中際旭創成為公募第一大重倉股，基金高度抱團的結局是什么？

前些年，在白酒行業處于加速上漲行情階段，貴州茅臺成為了當時公募基金的頭號重倉股。之后，新能源產業的崛起，并推動寧德時代股價的大幅拉升，寧德時代替代了茅臺的地位，一度成為了公募基金的頭號重倉股。時至今日，從偏股型基金四季度末的持倉數據顯示，頭號重倉股的名單再次發生變化，中際旭創成為了公募基金第一大重倉股。

中際旭創為何成為了公募基金的第一大重倉股？說起中際旭創，從去年下半年以來，“易中天”成為了A股市場的大熱。其中，“易”指的是新易盛，“中”指的是中際旭創，“天”指的是天孚通信。“易中天”是A股光模塊（CPO）的代表公司，受益于人工智能的飛速發展，在不到一年的時間里，“易中天”股價大幅飆升，對市場指數的影響力也在隨之提升。

從去年下半年以來，整個A股市場基本上圍繞著AI領域輪番炒作，從算力領域到AI應用，幾乎被市場資金炒作數輪。截至最新數據，中際旭創的總市值達到6900億元，去年6月初的時候，中際旭創的股價只有90元，時隔7個月時間，中際旭創的股價大漲7倍，總市值也從不足千億元飆升至接近7000億元的規模水平。

從歷年來公募基金的重倉股名單，我們可以發現整個市場的熱點賽道在不斷變化。然而，幾乎每一只頭部重倉股，它們維持在第一重倉股位置的時間并不持久。前有茅臺，后有寧德時代，再到現在的中際旭創。也許，再過兩三個季度之后，又是另一家上市公司替代中際旭創的位置。

根據偏股型基金在今年四季度末的重倉股數據顯示，在前20名的重倉股名單中，有不少熱門賽道公司的身影，仍然維持在公募基金重倉股名單的“老登股”數量顯著減少。反映在資本市場上，從去年以來，“老登股”的價格表現明顯跑輸同期市場指數，熱門賽道股成為了領漲市場的主要對象。

中際旭創等熱點賽道股躋身公募基金重倉股的位置，或多或少反映出基金高度抱團現象并未發生改變。基金高度抱團現象，只是從原來的“老登股”逐漸轉變為“熱門賽道股”。在基金機構高度抱團的影響下，也成為了重倉股股價大幅飆升的核心原因。

實際上，優質資產依然是原來的優質資產，現在的“老登股”并不意味著它的資產質量已經大幅惡化，只是市場的投資風格、資金流向發生了變化。在熱門賽道股大幅飆升的影響下，大量資金開始加速從“老登股”流出，基金抱團炒作之后，抱團重倉股形成了資金虹吸效應，最終導致少數基金抱團重倉股左右著市場指數的波動，結構性牛市特征有增無減。

從歷年來A股公募基金的頭號重倉股名單分析，頭號重倉股的名單處于反復變化的狀態，保持頭號重倉股位置超過1年的上市公司，卻為數不多。保持超過3年的上市公司，更是寥寥無幾。

基金高度抱團，本身是一把雙刃劍。從有利的影響分析，通過基金抱團可以起到拉升股價的影響，推動某家公司股價或某個行業板塊價格的水漲船高。不利的影響，則體現在基金抱團更注重的是時效性與業績考核需求。一旦投資風口步入尾聲，那么基金抱團現象也會迅速瓦解，一旦形成資金的集中拋售行為，則對股價構成巨大的拋售壓力。

基金高度抱團現象，本身是一種不健康的市場行為。針對這個現象，一方面需要重新改革現有基金業績考核的規則，基金業績考核應該更注重長期性與穩健性；另一方面需要對基金抱團行為有著更嚴格的要求，例如單一基金投資某家股票的比例不超過多少，或者所有基金投資某家股票的總比例不超過多少等。如果超出這一個投資比例，則需要主動調倉，減少基金高度抱團的現象。

引導基金機構理性投資、長期投資，弱化基金經理追求短期的業績表現，將會有利于引導基金機構的價值投資行為。基金高度抱團行為，導致少數股票持續大漲，卻吸走了其他股票的存量流動性，市場分化現象會變得持續加劇。在這種現象背后，只會導致股市投資難度大幅提升，或多或少降低了股市的整體投資吸引力。