國家電網(wǎng)4萬億元投資明確！市場關(guān)注這些公司，誰在風(fēng)口？

文丨承承 編輯丨李壯

國家電網(wǎng)“十五五”將投4萬億元建設(shè)新型電力系統(tǒng)，特高壓、智能化成重點，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭有望受益。

近日，國家電網(wǎng)官網(wǎng)發(fā)布消息稱，“十五五”期間，國家電網(wǎng)公司固定資產(chǎn)投資預(yù)計達(dá)到4萬億元，較“十四五”投資增長40%，以擴(kuò)大有效投資帶動新型電力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈高質(zhì)量發(fā)展。消息發(fā)布后，大智慧特高壓指數(shù)在16日、19日連續(xù)2天上漲，區(qū)間漲幅達(dá)6.93%，成分股電科院、西高院、漢纜股份、思源電氣等多家公司漲幅超過20%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“十五五”期間，國內(nèi)電網(wǎng)投資有望維持高景氣度，預(yù)計特高壓設(shè)備、電網(wǎng)智能化升級改造等板塊有望從中受益。

特高壓行業(yè)迎來利好消息

國家電網(wǎng)近日發(fā)布的消息顯示，“十五五”時期，國家電網(wǎng)服務(wù)經(jīng)營區(qū)風(fēng)光新能源裝機(jī)容量年均新增2億千瓦左右，推動非化石能源消費占比達(dá)到25%、電能占終端能源消費比重達(dá)到35%。提升系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力，優(yōu)化抽蓄站點布局，支持新型儲能規(guī)?；l(fā)展。服務(wù)零碳工廠和零碳園區(qū)建設(shè)，滿足3500萬臺充電設(shè)施接入需要，提高終端用能電氣化水平。

據(jù)了解，“十五五”期間，國家電網(wǎng)將初步建成主配微協(xié)同的新型電網(wǎng)平臺，“西電東送、北電南供”能源輸送網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步鞏固。加快特高壓直流外送通道建設(shè)，跨區(qū)跨省輸電能力較“十四五”末提升超過30%，支撐國家“沙戈荒”和西南大型水電清潔能源基地開發(fā)外送。區(qū)域間背靠背靈活互濟(jì)能力顯著增強(qiáng)。加快推進(jìn)城市、農(nóng)村、邊遠(yuǎn)地區(qū)配網(wǎng)建設(shè)，探索末端保供型、離網(wǎng)型微電網(wǎng)模式。夯實數(shù)智基礎(chǔ)設(shè)施，實施“人工智能+”專項行動，強(qiáng)化電網(wǎng)數(shù)字賦能。

國家電網(wǎng)的這一決策呼應(yīng)了2025年末國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱“《指導(dǎo)意見》”）要求，后者是未來十年電網(wǎng)發(fā)展的頂層文件。《指導(dǎo)意見》提出：到2030年，主干電網(wǎng)和配電網(wǎng)為重要基礎(chǔ)、智能微電網(wǎng)為有益補(bǔ)充的新型電網(wǎng)平臺初步建成。“西電東送”規(guī)模超過4.2億千瓦，新增省間電力互濟(jì)能力4000萬千瓦左右，支撐新能源發(fā)電量占比達(dá)到30%左右，接納分布式新能源能力達(dá)到9億千瓦，支撐充電基礎(chǔ)設(shè)施超過4000萬臺。到2035年，主干電網(wǎng)、配電網(wǎng)和智能微電網(wǎng)發(fā)展充分協(xié)同，貫通各級電網(wǎng)的安全治理機(jī)制更加完善，電網(wǎng)設(shè)施全壽命周期智能化、數(shù)字化水平明顯提升。

在推動風(fēng)光新能源裝機(jī)容量穩(wěn)步提升的同時，為解決新能源消納問題，國家近年來持續(xù)統(tǒng)籌電力外送和就近消納能力，相繼出臺了多項政策。2025年9月和11月，國家發(fā)展改革委、國家能源局分別印發(fā)《關(guān)于完善價格機(jī)制促進(jìn)新能源發(fā)電就近消納的通知》和《關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見》。這些政策的出臺，為促進(jìn)解決新能源消納和供需錯配的問題指明了方向，其中明確提出要提高電網(wǎng)對新能源的接納能力，因地制宜推動智能微電網(wǎng)與大電網(wǎng)協(xié)同發(fā)展。

