研發(fā)費(fèi)用憑空蒸發(fā)上千萬(wàn)，幺麻子二闖A股劍指北交所正式重燃戰(zhàn)火

導(dǎo)讀：幺麻子從此前申報(bào)深交所IPO和新三板掛牌時(shí)披露的從2022年至2024年平均每年皆接近千萬(wàn)的研發(fā)投入，到最新北交所上市申報(bào)材料中公布的同期皆僅500萬(wàn)左右的研發(fā)費(fèi)用，兩份累計(jì)三年差距超過(guò)1200萬(wàn)元的數(shù)據(jù)，哪一份才是真正準(zhǔn)確的呢？

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：何卓蔚@北京

編輯：翟 睿@北京

整整用了兩年時(shí)間，幺麻子食品股份有限公司（下稱“幺麻子”）終于正式重新站上了A股上市闖關(guān)的賽道。

2025年的最后兩天，40家企業(yè)的上市申請(qǐng)批量出現(xiàn)在了北交所的受理名單中，這也是繼2025年6月下旬后，北交所又一次集中大規(guī)模受理企業(yè)的上市申報(bào)。

幺麻子就是其中之一。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，幺麻子是在2025年12月23日在中金公司的保駕護(hù)航下向北交所遞交上市申請(qǐng)的，在經(jīng)過(guò)一周的等待后，2025 年 12 月 30 日，北交所對(duì)其下發(fā)了《受理通知書》。

這標(biāo)志著幺麻子沖刺北交所上市的發(fā)令槍已正式鳴響。

時(shí)間的韻腳，又一次押注在了幺麻子此次重啟的資本之旅上。

因?yàn)閮赡昵暗?023年12月30日，也是一個(gè)足以烙印在幺麻子的資本運(yùn)作歷史上的日子，在這一天中，幺麻子籌謀多時(shí)的主板IPO計(jì)劃徹底化為了泡影——那也是幺麻子的首次A股IPO。

當(dāng)年，幺麻子也是同樣在曾有著“國(guó)內(nèi)券商貴族”之稱的中金公司的保薦下向深交所主板IPO發(fā)起沖刺的。

從2022年4月向證監(jiān)會(huì)遞交主板IPO申請(qǐng)，幺麻子首次上市之旅又歷經(jīng)了主板注冊(cè)制改革的落地，以及深交所的相關(guān)審核問(wèn)詢，最終卻不得不在2023年底以主動(dòng)撤回上市申報(bào)材料的方式終止審核的推進(jìn)抱憾而歸。

彼時(shí)，幺麻子給出的終止深交所主板上市之由為“公司因戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整及業(yè)務(wù)發(fā)展考慮撤回前次申報(bào)材料”。但絕大部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)于幺麻子該次主板IPO的失敗歸結(jié)于其所在的食品行業(yè)并不符合注冊(cè)制下主板上市的相關(guān)界定。

但在幺麻子鎩羽于主板IPO的8個(gè)月后，深交所以一系列自律監(jiān)管措施的決定揭開了幺麻子彼時(shí)“帶病闖關(guān)”上市的另一面——被監(jiān)管層現(xiàn)場(chǎng)檢查后，被發(fā)現(xiàn)了諸多瑕疵（詳見(jiàn)叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《幺麻子主板IPO失敗8個(gè)月后因隱瞞關(guān)聯(lián)方信息遭罰背后：重啟上市劍指北交所踩雷問(wèn)題中介開局受挫，證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查細(xì)節(jié)再揭薄弱內(nèi)控之疑》）。

深交所稱，在幺麻子當(dāng)年申報(bào)主板IPO時(shí)，“你公司作為信息披露的第一責(zé)任人，在申報(bào)文件中遺漏披露關(guān)聯(lián)方信息，未能保證發(fā)行上市申請(qǐng)文件和信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”，故按照相關(guān)規(guī)定，決定對(duì)幺麻子采取書面警示的監(jiān)管措施。

因上述信息披露的缺陷，與幺麻子一道被書面警示的，還包括其實(shí)際控制人之一的趙麒以及為幺麻子IPO保駕護(hù)航的一眾中介機(jī)構(gòu)和相關(guān)簽字人員。

