失算了，特朗普明搶委內(nèi)瑞拉5000萬桶石油，轉(zhuǎn)頭發(fā)現(xiàn)中國(guó)連一桶也不買了

失算了，特朗普政府明搶委內(nèi)瑞拉5000萬桶石油，轉(zhuǎn)頭卻發(fā)現(xiàn)中國(guó)連一桶也不買了。

開場(chǎng)這幾天，油市就像坐云霄飛車一樣：華盛頓宣布“掌控并出售”委內(nèi)瑞拉原油，同時(shí)進(jìn)行海上攔截油輪和法理攻防；而交易桌的另一端，中國(guó)買家對(duì)委內(nèi)瑞拉的報(bào)價(jià)淡然以對(duì)——折扣從每桶15美元收窄到13美元，直接說“不”。

戲劇性十足，但市場(chǎng)從不看熱鬧，它只算賬。

問題來了：中國(guó)為何“連一桶也不買”，這筆賬到底怎么算的？

事件脈絡(luò)與事實(shí)坐標(biāo)

1月3日，美軍在“絕對(duì)決心行動(dòng)”中抓捕了馬杜羅。

隨后，一份司法部法律備忘錄披露：是否違反國(guó)際法“無須裁斷”，重點(diǎn)在于總統(tǒng)的國(guó)內(nèi)法授權(quán)。

這一表述為突襲提供了法律依據(jù)，同時(shí)也引發(fā)了更大爭(zhēng)議。

緊接著，白宮對(duì)外公布了石油處置方案，首批交易款項(xiàng)據(jù)稱已入賬，并由美方控制在卡塔爾賬戶，后續(xù)批次還將繼續(xù)推進(jìn)。

配合行動(dòng)的還有對(duì)海上運(yùn)輸鏈的高壓措施：近幾周內(nèi)，多艘與委內(nèi)瑞拉原油相關(guān)的油輪被攔截或扣押。

俄方在安理會(huì)當(dāng)面指責(zé)美方，要求關(guān)注加勒比海的船舶襲擾而非紅海，并點(diǎn)名“查扣五艘油輪”。

這并非空談——運(yùn)力、保險(xiǎn)和航線時(shí)效都實(shí)打?qū)嵉乇惶r(jià)了。

更早之前，白宮還下達(dá)了一個(gè)極具威懾力的制度性安排：對(duì)“進(jìn)口委內(nèi)瑞拉石油的國(guó)家”實(shí)施25%的加征關(guān)稅，且可以認(rèn)定“間接進(jìn)口”。

這道行政令等于在全球買方的頭上貼了“二選一”的標(biāo)簽，金融、貿(mào)易與合規(guī)的疊加效應(yīng)，比槍炮更能改變市場(chǎng)走向。

在價(jià)格端，彭博與行業(yè)媒體披露：近一周中國(guó)買家“按兵不動(dòng)”，Merey重質(zhì)原油對(duì)Brent的貼水從15美元收窄至13美元；賣方試圖將海運(yùn)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給買方，但買方并不買賬。

說白了，就是風(fēng)險(xiǎn)上升了，但補(bǔ)償卻減少了。

市場(chǎng)邏輯與中國(guó)買家的算術(shù)

中國(guó)買家的“不買”，首先不是出于情緒，而是基于定價(jià)權(quán)衡：制裁升級(jí)、海上攔截、資金結(jié)算受限，再加上“被扣押”的潛在風(fēng)險(xiǎn)，意味著每一桶Merey原油都需要更高的風(fēng)險(xiǎn)貼水。

當(dāng)折扣僅從15美元縮小到13美元時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償顯然不足。

既然不足，那就等待，畢竟庫(kù)存和替代貨源并不稀缺。

庫(kù)存方面，中國(guó)2025年原油進(jìn)口創(chuàng)下紀(jì)錄，年底補(bǔ)庫(kù)積極，海上浮倉(cāng)可觀，煉廠并不急于“接最后一棒”。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全年進(jìn)口量和12月單月進(jìn)口量均創(chuàng)歷史新高，意味著“油缸里有底氣”，買方有足夠的耐心。

替代方面，伊朗和俄羅斯為偏好重質(zhì)原油的煉廠提供了充足的選擇。

2025年，中國(guó)對(duì)伊朗的平均進(jìn)口量約為138萬桶/日，折價(jià)顯著，且“地緣敏感油”常通過第三地名義報(bào)關(guān)，形成了現(xiàn)實(shí)的“影子供給池”。

同時(shí)，俄羅斯原油仍是中國(guó)最大的年度供應(yīng)來源，管道和海運(yùn)的組合穩(wěn)固了供應(yīng)基礎(chǔ)。

對(duì)煉廠來說，既然有更穩(wěn)定、更便宜的原油，就沒必要冒險(xiǎn)去抬高委內(nèi)瑞拉原油的報(bào)價(jià)。

更細(xì)致地看結(jié)構(gòu)：Merey原油以生產(chǎn)瀝青見長(zhǎng)，這也是過去幾年部分中小煉廠（尤其是地?zé)捄蜑r青廠）偏愛委內(nèi)瑞拉原油的原因。

