公募基金臨拐點 擺脫“規模至上”邁向“投資者利益優先”

2025年，公募基金行業在市場環境變化和政策引導下，呈現出結構性機遇與深刻轉型并存的特征。

在行業發展上，A股走高，公募行業規模快速攀升，指數化投資全面提速。政策層面，《推動公募基金高質量發展行動方案》的出臺成為關鍵分水嶺，推動行業分化出“頭部深耕綜合能力、中小聚焦特色賽道”的新生態。

在此背景下，公募機構精耕專研，擺脫“規模至上”舊模式，轉向以投資者長期回報為核心。

中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2025年11月底，公募基金規模為37.02萬億元，已連續數月創下歷史新高。Wind數據顯示，截至2025年三季度末，公募基金已為持有人創造超2.7萬億元的收益，同樣創下歷史新高。

規模提升vs結構分化

2025年，公募行業規模提升明顯加快，總規模連續刷新歷史紀錄。

中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2025年11月底，公募基金規模為37.02萬億元。這已是2025年4月公募基金規模刷新歷史紀錄、突破33萬億元后，連續7個月再創新高，規模持續穩健增長。

同時，2025年公募基金規模“闖關”速度明顯加快。其中，在2025年4月突破33萬億元后，6月底突破34萬億元，7月底突破35萬億元，8月底，規模突破36萬億元。在此大基數下，增長仍在持續，11月公募基金規模突破37萬億元關口。

排排網財富公募產品運營曾方芳認為，公募基金規模增長是市場環境、政策引導與產品優勢共同作用的結果。A股市場企穩回升帶來的賺錢效應，疊加費率改革降低投資者成本，共同推動資金持續流入公募市場。

而在此行業機遇下，規模提升之外，2025年權益基金快速增長，同時指數化投資也迎來全面提速。

從投資范疇來看，Wind數據顯示，截至2025年12月28日，股票型基金總規模達到5.57萬億元，混合型基金總規模達到3.85萬億元，債券型基金總規模達到10.92萬億元，貨幣市場型基金總規模達到14.47萬億元。

此外，從產品格局來看，Wind數據顯示，截至2025年12月28日，ETF總規模已超6萬億元，數量達到1391只。而2024年年底，ETF總規模為3.73萬億元，數量為1046只。這意味著，2025年年內ETF規模增長超2萬億元，增幅超60%，數量則增加了近40%。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞告訴《中國經營報》記者，根據晨星Direct數據，2025年，規模增長較明顯的是指數基金、貨幣市場基金以及混合型基金，產品結構呈現權益基金占比提升，債券型基金占比回落以及被動化加速的態勢。

“2025年，權益市場持續向好，市場回暖帶來股票、偏股混合等權益類基金業績大幅上漲，從而推動規模上漲。”代景霞分析認為，市場賺錢效應使得投資者風險偏好提升，對權益類基金的配置意愿高漲。

華商基金基金經理胡中原也指出，從居民大類資產配置角度看，過去幾年來，房地產市場處于持續調整狀態，債券絕對收益率也震蕩趨弱，在流動性充足的背景下，權益類資產在居民可配置資產中的吸引力凸顯，這使得更多資金流入權益市場。

而指數基金方面，代景霞進一步表示，因其貼合市場走勢、費率低、交易便捷等優勢，成為投資者布局權益市場的重要選擇，推動其規模攀升。

曾方芳認為，被動型ETF成為規模增長的核心驅動力，不僅在于其低費率、分散風險、高透明度的產品特性，也與監管層優化審批流程、鼓勵指數化投資的導向高度契合。

永贏基金指數與量化投資部總經理蔡路平認為，2025年新基金發行市場最突出的特點是權益投資升溫，指數投資持續走熱。其中，指數基金的火熱并非偶然，而是多重優勢的集中顯現。

“在市場有效性逐步提升的背景下，低成本、高透明的被動產品或許更適配長期配置需求。政策驅動的結構性機會進一步放大了指數工具的價值，比如與‘新質生產力’相關的主題ETF年內規模增速顯著，而寬基ETF依然是市場基石。”蔡路平解釋。