中金公司認(rèn)為，加速非化石能源替代將是“十五五”實現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)的關(guān)鍵任務(wù)，關(guān)鍵在于新能源裝機(jī)增長，配套的靈活性資源以及電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其預(yù)計，“十五五”電網(wǎng)整體投資保持高景氣，重點方向包括配電網(wǎng)、特高壓等。國信證券也認(rèn)為，“十五五”期間，國內(nèi)電網(wǎng)投資有望維持高景氣度，預(yù)計特高壓設(shè)備、電網(wǎng)智能化升級改造等板塊有望從中受益。

思源電氣率先發(fā)布2025年業(yè)績快報

其實，在此次消息發(fā)布之前，大智慧特高壓指數(shù)于2025年11月24日就已經(jīng)啟動上漲模式，至2026年1月19日，指數(shù)區(qū)間漲幅達(dá)26.92%。同期，特高壓概念股華菱線纜、中超控股、中國西電、東材科技、通光線纜漲幅出色，區(qū)間漲幅分別達(dá)到137.7%、91.4%、80.4%、65.9%、65.9%。當(dāng)然，若觀察2026年以來（截至1月19日，下同）的市場表現(xiàn)，則是中國西電、電科院、保變電氣、特變電工等漲幅領(lǐng)先，分別上漲了57.8%、49.7%、48.7%、37.3%。

在特高壓概念股中，思源電氣（002028.SZ）雖然不是同期市場表現(xiàn)最出色的公司，但2025年11月24日以來也上漲了50.6%，在Wind特高壓35家成分股階段漲幅表現(xiàn)中排在第7位。2026年1月15日晚間，思源電氣發(fā)布《2025年度業(yè)績快報》公告，其是35家特高壓概念股中首家披露2025年業(yè)績快報的公司，同時也是電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)首家披露2025年業(yè)績快報的公司。公司公告稱，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入212.05億元，同比增長37.18%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤31.63億元，同比增長54.35%；實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量22.28億元，同比減少2.35億元，下降9.54%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2022年末以來，思源電氣一直保持著營收和歸母凈利潤的同比增長，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收138.27億元，同比增長32.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.91億元，同比增長46.94%。結(jié)合2025年業(yè)績快報數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)思源電氣2025年第四季度收入和歸母凈利潤分別實現(xiàn)73.78億元、9.72億元，分別同比增長46%、74%，環(huán)比增長38%、8.1%，單季度經(jīng)營再創(chuàng)歷史新高。

思源電氣是目前電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)中少數(shù)幾家具備電力系統(tǒng)一次設(shè)備（傳統(tǒng)機(jī)械類電力設(shè)備）、二次設(shè)備（控制類電力設(shè)備）、電力電子設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、制造和解決方案能力的廠家之一。公司在大力發(fā)展國內(nèi)市場的同時，還積極拓展海外市場，是電網(wǎng)設(shè)備出海布局最深的企業(yè)之一。2022年以來，公司的海外收入增速明顯快于國內(nèi)收入增速。據(jù)其財報數(shù)據(jù)披露，2022年中期，思源電氣海外收入占比為16.88%，到2025年中期，思源電氣海外收入占比已達(dá)33.68%。

目前，機(jī)構(gòu)積極看好思源電氣。2026年1月16日，高盛、淡水泉投資、中投公司、摩根士丹利投資管理等多家機(jī)構(gòu)對思源電氣展開了調(diào)研。對于機(jī)構(gòu)關(guān)注的“沙特公司Al Sharhan Energy與思源電氣簽署合資協(xié)議，計劃在沙特建廠”的問題，思源電氣表示，“公司在沙特合資建廠是應(yīng)對客戶的本地化需求，也是經(jīng)過審慎評估后的決定。海外建廠也會給公司帶來新的挑戰(zhàn)，我們會積極應(yīng)對。對于海外建廠公司一直保持著審慎及開放的態(tài)度，以期能為客戶提供更加滿足需求的產(chǎn)品和服務(wù)?！?

