一場23億的壓力測試 欣旺達“平衡木”之思

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根深才能葉茂！

作者：陳晨

編輯：楚逸

風品：張戈

來源：銠財——銠財研究院

從共謀藍圖到對簿公堂，“茂名首富”這個冬天有點冷。

2025年12月26日，欣旺達公告稱，因買賣合同糾紛、交付電芯存質量問題，子公司欣旺達動力被威睿電動起訴，要求被告賠償損失及相關費用，訴訟額高達23.14億元。

對此，欣旺達表示，本次訴訟尚未開庭，且后續判決結果存不確定性，暫無法評估對公司本期或期后利潤的影響。受此消息影響，12月29日，欣旺達股價大幅波動，大跌11.39%收報26.36元，2026年1月5日進一步探至25.92元，市值不足480億元。

不安情緒可以理解：2024年及2025上半年，欣旺達凈利為10.76億元、8.56億元，合計約19.32億元。也就是說，若上述訴訟額成行，意味著欣旺達一年半全白干還填補不上。友誼的小船何以說翻就翻？該如何接招？有無握手言和的可能呢？

01

從“聯姻”深綁到訴訟決裂

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從訴述雙方背景講，均是新能源具有影響力的品牌。

威睿電動是吉利控股集團旗下專注新能源三電、充電及儲能業務的核心子公司，為路特斯、極星、沃爾沃、極氪等多品牌提供核心產品。欣旺達動力則是欣旺達旗下控股的汽車動力電池子公司，客戶涵蓋理想、小鵬、零跑等眾多主流車企，是全球新能源車頭部廠商的重要供應商。

雙方商業關系始于2021年。當年4月，欣旺達動力高調宣布獲得威睿電動旗下PMA平臺項目的動力電池電芯開發意向，成為其定點供應商。

公開資料顯示，威睿電動PMA平臺覆蓋極氪、smart、沃爾沃和幾何等多個吉利系核心品牌，該合作曾被視為兩企優勢互補的典范。

隨著合作不斷升溫，2021年9月雙方共同合資成立“山東吉利欣旺達動力電池有限公司”，憑借“蜜月期”深綁，欣旺達動力一度穩坐吉利純電車型第二大電池供應商。

可惜好景不長，2024年10月，部分極氪001車主因車輛搭載的欣旺達電芯存潛在安全隱患而收到召回通知。隨后年底，極氪又針對部分車型發起“冬季關愛活動”，為車主免費檢測并更換電池包，以解決充電變慢、電池容量異常衰減等問題。

而這些質量問題的集中爆發期，與威睿電動訴訟中追溯的供貨周期2021年6月至2023年12月高度重合，讓糾紛背后的因果鏈顯得清晰。細觀極氪召回車輛的信息，所涉產品主要也集中在上述合作期內生產的電池包。

據華夏時報、中華網，早在官方召回前，部分極氪001 WE86車主陸續反饋車輛存在充電速度變慢、電池容量異常衰減等現象。極氪隨后也確認該情況，并提供了免費檢測與電池包更換服務。隨著威睿電動正式提起訴訟，雙方幕后積累的矛盾徹底公開化，昔日的戰略伙伴關系已然走向決裂邊緣。

對此行業分析師李小敬認為，欣旺達動力與威睿電動從高調簽約、合資建廠，到因產品質量對簿公堂，儼然成為觀察供應關系演變的一個典型案例。它向整個行業昭示：在產能擴張與合作綁定的高速進程中，產品質量與安全始終是不可妥協的基石。訴訟最終結果的孰是孰非，對雙方商業未來乃至行業合作模式都或將產生不小影響。

02

跨界命門冷思 把好平衡錨點

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這場因電池質量引發的訴訟，不僅折射了兩企間的商業博弈，還可視為“跨界者”欣旺達在動力電池領域蹣跚轉型的縮影。

公開資料顯示，欣旺達成立于1997年，由來自廣東茂名的王明旺、王威兄弟創立。公司以手機電池業務起家，憑借消費電子領域積累的高容量、長續航技術和穩定的供應鏈整合力，逐步成長為全球消費電池領域龍頭。2024年，消費電池營收占比仍超一半，手機電池出貨量連續五年位居全球第一。

得益于產業深耕，創始人王明旺積累了可觀財富、身價水漲船高。據《2025胡潤全球富豪榜》顯示，王明旺與蔡帝娥夫婦以115億元的財富排名第2295位，成為新晉“茂名首富”。

然而，大市場也強競爭，面對賽道漸趨飽和，為了打開增長天花板，早在2008年欣旺達便開始向動力電池賽道布局，并于2014年收購東莞鋰威，旨在電芯制造領域分一杯羹。但跨界并非易事，當時寧德時代已建立起行業主導地位，作為后來者的欣旺達想如愿開辟第二曲線壓力可想而知。

