全球AI創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)迎來(lái)“交付價(jià)值”，英矽智能的驗(yàn)證

全球創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)開(kāi)始了。隨著中國(guó)的整個(gè)AI生態(tài)加速往資本市場(chǎng)搬，長(zhǎng)期以來(lái)缺乏現(xiàn)實(shí)任務(wù)“基準(zhǔn)評(píng)估”的AIDD賽道（AI驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新藥研發(fā)），將迎來(lái)一次基于“交付價(jià)值”的集體重估。

最新引爆這一情緒的，是2025年底登陸港股的英矽智能（Insilico）。公司上市首日收盤(pán)30港元，較發(fā)行價(jià)上漲25%，次日進(jìn)一步上漲24%，市值達(dá)到207億港元（約合27億美元），在全球同期成立的AIDD企業(yè)中屬于佼佼者。

英矽智能上市，具有里程碑意義。它募資總額近23億港元，是2025年以來(lái)港股市場(chǎng)最大規(guī)模的生物科技IPO。更關(guān)鍵的是，它的候選藥物Rentosertib（ISM001-055），從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到分子設(shè)計(jì)，都由生成式AI端到端賦能，全球首款，且臨床進(jìn)度最快。它不僅是一款藥，更是一個(gè)研發(fā)范式的臨床級(jí)驗(yàn)證產(chǎn)物。這提振了整個(gè)AIDD行業(yè)的樂(lè)觀情緒，也為中國(guó)創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)下半場(chǎng)定了基調(diào)。

長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)AI驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新藥研發(fā)寄予厚望，看好它在大幅縮短研發(fā)時(shí)間和降低成本方面的潛力。但大量資本的投入，遲遲未能兌現(xiàn)商業(yè)價(jià)值，行業(yè)經(jīng)歷了一輪“泡沫破滅”。曾經(jīng)吸引數(shù)百億美元潛在訂單的Recursion與Exscientia，去年以來(lái)合并“自救”，大砍研發(fā)管線與研究人員，新任CEO強(qiáng)調(diào)從“概念驗(yàn)證”轉(zhuǎn)向“實(shí)質(zhì)證據(jù)”。今年以來(lái)，Relay與Schr?dinger等其他AI制造企業(yè)，再次經(jīng)歷數(shù)次裁員。

英矽智能被寄予厚望，是因?yàn)樗蚴袌?chǎng)提供了最具可信度的“實(shí)質(zhì)證據(jù)”。它的Rentosertib是一款潛在的特發(fā)性肺纖維化（IPF）治療藥物，在中國(guó)開(kāi)展的IIa期臨床中顯示積極結(jié)果，相關(guān)研究已在2025年發(fā)表于Nature期刊。這款藥物預(yù)計(jì)將于2026年上半年啟動(dòng)IIb/III期臨床。全球范圍內(nèi)，能與其相提并論的，也許還可以包括武田從Nimbus收購(gòu)的銀屑病候選藥物Zasocitinib。但后者主要借助AI算法來(lái)加速分子識(shí)別與設(shè)計(jì)，并非從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)階段就開(kāi)始端到端設(shè)計(jì)。

Pharma.AI是支撐這一成果的底層平臺(tái)。在招股書(shū)中，英矽智能將其定義為一體化生成式AI驅(qū)動(dòng)藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)。它由Biology42、Chemistry42、Medicine42和Science42等四大核心平臺(tái)組成，是覆蓋靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、分子生成、臨床策略及科研反饋的完整技術(shù)棧。

英矽智能只用了18個(gè)月，就從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)推進(jìn)到臨床候選化合物提名。這遠(yuǎn)短于平均需時(shí)4.5年的傳統(tǒng)方法。其中，PandaOmics分析轉(zhuǎn)錄組學(xué)和多組學(xué)數(shù)據(jù)集，識(shí)別出纖維化的潛在驅(qū)動(dòng)因子，進(jìn)而將TNIK推向了主流治療靶點(diǎn)的前沿；此前，沒(méi)有人探索得如此之深。隨后，團(tuán)隊(duì)使用Generative Chemistry生成了候選分子，并根據(jù)吸收、分布、代謝和排泄（ADME）等預(yù)測(cè)模型對(duì)分子進(jìn)行優(yōu)化。inClinico則為臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)提供數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的決策支持。

Rentosertib對(duì)應(yīng)的是一個(gè)長(zhǎng)期未被有效解決的疾病領(lǐng)域，決定著短期內(nèi)英矽智能的市值走向。目前，針對(duì)特發(fā)性肺纖維化的兩款現(xiàn)有藥物，臨床應(yīng)答并不十分顯著，治療選擇有限。而且，全球近100款處于臨床階段的候選藥物，目前進(jìn)入III期臨床的寥寥，仍面臨臨床驗(yàn)證挑戰(zhàn)。

而且，除了肺部之外，纖維化幾乎可累及所有的人體組織或器官，是“衰老”的關(guān)鍵病理機(jī)制之一。這是一個(gè)更為龐大的市場(chǎng)。圍繞這一更遠(yuǎn)的方向，英矽智能開(kāi)發(fā)了IPF-Precious3GPT等模型，將研究擴(kuò)展至其他纖維化及衰老相關(guān)疾病，并計(jì)劃在2026年開(kāi)啟針對(duì)腎纖維化的I期臨床。AI驅(qū)動(dòng)的“數(shù)據(jù)飛輪”開(kāi)始初步形成。

