美的轉身：A面柯達“遺產”，B面富士“活法” || 新質π

2025年12月31日，就在最后一頁日歷即將翻過之時，廣東順德的美的集團總部，一場秘密進行的跨洋并購，正進入最后的沖刺階段。

這則大新聞，終于趕在新年鐘聲敲響前官宣：美的正式將銳珂醫療（Carestream Health）的全部國際業務收入囊中。

銳珂，這個對大眾略顯陌生的名字，其家世可謂聲名顯赫。它祖上有一個家喻戶曉的名字——伊士曼·柯達。而銳珂的前身，正是柯達的醫療影像部門。

而在交易達成一周前的太平洋東岸，一則新聞悄然刊登在富士膠片集團的官網。它向位于富山縣的日本最大的生物CDMO工廠竣工表示祝賀。工廠所屬的富山化學，正是富士醫療健康產業的旗艦。

與柯達纏斗了幾十年的富士，如今早已脫胎換骨，產業橫跨醫療健康、先進半導體材料、創新業務和數碼影像四大板塊。根據最新財報，在2025年的第三季度，醫療健康板塊營收同比增長8.7%，達到2707億日元，占總營收的32.89%，幾乎是數碼影像的2倍。對于營收創下歷史新高，社長后藤禎一在發言中，還特別肯定了醫療健康的優異表現。

誰也不會料想到，曾經膠片時代的雙雄，會在2025年的尾聲，以一種奇特的方式，在中國企業產業轉型的路口相逢。通過歷史這面透鏡，可以看到柯達屢次轉型，卻又無奈的沉淪，也能看到富士穿越周期，果敢變革的新生。

如今，美的也正處在新的時代轉折路口。1月16日的經營管理年會上，方洪波選擇《我們總有道路，前程嶄新》作為演講主題。似乎意味著，在美的前行路上，不僅得趟過老路，消化柯達的“遺產”，更要打開新途，復刻富士的“活法”。

柯達的“遺產”

要理解美的這筆收購的深層含義，必須回到銳珂的前世今生。

銳珂，全稱Carestream Health，在2007年之前，它有一個更響亮的名字：柯達醫療。它是柯達龐大商業帝國中，技術門檻最高、利潤最豐厚的部門之一。柯達創始人喬治·伊士曼早在1896年就推出了第一款X光膠片，醫療影像與民用膠片的雙重硬實力，共同鑄就了柯達的技術基石。

然而，當數碼海嘯在21世紀初席卷而來時，柯達的核心決策層陷入了一種致命的“精神分裂”。一方面，他們比誰都清楚未來已來——早在1975年，柯達工程師史蒂夫·薩松就發明了第一臺數碼相機。不僅如此，公司內部一份20世紀90年代的秘密報告曾精準預測：數碼技術將在十年內徹底擊垮膠片市場。

這是第一臺數碼相機，由史蒂夫·薩松于1975年在柯達公司工作時發明。

但另一方面，膠卷業務的利潤實在太過誘人。在世紀之交，柯達每年從膠卷沖印中獲取的利潤超過100億美元。那份警告未來的報告，被高層鎖進了抽屜，發明數碼相機的團隊也被邊緣化。柯達的選擇，是將“未來”像琥珀一樣封存起來，以保護“現在”的完美。這種策略后來被管理學家稱為“創新者的窘境”。

這種矛盾與拖延，同樣侵蝕著醫療部門。盡管柯達在數字X光成像（DR）等新興技術上早有涉獵，但整個組織的思維慣性、資源分配，無不優先傾向于維護傳統膠片業務的龐大利潤。

2007年1月11日，一個寒冷而艱難的冬日，柯達公司在紐約羅切斯特總部宣布，以25.5億美元的價格，將旗下頗有未來前景的資產——柯達醫療出售給加拿大Onex公司的子公司。公司同時更名為銳珂，世上從此再無“柯達醫療”。

在當時的新聞稿中，柯達主席兼首席執行官彭安東（Antonio Perez）的解釋顯得目標明確：“我們計劃把精力集中在民用和專業影像，以及圖文影像領域，尋找數碼增長的機會。”

