數(shù)字人民幣2.0：“計息數(shù)字貨幣”的機制與技術(shù)創(chuàng)新

中國央行正式啟動數(shù)字人民幣從"現(xiàn)金型1.0"向"存款貨幣型 2.0"的歷史性轉(zhuǎn)型。這場變革通過引入計息機制、存款保險和準(zhǔn)備金管理三位一體的制度創(chuàng)新，將數(shù)字人民幣從單純的支付工具升級為具備價值儲藏功能的金融資產(chǎn)，重塑了數(shù)字金融的底層架構(gòu)。

根據(jù)新華社12月29日報道，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強數(shù)字人民幣管理服務(wù)體系和相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的行動方案》，明確自2026年1月1日起正式啟動新一代數(shù)字人民幣計量框架、管理體系、運行機制和生態(tài)體系。央行副行長陸磊明確指出，客戶錢包中的數(shù)字人民幣現(xiàn)在屬于商業(yè)銀行的負(fù)債，是以賬戶為基礎(chǔ)的存款形態(tài)。

東吳證券在其行業(yè)點評報告中指出，此次升級的核心在于"負(fù)債屬性重定性+宏觀框架入表"，配合"賬戶體系+幣串+智能合約"的技術(shù)架構(gòu)雙重升級，將數(shù)字人民幣從"試點產(chǎn)品"推向"銀行核心負(fù)債與基礎(chǔ)設(shè)施"。截至2025年11月末，數(shù)字人民幣已累計交易34.8億筆、金額16.7萬億元，App開立個人錢包突破2.3億個。

國泰海通證券研究報告認(rèn)為，這種定性改變不僅解決了過去數(shù)字人民幣因不計息而導(dǎo)致的用戶留存難題，更通過將其納入準(zhǔn)備金管理體系，閉環(huán)了銀行側(cè)的資產(chǎn)負(fù)債邏輯，為人民幣國際化提供了高頻且低損耗的數(shù)字化底座。

機制創(chuàng)新：從支付工具到價值載體

東吳證券分析師王紫敬在其最新報告中強調(diào)，2.0版本的核心機制創(chuàng)新體現(xiàn)在"負(fù)債屬性重定性+宏觀框架入表"。方案明確客戶在商業(yè)銀行實名錢包中的數(shù)字人民幣余額屬于"以賬戶為基礎(chǔ)的商業(yè)銀行負(fù)債"，銀行類運營機構(gòu)錢包余額統(tǒng)一計入存款準(zhǔn)備金交存基數(shù)。

國泰海通證券得出類似結(jié)論，該行分析師伍巍、姚世佳、鮑雁辛在報告中指出，央行通過取消數(shù)字人民幣"不計息"的政策，將商業(yè)銀行負(fù)債端的資金流動性直接引入電子錢包體系，標(biāo)志著數(shù)字現(xiàn)金時代的終結(jié)。銀行機構(gòu)對實名錢包余額按存款利率定價自律約定計付利息，并由存款保險依法提供與存款同等的安全保障，使數(shù)字人民幣從以M0屬性為主的支付工具，擴展為兼具價值儲藏能力的"數(shù)字活期存款"。

這種機制安排在用戶側(cè)顯著提升持有與使用意愿，在銀行側(cè)形成可經(jīng)營的資產(chǎn)負(fù)債管理空間。東吳證券認(rèn)為，新框架賦予了銀行對數(shù)字人民幣余額進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營的自主權(quán)，使其能夠通過資產(chǎn)端配置覆蓋運營成本，實現(xiàn)了商業(yè)模式的自我循環(huán)。

技術(shù)架構(gòu)：可編程的數(shù)字支付底座

東吳證券報告詳細(xì)闡述了技術(shù)架構(gòu)層面的三大創(chuàng)新——"賬戶體系+幣串+智能合約"的數(shù)字化路徑。

一方面升級以廣義賬戶為基礎(chǔ)的錢包體系，保持與現(xiàn)有銀行賬戶規(guī)則的規(guī)范性與低摩擦對接；另一方面引入"幣串"形態(tài)實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)移與可離線流通，并在兼容分布式賬本技術(shù)(DLT)的前提下增強可驗真與系統(tǒng)韌性。同時升級數(shù)字人民幣智能合約生態(tài)服務(wù)平臺，支撐構(gòu)建智能合約開源生態(tài)，推動數(shù)字人民幣從"電子支付"走向"可編程的數(shù)字支付"。

其意義在于：賬戶側(cè)標(biāo)準(zhǔn)化為規(guī)模化推廣提供監(jiān)管一致性、清算效率與運營可控性；幣串與 DLT 兼容性則為跨機構(gòu)、跨場景乃至跨境協(xié)同夯實底座。智能合約把業(yè)務(wù)規(guī)則嵌入資金流，可在供應(yīng)鏈金融、預(yù)付資金監(jiān)管、財政補貼發(fā)放、碳普惠激勵等場景實現(xiàn)條件觸發(fā)與自動核驗，降低挪用風(fēng)險與合規(guī)成本。

"全局一本賬"能力強化風(fēng)控與統(tǒng)計精度，有助于提升貨幣統(tǒng)計與流動性管理精細(xì)度，增強政策傳導(dǎo)與逆周期調(diào)節(jié)的精準(zhǔn)性。

國泰海通證券報告補充指出，通過"管辦分離"與管理委員會統(tǒng)籌、自律辦公室牽頭行業(yè)規(guī)范，強化權(quán)責(zé)對稱與合規(guī)、反洗錢治理效率，為大規(guī)模并發(fā)交易的審計及分布式賬本的穿透式監(jiān)管提供了技術(shù)保障。

跨境應(yīng)用：重塑全球結(jié)算體系

國泰海通證券研究團隊認(rèn)為，數(shù)字人民幣向"數(shù)字存款貨幣"的躍遷正在重塑多邊央行數(shù)字貨幣橋(mBridge)的流動性基礎(chǔ)與結(jié)算能效。隨著2.0版架構(gòu)將數(shù)字人民幣正式界定為商業(yè)銀行負(fù)債并納入準(zhǔn)備金框架，其在跨境場景中不再僅僅扮演零息支付媒介，而是進(jìn)化為具備計息屬性與主權(quán)信用保障的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)。

根據(jù)新華網(wǎng)報道，當(dāng)前數(shù)字人民幣已在貨幣橋業(yè)務(wù)中占據(jù)了95.3%的絕對主導(dǎo)地位。截至2025年11月末，mBridge跨境支付累計4047筆、折合3872億元。國泰海通證券報告指出，通過引入存款保險機制，境外參與機構(gòu)持有數(shù)字人民幣的風(fēng)險成本顯著降低，從而在"支付即結(jié)算"的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了更穩(wěn)健的資金頭寸管理。

東吳證券報告驗證了新架構(gòu)對規(guī)模化與跨境場景的支撐能力。這種架構(gòu)升級直接優(yōu)化了多幣種結(jié)算的PVP(收支對付)效率，將傳統(tǒng)代理行模式下的復(fù)雜清算路徑大幅壓縮。

國泰海通強調(diào)，新一代管理體系通過賦予運營機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營權(quán)，使得跨境貿(mào)易結(jié)算能夠直接在銀行核心賬戶體系內(nèi)實現(xiàn)實時價值交互，避開了傳統(tǒng)模式下的高額手續(xù)費與清算時滯。這種由計息存款貨幣驅(qū)動的新型資本形成方式，正通過重構(gòu)清算路徑與信用基礎(chǔ)，成為顛覆全球傳統(tǒng)支付結(jié)算體系的核心力量。