【深度】細分拆解：新能源核心賽道投資邏輯全梳理

（一）儲能：海外政策重啟需求復蘇，國內大儲與工商儲共筑增長

戶儲方面，早期受海外政策補貼的直接推動，2021-2023年新增裝機呈現高速增長態勢；2023年底至2024年補貼開始退坡，此后終端需求開始下滑，2025年戶儲持續去庫，目前已經實現庫存正常化。

近期海外多個國家相繼出臺相關補貼政策，比如說：英國政府宣布150億英鎊的“溫暖家園計劃”，通過贈款和貸款的形式，升級多達500萬戶家庭的能源設施。荷蘭凈計量電價的逐步取消，預計將激勵越來越多的公民安裝家用電池儲能系統。澳大利亞2025年12月，政府宣布將在未來4年內將戶儲補貼預算從原先預估的23億澳元大幅增加至72億澳元。

結構驅動疊加能源安全，26年戶儲有望維持穩健增長態勢。

工商儲方面：海外工商業儲能，尤其是歐洲地區，得益于產業鏈降價與動態電價的推廣，市場規模正在快速增長。2024-2025年，歐洲各國連發數項新政，免稅、補貼、價格機制與流程簡化并舉，為工商儲能打開政策支持窗口。各國實行動態電價政策，動態電價擴大套利空間，加大儲能盈利空間，進而催生工商儲的發展。今年預計歐洲工商儲有望逐步起量，項目數量有望實現高速增長。

國內方面，目前工商儲由于初始成本相對較高、利用率也相對較低，因此需求相對偏少，未來隨著電力市場化的不斷推進，虛擬電廠、分布式光伏配儲等應用場景有望打開國內工商儲的成長空間。

大儲方面，同樣，能源價格上漲預計推動市場持續尋找代替性能源。2025年歐洲風光發電占比已達30%+，配備大儲有助于平滑發電側現貨成本波動及減少棄電率情況。美國OBBB首批實施、利空出盡，且去年已簽合同或者已開工的項目不受影響，同時短期芬太尼和對等關稅失效，構成一定的邊際利好，有利于美儲情緒修復。此外，就是AI數據中心需求爆發，美國電力仍存明顯缺口，北美AIDC配儲訂單有望逐步釋放，上周已經有公司公告表示已經拿到數據中心配儲訂單，也是給板塊帶來一劑強心劑。新興市場，比如中東、南美、澳洲、東南亞等地，電網薄弱+電力短缺+發展新能源驅動需求增長，國內玩家也是競相出海。

國內方面，新能源全面入市后，電價水平下降，峰谷價差拉大，通過自發配儲有望提升收益，且國內各省容量電價政策出臺，給予相應的一些補貼，提升項目IRR水平。再者，各省配儲的節點相對有限，目前處于一個先到先得的狀態，所以國內整體的投資積極性還是較高，有望催化大儲行情。

最后總結一下：儲能領域整體向好，戶儲已完成去庫，海外多國重啟補貼，2026 年有望穩健增長；歐洲工商儲受益于電價與政策紅利或將快速起量；大儲在歐美及新興市場需求依舊不錯；國內受益于容量電價的政策支持，投資積極性較高，整體具備明確行情催化。

（二）鋰電：下游需求韌性凸顯，電池排產向好支撐行業景氣

下游需求主要來自于兩個方面，一個就是儲能，剛才也提到了需求還是不錯的；另一個是動力，也就是應用在新能源汽車上面的電池。

國內方面，電車銷量有望筑底企穩，且單車帶電量有明顯提升，2月國內新能源車單車平均帶電量同增52.6%，環增27.5%。原因一方面在于工信部規定26年起，插混、純電續航需超100公里才能享受購置稅減免，因此車企提升了單車電池容量；另外，26年以舊換新補貼，從定額改為按車價比例補貼，因此低價車補貼退坡明顯。國內鋰電需求還是具有一定韌性的。

海外方面，區域分化還是比較明顯，北歐國家憑借先發的政策支持與市場接受度，成為電動車滲透率、銷量占比的核心高地。英、德、法等主流市場補貼政策持續加碼落地，當地電動車消費需求有望快速釋放。從國內汽車出口數據來看，1-2月汽車出口同比增長接近70%，表現好于預期，同時受能源安全影響，新能源車的性價比也在不斷提升，出口空間有望打開。

