比茅臺還賺錢？10年銷量第一！三闖A股失敗的“黑黃金”赴港IPO了

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：的確令人驚喜，國產“魚子醬大王”連續10年銷量全球第一，一時間出盡了風頭。

在一次魚子醬的國際盲品會上，評委們清一色西裝革履，用銀質小勺舀起魚卵送入口中，眉頭緊鎖品鑒——直到嘗完最后一罐來自中國的樣品，全場瞬間沸騰：“這口感，比俄羅斯老牌貨還驚艷！”

而令人驚喜的是，這罐逆襲奪冠的“黑黃金”，并不是舶來品，竟出自杭州千島湖，一群剛闖過“生死關”的科研人員之手。

十幾年過去，這群人的公司——鱘龍科技，直接坐實“全球魚子醬一哥”，取得的成績也是有目共睹。

連續10年銷量登頂，攥走35.4%的全球市場份額，相當于第二名的5倍還多。全網直接破防了，國產魚子醬也終于是“熬”出頭了。

更狠的是，2025年上半年凈利率飆到58.3%-60.0%，把茅臺的52.6%甩在身后。10月30日，這家“魚子醬界掃地僧”砸出港交所招股書，要搶“港股魚子醬第一股”的頭銜。

但這個故事的爽點，從來不是凈利潤“碾壓茅臺”的數字噱頭，也不是三闖A股失敗轉道港股的資本折騰。

而是一群中國科研人，用20年硬剛出的“食材逆襲記”：把西方定義的“頂級奢侈品”，從野生瀕危的稀罕物，馴化成中國池塘里的“新特產”；把歐洲人端著架子吃的儀式感，玩成年輕人奶茶頂料、火鍋涮品的日常快樂。

這根本不是單一公司的勝利，而是一場悄咪咪的“食材主權反擊戰”——現在，魚子醬、黑松露、鵝肝這些曾經的“西方高端代名詞”，最大產地全是中國。

以后再吃這些，不用再為“進口”二字交智商稅，咱中國產的，又好又便宜！

死磕20年，從實驗室到撈死魚

33歲研究員下海，把“嬌貴種”養出“中國加速度”

90年代末，北京郊區的水產實驗基地里，30歲的王斌盯著魚缸里的鱘魚，越看越焦慮。

這位大連水產養殖專業的高材生，剛接下水科院的鱘魚繁育項目，看著北方養魚戶把鱘魚肉賣100元/公斤的熱鬧場面，直接潑了盆冷水：“光靠賣魚賺錢，就是死路一條！遲早要步大閘蟹的后塵，從‘貴族魚’跌成‘白菜價’。”

彼時的全球魚子醬市場，還是俄羅斯、伊朗的天下。野生鱘魚被撈得瀕臨滅絕，一罐正宗野生魚子醬能賣上萬元，堪稱“吃一口就掉錢”。

2000年，王斌團隊總算攻克了鱘魚全人工繁育技術，給北方養殖戶推廣時，他心里早有了更大的算盤：不做魚肉生意，要做中國自己的高端魚子醬。

到了千禧年后，33歲的王斌揣著技術，帶著6個同事毅然下海，在千島湖成立了鱘龍科技。

這是典型的“產學研跨界組合”：股東有水科院、地方國企，團隊全是科研出身，目標卻直白又商業化——把每千克賣萬元的魚子醬，搬上中國的生產線。

可創業的“死亡考驗”，來得比想象中更快更猛。鱘魚是出了名的“嬌貴種”，亞冷水性的它只愛15-25℃的低溫，水溫一旦超過28℃，分分鐘就會中暑死亡。

當時，千島湖還曾遭遇60年一遇的高溫，湖面水溫飆到30℃以上，王斌團隊精心呵護的5萬尾鱘魚，半個多月就死了一半，水面上漂著的死魚，看得人心頭發緊。

那段日子，團隊7個人每天的工作就倆：撈死魚、埋死魚。

太陽曬得人脫皮，湖邊的臭味熏得人想吐，王斌嘴上天天給大家打氣：“天還沒塌，咱再試試！”轉頭對著千島湖的湖面，眉頭就沒松開過。

絕望關頭，他們想出個“土洋結合”的辦法：在湖邊建巨型水泥池，抽水庫底層的冷水上來，再用液氮輔助降溫，硬生生把水溫壓到安全范圍。就這么死磕了一個夏天，總算把剩下的鱘魚保住了。