這也是自主板注冊(cè)制改革以來(lái)，中金公司因主板IPO保薦業(yè)務(wù)收到的首份書面警示。

事實(shí)上，在前次主板IPO受挫后不久，幺麻子就已經(jīng)迫不及待地籌謀再次重啟上市計(jì)劃，和大多數(shù)滬深兩市上市遇阻的企業(yè)相似，上市門檻較低，審核包容度更大的北交所成為了幺麻子能盡快完成上市夢(mèng)的理想場(chǎng)所。

于是乎，2024年6月27日，在主動(dòng)終止前次深交所主板上市僅半年后，幺麻子即向新三板掛牌正式發(fā)起申請(qǐng)，其此舉無(wú)疑就是指向了北交所上市。

然而，幺麻子此次重啟上市的部署其實(shí)并不算順?biāo)?，剛剛啟?dòng)不久，就開局踩“雷”。

與前次申報(bào)深交所主板IPO一樣，幺麻子沿用了全套“舊”的中介機(jī)構(gòu)班底護(hù)送該次其新三板掛牌。

除了保薦機(jī)構(gòu)繼續(xù)為中金公司外，為其新三板掛牌提供會(huì)計(jì)審計(jì)工作的依然為天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（下稱“天職國(guó)際”）。

令幺麻子始料未及的是，2024年8月中旬，證監(jiān)會(huì)發(fā)布行政處罰決定書，決定對(duì)天職國(guó)際暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個(gè)月。

天職國(guó)際遭“禁業(yè)”，顯然大幅拖延了幺麻子的重歸資本競(jìng)速賽道的速度。

2025年4月9日，幺麻子因天職國(guó)際被行政處罰等問(wèn)題決定變更公司審計(jì)機(jī)構(gòu)為信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（下稱“信永中和”）。

2025年7月30日，幺麻子在順利掛牌新三板并進(jìn)入創(chuàng)新層后，其才終于宣布與中金公司簽署北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議。

之后又再經(jīng)歷了近5個(gè)月的上市輔導(dǎo)后，幺麻子才又一次來(lái)到了A股的大門前。

與前次主板IPO報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)相較，在2023年之后經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好的幺麻子是有著足夠的業(yè)績(jī)支撐來(lái)為其此次北交所上市審核的順利通行提供保障的。

據(jù)幺麻子剛剛披露的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2024年中，其營(yíng)業(yè)收入從4.5億元增長(zhǎng)至6.25億，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為17.83%，對(duì)應(yīng)的公司扣非凈利潤(rùn)分別為7203.7萬(wàn)、8969.07萬(wàn)和1.56億。

而在剛剛過(guò)去的2025年前六個(gè)月，幺麻子僅用了半年時(shí)間就已實(shí)現(xiàn)了扣非凈利潤(rùn)過(guò)億的突破，同比增長(zhǎng)近35%。

“業(yè)績(jī)的優(yōu)異固然能成為幺麻子此番闖關(guān)北交所的一張王牌，但在信息披露及財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)內(nèi)控有效性等細(xì)節(jié)上也不能掉以輕心?！币晃粊?lái)自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財(cái)經(jīng)，在前次主板IPO過(guò)程中，看似并不起眼的一家關(guān)聯(lián)企業(yè)的披露遺漏就已經(jīng)讓幺麻子上市風(fēng)波不斷了，且幺麻子還曾被深交所指出其有多起涉及其經(jīng)營(yíng)內(nèi)控薄弱的問(wèn)題。

不過(guò)與前次IPO和申報(bào)新三板掛牌時(shí)相比，幺麻子此番重啟上市并劍指北交所的背后，最大的“異常”還要數(shù)其在研發(fā)投入數(shù)據(jù)上的巨大落差。

早在2024年10月，為進(jìn)一步明確市場(chǎng)定位把握標(biāo)準(zhǔn)、引導(dǎo)規(guī)范上市申報(bào)行為，北交所就發(fā)布了《創(chuàng)新性評(píng)價(jià)?？罚瑢?duì)擬上市企業(yè)創(chuàng)新特征的信息披露與論證給予明確引導(dǎo)。

北交所強(qiáng)調(diào)，申報(bào)在北交所發(fā)行上市的企業(yè)，在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)當(dāng)具備基本的創(chuàng)新投入或者產(chǎn)出。

北交所同時(shí)也制定了具體的量化指標(biāo)，來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新性。