換言之，為了給數碼轉型籌集資金、償還高達11.5億美元的債務，柯達選擇賣掉這頭仍在盈利的“現金?！?。

這頭“牛”究竟有多強壯？根據財報，在截至2006年9月30日的財年中，柯達醫療的營收達到25.4億美元，占柯達總收入的約17%，在全球醫療影像市場與通用電氣、西門子等巨頭呈三足鼎立之勢。這塊業務擁有約8100名員工，在中國廈門設有工廠，在上海擁有研發中心。當時柯達中國區公關經理接受采訪時的發言，充滿了悲情色彩，“醫療影像本身是不錯的產業”，但“需要大筆的資金投入，而柯達未來的發展重心并不在此”。

這筆交易在當時被視為柯達“壯士斷腕”、聚焦轉型的關鍵一步。分析師認為售價“十分合理”，消息宣布當天，柯達股價應聲上漲兩個百分點。然而，拉長時間來看，這或許并不是一個“明智的決定”。當時就有專業人士表示，在數碼大環境低迷之時，輕易地放棄醫療，令人惋惜。

歷史證明，這筆交易只能為柯達短暫續命。2012年，柯達帝國坍塌，這家百年企業不得不申請破產保護。

而獨立后的銳珂，也未能獨善其身，雖然仰仗技術底蘊尚能茍且，但頹勢明顯。一方面，云膠片滲透率從2015年的0.5%猛增至2025年的21%，傳統物理膠片市場被急速壓縮。另一方面，以通用醫療、飛利浦和西門子醫療為代表的GPS，盤踞高端影像設備市場，同時聯影、邁瑞等國產新勢力快速崛起，銳珂的生存空間被進一步壓縮。2022年8月，深陷財務危機的銳珂，不得不向法院遞交了破產重組申請。

此次銳珂的戰略重組，可以說是“斷臂求生”。它將拆分成兩家獨立主體：原有公司將保留美國境內的全部商業運營、墨西哥的生產基地，以及中國市場的膠片與非破壞性檢測（NDT）業務。而被剝離出的銳珂國際（Carestream International），則涵蓋了除美國外的絕大部分國際業務。這一次，它將再次“更名改姓”，成為美的醫療板塊的新拼圖。

富士的“活法”

2007年幾乎同一時間，正當柯達在為甩掉包袱而慶幸時，老對手富士完成了對美國醫療IT公司ProSolv的收購。同樣涉足醫療領域的富士，已經不滿足于硬件設備，開始將觸角拓展到了數字化解決方案。

這僅僅只是開始。同年，富士膠片正式推出了美妝品牌“艾詩緹”（ASTALIFT）。它源自一種防止照片褪色的抗氧化技術，用富士自己的話說，這是一次 “植根于攝影領域科學技術”的跨界。

次年，富士以約12億美元的大手筆，收購了日本著名制藥企業富山化學，還重金布局了超聲波和細胞基因治療，吹響了向制藥領域全面進軍的號角。

擁有如此大魄力，主導這一系列跨界并購和技術革新的，是CEO古森重隆。

上世紀80年代，古森重隆還是富士膠片年輕的科長。當時他就堅信，數碼技術將會帶來一場革命，整個膠片行業必將被顛覆。所以他大聲疾呼，不斷向高層提交警示報告?？稍诓噬z卷銷量每年以兩位數增長的黃金年代，這些已經如石沉大海。

轉機出現在2000年，富士膠片憑借激進的奧運營銷，令其在彩色膠片市場超越柯達，躍居第一，公司也成功躋身世界500強。也是在這一年，一場極其秘密的會議在富士內部召開。時任社長的古森重隆力排眾議，啟動了一個名為“第二開發室”的特殊項目。

這個項目的使命不是開發下一代膠卷，而是系統性地拆解富士膠片的一切！工程師們被要求跳出“膠卷”的產品形態，去思考構成它的底層能力究竟是什么。答案逐漸清晰：精密化學、光學、納米涂布、膠原蛋白技術、圖像處理算法……這些技術并非膠卷的專屬，而是可以自由組合的“技術樂高”。

這些發現給了古森重隆極大信心，他將其稱之為“技術復用”。2004年，在古森升任CEO的第二年，富士雄心勃勃地推出“VISION75”中期經營計劃，旨在為2005～2009年規劃清晰的第二發展曲線。古森敏銳預見到全球老齡化和慢性疾病，會讓全球醫療市場迎來爆發增長，隨即在這份戰略規劃中，將醫療健康定義為未來新支柱。