回到鋰電產業鏈，3月電池排產環同比均實現不錯的增長，單月排產創歷史新高。4月排產有望邊際向上，持續性需求有望逐步打消市場顧慮。部分上游格局比較好的環節有望再次開啟漲價預期。具體而言，站在當前時點，可能隔膜環節相對好些，因為單位盈利處于周期低點，同時格局也還不錯，依然沒有企業進行擴產動作。

總的來說，鋰電行業整體需求具備韌性，下游主要由儲能與動力雙輪驅動：國內新能源車銷量有望筑底企穩；海外市場區域分化，北歐滲透率領先，英、德、法等補貼加碼，海外需求有望持續釋放。電池端排產依舊向好，3月電池排產同環比大幅增長，4月有望繼續改善。部分上游格局比較好的環節有望再次開啟漲價預期。其中隔膜環節格局較優、盈利處于低位，具備一定的相對優勢。

（三）固態電池：產業化進程提速，太空應用打開長期空間

作為新一代電池技術，固態電池有望提升安全性、能量密度和應用場景，進而引發行業革命。政策端目前還是固態電池產業化的比較核心驅動力，國家多部門也是提出要重點支持固態電池發展，當前技術還是聚焦硫化物全固態，劍指27年裝車示范性運營。

回顧2025年，固態電池在國家大力支持下，頭部企業+產業鏈持續加碼，設備和材料端均有突破，中試線也逐步落地，量產進度好于此前預期。行情呈現全面擴容擴散的狀態，也進一步發酵至傳統鋰電設備廠商+材料廠商。

展望2026年，年初電芯端開啟中期審查，若順利將步入pack端測試，并開展裝車路試驗證，下半年建成gwh級量產線。我們認為26年核心催化點在于GWh級量產線的招標+固態相關車型的路試。近期頭部電池廠相繼啟動招標，固態電池產業化已進入提速階段，同時產業端也正在穩步推進，多家電池廠與整車廠也在加速推進產品下線驗證工作。

此外，太空領域也是進一步打開了固態電池的想象空間。衛星運行過程中，進入地球陰影區，需要儲能系統提供電力，低軌衛星每90分鐘就要經歷30分鐘“極夜”，這30分鐘有賴于高能量密度電池需求，如果電池能量密度不夠，則衛星會非常笨重，發射成本急劇飆升。此外，太空體系具備真空、極端溫差、高輻射等特點，而固態電池具備寬溫域的優勢，安全性高不起火，抗輻射不產氣鼓包，能量密度高、降低發射成本，天然更適配環境復雜的太空領域。目前，全球各國正加速驗證開發，日產與美國NASA聯合開發固態電池，目標28年投入使用。

站在投資的角度：設備環節作為“賣鏟人”有望充分受益新技術周期啟動，設備核心變化集中在前段與中段工序。前段工序中廣泛采用了干法混料、纖維化、輥壓成膜等新工藝，設備價值量大幅提升；中段工序則是新增了等靜壓等關鍵工藝，技術難度和價值量也有明顯提升；后段工序所需設備變化相對較小，主要是對現有設備提出更高的要求。材料環節技術方案逐步收斂，硫化物路線仍是普遍的選擇。當前來看，硫化物電解質的產業化進展明顯提速，低成本方案涌現。競爭格局有所加劇，但未來空間和彈性更大。

綜合而言，固態電池2026年或將進入產業化提速期，催化較為密集：2025年產業鏈已實現材料+設備端的突破，以及中試線落地，2026年重點或在于推進電芯驗證、裝車路試及GWh級量產線招標，產業化進程加快。同時，固態電池憑借高安全、高能量密度、寬溫域等優勢，適配低軌衛星等太空場景，打開新的增長空間。設備環節作為“賣鏟人”充分受益新技術周期啟動。

（四）光伏：終端需求偏弱，海外增量訂單成核心看點

光伏領域：上游價格下行，下游報價缺乏支撐。近期硅料市場活躍度維持低位，成交價格進一步走低。電池片方面，部分電池片受出口退稅影響，短期備貨需求支撐當前價格，但還有的電池片雖國內外訂單相對穩定，但價格仍跟隨成本線下降。組件方面，近期國內市場價格平穩。但從市場需求層面來看，整體終端需求仍維持在低位運行，市場缺乏明確的增量動能。

