“三元正極一哥”現首虧！“豪賭”鈉電綁定“寧王”，容百科技難掩轉型陣痛｜看財報

（圖片系AI生成）

鋰電周期的威力再一次具像化，“三元正極一哥”也出現年度虧損。

1月13日，容百科技（688005.SH）發布預虧公告，預計2025年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-1.90億元至-1.50億元，扣非凈利潤為-2.20億元至-1.80億元。且這是容公司有數據可查以來的首次年度虧損。

容百科技2019年登陸A股，曾跟隨鋰電產業鏈的爆發而實現業績突進；但2023年以來，隨著產業鏈供需失衡及行業格局變化，其業績連續下行，并在2025年預虧。

公司觀察注意到，面對周期更迭，容百科技主動轉型，從三元材料轉向磷酸鐵鋰、鈉電、錳鐵鋰、固態電解質等，以圖成為包含多種材料的產業投資運營平臺。這其中，重點押注鈉電，且在2025年11月官宣成為寧德時代（300750.SZ）鈉電正極粉料第一供應商。

但換賽道非一日之功，陣痛難免，一定程度上折射鋰電行業轉型之艱。至于2026年能否迎來拐點，尚有待觀察。

2025年至少虧1.50億元

容百科技的前身是金和鋰電，成立于2014年9月，在設立階段，白厚善就通過增資方式取得了金和鋰電的控制權，并聚焦于高鎳三元正極材料的動力電池應用方向。隨著新能源汽車的蓬勃發展，容百科技業績迎來快速增長，并在2019年作為首批科創板企業成功上市。

上市擴產，并迎來周期上行，容百科技向上綁定華友鈷業（603799.SH）、格林美（002340.SZ）等前驅體供應商，向下抱緊寧德時代、衛藍新能源、億緯鋰能（300014.SZ）、SK On等大客戶，出貨量大增，營收迅速從40億級跳上百億級再突破300億級。2019年-2022年，公司分別實現營收41.90億元、37.95億元、102.59億元、301.23億元，歸母凈利潤同步從8741.66萬元增至13.53億元。

但2023年以來，隨著產業鏈大擴容，供應快速疊加，而新能源汽車增速顯著放緩，供求關系失衡。尤其，近幾年來，三元鋰電池市場份額遭磷酸鐵鋰強勢占領，前者份額已經從2019年的超65%降至2025年1-11月的18.8%。

當蛋糕大幅縮小，即便是“三元正極一哥”，容百科技也只能被動承壓。以2024年為例，公司正極材料產能超過30萬噸，但當年的產量僅13.74萬噸，產能利用率不足五成。產能過剩之下，公司還在2025年4月將原計劃年產6萬噸的三元前驅體項目縮減至3萬噸。

行業產能過剩、價格內卷，容百科技業績自然難獨善其身。2023年、2024年、2025年1-9月，公司營收逐年收縮至226.57億元、150.88億元、89.86億元，同比變動-24.78%、-33.41%和-20.64%；歸母凈利潤下滑更為嚴重，分別僅錄得5.81億元、2.96億元、-2.04億元，同比變動-57.07%、-49.06%、-274.96%。

（容百科技業績變動情況）

對于2025年的預虧，公司解釋，主要是前三季度銷量下滑。根據公司調研記錄，2025年前三季度，公司三元正極材料銷量7.1萬噸，而2024年同期為8.8萬噸。

“未來式”新業務

當然，面對行業的變化，容百科技并未“躺平”，而是發力轉型，除了高鎳三元材料升級換代外，還向鈉電、磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰、固態電池正極材料等轉型，只是目前仍處于投入階段，尚未能對沖原有主業的萎縮。

早在2022年，公司就稱，正在與行業內一流電芯企業開展密切合作，將加速推進開展鈉離子電池錳鐵普魯士白及層狀氧化物正極材料的技術迭代與產線建設；到2024年，公司加大鈉電研發投入，繼續雙線并進，取得多項技術突破，公司鈉電產品低溫和倍率性能優異，多款動力和儲能端產品在海內外頭部客戶完成卡位并持續小規模交付；2025年7月，公司湖北仙桃6000噸聚陰離子鈉電正極材料生產線開工。

2025年11月，容百科技公告，公司與寧德時代簽署《合作協議》約定，在技術、質量、成本、交付及服務滿足要求的前提下，寧德時代承諾每年從容百科技的采購量不低于其鈉電正極材料總采購量的60%，當年采購量達到50萬噸及以上時，容百科技將通過降本給予更優價格。根據公司的說法，“鈉電聚陰離子產品綁定國內頭部客戶卡位領先，2026年產銷規模將迅速提升，將逐步貢獻營收增量。”

當月，公司還高調召開鈉電正極材料發布會，透露產能規劃：2026年還將通過改造與并購實現5萬噸鈉電產能，并新建5萬-10萬噸一體化新產線；長遠目標2030年達成百萬噸級產能，并于2029年啟動北美、歐洲等海外產線布局，實現全球本土化供應。

未來產能規劃很美好，但就2025年來看，容百科技的鈉電正極還未能跑進第一梯隊。根據鑫欏鈉電統計，2025年中國鈉電正極總產量為11050噸，同比增長101%。其中，聚陰離子正極產量8550噸，以珈鈉能源和英鈉新能源規模出貨領先；層狀氧化物正極產量2100噸，同比下滑47%，以當升科技（300073.SZ）和翔鷹新能源規模較大。容百科技均只位列第二梯隊。

同樣處于“未來式”的轉型，還有磷酸鐵鋰。根據公司去年12月的公告，公司擬3.42億元收購貴州新仁部分股權，并使用自有資金1.40億元對貴州新仁進行增資，合計拿下貴州新仁93.2034%股權。貴州新仁目前已擁有年產6萬噸磷酸鐵鋰產線且具備快速擴產潛力，公司以此迅速構建磷酸鐵鋰規模化生產能力。

好消息是，1月13日盤后，容百科技發布日常經營重大合同公告，公司與寧德時代簽訂磷酸鐵鋰正極材料采購協議約定，自2026年第一季度開始至2031年，容百科技合計為寧德時代供應國內區域磷酸鐵鋰正極材料預計為305萬噸，協議總銷售金額超1200億元。

固態電池方面，公司高鎳及超高鎳全固態正極材料已實現十噸級出貨，客戶端測評可滿足 400Wh/Kg電芯開發需求，循環達到1000圈以上；同時，公司是業內最早一批針對全固態電池開發高能量密度富鋰錳基材料的企業，在全固態領域已實現單批次噸級以上量產品持續出貨；公司硫化物電解質材料目前正在推進中試線建設，部分量產設備完成帶料驗證，預計將于2026年初竣工，2026年上半年投產。

已經貢獻業績的僅磷酸錳鐵鋰產品。公司稱，該產品已連續9個月保持滿產滿銷，三季度銷量創歷史同期最高水平，且Q4錳鐵鋰實現單季度盈利。

在Q4正極銷量創全年新高和錳鐵鋰盈利助力下，公司于Q4實現扭虧為盈，但單季度盈利難改全年虧損。

需要注意的是，弱周期中轉型需要大量開支，容百科技在2023年定增募資13.34億元后，公司資產負債率又迅速攀升。2023年、2024年、2025Q3末，公司資產負債率分別為58.32%、62.69%、65.67%，短期借款2億元、2.11億元、8.64億元，一年內到期的非流動負債5億元、20.61億元、22.33億元，長期借款48.19億元、41億元和47.95億元。而同期，公司貨幣資金56.74億元、29.51億元、32.41億元，交易性金融資產1.23億元、6.80億元和13.50億元。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）