對于“變壓器廠房竣工投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張是否能覆蓋2026年的訂單”問題，思源電氣表示，“變壓器新建的車間和購置的設(shè)備還在陸續(xù)的安裝、調(diào)試和試生產(chǎn)中，并陸續(xù)投入批量生產(chǎn)。目前來看，大體上都能按照客戶的要求交貨。”

天合光能、杭電股份、風(fēng)范股份

披露2025年業(yè)績預(yù)告

與思源電氣發(fā)布業(yè)績快報不同的是，特高壓板塊的天合光能、杭電股份、風(fēng)范股份發(fā)布的是2025年業(yè)績預(yù)告，三家公司均出現(xiàn)了虧損。

天合光能（688599.SH）是全球首批特高壓光伏項目指定解決方案供應(yīng)商，曾為青海-河南±800千伏特高壓直流工程提供TrinaPro天合智能優(yōu)配解決方案及600MW P型、N型高效光伏組件。據(jù)其《2025年年度業(yè)績預(yù)告》披露：預(yù)計2025年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為-75億元到-65億元；預(yù)計2025年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-79億元到-69億元。

對于此次業(yè)績虧損原因，天合光能表示，“報告期內(nèi)，光伏行業(yè)仍面臨階段性供需失衡，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率處于低位，市場競爭進(jìn)一步加劇，疊加國際貿(mào)易保護(hù)政策持續(xù)影響，上半年光伏產(chǎn)品價格較去年（2024年）同期普遍承壓；盡管下半年光伏產(chǎn)品價格在行業(yè)‘反內(nèi)卷’工作推進(jìn)下逐步提升，然而受硅料、銀漿等關(guān)鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業(yè)務(wù)全年盈利能力較上年同期有所下滑，2025年度公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀惶潛p。同時基于謹(jǐn)慎性原則，公司對出現(xiàn)減值跡象的長期資產(chǎn)進(jìn)行減值測試，經(jīng)過審慎評估將按照企業(yè)會計準(zhǔn)則計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對業(yè)績有一定影響?！?

不過，在業(yè)績預(yù)虧的同時，天合光能透露了公司基本面轉(zhuǎn)好的跡象：“依托成熟的全球化系統(tǒng)解決方案能力和高效交付服務(wù)體系，公司儲能業(yè)務(wù)海外市場出貨量實現(xiàn)快速增長，市場份額顯著提升?！蓖瑫r，公司“擁有包括晶體硅電池（HJT等）、鈣鈦礦疊層電池、III-V族砷化鎵多結(jié)電池等在內(nèi)的多元化技術(shù)儲備，未來積極將創(chuàng)新技術(shù)導(dǎo)入商業(yè)航天領(lǐng)域，開創(chuàng)市場化應(yīng)用新場景，為公司增添新的利潤增長點。”

值得一提的是，業(yè)績虧損的天合光能還具備目前市場熱點“太空光伏”概念。公司在1月15日披露的投資者關(guān)系活動記錄表中指出，“作為擁有光伏科學(xué)與技術(shù)全國重點實驗室的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在推廣商業(yè)應(yīng)用方面，公司基于我們的領(lǐng)先成果與國內(nèi)航天院所及企業(yè)密切合作，與海外領(lǐng)先航天航空機(jī)構(gòu)合作，積累了大量空間太陽能方向的實踐經(jīng)驗?！逼湔J(rèn)為，隨著可回收火箭技術(shù)的不斷進(jìn)步，太空光伏有望在未來成為萬億級市場。

杭電股份（603618.SH）是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)超高壓電力電纜和特高壓導(dǎo)線的主要供應(yīng)商，自2010年以來一直參與國家電網(wǎng)西電東送、智慧電網(wǎng)等特高壓工程線路建設(shè)。據(jù)其《2025年年度業(yè)績預(yù)虧公告》披露：預(yù)計2025年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-30000萬元左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-30000萬元左右。

對于首虧原因，杭電股份表示：“公司對全資二級子公司杭州永特信息技術(shù)有限公司計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額26448.60萬元?！蓖瑫r，“報告期內(nèi)，受公司產(chǎn)品主要原材料價格上漲等因素影響，毛利率同比下滑，進(jìn)而造成公司凈利潤下滑?！?

