美日或?qū)f(xié)同干預(yù)匯市，日元匯率升至兩月新高，為何美國(guó)想出手？

日元匯率，本周一被紐約聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元兌日元開(kāi)展匯率詢(xún)價(jià)的消息點(diǎn)燃了。

市場(chǎng)立刻讀懂了潛臺(tái)詞:美國(guó)，可能要和日本一起下場(chǎng)了。

結(jié)果你也看到了，前一秒還在159上方耀武揚(yáng)威的美元兌日元，下一秒就被按在地上摩擦，瞬間砸到155多，單日最大跌幅拉到近五個(gè)月新高。做空日元的人一夜之間從贏家變成接盤(pán)俠，爆倉(cāng)的爆倉(cāng)，平倉(cāng)的平倉(cāng)，這就是預(yù)期反轉(zhuǎn)的威力。

很多人會(huì)問(wèn)，這不就是普通的匯率詢(xún)價(jià)嗎，至于這么大動(dòng)靜嗎。恰恰相反，正因?yàn)檫@個(gè)動(dòng)作太罕見(jiàn)，所以才要重視。

根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)自己披露的數(shù)據(jù)，自1996年以來(lái)，美國(guó)只在三個(gè)場(chǎng)合真的干預(yù)過(guò)匯市，最近一次還是2011年日本大地震后，和其他G7國(guó)家一起拋售日元，穩(wěn)定市場(chǎng)。

平時(shí)美國(guó)對(duì)別國(guó)匯率，一貫是嘴上說(shuō)說(shuō)，真正拿出真金白銀的次數(shù)少得可憐。而這一次，不是日本單方面求助，而是美國(guó)財(cái)政部親自授意紐約聯(lián)儲(chǔ)打電話做詢(xún)價(jià)，這已經(jīng)不是旁觀者姿態(tài)，而是把自己綁到了日元這輛車(chē)上。

為什么偏偏是現(xiàn)在，美國(guó)愿意從默許變成親自下場(chǎng)？

先看日本的局。1月20日，日本40年期國(guó)債收益率突破4%，這是自上世紀(jì)90年代中期以來(lái)，日本任何期限國(guó)債首次站上這個(gè)高度，等于在整個(gè)債市頭頂點(diǎn)燃一根導(dǎo)火索。收益率飆升，意味著投資者開(kāi)始認(rèn)真懷疑:日本政府未來(lái)到底還不還得起錢(qián)。

偏偏這個(gè)時(shí)候，高市早苗拋出兩年食品免稅的大禮包，承諾將食品消費(fèi)稅降為零，甚至準(zhǔn)備在2026財(cái)年提交相關(guān)法案，作為提前大選的核心政治籌碼。

對(duì)普通日本民眾來(lái)說(shuō)，這是救命稻草；對(duì)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，卻是新一輪壓力測(cè)試。減稅意味著財(cái)政收入減少，要么大幅增發(fā)國(guó)債，要么砍其他支出，無(wú)論哪一條路，都會(huì)讓本就岌岌可危的債務(wù)可持續(xù)性更加被放大審視。

于是，日本被死死卡在兩難之中。不加息，日元一路貶，進(jìn)口能源和食品價(jià)格抬升，老百姓的實(shí)際生活成本越壓越高；一加息，長(zhǎng)期國(guó)債收益率更往上沖，債市價(jià)格砸得更狠，銀行、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金統(tǒng)統(tǒng)一起跟著抖三抖。

保匯率，債市扛不住；保債市，匯率扛不住，這就是你看到的那句保匯率就崩債市，保債市就崩匯率。

如果日本自己硬扛，只能繼續(xù)在國(guó)債市場(chǎng)被動(dòng)挨打，或者在匯市被迫不斷燒外儲(chǔ)撐日元，結(jié)局都不妙。

所以高市早苗放話會(huì)采取必要措施打擊投機(jī)，日本財(cái)務(wù)大臣一再?gòu)?qiáng)調(diào)以高度緊迫感監(jiān)測(cè)匯率，日本外匯主管公開(kāi)表示將與美國(guó)保持密切協(xié)調(diào)，鋪墊都做得很足，只差一個(gè)關(guān)鍵角色:美國(guó)點(diǎn)頭。

那美國(guó)能得到什么？第一，遏制美元過(guò)強(qiáng)帶來(lái)的外部壓力。近幾年美元持續(xù)偏強(qiáng)，已經(jīng)不斷招致關(guān)于匯率操縱的爭(zhēng)議。

對(duì)美國(guó)制造業(yè)、出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)強(qiáng)的美元意味著競(jìng)爭(zhēng)力被削弱。幫助穩(wěn)定日元，實(shí)質(zhì)上也是在放緩美元上行節(jié)奏，給自家產(chǎn)業(yè)喘口氣。

第二，維護(hù)美債市場(chǎng)的穩(wěn)定。日本長(zhǎng)期以來(lái)是全球最大的海外美債持有國(guó)之一，當(dāng)日本國(guó)債收益率飆升，國(guó)內(nèi)資金回流日本、拋售海外資產(chǎn)的沖動(dòng)就會(huì)上升，美債自然難逃波及。