好在，公司選擇了差異化技術路徑：在超快充領域，推出支持極速補能的“閃充電池”產品線；在混動（HEV）電池領域，則憑借高功率輸出和優良的低溫性能，連續多年占據中國市場份額榜首，成為多家車企混動車型的核心供應商。

只是這不代表無懈可擊。行業分析師王婷妍表示，相較消費電池，汽車動力電池技術門檻更高、客戶驗證周期更長、質量與安全要求更苛刻，因此欣旺達轉型道路遠比預想艱難。盡管技術路線清晰，在以ODM模式為主的階段，公司較被動響應客戶需求，若研發投入不足，就難建立深度客戶信任，導致汽車相關業務收入占比長期低迷。

不算多苛求。Wind數據顯示，2022年-2025年前三季，欣旺達研發費分別為27.42億元、27.11億元、33.30億元、32.02億元。同期寧德時代高達155.10億元、183.56億元、86.07億元和150.68億元。

都說無研發無高地，尤其動力電池技術密集、快速演進且高度依賴規模效應，持續巨額的研發投入是維持產品領先、筑牢差異化壁壘的根本保障。動輒數倍的研投體量差距，映射出兩者在研發強度、技術迭代速度、卡位前沿路線、專利及供應鏈等長期資源儲備上的不同量級。

為扭轉局面，上述綁定戰略應運而生，欣旺達2021年起一方面與吉利、廣汽等頭部車企達成戰略合作，甚至通過合資建廠深化綁定，迅速提升了裝機量和營收規模。一方面，推動合作模式從單純供貨轉向與車企聯合開發，加速技術迭代與市場驗證。

然事實證明，這種綁定也是一把雙刃劍，有利于公司短期規模擴張，可突然雄起的體量又考驗品控基本功，一旦步子過大、底盤不扎實就容易為合作反目埋下隱患，此番與威睿的糾紛，就側面反映出快速綁定大客戶、追求裝機量爬坡的過程中，也須同步強化對產品一致性、安全可靠性與長期耐久性的底層驗證，而這需要龐大的投入作為支撐。

簡言之，要把好速度與質量、體量與穩健度的平衡錨點。研發投入差距，不僅僅是財務報表數字之別，它深刻影響著企業的技術底氣、質量管控深度與應對風險的能力。如何在不影響財務健康的前提下，更高效精準地加大研發投入，平衡短期交付與長期技術儲備，是欣旺達成長路上的必答題，也是影響跨界成敗的命門所在。

03

警惕訴訟余波 供應鏈啟示錄

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不算多苛求。據易車網消息，包括理想MEGA以及大眾、日產、雷諾、廣汽、上汽、東風、奇瑞在內的多家主流車企，均曾在混動或電動車型中搭載欣旺達的動力電池。此次訴訟糾紛，除了關乎兩企商業糾葛，也為上述眾品牌敲響了供應鏈警鐘。若訴訟最終責任認定指向供應商品控體系，則上述車企也可能面臨品牌信任、產品安全層面的連帶審視。

實際上，上述擔憂已在終端顯現。據紅星資本局1月1日消息，已有理想汽車準車主因車輛裝配了欣旺達電池而放棄提車，并要求退還定金。理想門店銷售人員表示，電池品牌為隨機配備，均由合格供應商提供。這反映出，在電池安全日益成為消費敏感點的今天，供應鏈上的任何風吹草動都可能迅速傳導至銷售終端，動搖市場信心。

在行業逐步從“規模化擴張”轉向“質量化競爭”的進程中，車企如何在與電池供應商深綁的同時，構建更嚴謹的品控篩選、監管協同與風險緩沖機制，已是關乎長遠發展的戰略課題。

綜上所述，欣旺達與威睿的訴訟，是其漫長轉型路上一次劇烈陣痛，也給市場留下多方面的重塑思考：

首先，電池它不只是普通的汽車零件，直接影響著車企品牌和市場競爭力。一旦電池出問題，很可能引發消費者信任危機，造成實實在在的商業損失，車企與供應企業想保持持久蜜月期、須把質量與安全放在第一位。

其次，隨著越來越多車企和電池廠合資建廠，讓雙方不再是簡單的買賣關系，而是一榮俱榮的命運共同體，隨之要求技術過硬，具備良好的協同管理力，以確保產品品質和供應鏈的穩定可靠。

最后，當前電池業產能整體過剩，廠商面臨雙重壓力：既要不斷推進技術創新、提升產品性能，又須嚴格控制成本、保持價格競爭力。像欣旺達這樣的企業，只有在兩者間找到平衡，才有可能在激烈競爭中持續成長。

04

擴產與債壓 IPO添變數

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之所以說平衡的重要性，在于此次官司或許遠超勝負本身。

在行業產能漸顯過剩警報的背景下，欣旺達依然選擇逆勢加碼，積極布局動力電池與儲能電池。截至2025年三季度末，公司在建工程賬面價值高達115.01億元，同比大增41.55%。

