美元被高估15%？38萬億美債引爆危機！人民幣能否成為最后贏家？

?在2026年1月12日的摩根大通財報電話會議上，美國最大銀行CEO杰米·戴蒙向分析師和投資者傳遞了一個令人不安的現(xiàn)實警告："美國和全球的財政赤字非常高，遲早會對經(jīng)濟造成沖擊。"與此同時，高盛Kamakshya Trivedi團隊發(fā)布的研報也指出，根據(jù)GSDEER模型計算，美元目前的估值仍被高估約15%，預(yù)計美元將經(jīng)歷一個"緩慢的下行過程"。這兩份重量級報告同時敲響警鐘，引發(fā)了全球市場對美元信用危機的深刻思考。

一、美元高估的結(jié)構(gòu)性危機

美元的高估狀態(tài)并非偶然，而是美國長期"特里芬悖論"的必然結(jié)果。1960年，經(jīng)濟學家羅伯特·特里芬指出，美元作為國際儲備貨幣，必須通過美國持續(xù)貿(mào)易逆差向全球輸出流動性，這一機制與其維持幣值穩(wěn)定的內(nèi)在要求存在根本性矛盾。高盛的GSDEER模型作為增強版購買力平價模型，綜合考慮了生產(chǎn)率、通脹和貿(mào)易條件等長期結(jié)構(gòu)性因素，揭示了美元對主要貨幣的高估程度。

從歷史數(shù)據(jù)看，美元在全球外匯儲備中的占比已從2001年的72.7%持續(xù)下滑至2025年第二季度的56.32%，創(chuàng)下1995年以來的歷史新低。與此同時，全球央行對美元資產(chǎn)的信心也在減弱。2025年前三季度，全球央行凈購金634噸，中國連續(xù)七個月增持，黃金儲備逼近7400萬盎司，而同期中國持有美債降至6887億美元，為2008年以來最低水平。這表明市場對美元作為儲備資產(chǎn)的信任正在發(fā)生根本性動搖。

二、38萬億美債的"反噬"危機

美元高估背后，隱藏著更為嚴峻的債務(wù)危機。截至2025年底，美國國債總額已突破38萬億美元大關(guān)，相當于每位美國公民背負超過10萬美元債務(wù)。這一規(guī)模不僅龐大，而且意味著美國債務(wù)占GDP的比例已超過100%，遠超國際安全警戒線。

最令人警覺的是，2025年第四季度，美國僅國債利息支出就高達2760億美元，這一數(shù)字已超過美國軍費開支（9970億美元）的四分之一。根據(jù)美國財政部公開數(shù)據(jù)，截至2025年5月，美國聯(lián)邦債務(wù)利息支出占聯(lián)邦收入的比例已達22.3%，成為美國政府財政支出的第二大項目，僅次于社會保障支出。這意味著美國政府每收取100美元稅收，就有22.3美元被迫用于支付債務(wù)利息，嚴重擠壓了其他民生、科技、國防等領(lǐng)域的財政空間。

摩根大通CEO杰米·戴蒙在2025年5月的里根國家經(jīng)濟論壇上已發(fā)出警告："美國政府和美聯(lián)儲在大規(guī)模支出和量化寬松后，美國債券市場將面臨崩潰風險。"2026年1月，他再次強調(diào)："我們不知道何時會反噬，但遲早會產(chǎn)生影響，因為你不能無限制地借貸。"這一警告絕非危言聳聽。美國無黨派機構(gòu)"負責任聯(lián)邦預(yù)算委員會"主席瑪雅·麥吉尼亞斯預(yù)測，2026財年美國政府赤字可能達到2萬億美元，而特朗普政府推行的《大而美法案》若通過，預(yù)計將在未來10年增加3.8萬億美元的赤字，導(dǎo)致美國債務(wù)占GDP的比例超過上世紀40年代的峰值。

三、人民幣國際化的破局之路

在美元信用危機加速的情況下，人民幣國際化迎來了歷史性機遇。2025年6月，中國人民銀行行長潘功勝在陸家嘴論壇上明確表示，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣，按全口徑計算，人民幣已成為全球第三大支付貨幣；在國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的權(quán)重位列全球第三。這一地位的提升并非偶然，而是中國經(jīng)濟基本面和金融體系改革的必然結(jié)果。

從跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施看，截至2025年9月，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）業(yè)務(wù)已覆蓋全球189個國家和地區(qū)，2025年上半年共處理業(yè)務(wù)筆數(shù)402.95萬筆、業(yè)務(wù)金額90.19萬億元，全年預(yù)計超過210萬億元，成為全球第二大跨境支付網(wǎng)絡(luò)。更重要的是，CIPS系統(tǒng)通過技術(shù)升級實現(xiàn)了8秒級實時清算，手續(xù)費降低66%，較傳統(tǒng)SWIFT模式資金周轉(zhuǎn)效率提升40%。這一基礎(chǔ)設(shè)施的完善，為人民幣國際化提供了堅實的"高速公路"。

