預虧超3.1億！賣掉Arthrosi股權，一品紅能否支撐當下估值？

創新藥行業的“BD交易”行情暫告一段落。

市場對于創新藥企業的BD預期也逐漸回歸至對業績的考量，尤其是一些因為BD交易預期漲幅較大的企業，業績將會對其估值產生較大的影響。

近期，一品紅發布了2025年全年業績預告，預告顯示，預計2025年凈虧損3.13億元至4.42億元，同比增長18.22%至42.07%，據悉去年同期虧損金額為5.4億元；扣非凈虧損為3.36億至4.75億元，同比下滑16.35%至64.26%，去年扣非虧損金額為2.89億元。

對于業績的下滑，一品紅解釋稱，報告期內公司產品銷售及毛利率水平有一定程度下降，加上公司廣東瑞石創新原料藥生產基地投入使用導致折舊攤銷增加及研發持續投入，影響了公司經營業績。此外，2025年度非經常性損益對凈利潤的影響金額預計約2700萬元，主要是公司及子公司收到政府補助以及計提的資產減值準備。

值得注意的是，因為創新藥預期，過去一年市場給予了一品紅很高的估值。根據統計顯示，2025年一品紅最高漲幅超過了400%，最高市值一度超過了350億元，盡管過去半年其股價有所回落，但目前市值仍高達163億元。

那么，按照目前的業績狀況，一品紅還能撐起目前的估值嗎？

據悉，市場給予一品紅高估值的重要原因是其創新藥產品AR882未來全球市場的商業化預期。據悉，AR882是一款關于痛風的創新藥，這款被視為具備BIC潛力的重磅品種，可填補口服小分子藥物在痛風石治療領域的空白。

根據相關數據，2020年全球高尿酸血癥和痛風患者總數超11億，中國為1.7億；預計至2030年，全球患病人數將達14.2億人，中國將突破2.4億，也就是說如果這款藥能夠成功，那么未來商業潛力將是巨大。

但一品紅在2025年12月中旬發布一份公告顯示，一品紅司參股的美國Arthrosi公司收到Sobi美國發出的相關協議條款，Sobi美國擬以9.5億美元首付款（約合 人民幣67.13 億元），以及最高達5.5 億美元（折合人民幣約38.87億元）的臨床、注冊和銷售里程碑付款收購Arthrosi 100%股權。

換句話說，如果這筆交易最終完成，以交易總價15億美元（約合人民幣104億元）計算，按照一品紅持有Arthrosi 23.52%權益計算，其首付款對應的權益就達到了24.4億元。

根據最新財報顯示，截至2025年9月30日，一品紅賬面貨幣資金為5.89億元，總現金為7.31億元，短期借款為5.70億元，長期借款為15.49億元，也就是說這一筆交易完成之后，會對公司現金流產生非常正面的積極作用。

但從目前市場估值情況來看，實際上是給予一品紅AR882全球市場的定價，而一品紅出售該藥品海外市場的長期銷售分成，也就意味著將這部分的潛在權益提前變現，那么資本市場的估值也會存在調整的空間。

因此，從上述維度來看，一品紅目前估值存在高估的可能性。另外，2025年11月，一品紅還與昔日合作伙伴因前列地爾注射制劑專利歸屬對簿公堂，涉及高達5.28億元的巨額索賠，盡管一品紅稱“專利已歸屬合資公司，無違約行為”，但如果后續判決對一品紅不利，那么也可能對公司利潤造成較大的影響。

侃見財經認為，從傳統藥企轉型來看，一品紅的確跨出了關鍵性的一步，也獲得了不錯的結果。不僅如此，公司還布局了AI制藥這個賽道，算是進一步加強了公司的科技屬性。但從公司目前情況來看，其核心收入依然來自于兒童藥以及慢病藥。

從一品紅的資金儲備來看，盡管創新藥的故事很美好，未來市場也很廣闊，但支撐起未來的依舊要依靠當下的現金流。因此，從這個層面來看，還需謹慎看待一品紅目前的估值。