這些來(lái)自臨床的“實(shí)質(zhì)證據(jù)”，以及建立在現(xiàn)實(shí)任務(wù)之上的“數(shù)據(jù)飛輪”，是檢驗(yàn)AI驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新藥研發(fā)的“交付價(jià)值”的關(guān)鍵。這將決定資本市場(chǎng)對(duì)英矽智能的估值，且影響外溢至其他AIDD企業(yè)。一款A(yù)IDD藥物的成功將提升更多同類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)值可見(jiàn)性。

目前，英矽智能通過(guò)Pharma.AI平臺(tái)，產(chǎn)生逾20項(xiàng)臨床或臨床前資產(chǎn)，其中3項(xiàng)已對(duì)外授權(quán)，潛在交易金額合計(jì)最高可達(dá)21億美元，包括1.1億美元的預(yù)付款項(xiàng)。這些交易體現(xiàn)了其技術(shù)價(jià)值的可貨幣化能力，也讓獨(dú)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)與自主管線的商業(yè)化前景成為支撐市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)鍵支點(diǎn)。

而一旦這一由AI驅(qū)動(dòng)的研發(fā)范式，獲得臨床與監(jiān)管的雙重確認(rèn)，它所撬動(dòng)的將不僅是個(gè)別公司的估值提升，而是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性重塑。更多醫(yī)藥企業(yè)將擁抱AI，其中缺乏AI能力的創(chuàng)新藥企業(yè)，尤其是初創(chuàng)企業(yè)，將更為依賴(lài)專(zhuān)業(yè)的外部AIDD服務(wù)提供商。事實(shí)上，這也是早期多數(shù)AIDD公司普遍采用的商業(yè)路徑；只不過(guò)，當(dāng)時(shí)商業(yè)模式尚未經(jīng)過(guò)完整的檢驗(yàn)。

英矽智能保留了面向合作伙伴的藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)，在AIDD賽道中承擔(dān)著類(lèi)似CRO的角色。在財(cái)報(bào)口徑中，這部分與公司內(nèi)部的AI驅(qū)動(dòng)自主管線，一并納入“藥物發(fā)現(xiàn)及管線開(kāi)發(fā)”板塊，構(gòu)成其最核心的收入來(lái)源，占比超過(guò)90%。與此同時(shí)，英矽智能還通過(guò)向外部開(kāi)放AI研發(fā)平臺(tái)、收取年度訂閱費(fèi)用來(lái)提供SaaS式或本地部署的“軟件解決方案”，將自身技術(shù)能力以更輕量的方式向行業(yè)擴(kuò)散。此外，公司也在探索其他非醫(yī)藥場(chǎng)景的分子發(fā)現(xiàn)需求。

截至2025年6月底，英矽智能已與61家客戶開(kāi)展藥物發(fā)現(xiàn)合作，其中包括全球前二十強(qiáng)制藥公司中的13家；另有5家來(lái)自非醫(yī)藥領(lǐng)域的客戶。

英矽智能的虧損正在收窄。最近三個(gè)完整的財(cái)務(wù)年度，該公司分別實(shí)現(xiàn)收入3014萬(wàn)美元、5118萬(wàn)美元和8583萬(wàn)美元，經(jīng)調(diào)整虧損則由7080萬(wàn)美元降至2270萬(wàn)美元。作為對(duì)照，老牌AI創(chuàng)新藥企業(yè)Schr?dinger的年收入約2億美元，同時(shí)虧損2億美元。英矽智能與之整體量級(jí)的差距正在迅速縮小。

對(duì)于中國(guó)創(chuàng)新藥的下半場(chǎng)而言，這同樣是一則積極信號(hào)。在為中國(guó)創(chuàng)新藥的“DeepSeek時(shí)刻”興奮了一年后，中國(guó)企業(yè)正面臨自工程優(yōu)勢(shì)被技術(shù)范式重新定義的不確定性。近年來(lái)，藥物研發(fā)正加速?gòu)募?xì)胞外轉(zhuǎn)向細(xì)胞內(nèi)的范式遷移，涉及越來(lái)越復(fù)雜的細(xì)胞內(nèi)調(diào)控機(jī)制。

2025/12/29 閱讀 >

正因?yàn)槿绱耍幬镅邪l(fā)向AI驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的重要性，不僅在于時(shí)間縮短與成本降低，更在于重塑研發(fā)體系本身。傳統(tǒng)藥物研發(fā)模式的局限，在特發(fā)性肺纖維化的研發(fā)中，已經(jīng)尤為明顯：動(dòng)物模型與人類(lèi)患者的轉(zhuǎn)化相關(guān)性普遍較低。這也是為什么美國(guó)開(kāi)始明確鼓勵(lì)在臨床前階段使用 AI 模型、類(lèi)器官（organoids）、器官芯片（Organ-on-Chip）等新型方法（NAMs）替代動(dòng)物實(shí)驗(yàn)。

在2025年之前，美國(guó)一直相信，自己在AI領(lǐng)域與創(chuàng)新藥領(lǐng)域都領(lǐng)先，兩個(gè)加起來(lái)就是遙遙領(lǐng)先。但英矽智能的上市或許證明，中國(guó)同樣有能力在創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。甚至，第一款真正意義上的AI藥物獲批，很可能會(huì)來(lái)自中國(guó)。