從新質(zhì)生產(chǎn)力角度看，中國在科技創(chuàng)新領(lǐng)域已取得顯著突破。2025年，中國研發(fā)投入占GDP比重達2.55%，總額8120億美元，私人部門占比75%，連續(xù)8年保持7%+增長。在新能源汽車領(lǐng)域，中國已占據(jù)全球近60%的市場份額；在5G專利方面，中國占比超過全球總量的40%，華為、比亞迪、寧德時代等企業(yè)已成為全球技術(shù)標準的制定者。這些技術(shù)創(chuàng)新不僅提升了中國經(jīng)濟的國際競爭力，也為人民幣國際化提供了堅實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

四、美元霸權(quán)崩塌與人民幣崛起的辯證關(guān)系

美元與人民幣的關(guān)系，本質(zhì)上是全球經(jīng)濟治理體系重構(gòu)的縮影。美元霸權(quán)的松動與人民幣國際地位的提升，不是簡單的此消彼長，而是全球金融秩序多極化發(fā)展的必然趨勢。美國財政部長貝森特曾回應(yīng)戴蒙的警告："這些警告并未成為現(xiàn)實。"但現(xiàn)實卻已不容忽視：美元儲備貨幣地位的特權(quán)正在減弱，而其"金融武器化"的副作用卻日益凸顯。從凍結(jié)阿富汗央行資產(chǎn)，到將俄羅斯主要銀行踢出SWIFT系統(tǒng)，再到綁架他國元首的荒誕行徑，美國正在從隱蔽的金融操控滑向赤裸的暴力威脅，這恰是傳統(tǒng)影響力衰微與信用瀕臨破產(chǎn)前的最后瘋狂。

相比之下，人民幣國際化則遵循"水到渠成"的邏輯。中國不追求"去美元"，而是推動"多美元"，即構(gòu)建更加多元、均衡和公平的國際貨幣體系。這一理念在2025年12月IMF上海中心開業(yè)時得到央行行長潘功勝的明確闡述："國際貨幣體系向多極化發(fā)展，人民幣國際地位穩(wěn)步提升有助于推動國際貨幣體系朝著更加多元、均衡和公平的方向改革。"

從數(shù)字貨幣角度看，數(shù)字人民幣國際運營中心已于2025年9月在上海正式運營，通過"多邊央行數(shù)字貨幣橋"（mBridge）項目在中東、東南亞落地10余個跨境支付場景，實現(xiàn)了"交易即結(jié)算"的跨境支付新體驗，與傳統(tǒng)SWIFT系統(tǒng)1-3個工作日的處理周期相比，效率提升數(shù)百倍。這種技術(shù)優(yōu)勢為人民幣國際化提供了新的支點。

五、美元崩盤與人民幣崛起的啟示

美元高估15%與38萬億美元美債的"反噬"危機，不僅是一場經(jīng)濟風險，更是一次對全球經(jīng)濟治理體系的深刻反思。歷史證明，任何單一貨幣主導(dǎo)的國際貨幣體系都難以持久，因為這違背了經(jīng)濟多樣性和風險分散的基本原理。從英鎊霸權(quán)到美元霸權(quán)，歷史的車輪始終向前滾動，而當前的美元危機，正是這一歷史規(guī)律的最新體現(xiàn)。

對于中國企業(yè)而言，美元信用危機帶來的不僅是風險，更是機遇。一方面，企業(yè)應(yīng)關(guān)注匯率風險，合理配置外匯資產(chǎn)，避免過度依賴美元結(jié)算；另一方面，企業(yè)應(yīng)積極參與人民幣國際化進程，通過跨境人民幣結(jié)算降低匯兌成本，規(guī)避匯率風險。

對于普通民眾，美元危機意味著更多便利與選擇。未來出境游客或許只需打開數(shù)字人民幣錢包就能在新加坡、迪拜的商店直接支付；中小企業(yè)跨境結(jié)算不再被中間行層層盤剝，匯款像發(fā)微信紅包一樣即時到賬；投資者則有新的全球配置選項。更重要的是，這降低了中國在國際貿(mào)易與金融中的"貨幣錯配"風險，增強了應(yīng)對外部沖擊的能力。

六、未來展望：從"美元霸權(quán)"到"多極貨幣"

展望未來，美元的霸權(quán)地位雖將逐漸減弱，但不會立即崩塌。高盛預(yù)測美元將經(jīng)歷一個"緩慢的下行過程"，這一過程將受到全球增長趨同和更平衡的資產(chǎn)回報驅(qū)動。與此同時，IMF在2025年12月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》中明確指出，新興市場國家正加速推動貨幣多元化，預(yù)計2030年美元在儲備中占比將跌破50%。這為人民幣國際化提供了廣闊的市場空間。

正如中國古人所言："山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村。"美元信用危機雖帶來挑戰(zhàn)，但也為中國提供了人民幣國際化的難得機遇。在這場全球貨幣變局中，中國需要保持戰(zhàn)略定力，以漸進式、可持續(xù)的方式推進人民幣國際化，讓人民幣成為全球金融體系中更加穩(wěn)定、更加均衡的力量，為世界經(jīng)濟的繁榮與穩(wěn)定貢獻中國智慧與中國方案。

在這場沒有硝煙的貨幣戰(zhàn)爭中，中國需要的不是與美元一較高下，而是構(gòu)建一個更加公平、更加包容的國際貨幣體系。只有這樣，人民幣才能真正實現(xiàn)國際化，成為與美元、歐元并駕齊驅(qū)的全球主要貨幣，為中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展和全球經(jīng)濟的長期穩(wěn)定提供堅實的貨幣支撐。