但當(dāng)運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)和合規(guī)成本上升后，這些廠家會(huì)在瀝青產(chǎn)率和綜合單桶利潤(rùn)之間重新計(jì)算。

行業(yè)跟蹤顯示，盡管伊朗超重質(zhì)原油的瀝青產(chǎn)率不及Merey，但在更深的折價(jià)面前，替代行為仍然會(huì)發(fā)生，尤其當(dāng)需求端沒有必須立刻開工的壓力時(shí)。

美國(guó)盤算的反噬與委內(nèi)瑞拉的難局

從美方視角看，控制并定向銷售委內(nèi)瑞拉原油有兩層算盤：其一，重塑重質(zhì)原油供應(yīng)格局，讓美國(guó)墨西哥灣沿岸煉廠減少對(duì)加拿大和“影子桶”的依賴；其二，通過資金托管和“過賬安排”，將“為委內(nèi)瑞拉人民謀福祉”的言論落實(shí)到美元賬戶上，同時(shí)塑造道德高地。

首批約5億美元銷售完成的消息，正是這一思路的體現(xiàn)。

但市場(chǎng)很快給出了反饋。

交易員稱，Merey對(duì)Brent的貼水收窄，甚至比加拿大WCS在休斯敦的貼水更小——這讓美國(guó)煉廠的“性價(jià)比”并不如想象中美好。

換句話說，當(dāng)控制權(quán)帶來行政優(yōu)勢(shì)，但價(jià)格相對(duì)較高時(shí)，邊際買家也會(huì)猶豫。

地緣層面，海上攔截雖然提升了美方的議價(jià)能力，卻也加劇了供應(yīng)鏈的普遍風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

安理會(huì)會(huì)上的“言語交鋒”，在航運(yùn)保險(xiǎn)報(bào)價(jià)和合規(guī)審查中，會(huì)轉(zhuǎn)化為真實(shí)成本——這種成本不會(huì)只影響委內(nèi)瑞拉原油，也會(huì)滲透到其他敏感來源的油價(jià)體系中。

這種“外部性”最終會(huì)反映在美國(guó)的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)和煉廠利潤(rùn)上，政策制定者必須為此買單。

至于委內(nèi)瑞拉自身，更大的挑戰(zhàn)在于“可持續(xù)供給能力”。

基礎(chǔ)設(shè)施老化、稀釋劑短缺、儲(chǔ)罐周轉(zhuǎn)受限，都不是靠一次性政治事件就能解決的。

短期來看，貿(mào)易商協(xié)助提供稀釋劑、組織船運(yùn)，能讓部分流量恢復(fù)；但中期要穩(wěn)定輸出，還得看油田恢復(fù)、融資成本和法務(wù)框架是否到位。

這條路既慢又不便宜——市場(chǎng)會(huì)通過貼水來體現(xiàn)。

答案其實(shí)很簡(jiǎn)單：中國(guó)買家為什么“連一桶也不買”？因?yàn)檫@不是一場(chǎng)“站隊(duì)競(jìng)價(jià)”，而是一筆“風(fēng)險(xiǎn)—價(jià)格—替代”的三角方程。

折扣變窄、風(fēng)險(xiǎn)變大、替代來源不缺，最優(yōu)解自然是“先不買”。

更何況，買方還有時(shí)間紅利：庫(kù)存充足，俄羅斯和伊朗原油在手，海上還有充裕的“影子桶”。

當(dāng)價(jià)格回到能覆蓋新增風(fēng)險(xiǎn)的水平，或者外部約束明顯緩和，成交自然會(huì)恢復(fù)——理性從不著急。

展望未來幾步棋：其一，委內(nèi)瑞拉對(duì)華的物理流量將在未來一兩個(gè)結(jié)算周期明顯回落，獨(dú)立煉廠將更多轉(zhuǎn)向伊朗重質(zhì)原油、少量補(bǔ)充俄羅斯和加拿大重質(zhì)原油，結(jié)構(gòu)性“煉油配方”會(huì)微調(diào)。

其二，美國(guó)若繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)“間接進(jìn)口”的識(shí)別與懲罰，第三地過賬空間會(huì)被進(jìn)一步壓縮，價(jià)格需要用更深的貼水來?yè)Q取合規(guī)“安心”。

其三，若美方批量處置“那5000萬桶”，對(duì)全球重質(zhì)油價(jià)差會(huì)有短期沖擊，但能否壓制中長(zhǎng)期貼水，仍取決于委內(nèi)瑞拉的穩(wěn)定供給和運(yùn)輸鏈的可預(yù)期性。

一句話總結(jié)：特朗普的算盤不一定錯(cuò)在“想多賣委內(nèi)瑞拉原油”，而是錯(cuò)在低估了市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)能力。

買家不是戲劇里的配角，更不會(huì)為2美元的“情緒價(jià)差”買單。

等折扣合適了、航線安穩(wěn)了、賬戶合規(guī)了，大家再談生意——這才是能源貿(mào)易的常態(tài)。