安全系統(tǒng)業(yè)務(wù)在2022年至2024年間占均勝電子總營(yíng)收約70%，而安徽均勝在該板塊的營(yíng)收貢獻(xiàn)度高達(dá)97%。產(chǎn)品覆蓋安全氣囊、方向盤、安全帶等被動(dòng)安全部件，以及傳感器協(xié)同的主被動(dòng)聯(lián)動(dòng)系統(tǒng)。

資本介入的頻率值得關(guān)注，2017年11月，先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金向KSS注資2.5億美元。2021年11月，國(guó)家先進(jìn)制造業(yè)基金二期、合肥建恒新能源、肥西產(chǎn)投分別向安徽均勝投入15億元、6億元、4億元。2024年3月，寧波通高基金和甬寧基金以14.75億元獲得10%股權(quán)。

此次農(nóng)銀投資加入后，將持有約4.81%股權(quán)，均勝電子控股比例從60%降至57.12%。目前國(guó)資持股比例已達(dá)42.88%，先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金及二期合計(jì)持股22.1%。這些投資方既包括財(cái)政部和國(guó)開行發(fā)起的國(guó)家級(jí)基金，也包括地方產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

2025年前三季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司新獲全生命周期訂單總額約714億元，汽車安全業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)396億元，占比55.46%。第三季度毛利率達(dá)18.6%，較上年同期提升約2.9個(gè)百分點(diǎn)，汽車安全業(yè)務(wù)毛利率升至17.2%。

董事長(zhǎng)王劍峰在接受中國(guó)證券報(bào)采訪時(shí)透露，公司關(guān)閉了部分高成本地區(qū)的工廠，將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東歐和中國(guó)，同時(shí)將一半以上研發(fā)力量集中在國(guó)內(nèi)，壓縮了成本。盈利能力的改善為公司繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略布局提供了基礎(chǔ)，公司定下的目標(biāo)是將凈利率提升至5%以上。

均勝電子的擴(kuò)張路徑以并購(gòu)為主線，2011年借殼遼源得亨上市后，公司以1.79億歐元拿下德國(guó)普瑞，進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域。2016年花9.2億美元收購(gòu)美國(guó)KSS，當(dāng)年就拿到近50億美元新訂單，推動(dòng)ADAS等新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2018年以15.88億美元買下日本高田資產(chǎn)，完成全球安全系統(tǒng)平臺(tái)整合。

這一系列操作讓公司從本土企業(yè)變成全球第二大汽車被動(dòng)安全產(chǎn)品供應(yīng)商，在全球布局了超過25個(gè)研發(fā)中心和逾60個(gè)生產(chǎn)基地。王劍峰認(rèn)為，每一次成功的并購(gòu)都強(qiáng)化了產(chǎn)品線和技術(shù)護(hù)城河，使公司在全球汽車產(chǎn)業(yè)變革中占據(jù)有利位置。

但代價(jià)也很明顯，2016年收購(gòu)的KSS當(dāng)時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率就有90%，到2021年確認(rèn)商譽(yù)62.83億元，當(dāng)年商譽(yù)減值損失20.19億元，公司虧損38.89億元。截至2025年上半年，賬上還有72.93億元商譽(yù)，未來仍存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

融資渠道的拓展成為必選項(xiàng)，自2011年以來，公司通過增發(fā)等方式累計(jì)募資150億元。2025年11月，公司在港交所掛牌，發(fā)行價(jià)22港元，完成“A+H”布局。

招股書顯示，2022年至2024年，營(yíng)收從497.9億元增至558.64億元，凈利潤(rùn)從2.33億元升至13.26億元。王劍峰通過直接和間接方式控制公司39.22%股權(quán)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，公司正在培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。汽車電子系統(tǒng)業(yè)務(wù)2018年至2024年?duì)I收從92.31億元增至165.99億元，增幅近80%,2025年上半年占比已達(dá)30%。9月份，公司拿到兩家頭部主機(jī)廠約150億元訂單，相當(dāng)于2024年?duì)I收的27%，產(chǎn)品涉及智能汽車核心控制部件CCU及智能聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。

機(jī)器人業(yè)務(wù)也在推進(jìn)，王劍峰判斷，機(jī)器人的感知、決策、執(zhí)行技術(shù)與智能汽車重合度高，公司三年前就開始布局。2025年成立寧波均勝具身智能機(jī)器人公司，推出基于英偉達(dá)芯片的機(jī)器人控制器，與智元機(jī)器人、銀河通用等企業(yè)合作，部分產(chǎn)品已批量供貨或送樣。

公司希望在三年內(nèi)解決機(jī)器人在工業(yè)場(chǎng)景的應(yīng)用問題，認(rèn)為能切實(shí)提升制造業(yè)效率、降低成本的工業(yè)機(jī)器人將更快迎來爆發(fā)。前三季度研發(fā)費(fèi)用25.58億元，為新業(yè)務(wù)提供支撐。

通過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定現(xiàn)金流、資本市場(chǎng)提供融資、新業(yè)務(wù)構(gòu)建增長(zhǎng)空間，均勝電子正在探索轉(zhuǎn)型路徑。

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