融創中國，警報解除

斑馬消費 楊柘

日前，中國信達（香港）針對公司清盤呈請被法院駁回，融創中國已無任何未決的清盤呈請，進一步消除市場的顧慮。

經過長達3年的債務重組，融創中國已全面完成境內外債務重組工作，為其后期發展爭取了喘息的時間。

公司在極限債務壓力考驗中活了下來。接下來，將是如何恢復自我造血，走上正軌的過程。

化債劃上句號

在半年前的股東周年會上，孫宏斌如卸重負，自信地對外回應，融創中國最難的時候已經度過了。

公司境外債化解，也的確如他所說的一樣。經過半年時間的等待，針對境外債務重組得以落定，2025年12月23日，公司約96億美元現有債務獲全面解除及免除。

隨著這筆境外債務的成功化解，中國信達（香港）向法院提請對公司的清盤呈請，日前也有了結果。

1月5日，融創中國（01918.HK）公告披露，經與中國信達（香港）以同意傳票方式聯合申請后，香港高等法院已于當日頒令駁回該呈請。

去年1月，中國信達（香港）以借款人及融創中國作為擔保人未向其償還3000萬美元借款及利息為由，向香港高等法院提出清盤呈請。之后，法院方面曾多次延后聆訊。

坊間議論，這可能是債務人與債權人雙方正在不斷溝通和磋商，以免造成不必要的損失。

通常，清盤呈請是債權人手里的“催債”方式之一，即借助司法壓力，迫使債務人主動償付借款。而在債權人向法院提請清盤后，在接受聆訊前，雙方一般還會有協商、談判、延后等方式尋求解決方案。

事實上，中國信達曾是融創中國的戰略伙伴。2024年1月，中國信達接受融創中國所持海南幸福城51%股權及債權，成為資管企業參與房企紓困的典型。讓外界沒想到的是，同屬于信達系的中國信達（香港）卻“發難”了。

不過，對于融創中國來說，此次能夠讓法院駁回清盤呈請，本質上來自于完成對上述債務的重組。

隨著清盤呈請被駁回，資本市場基于融創中國將面臨清盤的顧慮得以完全清除。公司對外表示，已無任何未決的清盤呈請。而綿延多年化債工作，圓滿劃上句號。

受此消息影響，公司股價在1月5日盤中漲幅一度高達4.49%。昨日收盤，收報于1.33港元，漲幅0.76%。

止血和清零

2022年5月中旬，融創中國4支美元票據屆滿未償付本金及利息，正式宣告出險。從此，這個當時國內排名第三的房企，走上了化債之路。

回看公司的化債過程，基本可以分作兩段：止血和清零。

止血階段發生在2023年。當年1月，融創中國完成對160億元境內債的展期，隨后在3月披露針對境外債的重組方案，以化解90.48億美元債務，通過債轉股和發行股票的方式，在11月完成境外債重組。

值得注意的是，在這輪化債過程中，孫宏斌此前向公司提供4.5億美元無息借款，也和上述債主們在同等條件下實現轉股。

然而，隨著行業調整的深入，房地產市場形勢并未發生想象中的逆轉，融創中國和諸多遇險房企一樣，不得不對存量債務進行二次重組。

2024年11月，公司針對境內債二次重組，涉及債務總規模154億元，并在2025年1月獲得批準。

2025年4月，公司境外債二次重組方案也被提上日程，此次債務規模約95.5億美元。不過，在化債方式上，公司提出的化債方案只有一個：全部債轉股。

這種“一把清”全部債轉股方式，為近年行業內所罕見，且該次轉股價格遠低于當時融創中國的股價?？紤]到若拒絕重組，可能面臨債務全額無法回收的風險，債權人們不得不“賭”上公司后續經營復蘇，大多數選擇加入重組協議。去年6月30日，此次債務重組償還本金總規模約75%的債權人已加入重組協議。

隨著債務重組獲得重大突破，孫宏斌在公眾視野中消匿兩年后，再次出現在股東會上。而隨著去年12月境外債重組獲得通過，融創中國的化債之路，終于劃上了句號。

加速回血

完成債務重組，只是為融創中國贏得喘息的時間，要想恢復自我造血、盡早走出“醫院”，仍是一個漫長的周期。

從經營上來看，公司的表現并不樂觀。2025年上半年，公司錄得營業收入約199.9億元，擁有人應占虧損約128.1億元，同比分別下降41.7%和14.4%。

2025年，公司累計實現合同銷售金額368.4億元，累計合同銷售面積約145.3萬平方米，同比下降21.85%和35.74%。

況且，2021年至2024年，公司已持續4年虧損，虧損規模累計995.99億元。所以，及時扭轉虧損的局面，才會提振中小投資者們以及債權人們的信心。

公司在極限債務環境中終于抓住一線生機，今后如何“活下去”才是當務之急。

經過3年債務高壓狀態的折磨，鏡頭前的孫宏斌消瘦了許多，他已不再是行業里的白馬騎士，正逐漸修正航向，與轟轟烈烈的地產時代揮手。

在行業進入“風險后出清”時代，在市場開拓方面，孫宏斌收斂了很多。在2025年6月股東會上，他表示，未來會聚焦核心城市、打造優質項目。未來的重點將是北京、上海之類的一二線城市，繼續做好產品。

在2025年初，融創的高端產品熱銷，無疑為孫宏斌打了一劑雞血。核心項目表現突出，上海壹號院4次開盤4次售罄，累計銷售220億元以上，為當年國內首個銷售破百億的項目，同時，進一步驗證了公司在高端產品領域的核心競爭力。

對這類城市重點開發，主要依賴公司手中龐大的土儲規模。截至2025年6月末，公司連同合營企業及聯營公司的總土地儲備約1.24億平方米，約7成位于一二線城市。其中，未售土地儲備約0.92億平方米，充足的土地儲備是支撐公司未來逐步恢復經營的堅實基礎。

不過，融創中國流動性壓力依然不小，截至去年6月，公司流動和非流動借貸分別為2171.0億元、377.2億元，在手現金余額約186.3億元難以覆蓋。