風(fēng)范股份（601700.SH）是國內(nèi)輸變電鐵塔主要廠商之一，主營角鋼塔、鋼桿管塔、變電構(gòu)支架等業(yè)務(wù)。據(jù)其《2025年年度業(yè)績預(yù)虧公告》披露，預(yù)計2025年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為-38000萬元到-32000萬元，與上年同期相比，將減少41128.86萬元到47128.86萬元，同比虧損增加450.54%到516.26%。風(fēng)范股份解釋稱：“公司光伏業(yè)務(wù)面臨產(chǎn)能過剩和價格下行的壓力，預(yù)計全年將會計提約33898萬元的商譽減值。”

就目前來看，在Wind特高壓板塊35家公司中，除了思源電氣、天合光能、杭電股份、風(fēng)范股份之外，余下的31家公司均未披露2025年業(yè)績情況。不過，若回顧總市值過百億元的19家特高壓公司2025年前三季度業(yè)績表現(xiàn)，可發(fā)現(xiàn)除了天合光能和許繼電氣營收同比下滑了20.87%、1.38%外，余下的17家公司營收均實現(xiàn)了增長。同樣，在歸母凈利潤方面，除了天合光能、東方電纜、漢纜股份出現(xiàn)同比下滑396.22%、1.95%、18.55%之外，余下的16家公司也均實現(xiàn)歸母凈利潤的同比增長。這就意味著，在2025年國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)明顯加速，以及海外訂單的持續(xù)增長的大背景下，這些市值過百億且2025年前三季度實現(xiàn)業(yè)績同比增長的公司，2025年整體業(yè)績大概率呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

其實，對于特高壓概念股，機(jī)構(gòu)關(guān)注度依然很高，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，僅2025年12月以來就有10家公司獲得了投資人調(diào)研，其中涉及機(jī)構(gòu)調(diào)研的公司9家，除了上文提到的思源電氣，還包括白云電器、四方股份、金盤科技、風(fēng)范股份、天合光能、智光電氣、節(jié)能環(huán)境、亨通光電。其中，思源電氣、白云電器、四方股份2026年以來股價漲幅超過30%。

其中，對于2026年以來漲幅達(dá)30.2%的四方股份（601126.SH），華夏基金、仁橋資產(chǎn)、交銀施羅德基金等多個機(jī)構(gòu)在2025年末對其進(jìn)行調(diào)研，關(guān)注問題集中在業(yè)績和固態(tài)變壓器（SST）方面。其中“固態(tài)變壓器（SST）方面有何新的進(jìn)展？”問題上，四方股份表示：“公司在固態(tài)變壓器方面的技術(shù)、產(chǎn)品、解決方案及項目運行經(jīng)驗領(lǐng)先優(yōu)勢顯著。目前，公司在相關(guān)方面均取得一定進(jìn)展。”

對年內(nèi)漲幅達(dá)32%的白云電器（603861.SH），易方達(dá)基金、博時基金、博普資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)在近期調(diào)研中關(guān)注公司的產(chǎn)品、盈利、出海、戰(zhàn)略布局等多個方面，其中“在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的布局和目標(biāo)”上，公司表示：“公司十多年前就與三大運營商、金融機(jī)構(gòu)合作，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)累計落地多個項目，已為中國聯(lián)通韶關(guān)項目等供貨；為算力中心提供變壓器，中壓柜，低壓柜，母線槽，配電箱產(chǎn)品，積累了豐富經(jīng)驗；當(dāng)前，公司已完成數(shù)據(jù)中心用智能小母線及一體化電力模塊產(chǎn)品研發(fā)，750伏直流配電方案已在工業(yè)園區(qū)、智能樓宇、地鐵車站三大場景落地。公司已經(jīng)具備800VHVDC等技術(shù)儲備，將持續(xù)強(qiáng)化數(shù)據(jù)中心配電產(chǎn)品系列及解決方案，致力于推出更加安全可靠的供電保障產(chǎn)品及方案?！?

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）