與其說富士選擇了醫療，不如說醫療相中了富士。正是擁抱了醫療健康，曾經過氣的膠片，才煥發了“第二春”。防止膠卷褪色的抗氧化技術，正是高端護膚品抗衰老的關鍵；精細的膠原蛋白提純技術，是美容產品的核心成分；而高分辨率成像技術，天然適用于醫療內窺鏡和診斷設備。

盡管有內在積累，但古森深知距離戰略轉型，仍有相當距離。他選擇從稀缺技術入手，通過并購補全。收購富山化學，是其闖入制藥領域的決定性一步。這筆收購不僅帶來了藥物研發平臺，更在日后全球面臨公共衛生挑戰時，讓富士成為抗病毒藥物研發的早期參與者。

最能體現古森戰略眼光的，是敢于All in生物制藥CDMO。2011年，他當機立斷，從默沙東手中收購了生物制劑公司Diosynth，組建Fujifilm Diosynth Biotechnologies (FDB）。隨后幾年，富士通過堅決果斷的資本運作，持續擴大產能：2014年收購美國Kalon Biotherapeutics49%的股份；2019年收購歐洲最大端到端CDMO基地——丹麥Biogen的Hiller?d；2021年，擴大基因治療產能，傾力投入重組蛋白和病毒疫苗的研發。據不完全統計，富士在該領域先后投入超過45億美元，鎖定了如今在CDMO的一席之地。

根據2025年全球醫療器械百強榜，泰爾茂（Terumo）、富士（Fujifilm）醫療健康業務、奧林巴斯（Olympus）的營收均在65～68億美元之間，排名分列19～21位，在幾乎被歐美企業壟斷的高排位中，它們組成的TOF，點亮了日本醫療器械奔向未來的火炬（Torches Of Future）。

美的的“轉身”

戰略的焦慮，往往在抵達巔峰時最為強烈。

2025年上半年，美的集團交出了一份堪稱完美的財報：營業總收入突破2500億元，凈利潤同比增長超過25%，創下歷史最佳半年業績。智能家居業務的營收占比穩固在66%以上，依然是這艘巨艦的絕對主力。

然而，贊美和凱歌背后，是董事長方洪波冷靜到近乎冷峻的警告：“身處增長乏力、技術變革、行業與市場內卷進一步加劇的超長周期中，沒有哪個企業是安全的。上一個周期的寵兒，如果跟不上變化，就會在下一個周期消亡?！?/p>

遠見者，都不是在危機爆發后進行亡羊補牢，而是在高光時刻主動尋求自我顛覆。這番在2025年初的講話，與富士在2000年登上膠片之巔后，啟動“第二開發室”，有著驚人的相似。

方洪波清醒地看到，家電業務的“第一曲線”雖未觸頂，但天花板觸手可及，這是行業發展的必然規律。

開辟新賽道，財務上是尋突破，戰略上則是定生死。美的的醫療業務肩負使命，開始匍匐遠征。鋒芒始于2021年，美的斥資40多億元，將中國本土醫學影像企業萬東醫療納入麾下。萬東的前身是始創于1955年的北京醫用射線機廠，有深厚的技術積淀，以及穩定的市場份額。

美的要的不僅是進入嚴肅醫療領域的通行證，更看重的是獲得DR、CT、MRI等大型設備的研發團隊、生產體系和至關重要的市場準入資質。

此后，美的的醫療生態逐漸清晰。前后300多億私有化德國庫卡（Kuka），涉足醫療尖端的手術機器人領域；整合瑞士格（Swisslog），切入醫院物流自動化賽道；同時，將自身在生物醫療冷鏈、樓宇科技（智慧醫院解決方案）方面的積累進行整合。

美的對于醫療的雄心，昭然若揭：它不甘于只做設備供應商，而是要成為覆蓋“臨床醫技”到“醫院建設運維”的智慧醫院整體解決方案提供者。

2025年4月， “美的醫療”事業部正式成立，成為集團第六大核心業務板塊，標志其正式升格，與智能家居、工業技術等戰略支柱并列。同年8月，美的集團執行總裁王建國，被任命兼任美的醫療總裁。坊間一直將王建國視為未來接班的大熱人選，由其親自掛帥，美的醫療在集團中的地位與戰略意義，已不言而喻。

