中環(huán)兩年累虧近200億，“燒錢(qián)”的光伏行業(yè)亟需落實(shí)“反內(nèi)卷”！

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1月13日，TCL中環(huán)（002129）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損82億元至96億元，上年同期該數(shù)據(jù)為虧損98.18億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損86億元至98億元，上年同期虧損109億元。

兩年累計(jì)虧損近兩百億元，狠狠地拖累了控股中環(huán)的TCL科技（000100）一把。

中環(huán)所處的光伏行業(yè)，本來(lái)是將燃燒的太陽(yáng)能轉(zhuǎn)化為電能的產(chǎn)業(yè)，如今卻也“燃燒著資本”，除了中環(huán)，隆基綠能（601012）預(yù)虧60至65億元，晶澳科技（002459）預(yù)虧45至48億元，天合光能（688599）預(yù)虧65至75億元，等等，不一一列舉。希望在“反內(nèi)卷”號(hào)召下，2026年行業(yè)能好過(guò)一點(diǎn)！

減虧但巨虧局面未改

1月13日，TCL中環(huán)發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損82億元至96億元，上年同期該數(shù)據(jù)為虧損98.18億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損86億元至98億元，上年同期虧損109億元；基本每股收益預(yù)計(jì)虧損2.0535元/股至2.4041元/股，上年同期為虧損2.4629元/股。

據(jù)公司此前披露的2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.72億元，同比下降4.48%，降幅有所收窄；歸母凈利潤(rùn)虧損57.77億元，同比減少4.70%，較上半年42.42億元的虧損(中報(bào)數(shù)據(jù))，三季度單季虧損15.34億元，單季營(yíng)業(yè)收入81.74億元，同比增幅達(dá)28.34%。

不過(guò)，季度改善未能扭轉(zhuǎn)全年巨虧格局。結(jié)合前三季度業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)可以推算出，2025年四季度單季預(yù)計(jì)虧損24.23億-38.23億元。

24Q4中環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.36億元，同比-44.38%，環(huán)比-8.36%，歸母凈利潤(rùn)-37.57億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-39.79億元。

對(duì)比后表明，雖25年四季度較24年年同期虧損(約37.57億元)可能持平或略改善，但仍反映出巨虧的壓力沒(méi)有根本性改變。

在中環(huán)2024年年報(bào)董事長(zhǎng)致辭中，董事長(zhǎng)李東生表示，受行業(yè)周期下行影響，公司自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略偏差、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在短板以及一些經(jīng)營(yíng)決策失誤，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化。

在致辭中，李東生還表示，面對(duì)困難和問(wèn)題，公司正在努力轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念、優(yōu)化組織流程、推進(jìn)業(yè)務(wù)變革、重塑核心能力。2025 年一季度，公司已實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比改善，公司有信心在本年度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

目前看，中環(huán)確實(shí)做到了2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同比將減虧，只不過(guò)無(wú)論是預(yù)告上限還是下限，2025年依然是巨虧的現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，表明要回到盈利狀態(tài)并不是一件容易的事情。

對(duì)于去年業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，中環(huán)在公告指出，2025年光伏新增裝機(jī)量雖保持增長(zhǎng)，但行業(yè)整體供需持續(xù)失衡，仍處于周期底部徘徊階段，主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格在低位調(diào)整且傳導(dǎo)不足，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓。

面對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)，TCL中環(huán)秉持“在發(fā)展中解決問(wèn)題，在克服困難中找到機(jī)會(huì)”的信念，堅(jiān)持理性發(fā)展邏輯，采取按需生產(chǎn)模式助力供需關(guān)系修復(fù)；同時(shí)堅(jiān)守適度一體化及全球化戰(zhàn)略，夯實(shí)光伏材料業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，提升電池組件產(chǎn)品相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，海外項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦經(jīng)營(yíng)管理效率改善，積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與技術(shù)創(chuàng)新，強(qiáng)化組織變革與降本控費(fèi)舉措，堅(jiān)守經(jīng)營(yíng)底線，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正的良好表現(xiàn)。

TCL中環(huán)表示，未來(lái)將繼續(xù)夯實(shí)光伏材料業(yè)務(wù)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)新能源電池組件競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化海外業(yè)務(wù)布局及全球化營(yíng)銷(xiāo)能力，以技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)和質(zhì)量提升為導(dǎo)向，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)2026年經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)大幅改善。

拖累TCL科技

同樣是1月13日晚間，TCL科技披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)42.1-45.5億元，同比上升169%-191%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)28.9-32.0億元，同比上升869%-973%，盈利能力持續(xù)強(qiáng)化。

根據(jù)公告，TCL科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)增長(zhǎng)十分亮眼：預(yù)計(jì)TCL華星2025全年?duì)I業(yè)收入將突破1000億元，凈利潤(rùn)超80億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額超400億元，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

中環(huán)的三季報(bào)顯示，TCL科技直接持有2.55%的中環(huán)股份，并通過(guò)旗下TCL科技集團(tuán)（天津）有限公司持有27.38%的股份，合計(jì)約29.93%。

TCL科技集團(tuán)（天津）有限公司即為改名前的天津中環(huán)電子集團(tuán)，是中環(huán)的控股股東。2020年，TCL科技通過(guò)入主天津中環(huán)電子集團(tuán)，因而入主中環(huán)，2020年10月開(kāi)始經(jīng)營(yíng)報(bào)表，即2020年第四季度開(kāi)始并表。

2020年第四季度，中環(huán)的歸母凈利潤(rùn)為2.43億元。

2021年至2024年，中環(huán)的歸母凈利潤(rùn)分別為40.30億元、68.19億元、34.16億元、-98.18億元。

加上本次預(yù)告的2025年預(yù)計(jì)虧損82億元至96億元，自并表以來(lái)，中環(huán)的合計(jì)歸母凈利潤(rùn)為虧損35.1~49.1億元。

回顧并表之后的表現(xiàn)，中環(huán)起初給了TCL科技集團(tuán)貢獻(xiàn)不少增量業(yè)績(jī)，尤其是2022年顯示面板行業(yè)“寒風(fēng)凜冽”之時(shí)，TCL華星陷入虧損狀態(tài)，由于當(dāng)年正是中環(huán)業(yè)績(jī)最好之時(shí)，TCL科技的歸母凈利潤(rùn)依然保持為正，雖然只有2.61億元，比2021年的100.57億元驟降97.40%，但比其他面板同行上市公司陷入虧損狀態(tài)還是要好不少。

然而，近兩年，正當(dāng)顯示面板業(yè)務(wù)逐漸向好，TCL華星業(yè)績(jī)蒸蒸日上之時(shí)，中環(huán)卻反而拖了后腿。