2025年12月末M2余額同比增長8.5% 專家：前期政府債券融資高增轉化為企業和居民存款

1月15日，中國人民銀行披露2025年金融統計數據。

2025年12月末，我國廣義貨幣（M2）余額340.29萬億元，同比增長8.5%。此外，2025年末社會融資規模存量為442.12萬億元，同比增長8.3%。

中國人民銀行副行長鄒瀾指出，以上增速明顯高于名義GDP增速；人民幣貸款余額272萬億元，同比增長6.4%，還原地方化債影響后，增速在7%左右，信貸支持力度持續較強。

東方金誠的王青、李曉峰、馮琳分析稱，2025年12月末M2增速上行，主要是因為前期政府債券融資高增通過財政性支出轉化為企業和居民存款，此外，新型政策性金融工具投放也在推動存款派生。

非銀行業金融機構存款增加較多

2025年12月末，我國廣義貨幣（M2）余額340.29萬億元，同比增長8.5%。

中國人民銀行調查統計司司長閆先東分析稱，M2增速加快，持續為經濟回升向好創造適宜的貨幣金融環境。2025年12月末，M2余額同比增長8.5%，增速比上月高0.5個百分點，比上年同期高1.2個百分點。

存款是M2主要組成部分，2025年人民幣各項存款新增26.4萬億元。

閆先東進一步介紹金融機構存款增長情況：“從結構看，存款有以下特點。一是住戶存款保持穩定增長，全年增加14.6萬億元，同比多增3812億元；二是非金融企業存款增長較快，全年增加2.3萬億元，同比多增2.6萬億元，其中活期存款同比多增5.3萬億元；三是非銀行業金融機構存款增加較多，全年增加6.4萬億元，同比多增3.8萬億元。”

此外，資管產品也對存款結構帶來一定影響。閆先東介紹，2025年末，資管產品總資產達到119.9萬億元，同比增長13.1%。其中，銀行理財34.5萬億元，公募基金40.8萬億元，資產管理信托22.8萬億元，保險、券商、基金、期貨、金融資產投資公司資管產品合計21.6萬億元。

一方面，2025年資管產品募集自住戶和非金融企業的資金分別增加4萬億元和1萬億元，比2024年全年分別多增3379億元和2000億元。另一方面，2025年資管產品底層資產中，存款和存單新增4.6萬億元，占資管各類新增底層資產的五成，也推動了非銀行金融機構存款的增加。

對于2025年12月末M2同比增速上行，東方金誠的王青、李曉峰、馮琳分析稱，主要原因是前期政府債券融資高增通過財政性支出轉化為企業和居民存款，與此同時，2025年10月份5000億元政策性金融工具投放完畢，在帶動2025年12月份配套銀行貸款大規模投放的同時，也推動了存款派生。

貸款與非貸款融資方式此消彼長

初步統計，2025年年末，社會融資規模存量為442.12萬億元，同比增長8.3%；2025年全年社會融資規模增量累計為35.6萬億元，比2024年多3.34萬億元。

中國人民銀行副行長鄒瀾介紹，在2025年社會融資規模增量中，債券等貸款以外的融資方式占比已經超過50%，金融供給側結構性改革成效顯著。

數據顯示，2025年年末，對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的60.7%。

閆先東分析，2025年12月末，金融機構人民幣各項貸款余額271.91萬億元，同比增長6.4%；如果還原地方專項債置換對貸款的影響，增速在7%左右。全年人民幣各項貸款新增16.27萬億元，顯示金融體系對實體經濟的信貸支持保持在較高水平。

從借款主體看，企（事）業單位貸款是信貸增長主體。閆先東介紹，2025年，企（事）業單位貸款增加15.47萬億元，其中中長期貸款增加8.82萬億元，是企（事）業單位貸款增加的主要構成，表明金融持續為實體經濟提供穩定的資金來源。住戶貸款增加4417億元，經營貸款增長9380億元，體現了金融機構持續加強對個體工商戶和小微企業主生產經營活動的支持力度。

從行業投向看，貸款行業結構持續優化。2025年年末，制造業中長期貸款余額同比增長6.6%，基礎設施業中長期貸款余額同比增長6.9%，不含房地產業的服務業中長期貸款同比增長9.4%。

東方金誠的王青、李曉峰、馮琳認為，2025年新增社融結構呈現貸款與非貸款融資方式此消彼長的特征，后者占全年社融規模增量的比重超過50%，這是金融供給側結構性改革成效的直接體現。

盛松成：我國消費和投資的利率彈性較低

2025年12月，新發放企業貸款加權平均利率和新發放個人住房貸款加權平均利率都在3.1%左右，自2018年下半年以來，分別下降了2.5個和2.6個百分點。

2025年全年，全國居民消費價格與上年持平。

近日召開的2026年中國人民銀行工作會議指出，把促進經濟高質量發展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松，引導金融總量合理增長、信貸投放均衡，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。

中國首席經濟學家論壇研究院院長、中歐國際工商學院教授盛松成告訴《每日經濟新聞》記者，我國不具備持續大幅降息的基礎。

核心原因在于我國消費和投資的利率彈性較低：從消費端來看，即便存款利率下降，居民更傾向于將存款轉移至理財、股市等領域，而非顯著增加消費支出；從投資端來看，通過與眾多企業家交流發現，企業投資決策的核心考量是收益與風險，而非貸款利率的小幅變動，貸款利率調整對其投資意愿的影響有限。因此，大幅降息難以達到預期的擴消費、促投資效果，反而可能引發金融風險，故應采取漸進式降息模式。

同時，降息仍存在一定空間。

盛松成指出，這主要基于兩方面因素：一是物價水平偏低導致實際利率處于相對高位，2024年CPI（居民消費價格指數）同比增長0.2%，遠低于3%的預期目標，2025年全年CPI累計零增長，PPI（工業品出廠價格指數）已連續39個月負增長，為降息提供了物價層面的支撐；二是人民幣匯率保持升值態勢，且2025年美聯儲累計降息75BP，我國政策利率僅調整10BP，部分結構性貨幣政策工具利率下降25BP，在全球降息周期中，我國漸進式降息具備外部環境條件。