美的集團旗下六大業務板塊（2025年4月發布版本）

回頭再仔細琢磨對銳珂的并購，美的看中的，是銳珂成熟的國際銷售網絡、遍布全球的產品注冊資質，以及一個現成的正射影像技術平臺。這完美地補上了萬東醫療在國際化上的短板，一個“萬東主內，深耕中國；銳珂主外，開拓全球”的協同格局就此顯現。

2025年前三季度，美的To B業務（涵蓋工業技術、樓宇科技、機器人與自動化及醫療健康）持續走強，營收達到813億，占比達到22%，“第二引擎”的崢嶸初現，全年有望再次沖擊千億。萬東醫療繼2024年營收創下十年來最大增幅后，25年前三季度在醫療大環境低迷之下，仍保持8.7%的正增長。

然而，年輕的“美的醫療”，在To B的板塊中占比尚小，雖然方洪波早就做過“投資回報期長”的預判，但如今它不僅要面對各條業務線的生態融合，還要投入更多精力去消化銳珂，在廣闊而陌生的海外市場多線作戰。

作為先行者，富士的耐心、堅毅和果敢，為它蹚出了轉型之路，那這套“活法”能否在美的身上復用、重現，甚至超越呢？

答案是，能，但不全能。

就像人無法踏入同一條河流兩次一樣，兩家不同時空的企業，也難以置身在同一假設下比較。不過可以肯定的是，橫亙在美的面前的挑戰，恐怕比富士當年更為嚴峻。

｜美的

人形機器人

首要調和的，是兩種產業基因的沖撞。傳統家電廝殺出來的美的，其核心基因是效率至上的，依靠極致的供應鏈管控、規?；圃臁⒖焖俚氖袌鲰憫蛧揽恋某杀究刂浦苿?。

然而，醫療健康，尤其是高端醫療設備領域，傳承的是另一套技術優先的基因：長研發周期、高法規門檻、嚴謹的臨床驗證、對可靠性的零容忍以及對持續創新的極高要求。

如何在“規模與速度”的強勢文化中，為“耐心與專注”開辟一塊特區，也許是美的醫療自我轉變的開始。

其次，則要處理“淺協同”與“深黏合”之間的取舍。美的醫療目前手握的籌碼，足以形成一整套生態解決方案。但快速成型的背后，是難以回避的“淺協同、弱關聯”的現狀。

拿富士來說，它首先完成了自身膠片技術的深度解構，找準了原點，再向外找關聯產業并購，技術的耦合度是擴張的強效粘合劑。而美的則更側重于補全產業版圖，擴大市場份額。如何將核心技術沉淀和內化，反向哺育和升級，形成自身的底層原創能力，或許才能真正觸及醫療產業鏈中，價值最豐厚、壁壘最堅實的核心。

最后，美的將直面的，是一個更為殘酷和復雜的“多維競技場”。在國內，它要面對前有GPS，后有聯影、邁瑞的雙面夾擊，萬東醫療毛利率的持續下滑，就是戰場慘烈程度的印證。

在海外，借銳珂渠道出海，意味著在客場與老牌巨頭短兵相接，勝負未知。與此同時，海爾、格力、海信等家電同行也已悉數入局醫療賽道，美的醫療如果只停留在“生態協同”，優勢也未必明顯。

結語

美的收購銳珂，無疑是一個充滿象征意味的商業大事件。這筆交易成功與否，短期來看，取決于扎扎實實的整合協同，能產生激活生態的實效，長期而言，則取決于美的能否因此而被注入全新的、可持續的生命力，讓這頭大象，華麗轉身。

“我們還有那么長的路要走……已經走了那么遠了，愿前方所有的道路都可通行”，方洪波以充滿詩意的結尾，開啟了2026年的遠征。

這注定不是一條坦途，就像選擇從北坡攀登珠峰一樣，在空氣稀薄的無人之境，路在何方，只在腳下。

No.6

728 原創首

作者簡介：品牌戰略與市場營銷高管，商業傳記作家，致力破解AI時代企業的轉型、變革與增長之惑。

開白名單 duanyu_H｜投稿 tougao99999

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