如果以研發(fā)投入指標(biāo)來(lái)判定幺麻子的創(chuàng)新性，其顯然是不合格的。

北交所規(guī)定，在北交所發(fā)行上市的，在研發(fā)投入上需滿足：“最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例在3%以上；或平均研發(fā)投入金額在1000萬(wàn)元以上；或復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10%以上且最近一年投入金額達(dá)到1500萬(wàn)元以上；最近一年研發(fā)人員占員工總數(shù)比例不低于10%或不少于10人”。

反觀幺麻子，據(jù)其剛剛向北交所遞交的最新上市申報(bào)材料顯示，其在2022年至2024年中，研發(fā)投入僅分別為506.8萬(wàn)、581.5萬(wàn)和573萬(wàn)，占其當(dāng)期營(yíng)收比重僅為1.13%、1.07%和0.92%。

不過(guò)幸運(yùn)的是，幺麻子滿足了北交所另一條創(chuàng)新性評(píng)價(jià)指標(biāo)，即“擁有Ⅰ類知識(shí)產(chǎn)權(quán)3項(xiàng)以上或軟件著作權(quán)50項(xiàng)以上”。

在一年前，才僅有2項(xiàng)發(fā)明專利等Ⅰ類知識(shí)產(chǎn)權(quán)的幺麻子，在2025年中，其發(fā)明專利持有數(shù)突然暴增至11項(xiàng)。

1）“消失”的千萬(wàn)元研發(fā)費(fèi)用

眾所周知，無(wú)論是滬深兩市還是北交所，在企業(yè)的上市申請(qǐng)審核過(guò)程中，研發(fā)費(fèi)用的歸集準(zhǔn)確與否一直以來(lái)都是關(guān)注的重點(diǎn)。

作為一家主營(yíng)從事麻系味型特色調(diào)味食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，幺麻子在近幾年的研發(fā)投入數(shù)據(jù)上卻出現(xiàn)了“詭異”的一幕。

如上述所言，在幺麻子最新披露的北交所上市申報(bào)材料中，其近三年來(lái)，研發(fā)投入皆僅在500余萬(wàn)元左右，占當(dāng)期營(yíng)收比重也僅在1%上下。

當(dāng)在前次幺麻子申報(bào)主板IPO之時(shí)，其在研發(fā)投入上的數(shù)據(jù)卻遠(yuǎn)高于此。

據(jù)2023年6月，幺麻子向深交所更新的最后一版主板IPO招股書（申報(bào)稿）稱，其在2020年時(shí)，研發(fā)費(fèi)用就已達(dá)到1.95%，到2021年時(shí)便一度超過(guò)千萬(wàn)規(guī)模達(dá)到了1093.84萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收比重約為2.37%。

也在這份向深交所遞交的IPO申報(bào)材料中，幺麻子披露稱其2022年的研發(fā)費(fèi)用為947.15萬(wàn)，占其同期營(yíng)收比重為2.10%。

于是詭異的一幕出現(xiàn)了。

兩年前，幺麻子在IPO正式申報(bào)文件中所稱的2022年高達(dá)947.15萬(wàn)的研發(fā)費(fèi)，在如今北交所上市申報(bào)的文件中，卻變成了506.8萬(wàn)元，變動(dòng)幅度近47%，440.35萬(wàn)的研發(fā)費(fèi)被“憑空消失”。

2024年6月，幺麻子申報(bào)新三板掛牌時(shí)，同樣在其向股轉(zhuǎn)中心遞交的公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中稱，在2022年中，研發(fā)費(fèi)用也還依舊為947.15萬(wàn)元，且2023年的研發(fā)投入也高達(dá)942.38萬(wàn)，占當(dāng)期營(yíng)收比重1.73%。

而在幺麻子最新披露的北交所上市申報(bào)材料中，其2023年的研發(fā)投入也縮水了360余萬(wàn)元僅有581.5萬(wàn)元。

彼時(shí)，監(jiān)管層在對(duì)幺麻子新三板掛牌申請(qǐng)進(jìn)行審核問(wèn)詢時(shí)，還要求幺麻子補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)“研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司是否存在較大差異及原因”，于是，幺麻子還曾沿用其此前披露的近年來(lái)平均已近千萬(wàn)的研發(fā)投入數(shù)據(jù)稱“總體而言公司研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)水平不存在重大差異”。

在2025年4月底，幺麻子在新三板公布的2024年年報(bào)中還稱，其當(dāng)年的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了973.2萬(wàn)，占其營(yíng)業(yè)收入比重約1.56%。但同樣在其遞交給北交所的上市申請(qǐng)中，幺麻子在2024年的研發(fā)費(fèi)用縮水至573.08萬(wàn)，400余萬(wàn)元研發(fā)費(fèi)用“不翼而飛”。