光伏板塊目前最大的看點還是在馬斯克的團隊。3月21日，馬斯克官宣聯合SpaceX、Tesla、xAI正式發布TERAFAB項目——啟動一座目標年產1太瓦（1TW）計算能力的超大規模芯片制造設施，計劃將邏輯芯片、存儲芯片與先進封裝整合于同一工廠，產能的80%將直接服務于太空任務，20%聚焦于地面。此外，馬斯克強調每年超1TW算力絕大部分必須上天。Terafab是太空算力鏈的關鍵補環。太空算力逐步走向工程化，光伏是核心配套。

馬斯克提出SpaceX與特斯拉計劃未來三年內在美國建設總計200GW光伏產能，預計特斯拉和SpaceX各自建設100GW，特斯拉聚焦于地面光伏，SpaceX聚焦于太空光伏。兩個團隊或各自進行各自領域的審廠，出于成熟度與性價比的考慮，特斯拉可能更傾向于TOPCon電池，而SpaceX則可能中短期聚焦于P型HJT異質結電池、中長期逐步轉向晶硅-鈣鈦礦疊層電池。

目前特斯拉地面光伏團隊已采購國內光伏設備，一期10GW訂單已落地，40GW訂單推進節奏加快，SpaceX太空光伏團隊也進入批量采購階段，訂單兌現確定性逐步提升，后續規劃外溢值得持續跟蹤。

最后再總結一下，當前光伏終端需求依舊偏弱，板塊核心看點在于馬斯克團隊：TERAFAB太空算力項目落地，光伏是其中核心配套之一。特斯拉與SpaceX計劃三年建200GW光伏產能，已向國內采購設備且訂單加速落地，為行業帶來明確增量與催化。

（五）風電：政策目標明確，海風裝機高確定性驅動基本面修復

海外方面，2022年受俄烏沖突影響，歐洲對于能源安全獨立的意識逐步增長，積極推進海風項目裝機建設。2023年全球各國面臨利率上漲、通貨膨脹等不利因素，同時海外風機售價受供應鏈成本增加影響而有所提升，造成海風建設成本增加。部分海風項目建設出現停工等情況，2023-2025年海風項目裝機尚未起量。

目前歐洲各國為解決海風成本問題，逐步開始探討帶補貼項目招標、跨境海風項目共同建設。近期，英國政府宣布取消對海上風電制造中使用的33種工業品的關稅，新關稅政策將于4月1日生效。這一舉措旨在降低英國制造商的成本，預計每年可為英國制造商節約百萬英鎊，加速該國清潔能源轉型。英國政府對關稅的減免，一定程度上反應對風電進口態度的緩和，同時加強對本土制造的支持，預計將利好部分國內在英國本土產能布局的企業。

國內方面，其實“十四五”期間國內海上風電發展相對低迷，2022-2025年年均新增并網僅約5.4GW，與光伏、陸上風電等行業大幅增長的情況相背離，所以“十五五”期間海風潛在增長空間較大。同時，3月13日，《十五五規劃綱要》發布，其中針對海上風電提出，在渤海、黃海、東海、南海海域建設海上風電基地，規范有序推進深遠海風電開發，海上風電實現累計并網裝機規模達到1億千瓦以上。根據國家能源局數據，截至2025年12月，全國海上風電累計并網容量0.47億千瓦，距離實現規劃目標還有一半以上的空間，由此可知十五五期間年均裝機量至少10GW以上。

總體來看，風電的基本面會比光伏好很多，一方面是由于風力發電均勻性比光伏好，很多電力運營商現在都傾向于配置風電；另一方面則是風電企業的盈利狀況也比光伏要好很多，國內陸風漲價訂單交付比例有所上升，疊加海風與出海占比提升，有望支撐整機廠盈利修復。

周期景氣向上，聚焦創業板新能源ETF(159387)布局：20cm漲跌幅+風光儲鋰一鍵全覆蓋，截至2026年3月13日，創業板新能源指數中儲能含量達48%、固態電池含量達44%，指數組成較為全面，歡迎感興趣的投資者進行布局。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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