低利率時代，這一財富管理工具被低估了

文丨徐風

近年來，得益于持續(xù)寬松的宏觀環(huán)境、政策支持以及經濟基本面好轉，股票市場呈現(xiàn)水漲船高之態(tài)。

在銀行存款、債券等傳統(tǒng)理財收益率不斷下滑的背景下，權益市場正成為大眾財富管理新方向，存款搬家趨勢也在悄然開啟。

【存款搬家仍在持續(xù)】

對于本輪股票市場的回暖，是多重因素共振疊加的結果。

一方面，隨著全球邁入降息的寬松周期，國內適度寬松的貨幣環(huán)境是股市復蘇的底層支撐，當前兩融余額已經增長至2.5萬億左右的較高水平，充裕的流動性為復蘇提供了“彈藥”。

與此同時，政策支持也是本輪行情的重要驅動力，包括“新國九條”的出臺、加強央企市值管理、引導長期資金入市等。其中“新國九條”從IPO上市發(fā)行、企業(yè)治理、規(guī)范減持、鼓勵分紅回購以及退市機制等多方面提出了嚴格的監(jiān)管要求，旨在建立長效監(jiān)管制度，改善投資生態(tài)和維護投資者利益。

此外，在經濟基本面逐步復蘇的宏觀背景下，上市公司的盈利情況也在逐步改善。

以創(chuàng)業(yè)板為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近年來上市公司的整體凈利潤增速逐年走高，2023年同比增長了1.39%至1674.91億，預計2025年將達到2377.6億，同比增速達34.49%。

雖然A股出現(xiàn)了一輪升勢，但放眼全球估值仍處在價值洼地，相對于海外發(fā)達國家資本市場依然具有吸引力。

在利率的持續(xù)走低之下，尋找新的理財渠道成為大眾財富管理的新課題，權益市場有望成為承接居民存款搬家新的蓄水池，非銀存款暴增就是一大佐證。

據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2025年上半年居民存款相比2024年末合計增加了10.78萬億，增幅為7.1%；非銀存款增加了2.55萬億，增幅超9%。

截至2025年底，存款搬家趨勢進一步加快，非銀存款相比年中又大幅增加了3.86萬億，增速達12.56%，反觀居民存款的增幅尚僅2.39%。

具體到投資品種上，權益市場中產品品類眾多，諸如股票、基金等風險程度普遍偏高，直接參與其中并不適合風險偏好較低且追求穩(wěn)健的投資者。

相比之下，分紅型保險產品兼具儲蓄與投資功能，在提供收益保障和穩(wěn)定性的同時，長期收益率預期相較當下的理財產品也有較大優(yōu)勢。其中，分紅險中的新品類——“成長型”分紅險不失為一個良好選擇。

2025年初監(jiān)管層發(fā)布了《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確了力爭大型國有保險公司每年將新增保費的30%投資A股，并于2025年底再度下發(fā)文件下調了保險公司長期持倉的滬深300等指數(shù)成分股、科創(chuàng)板股票的風險因子，在此前下調的基礎上進一步調降了10%。一系列政策出臺體現(xiàn)了引導行業(yè)加大入市力度的監(jiān)管導向。

低利率環(huán)境下隨著分紅險登上保險舞臺中央，保司權益市場投資比例的增加有助于進一步提升“成長型”分紅產品的收益。

【為什么是“成長型”分紅險？】

對于分紅險，大眾普遍存在“既要高保底，又要高分紅”的認知偏差，這種既要又要的心理本質是對分紅險機制存在誤解。

在分紅險產品設計中，預定利率的高低影響著保證收益部分的高低。目前市場上多數(shù)分紅險的預定利率為1.75%，據(jù)了解現(xiàn)在也有一些保險公司在主動布局預定利率更低的分紅險產品，探索差異化的創(chuàng)新策略。

所謂“成長型”分紅，指的就是通過降低保險產品的預定利率來降低保司剛性負債成本，從而在投資端釋放更大的空間與能量，捕捉權益市場機遇，幫助客戶創(chuàng)造價值，實現(xiàn)保司與客戶共贏的產品策略。因此，“成長型”分紅險是更能分享新質生產力發(fā)展與權益市場成長帶來長期價值的優(yōu)選方案。

具體來說，保險公司的分紅險投資主要集中在固收類和權益類方向，固收類資產以國債、地方債、優(yōu)質企業(yè)債等穩(wěn)定收益資產為主，占比通常在70%以上。權益類資產包括優(yōu)質藍籌股、指數(shù)基金等風險偏好相對較高的資產，占比雖然較低卻是獲取超額收益的重要來源。

預定利率的高低影響著保險公司在這兩類資產配置權重的偏好，高預定利率產品投資組合中的無風險或低風險資產一般占比相對較大，權益類資產則相對較低。“成長型”的分紅險則可以配置更多權益類資產，釋放更大的彈性空間。

對于保司而言，利率的下行也需要為平衡利差損風險尋找出路。不少保司在推廣分紅險產品時仍堅持傳統(tǒng)思維，將預定利率1.75%的產品當做類固收產品銷售，但這不僅會加大負債端成本壓力，策略也偏保守，限制了收益的潛在增長空間。