而就機構情況來看，曾方芳表示：“2025年，‘頭部’機構依托綜合投研實力和完善的產品線布局鞏固優勢地位，中小機構則通過深耕細分賽道實現差異化競爭。其中，機構的產品創新持續深化，科技主題、跨境投資等領域的ETF產品線不斷豐富，有效滿足了長期資金和個人投資者的多元化配置需求，形成了規模增長與流動性提升的良性循環。”

政策推動模式轉變

在規模提升和格局分化之下，2025年，政策層集中發力，公募基金行業迎來發展拐點。以2025年5月發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》為核心牽引，開啟了貫穿全鏈條的規則體系重塑。近期更是以優化機構績效考核機制、規范基金銷售行為、完善業績比較基準等等一系列精準施策的監管舉措，為行業轉型筑牢制度保障。

在此背景下，公募行業發展逐步擺脫“規模至上”，向聚焦長期回報的轉型方向穩步前行。

以2025年12月監管下發的《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》（以下簡稱“新指引”）為例，多位受訪人士表示，新指引進一步規范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為，健全長效激勵約束機制，強化基金管理公司與基金份額持有人的利益綁定，更好促進基金管理公司穩健經營和可持續發展。

一位不愿具名的資深業內人士認為，新指引明確要求三年以上中長期業績指標的權重不低于80%，銷售崗位50%的考核權重直接掛鉤投資者實際盈虧情況。在利益綁定機制方面，新指引通過提高核心人員跟投比例，實現了管理人與持有人利益的深度綁定。

“這些舉措從根本上扭轉了過往‘重規模、輕回報’的行業慣性，將考核重心從產品銷量轉向客戶實際收益，通過制度設計將基金管理人的短期行為與投資者的長期利益緊密捆綁，真正體現了‘投資者利益優先’的行業本質，為行業健康發展奠定了堅實的制度基礎。”該業內人士如此分析。

黑崎資本首席戰略官陳興文更進一步聚焦薪酬遞延方面，“新指引通過明確比例與期限，約束短期行為，如要求高管及核心投研人員遞延支付比例不低于40%，且期限超三年，契合我國資本市場培育長期資金的戰略，遏制過往部分機構追逐短期排名、損害投資者利益的傾向。”

此外，陳興文強調，績效考核細化則引入多維指標，弱化規模排名與短期業績權重，強調長期投資業績（如三年以上收益）、投資者回報及合規風控，與國際成熟市場接軌，例如美國大型資管機構考核中風險調整后收益占比超50%，推動行業向價值投資轉型。

在此背景下，公募機構也在順勢而為，積極轉型。博時基金董事長張東表示，高質量發展不僅是政策要求，更是行業不可推卸的時代責任。

“2025年5月《推動公募基金高質量發展行動方案》正式印發，標志著行業邁入全面深化改革的新階段。政策從多方面發力，立足投資者利益和服務金融強國建設，對行業進行全面重塑。”張東如此強調。

張東指出，以投資者為中心的長周期考核機制落地，意味著基金公司和渠道要將“投資者是否賺錢”設置為硬性考核指標；對ETF、數智化、國際化等領域的戰略投入加大，讓資源高效使用成為機構經營的關鍵；基金公司還需加快建設以“為投資者創造價值”為核心的中國特色金融文化，而非僅僅依賴短期激勵，“重塑文化”任重道遠。

在曾方芳看來，上述行業機遇與政策推動的行業轉型趨勢并存，而后者的核心是脫離“規模至上”，轉向長期回報導向。

“監管通過長周期考核綁定機構與投資者利益。未來，機構應進一步深耕投研提升長期業績，更好把握結構性的機遇，增強投資者獲得感。”曾方芳認為，切實關注投資者利益，在上述結構性機遇下，以專業能力守護好投資者的“錢袋子”，實現客戶財富的保值和增值，機構本身也將在此行業轉向中迎來更加長遠的發展。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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