養活鱘魚只是第一步，真正的技術革命，是“北鱘南養”的突破。

早在上世紀90年代，就有科研人員試過把北方鱘魚苗運到南方養殖，發現同胎魚在南方的生長速度，竟是北方的3-4倍——南方溫暖的水溫，直接給鱘魚開了“加速buff”。

王斌團隊把這個發現用到極致，死磕技術20載，在千島湖摸清了鱘魚的生長規律后，又盯上了水溫更穩定的衢州烏溪江：這里常年水溫10-25℃，水質好到能直接喝，很快就建成了全球最大的鱘魚養殖基地。

從2003年到2006年，三年時間里，他們啃下了一個又一個技術“硬骨頭”：解決了鱘魚育種、孵化、養殖的系列難題。

還摸索出16道標準化加工工序——從“冰昏”鱘魚（用冰水讓魚失去意識，保證魚卵新鮮），到剖腹取卵、瀝水去雜，再到壓罐熟化，全程必須在15分鐘內完成，差一秒都可能影響口感。

2006年，中國首款符合國際標準的人工養殖魚子醬終于誕生，當年就接到了海外的大訂單，實現了“零的突破”。

這背后，是刻在骨子里的科研基因。2020年，鱘龍科技成立企業研究院，直接請中科院院士桂建芳當院長，設立了7個研究室，把養殖全流程數字化：水溫、溶解氧、pH值等數據實時監控，投喂、換水全靠自動化設備。

如今，他們的鱘魚儲備量達到1.4萬噸，形成了“養殖慢、加工快”的獨特模式——鱘魚要養7-10年才能產籽，可加工環節必須分秒必爭，這就是中國魚子醬的“速度與激情”。

10年銷量全球第一的“憋屈”？

給西方品牌打工，80%收入靠海外的“幕后大佬”

2011年的那場法蘭克福盲品會，成了鱘龍科技的“高光時刻”。

其實在此之前，漢莎航空的采購經理早就悄悄盯上了他們的魚子醬——偶然嘗到后，偷偷買了樣品回去測試，還回訪了一波客戶，確認口碑沒問題，才正式邀請王斌參會。

在這場有俄羅斯、法國傳統巨頭參賽的盲評中，鱘龍科技的兩款魚子醬直接包攬冠亞軍，成功打入漢莎航空頭等艙。

這也是王斌最驕傲的時刻，從此開啟了鱘龍科技的全球化之路。

現在，他們的魚子醬已經出口到40多個國家，走進了巴黎、紐約的米其林三星餐廳，甚至登上了奧斯卡晚宴和多個高級國際峰會的餐桌。

從2015年開始，企業已經連續10年全球銷量第一，2024年的全球市場份額達到35.4%，把競爭對手遠遠甩在身后。

可鮮有人知，這個“全球第一”，長期都是“幕后打工仔”的角色。

在海外市場，鱘龍科技80%的收入都來自第三方品牌代工——簡單說，西方人吃的魚子醬，原料是中國的，但貼的是國外品牌的標簽，消費者根本不知道“卡露伽”的存在。

直到近幾年，他們才開始在國內推廣自有品牌，慢慢打響名氣。

這種“代工依賴”，一邊帶來了高利潤，一邊藏著巨大的坑。

招股書顯示，2022-2024年，鱘龍科技的凈利率均超過47%，2025年上半年更是直接飆到58.3%，超過了同期茅臺的52.6%。

但這利潤里藏著“貓膩”：一旦扣除生物資產公允價值變動的影響，毛利率瞬間跌到0.4%-1.3%，相當于賺的都是“估值錢”，不是實打實的加工利潤。

更要命的是“靠天吃飯”的風險，要培育優質的鱘魚堪比登天。2024年夏天，遼寧基地遭遇洪災，鱘魚大量死亡，直接導致生物資產公允價值減少2487.9萬元，當年就出現了毛虧損。

對于鱘龍科技來說，1.4萬噸鱘魚是核心資產，也是最大的不定時“炸彈”——一場天災、一次疫情，都可能讓多年的積累打水漂。

而企業此前三次沖擊A股失敗，更把這種模式的短板暴露無遺。

2011年第一次尋求創業板上市，因為關聯交易占比太高被否；2014年第二次申請，又被股東“自曝”“配合上市造假數據”搞黃；2022年第三次沖主板，連證監會的受理通知都沒拿到。

