華匯智能2025年表現如何，近兩年凈利潤增速慢于營收的原因剖析

我們本就是觀察產業經濟的，所以說新三板的公司發布了年報，也可以看一看。廣東華匯智能裝備股份有限公司（簡稱：華匯智能）成立于2010年，2024年6月在新三板創新層掛牌，主要從事高端智能裝備及其關鍵部件的研發、設計、生產和銷售，核心產品涵蓋納米砂磨機、研磨系統和數控工具磨床等。

經過多年的發展，華匯智能形成了涵蓋鋰電智能裝備、數控機床智能裝備和精密機械部件的產品體系，具備定制化智能裝備一體化解決方案能力，為客戶提供從研發設計到生產交付、售后維保的一站式服務。

華匯智能2025年的營收同比增長44.3%，延續了前兩年高速增長的節奏，經營形勢看起來不錯。

僅僅是一年時間，華匯智能的營收結構就發生了較大變化，其中“研磨系統”和“智能機床”的大幅增長是2025年營收增長的主要動力，但“納米砂磨機”卻出現了近半的下跌，第一和第二大業務發生了大換位。除了這三大業務之外，還有少量的“其他設備”、“機械密封”和其他業務。

華匯智能的“納米砂磨機”是單臺研磨主機，“研磨系統”是包含砂磨機在內的全流程自動化產線。2025年的主要變化是系統級的產線銷量上升，買單機的客戶減少，這應該是競爭力提升的表現。

“研磨系統”雖然并不局限于鋰電池正極材料的加工，但從相關資料看，好像主要的應用場景就在這些方面。

2025年的凈利潤同比增長28.4%，增速不僅較上年有所下降，還是連續兩年低于營收增速，這個原因我們當然要在后來去找出來。

華匯智能的毛利率在持續下滑，2025年大幅下跌3.8個百分點，跌破了30%。毛利率下滑一般都是導致凈利潤增速不及同期營收增速的主要原因，具體情況我們還要看成本費用構成后再說，畢竟“規模效應”也有較大的影響。

銷售凈利率在2023年達到15.5個百分點的峰值后，連續兩年下降。與此類似的還有凈資產收益率，雖然還有“葵花寶典”（凈資產收益率高于毛利率）絕招，但其威力有所下降，這既有銷售凈利率下滑的影響，也有凈資產增長的影響。

我們一般認為賣“研磨系統”會比單賣“納米砂磨機”賺錢，而實際情況并不是這樣，“研磨系統”不僅毛利率更低，2025年還在大幅下降，相反，“納米砂磨機”不僅毛利率原就較高，2025年還在提升。這就好理解，為何兩大業務會交換位置了，這一般是廠家的銷售策略，成套買更優惠，以便通過這種方式來鎖定客戶，這樣就可以大幅提升市場占有率。

“智能機床”不僅收入規模增長很快，毛利率也在提升，但仍低于平均毛利率，還是在一定程度上拉低了2025年的平均毛利率。

華匯智能的主營業務盈利空間在2023年達到了16.8個百分點的峰值，這是其下滑的毛利率與同樣在下降的期間費用占營收比，共同促成的這一變化。之前的毛利率更高，但期間費用占營收比也高，抵消掉了這些影響；之后的期間費用占營收比還在下降，但毛利率下滑更快。

2024年的主營業務盈利空間下滑不大，只算是小幅波動；2025年的下滑就要嚴重得多，主要還是毛利率下跌過猛。雖然最近四年的主營業務盈利空間都相當優秀，但如何平衡擴大經營規模和盈利方面的平衡，對任何一家企業都是一道不好做的選擇題。

其他收益方面的影響也是存在的，雖然其金額并不是特別大，但對增長率方面的影響就不小了，2025年以來的兩大減值損失都有所增長，這當然主要是營收增長所帶來的很難避免的損失。

總結一下，最近兩年的凈利潤增長慢于同期營收，特別是2025年慢得比較多，主要是毛利率下滑，導致主營業務盈利空間下降，其次是減值損失等方面也有所影響。

“經營活動的現金流量凈額”表現并不算穩定，2025年總算扭轉了前兩年連續凈流出的狀態，考慮到其營收增長更快，營運資金也會增加，這一般是正常現象。這一行的固定資產類投資并不會太大，2025年融資后，加大了這方面的投入。

存貨的規模在2023年末穩定，2024年末有所增長，2025年末大幅下降。存貨周轉率一直都在下降，也就是說，增長的期間是合理的，下降的期間就更牛了。但增長的2022年末和2024年末都會多占用資金，影響華匯智能的“經營活動的現金流量凈額”表現；2025年末的下降，也是“經營活動的現金流量凈額”能夠轉正的重要影響因素。

多占用供應鏈款項的情況，在持續變化后，2025年末已經成了應收和應付持平的狀態了，這當然會影響到“經營活動的現金流量凈額”。主要的變化體現在幾個方面，“應收票據及應收賬款”和“應付票據及應付賬款”都在持續增長，主要是營收增長帶來的影響，但2025年末的“應收票據及應收賬款”似乎增長過快。

另一個變化就是預收性質的款項在2022年末大幅增長后，持續下降，特別是2025年末的下降幅度極大；結合著存貨的下降，這似乎是高速增長階段，接近尾聲的跡象。

連續幾年都是應收項目增加占用，通過應付項目來抵消，存貨的波動的影響有過起伏，最終就體現出了凈利潤與“經營活動的現金流量凈額”的差異。

華匯智能前幾年的長短期償債能力都比較成問題，雖然風險偏高，但也借此取得了極高的凈資產收益率。2025年末已經成為正常水平了，但也會影響到凈資產收益率的表現，關于這方面的情況，在前面已經說過了。

華匯智能是首家發布經審閱的2025年年報的公眾公司，主要還是有喜悅想快速和投資者分享。至于說其后續營收增長會不會變慢？我個人判斷，應該會。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

歡迎關注看更多文章，如需解讀個股財報，請留言注明股票簡稱或代碼。