從此前申報(bào)深交所IPO和新三板掛牌時(shí)披露的從2022年至2024年平均每年皆接近千萬(wàn)的研發(fā)投入，到最新北交所上市申報(bào)材料中公布的同期皆僅500萬(wàn)上下的研發(fā)費(fèi)用，兩份累計(jì)三年差距超過(guò)1200萬(wàn)元的數(shù)據(jù)，哪一份才是真正準(zhǔn)確的呢？

“幺麻子最新北交所的申報(bào)數(shù)據(jù)應(yīng)是對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了重新的調(diào)整和歸集處理，如果這份研發(fā)投入數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確的話，就意味著當(dāng)初幺麻子在申報(bào)前次深交所IPO和新三板掛牌時(shí)，其在研發(fā)投入的歸集準(zhǔn)確性上存在著較大的瑕疵，也從而存在著信息披露的漏洞?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人認(rèn)為，這也很可能引發(fā)監(jiān)管層對(duì)幺麻子的再度追責(zé)。

2）上市重啟前，兩副總經(jīng)理相繼離職！

除了研發(fā)費(fèi)用的“異常”外，在此次重啟上市轉(zhuǎn)道北交所之前，幺麻子還接連出現(xiàn)核心高管人員的流失。

這也或?qū)⒊蔀橛绊戠勐樽哟舜伪苯凰鲜嘘J關(guān)不得不防的變數(shù)。

幺麻子也算較為典型的家族企業(yè)，最初便由趙躍軍、龔萬(wàn)芬夫妻二人攜手創(chuàng)建。

經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，趙躍軍、龔萬(wàn)芬夫婦二人及其二子——趙麒、趙麟皆同時(shí)被認(rèn)定為幺麻子的實(shí)際控制人。

2023年底，幺麻子前次主板IPO終止之時(shí)，其高管團(tuán)隊(duì)共由5名成員組成，分別為擔(dān)任總經(jīng)理的趙躍軍，三名副總經(jīng)理趙麟、湛江波、蘇健和一名財(cái)務(wù)總監(jiān)李靜，其中蘇健還同時(shí)兼任幺麻子董秘一職。

2024年9月，就在幺麻子申報(bào)新三板掛牌的審核期，其時(shí)任董秘兼副總經(jīng)理的蘇健突然宣布以個(gè)人原因辭職。

公開信息顯示，蘇健是在2019年10月加盟幺麻子并出任其董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理等職務(wù)，其原本的任職期限將至2026年2月23日。

在蘇健離職后，接替其董秘兼副總經(jīng)理一職的則為自然人凌楊。

凌楊的來(lái)歷就不得不提了。

1992年出生的凌楊，在入職幺麻子之前，正是信永中和的一名審計(jì)員。

而信永中和則即為幺麻子此次北交所上市的審計(jì)機(jī)構(gòu)。

在蘇健離職幺麻子僅僅半年多時(shí)間后，2025年3月30日，幺麻子又收到了其另一位副總經(jīng)理湛江波的辭職報(bào)告。

湛江波的離職依舊稱是個(gè)人原因，其辭職后不再擔(dān)任幺麻子其它職務(wù)。

湛江波最初曾在2015年9月進(jìn)入幺麻子任董事長(zhǎng)助理，但僅僅半年多時(shí)間后，2016年4月，其就跳槽至幺麻子的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的四川丁點(diǎn)兒食品開發(fā)股份有限公司任企劃總監(jiān)。

2019年5月，湛江波再度回歸幺麻子，成為了幺麻子的副總經(jīng)理。其原本的任職期限也和蘇健一樣為2026年2月23日。

或許是怕在短期內(nèi)高管的連續(xù)離職影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性從而對(duì)其后續(xù)的上市計(jì)劃帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，幺麻子宣稱，湛江波在離職后將作為公司顧問(wèn)繼續(xù)為公司發(fā)展提供有價(jià)值的意見(jiàn)和建議，并稱“湛江波先生的辭職對(duì)公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生不利影響。”

在湛江波離職后，幺麻子的高管團(tuán)隊(duì)也并未增加新的成員，原財(cái)務(wù)總監(jiān)李靜則被提拔兼任了新的副總經(jīng)理一職。

（完