湖南裕能被推著走了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

生產(chǎn)線負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，湖南裕能急需擴(kuò)產(chǎn)。

1月18日，這家磷酸鐵鋰龍頭宣布定增方案獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，47.88億元募資將主要投向磷酸錳鐵鋰、超長(zhǎng)循環(huán)磷酸鐵鋰等新型產(chǎn)品，計(jì)劃新增產(chǎn)能近40萬(wàn)噸。

這份迫切既源于現(xiàn)實(shí)壓力，也來(lái)自全行業(yè)在經(jīng)歷三年價(jià)格暴跌、持續(xù)虧損后尋求出路的需要。從去年11月七家龍頭企業(yè)集體呼吁反內(nèi)卷，到年底碳酸鋰價(jià)格反彈帶動(dòng)材料漲價(jià)，再到今年初多家企業(yè)同步減產(chǎn)檢修，行業(yè)正試圖改變低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的局面。

湖南裕能急于擴(kuò)產(chǎn)有其現(xiàn)實(shí)原因，公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度磷酸鹽正極材料產(chǎn)能利用率達(dá)到114.20%，截至9月末已投產(chǎn)產(chǎn)能103.3萬(wàn)噸，但三季度單季銷量就達(dá)30.41萬(wàn)噸，按此推算年銷量將超過(guò)120萬(wàn)噸，現(xiàn)有產(chǎn)能已無(wú)法滿足訂單需求。

去年底的情況更能說(shuō)明問(wèn)題，12月25日公司公告對(duì)部分產(chǎn)線進(jìn)行減產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)減少產(chǎn)量1.5萬(wàn)至3.5萬(wàn)噸。德方納米、萬(wàn)潤(rùn)新能等同行也在同期宣布類似計(jì)劃。

下游需求的增長(zhǎng)支撐了這種滿產(chǎn)狀態(tài)，中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2025年1至11月國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池銷量760.5GWh，市場(chǎng)占比72.8%，同比增速66.9%。

儲(chǔ)能市場(chǎng)表現(xiàn)更突出，GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示2025年三季度儲(chǔ)能鋰電池出貨量165GWh，同比增長(zhǎng)65%。需求爆發(fā)直接體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，2025年三季度單季營(yíng)收88.68億元同比增長(zhǎng)73.97%，歸母凈利潤(rùn)3.4億元同比增長(zhǎng)235.31%。

此次定增方案將28億元投向年產(chǎn)32萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目，磷酸錳鐵鋰通過(guò)摻雜錳元素將電壓平臺(tái)從3.4V提升至4.1V，理論能量密度提高15%至20%，接近中鎳三元電池水平。

項(xiàng)目總投資44.25億元，建設(shè)周期48個(gè)月，預(yù)計(jì)稅后內(nèi)部收益率10.25%。另外5億元投向年產(chǎn)7.5萬(wàn)噸超長(zhǎng)循環(huán)磷酸鐵鋰項(xiàng)目，這類產(chǎn)品循環(huán)次數(shù)可突破5000次，對(duì)準(zhǔn)儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)電池壽命的高要求。6億元用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目，磷酸鐵是正極材料的核心前驅(qū)體，成本占比35%至40%。

雖然定增尚未完成，湖南裕能已用自籌資金提前開(kāi)工。截至去年9月末，本次募投項(xiàng)目規(guī)劃的39.5萬(wàn)噸新增產(chǎn)能中，已有29.5萬(wàn)噸建成投產(chǎn)。這種做法反映出公司對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的判斷，但也意味著資金壓力提前到來(lái)。

2025年三季度末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款規(guī)模升至93.54億元，同比增長(zhǎng)77.03%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2024年達(dá)到79.15天，同比上升65.76%。

湖南裕能押注新型材料，也是整個(gè)磷酸鐵鋰行業(yè)試圖改變現(xiàn)狀的一個(gè)縮影。2022年底至2025年8月，磷酸鐵鋰材料價(jià)格從17.3萬(wàn)元每噸跌至3.4萬(wàn)元每噸，跌幅超過(guò)80%，全行業(yè)連續(xù)虧損超36個(gè)月。

中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《磷酸鐵鋰材料行業(yè)成本研究》顯示，行業(yè)盈利企業(yè)占比僅16.7%。起點(diǎn)研究院統(tǒng)計(jì)顯示，2023年至2025年三季度，德方納米、萬(wàn)潤(rùn)新能、安達(dá)科技、豐元股份和龍?bào)纯萍?家頭部企業(yè)累計(jì)虧損超過(guò)109億元。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在去年第四季度，碳酸鋰價(jià)格從年中低點(diǎn)反彈超過(guò)五成，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示12月17日電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格升至9.72萬(wàn)元至10萬(wàn)元每噸。磷酸、磷酸一銨、硫酸亞鐵等前驅(qū)體化工原料也全線上漲，根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，11月這些原料平均價(jià)格環(huán)比上漲3.1%至8.5%。

上游成本傳導(dǎo)推動(dòng)磷酸鐵鋰價(jià)格回升，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示10月下旬動(dòng)力型磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)回升至3.7萬(wàn)元至3.8萬(wàn)元每噸。

行業(yè)態(tài)度的變化更值得關(guān)注，去年11月，湖南裕能、萬(wàn)潤(rùn)新能、德方納米等七家企業(yè)代表應(yīng)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)邀請(qǐng)召開(kāi)會(huì)議，協(xié)會(huì)發(fā)出協(xié)同行動(dòng)倡議：以成本指數(shù)為度量衡，重建市場(chǎng)定價(jià)邏輯。

隨后12月多家龍頭企業(yè)集體宣布漲價(jià)，湖南裕能明確全系列產(chǎn)品加工費(fèi)上調(diào)3000元每噸。雖然《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道顯示下游電芯廠對(duì)漲價(jià)仍在觀望，但頭部企業(yè)已展開(kāi)第二輪談漲。

但漲價(jià)能否持續(xù)取決于供需格局是否真正改善，2024年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能逼近470萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量?jī)H230余萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率約50%。

湖南裕能將產(chǎn)品重點(diǎn)轉(zhuǎn)向高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰，這類產(chǎn)品能量密度更高，價(jià)格有溢價(jià)空間，目前高端產(chǎn)品占比40%。但新型材料從技術(shù)儲(chǔ)備到規(guī)模化生產(chǎn)需要時(shí)間，本次募投項(xiàng)目中磷酸錳鐵鋰建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)48個(gè)月。

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