如果通過(guò)協(xié)同穩(wěn)住日元和日本資產(chǎn)，至少可以降低日本集中拋售美債的壓力，避免兩個(gè)債市同時(shí)大幅震蕩。

第三，把匯率問(wèn)題變成一張外交籌碼。對(duì)日本來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是求援方，美日關(guān)于安全、產(chǎn)業(yè)鏈、關(guān)稅等其他談判議題上，美國(guó)就多了一分從容，日后在貿(mào)易、科技、駐軍成本等問(wèn)題上，開(kāi)口要價(jià)的空間也更大。

正因?yàn)殡p方各有所求，這次紐約聯(lián)儲(chǔ)的詢(xún)價(jià)，才會(huì)被市場(chǎng)視為十五年來(lái)美國(guó)首次可能協(xié)同干預(yù)日元的前奏。

很多人立刻很自然地聯(lián)想到當(dāng)年的廣場(chǎng)協(xié)議，甚至把它視為廣場(chǎng)協(xié)議2.0，但如果把兩次行動(dòng)放在一起對(duì)比，會(huì)發(fā)現(xiàn)差別其實(shí)非常大。

1985年的廣場(chǎng)協(xié)議，本質(zhì)是五國(guó)聯(lián)手壓美元，解決美國(guó)貿(mào)易赤字，以主動(dòng)拋售美元、買(mǎi)入日元和馬克為核心操作，幾乎是強(qiáng)行推高他國(guó)貨幣，結(jié)果是日元兩年內(nèi)暴漲超過(guò)一倍，日本被推上泡沫頂端，隨后是房?jī)r(jià)股市的漫長(zhǎng)墜落。

而這一次，美日更像是一起給失控的日元加個(gè)護(hù)欄。日元不是被強(qiáng)行從低估區(qū)間拉到高估區(qū)，而是試圖阻止它跌破市場(chǎng)公認(rèn)的紅線160附近。

手段上，也不是一上來(lái)就大規(guī)模拋售美元，而是先用匯率詢(xún)價(jià)、口頭警告、協(xié)調(diào)表態(tài)這些信號(hào)干預(yù)，讓市場(chǎng)自己調(diào)整倉(cāng)位，讓空頭先打自己一頓。

央行和財(cái)政部所做的，是對(duì)著市場(chǎng)悄悄說(shuō)一句，我站在日元這邊，你要不要再想想。效果你已經(jīng)看到了，日元一路拉升到兩個(gè)月新高，美元兌日元連續(xù)兩日急跌。

這對(duì)全球資產(chǎn)意味著什么？

外匯層面，日元的階段性企穩(wěn)，會(huì)在心理上抑制對(duì)新一輪?wèn)|亞貨幣貶值潮的恐慌，韓元、東南亞貨幣短期可能獲得一定支撐。美元指數(shù)承壓，有利于大宗商品價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的黃金、白銀等避險(xiǎn)資產(chǎn)也是推波助瀾。實(shí)際上，伴隨這輪日元大反攻，金銀同步爆發(fā)的跡象已經(jīng)出現(xiàn)。

債市層面，如果市場(chǎng)相信美日會(huì)在關(guān)鍵位置聯(lián)手防守，那么日本超長(zhǎng)期國(guó)債的極端拋售或許會(huì)有所緩和，收益率進(jìn)一步失控上行的空間被部分封頂。對(duì)美債而言，只要日本不被迫大規(guī)模減持，用來(lái)救本國(guó)債市，那么收益率上行的節(jié)奏也會(huì)更可控。

股市層面，日本出口企業(yè)會(huì)有些微糾結(jié):日元過(guò)弱時(shí)，賬面利潤(rùn)好看；但日元太弱，背后是國(guó)債市場(chǎng)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟、金融體系承壓。

對(duì)于普通投資者，更關(guān)鍵的是看懂一個(gè)變化:這是過(guò)去十多年里，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體第一次在沒(méi)有全球性大危機(jī)背景下，主動(dòng)醞釀跨國(guó)聯(lián)合干預(yù)匯市的預(yù)期，這說(shuō)明全球貨幣格局正在從各管各的，悄悄走向重新協(xié)調(diào)。

也就是說(shuō)，現(xiàn)在全球已進(jìn)入一個(gè)高波動(dòng)、高博弈的階段。匯率，不再只是經(jīng)濟(jì)結(jié)果，而越來(lái)越像政治與安全的延長(zhǎng)線。

對(duì)個(gè)人而言，盯死一個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更要學(xué)會(huì)在情緒暴漲暴跌之間，找到自己的節(jié)奏，不被一夜之間的暴漲暴跌牽著鼻子走。

日元這一次驚險(xiǎn)的回頭，只是全球重定價(jià)的一個(gè)開(kāi)端。接下來(lái)，每一次央行的態(tài)度，每一句財(cái)政官員的表態(tài)，都會(huì)變成市場(chǎng)的新導(dǎo)火索。誰(shuí)能看懂這種變化，誰(shuí)就能在波動(dòng)中活得更主動(dòng)一點(diǎn)。