然巨額資本開支下，欣旺達整體資金鏈也處緊繃狀態。Wind數據顯示，2025年三季度欣旺達的資產負債率達67.62%，高于去年同期的62.34%，也顯著高于約48.67%的行業均值，財務杠桿處于高位。

盡管三季報顯示，公司賬面充裕貨幣資金達215.03億元，可同期短期借款也達137.66億元。更值關注的是營運資金狀況：應收賬款170.67億元，應付賬款為194.96億元，意味著公司在產業鏈中墊付了不少資金，需警惕現金回收周期承壓。

在這種高負債、高投入的擴張節奏下，一場突如其來的巨額索賠，足以成為打破平衡的關鍵變量。即訴訟糾紛已從一個產品質量問題，演變為對欣旺達財務韌性、戰略定力、資本市場信任度的多重壓力測試。

特別是在上市輔導的敏感期，無疑為資本化道路增添了變數。2025年7月，欣旺達公告擬赴香港主板上市，旨在為海外基地建設與全球銷售網絡鋪設募集關鍵資金。而比短期財務影響更深遠的，是糾紛可能暴露的質量管控漏洞，需警惕動搖戰略供應商的核心信譽。在車企越來越將電池安全視作品牌生命線的今天，任何公開的質量爭議都可能引發下游市場的重新評估，影響后續訂單獲取及業績表現。

行業分析師王婷妍認為，動力電池業已步入“淘汰賽”，擴產不是簡單的規模角力，還是一場關于技術可靠性、質量一致性與客戶信任度的綜合考驗。一旦不過關，那么巨額的資本開支與產能儲備，或面臨“無效產能”風險，讓規模效應淪為規模陷阱。欣旺達擴張好似走一條狹長平衡木，一端須抓住上市與擴產窗口期，另一端則須筑牢質量與信任基石。如何向資本市場與車企客戶同時證明，自己既能快速擴張，又能確保每一塊出廠電池的可靠安全，將是其跨越當前困境、真正實現轉型破局的重要議題。

05

棒喝變鞭策 把一手好牌打好

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當然，規模化擴產既是風險也是機遇。在國際化戰略強力推進下，欣旺達加速構建的全球產能網絡已顯出一定效益優勢，成為扛過此次訴訟風波、如愿上市的一個抓手。

財報顯示，截至2025上半年，公司已形成印度、越南、摩洛哥三大海外生產基地的三角布局，同時匈牙利、泰國等地的動力電池項目正在緊鑼密鼓推進。

值得關注的是，在發布三季度財報當天，欣旺達動力宣布擬在泰國投資不超4.81億美元建設綠色能源鋰電池工廠二期項目，規劃總產能達17.4GWh，被視為完善東南亞市場戰略支點、應對全球新能源汽車需求增長的關鍵落子。

除了加碼海外產能與渠道布局，對于新技術與新趨勢，欣旺達也有一些前瞻卡位。如技術轉型層面，直指下一代固態電池技術高地。并采用聚合物電解質路線，憑借產業化速度快、成本低的優勢快速推進。就在2025年10月，公司發布了“欣·碧霄”全固態電池能量密度達到400Wh/kg，循環壽命1200周，并通過200℃熱箱測試。超快充技術方面，公司2025年5月發布的閃充電池4.0實現12C超充能力，5分鐘補能450公里，已應用于徐工汽車等商用車領域。

在儲能領域，欣旺達通過磷酸鐵鋰+集裝箱式的差異化設計，實現系統成本較行業低10%，模塊化設計使安裝時間縮短50%。2024年儲能裝機量達8.88GWh，同比增長107%，2025年又簽約澳大利亞1.6GWh大型儲能項目，標志著公司技術路線獲得一定的國際認可。

2024年，公司研發費同比增長22.86%至33.30億元，是三費中最高的。2025前三季進一步增長41.2%至32.02億元。同時，快增業績提供了充裕子彈，2024年及2025前三季欣旺達利均雙位數增長。

從消費電池龍頭到動力電池新銳，再到固態電池先行者，整體來看，欣旺達通過“海外產能拓展+前瞻技術布局”雙輪驅動，正逐步構建覆蓋全球的供應鏈體系與下一代電池技術矩陣，個中的活力張性為下一階段競爭奠定基礎。但另一廂，高杠桿擴張、品控質疑等，也讓這場訴訟如一面棱鏡折射出發展隱憂。所謂根深而葉茂、一手好牌貴在打好，如何在奔跑同時夯實底盤，彌補供應鏈質量信任短板，是一個靈魂問題。畢竟，市場從不缺選擇，比如“寧王”是否會因此波折贏麻呢？

只有筑牢品質基石，擴產才有意義，故事才可能繼續。否則一切擴張終將是無源之水。由此，無論這場超23億索賠最終如何落幕，欣旺達都正迎來一個發展拐點。經此一戰，能否棒喝變鞭策，開啟一個全新生長周期？

2026，等待欣旺達、王明旺作答。