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2026年1月的達沃斯,這座冰雪小城并沒有因全球精英的聚集而回暖,反而處處透著寒意。今年的論壇背景異常凝重:大西洋兩岸正深陷于格陵蘭島主權歸屬帶來的外交風波,而伴隨其后的則是歐美之間愈演愈烈的關稅博弈。在這一片舊秩序瓦解的喧囂聲中,加拿大總理馬克·卡尼(Mark Carney)的演講成為了全場關注的焦點之一。
他在加拿大央行、英國央行以及國際金融領域都有過金融管理的經歷,所以是一個非常典型的技術官僚。和現在美國靠煽動性語言或個人魅力取勝的特朗普不同,他以專業能力、政策細節和長期規劃見長。從最近中加關系破冰,我們其實可以看出這位曾經的央行行長,展現了極具穿透力的宏觀洞察。
而且這次達沃斯的發言,也在目前緊繃的國際局勢中,開辟了一條新路。
卡尼:要么落座,要么上桌
卡尼在致辭中拋棄了溫和的辭令,冷靜地宣告「基于規則的國際秩序」正處于斷裂之中而非平穩過渡。他甚至說了從去年關稅戰后常聽到的一句話「如果你不在談判桌上,你就會成為別人的盤中餐(if we’re not at the table, we’re on the menu)」,也概括了中等強國在目前全球的戰略處境。
自去年上臺以來,卡尼就背負了一個務實的使命:與美國在政策上保持適度距離。因此,他在達沃斯論壇上不僅指出舊秩序已死,更提出了「基于價值的現實主義」,呼吁中等國家通過多元化協作來對沖大國將經濟武器化的風險。這一點與中國提出的團結「全球南方」國家的精神有異曲同工之處。
過去一段時間,美國作為宏觀政治和經濟的強力攪動者,頻繁揮舞關稅大棒,在格陵蘭島等問題上展現出極強的侵略性。在全球幾乎只有兩個聲音:我們的堅決反制,以及其他國家的慢慢退讓。。而這次加拿大,這個過去常被視為美國「附屬」的國家,展現出如此清晰的自主姿態,可能也會為后續國際市場變動提供一個宏觀的參考。
丹麥基金的減持美債
就在卡尼演講的檔口,丹麥養老基金 AkademikerPension 宣布清空其持有的美國國債。雖然有財經評論認為這是歐洲開啟經濟反擊的信號,但從數據來看,這更像是一個微觀的偶然注腳。
這家基金清空的 1 億美元美債,在每日交易量高達 5000 億美元的市場中規模極小。且考慮到美債評級下行及長期資產配置邏輯,這很難被簡單歸類為針對格陵蘭島事件的即時報復。
然而,這種基于個體風險偏好的行動,經由媒體傳播確實產生了一定的心理暗示。如果歐洲真的開啟系統性減持,其能量不容小覷。目前歐元區持有的美債總額約 3.5 萬億美元,占外國持有量的三成以上。這筆龐大的資本存量是歐洲博弈的重要籌碼,其未來流向值得投資者高度審慎。
斷裂后黃金、生產力和未來
站在更高的宏觀維度審視,全球秩序的斷裂是一個跨度可能長達五至十年的結構性進程。在這個大周期內,市場的波動性將成為新常態。在這種場景下,我們覺得大類資產的選擇應遵循以下邏輯
首先,盡管黃金價格短期內可能受貨幣政策等因素影響產生波動,但在全球秩序重塑、美元信用溢價調整的長周期下,其作為去中心化避險資產的邏輯幾乎不會發生根本性改變。對應的,美債危機可能是這兩年最大的風險之一。現在美股幾乎是建立在新增資本開支基礎上的,但如果敘事失敗,不管是美債還是美股,都會存在極端泡沫破裂的風險,這也是我們一直看好黃金的原因。
其次,在全球面臨通縮壓力和人口紅利減退的背景下,我們還是要解決生產力問題。因此,人工智能相關的主題,仍然是大國之間罕見的共識性投入點,是未來生產力提升的核心變量。但是如同之前黃仁勛所說的「五層蛋糕」的理論,AI的競爭本身已經不再局限于單一算法或算力的單點突破,而是一場涉及從能源基建到行業應用的大縱深全產業鏈博弈。這意味著,單純的模型領先已不足以構筑絕對的護城河,真正的決勝點在于誰能實現這五層蛋糕的有機整合。所以在整個產業鏈上,也會有各種敘事的機會,例如之前的銅、有色等等。相對應的,不管是衛星還是商業航天,在整個敘事中,還沒有形成可以獨立完整的故事。當然,這可能也代表了機會,當出現完整故事后,可能就會出現新的十倍股。
最后,全球性的人口結構老齡化是一個不可逆的趨勢。這決定了養老、醫藥等產業在極長的時間周期內將具備極強的韌性,成為防御性資產的首選賽道。
事物始終在持續運動且發生變化,曾經的「附屬感」正在被更加自主的利益訴求所取代。在這場全球秩序的斷裂與重組中,識別并抓住大趨勢,保持決策的前后一致性,遠比關注微觀擾動更為重要。在充滿噪聲的變局中,理性與定力依然是資產最好的護城河。
風險提示:本文為財經評論,旨在提供行業洞察。文中所引數據均經核實,不構成具體投資建議。
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作者:陸經平|編輯:栗加
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