而“成長型”分紅險通過降低保司的剛性兌付壓力，將更多的資產參與到權益類資產配置中以獲取超額收益。

低利率時代，分紅險尤其是“成長型”分紅險的配置性價比已經顯現(xiàn)。當下銀行存款、債券等傳統(tǒng)理財?shù)氖找嫖σ汛蟛蝗缜埃糟y行存款為例，在各期定期存款告別“2字頭”后，國有大行3年大額存款利率普遍降到1.5%至1.75%，并且五年期大額存單停售也成為了行業(yè)趨勢。

再對比國債收益率，目前30年期國債收益率在2.3%左右，10年期尚不足2%。而保險產品的收益率近年來也經歷了多次下調，2025年9月傳統(tǒng)增額壽險由2.5%降至2%，分紅險則由2%下調到了1.75%。

相比之下，分紅險的預定利率下調幅度較小，展現(xiàn)出了相對優(yōu)勢，而且通過對權益市場投資，演示利率大多能夠超過3%，部分分紅產品能夠達到3.75%甚至更高的水平。但演示利率并不代表最終收益率，具體仍取決于保司的資產配置和投資能力。

因此，在低利率環(huán)境下隨著權益市場逐步復蘇，“成長型”分紅策略更加凸顯了復利收益、長期成長性和抗通脹優(yōu)勢，產品定位也從客戶的儲蓄需求轉變?yōu)樽非筝^高收益的投資需求，更適合想?yún)⑴c權益市場投資卻風險偏好較低的投資者。

需要注意的是，選擇“成長型”分紅險首先要看的是保司背景，其中規(guī)模優(yōu)勢并不是核心要素，綜合實力領先才是關鍵。

【注重綜合實力考量】

由于分紅險產品浮動收益部分是不確定的，因此對壽險公司的資本實力、償付能力、產品設計、投資管理以及代理人的專業(yè)水平等多方面提出了較高要求。

在考察保司實力時，要摒棄只看規(guī)模忽視經營質量的固有思維，償付能力、綜合風險評級、投資回報率等才是衡量保司經營質量的關鍵。以中英人壽為代表的合/外資險企綜合實力表現(xiàn)尤為突出。

中英人壽是2003年成立的中外合資險企，背靠中糧資本和英杰華集團兩位股東，各自持股50%。中糧資本作為國家隊自然不用多說，英杰華集團是全球領先的保險集團之一，業(yè)務覆蓋全球多個國家和地區(qū)，擁有超325年的保險經營經驗，財務實力同樣雄厚。

在兩位實力股東的加持下，中英人壽多年來經營保持穩(wěn)健。到2025年三季度，實現(xiàn)原保費收入196.78億元，同比增長了20%，繼續(xù)維持較快的增長勢頭，總資產也突破了1200億。

評價保司的風控指標主要包括綜合/核心償付能力、風險綜合評級等，2025年第三季度中英人壽的綜合償付能力達305.89%，核心償付能力也達到了209.31%，均位居行業(yè)前列。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保司的綜合償付能力充足率不能低于100%，核心償付能力不能低于50%，中英人壽的兩項指標均遠遠超過了監(jiān)管要求。

綜合風險評級作為監(jiān)管部門對保險公司風險狀況的全面評價機制，通過對公司治理、償付能力、負債資產質量、風險管理等多維度考量確定的評級結果。2025年第三季度中英人壽的風險評級為AAA的行業(yè)最高等級，已經連續(xù)37個季度維持在A類及以上評級。

不論從股東實力還是經營穩(wěn)健性亦或是幾項關鍵風控指標，可見中英人壽都擁有較高的可靠度。

在投資端，保司的投資能力是客戶回報水平的關鍵影響因素，近年來無風險利率下行，行業(yè)投資端也面臨挑戰(zhàn)。拉長時間看，中英人壽的表現(xiàn)可圈可點，近5年復合綜合投資收益率6.7%，復合財務投資收益率達5.1%，在行業(yè)中都處于靠前位置，在市場波動中保持了業(yè)績的穩(wěn)健性與可持續(xù)性。

中英人壽是分紅險市場的首批“開服玩家”，基于二十余年的分紅險經營經驗，較早嗅到了行業(yè)趨勢并進行布局，積極探索更具成長空間的“成長型”分紅策略，并逐步建立起多層次的分紅險矩陣，以滿足不同風險偏好客戶的財富管理需求。這一創(chuàng)新布局強化了產品競爭力，為客戶提供了穩(wěn)健與成長兼具的長期價值。

中英人壽根據(jù)不同產品類型的負債端特點匹配了更能釋放其差異化優(yōu)勢的投資策略，通過釋放更大能量邊界幫助客戶創(chuàng)造更大的長期價值。

在低利率時代，“成長型”分紅策略將成為大眾實現(xiàn)資產穩(wěn)健增值的重要一環(huán)。投資者在確保保司綜合實力的情況下，在守住基本盤的同時，適當采取積極成長策略博取更高空間，才能更好地分享新質生產力發(fā)展與權益市場增長的時代紅利。

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