直到2024年掛牌新三板，撐了一年多就摘牌，轉頭奔向港股。

資本市場的猶豫，說白了就是不相信“農業+奢侈品”的模式。農業養殖的不確定性太高，再加上品牌力缺失，鱘龍科技的資本化之路注定坎坷。

而轉道港股，對他們來說不只是為了融資，更是獲得一次“重新講故事”的機會——從“全球最大生產商”，轉型成“中國高端食材品牌”，這才是真正的破局關鍵。

消費開始逆襲，年輕人用魚子醬配奶茶

中國市場成了“終極戰場”？

鱘龍科技的“憋屈”，也是中國很多“隱形冠軍”的通病。

能把產品做到全球第一，卻不會做自己的品牌。但轉機，正在中國消費市場悄悄發生——年輕人正在用自己的方式，重新定義魚子醬。

以前提到魚子醬，想到的都是“用手背上的溫度融化，一口舔掉”的西方儀式感，透著一股“生人勿近”的貴氣。

但現在的年輕人，根本不吃這一套：把魚子醬加在奶茶上做頂料，咸鮮的魚卵配著甜糯的奶蓋，一口下去層次感拉滿；煮火鍋時丟一勺，讓湯底多了份鮮醇；甚至夾在三明治里當早餐，主打一個“精致又不矯情”。

這種“高端食材日常化”的趨勢，將魚子醬直接變成了“邊角料”，也間接打開了一個全新的市場。

但數據不會說謊，魚子醬的市場依舊很龐大。過去5年來，中國魚子醬消費市場的復合增長率高達36.7%，銷量從22.3噸飆升到超70噸。

2025年雙11期間，卡露伽天貓旗艦店的成交額直接翻倍，是去年同期的2.38倍，連帶著鵝肝等高端食材的線上銷售額也漲了20%以上。

按照這個勢頭，到2029年，中國魚子醬銷量預計會達到超150噸，成為全球最重要的消費市場。

根據灼識咨詢及鱘龍科技招股書等權威資料整理，2021-2025 年中國魚子醬消費市場呈現爆發式增長，以下為詳細數據與分析：

與此同時，消費群體也變了天。以前買魚子醬的都是高凈值人群，現在越來越多的新中產和Z世代開始嘗試。

他們不迷信“西方儀式感”，只在乎“好吃、不貴、有格調”；愿意為“精致生活”買單，但堅決拒絕為“品牌溢價”交智商稅。

這恰好是鱘龍科技的機會：作為生產商，他們能提供高性價比的產品；作為中國品牌，他們更懂本土消費者的口味和需求。

更關鍵的是，魚子醬的故事不是個例。

和它并稱“世界三大頂級食材”的黑松露、鵝肝，最大產地早就變成了中國；蔓越莓、夏威夷果、油橄欖這些以前依賴進口的食材，也紛紛在中國落地生根，成了地道的“中國新特產”。

這背后，是中國農業的兩次“進化升級”：第一次是技術驅動，用科技打破自然條件的限制，實現“北鱘南養”“南果北種”；第二次是市場驅動，用品牌把“產地優勢”變成“消費優勢”。

以前，我們是“世界工廠”，幫別人生產產品；現在，我們要做“品牌強國”，把自己的好東西賣向全球。

鱘龍科技已經開始行動。他們在國內建了五大銷售中心，和大董、新榮記等高端餐廳合作，也進駐了精品超市和電商平臺。

這次港股IPO的募資，很大一部分就要用來提升企業旗下卡露伽的品牌認知度。

他們要做的，不是“西方食材的國產替代”，而是“西方食材的東方重構”——讓魚子醬不再是“進口高端”的象征，而是“中國精致生活”的標配。

總的來說，從產能巨頭到品牌巨頭，中國農漁業要打“心智戰”。

20年前，王斌在千島湖的湖邊撈死魚時，肯定想不到自己會帶領團隊成為全球魚子醬巨頭。

20年后，站在港股IPO的門口，他們面對的不再是“如何養活鱘魚”的技術難題，而是“如何讓消費者記住卡露伽”的市場難題。

資本市場從來不是“盲品會”，消費者也不會只因為“口感好”就記住一個品牌。

鱘龍科技的逆襲，其實是中國農業的縮影：我們早就掌握了全球領先的生產技術，擁有全球最大的產能，但還差最后一步——搶占消費者的“心智”。

當年輕人把魚子醬加進奶茶的那一刻，就已經宣告了舊消費時代的結束。高端食材不再是西方的專屬，中國品牌也能定義精致生活。

鱘龍科技的故事還在繼續，而中國農業的下一場戰爭，不是產能的比拼，而是品牌的較量；不是價格的廝殺，而是心智的占領。

或許在不久的將來，提到魚子醬，我們想到的不再是俄羅斯、法國，而是中國的千島湖、烏溪江；想到的不再是端著架子的儀式感，而是充滿煙火氣的日常，這就是“中國新特產”最硬核的力量。

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