400億收購+250億增資，萬億中芯國際資本急進(jìn)

出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

12月30日，中芯國際（688981.SH）A、H股股價(jià)同步上漲。其中A股股價(jià)漲2.27%至125.28元，H股股價(jià)漲4.24%至72.5港元。截至收盤，公司總市值達(dá)到1萬億元。今年以來，公司H股股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)127.99%，A股累計(jì)漲幅32.40%。

前一日晚間，中芯國際發(fā)布公告稱，將以74.2元/股的價(jià)格發(fā)行股份，購買子公司中芯北方49%股權(quán)，合計(jì)對價(jià)406.01億元。交易完成后，中芯北方將成為中芯國際的全資子公司。此次交易前，中芯國際持有中芯北方51%股份，國家集成電路基金、集成電路投資中心、亦莊國投、中關(guān)村發(fā)展、北京工投5名少數(shù)股東合計(jì)持有該公司49%股份。

公告顯示，中芯北方的權(quán)益賬面值為418.08億元，評估值為828.59億元。此次中芯國際收購中芯北方49%股權(quán)的溢價(jià)率為98.19%。

此次交易發(fā)行的新股占發(fā)行后中芯國際總股本的6.40%。交易完成后，中芯國際單一第一大股東大唐香港的持股比例將由14.06%降至13.16%，國家集成電路基金等5家公司將成為中芯國際的新股東。

同日，中芯國際還披露了另一則重大交易。中芯國際全資子公司中芯控股將與大基金三期、先導(dǎo)集成電路基金等公司一同增資中芯南方，增資額合計(jì)77.78億美元，其中中芯控股增資36.63億美元（約合256億元人民幣）。增資完成后，中芯南方的注冊資本將由65億美元增至100.77億美元，中芯控股在中芯南方中的持股比例將由38.52%增至41.56%。

中芯北方與中芯南方是中芯國際旗下的兩家重要子公司，分別位于北京、上海。其中，中芯北方主要提供12英寸集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。中芯國際表示，此次公司收購中芯北方少數(shù)股東股權(quán)，有利于進(jìn)一步提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、增強(qiáng)業(yè)務(wù)上的協(xié)同性，促進(jìn)上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

中芯南方主要提供14nm FinFET及以下的技術(shù)工藝。中芯國際稱，此次對中芯南方增資，有利于降低其資產(chǎn)負(fù)債率，構(gòu)建更為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

此外，據(jù)銀河證券研報(bào)，目前中芯南方正規(guī)劃SN2產(chǎn)能，制程工藝范圍為7nm及以下，產(chǎn)能規(guī)劃為3.5萬片/月。中芯國際等股東對中芯南方增資后，該公司將擁有更多資金用于建設(shè)產(chǎn)線。

增厚歸母凈利潤

中芯北方是中芯國際旗下的重要子公司，近年來，公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，其業(yè)績水平也不斷增長。

公告顯示，2023年、2024年及今年前8個(gè)月（下稱“報(bào)告期”），中芯北方的產(chǎn)能分別為91.27萬片、91.47萬片、60.74萬片，產(chǎn)能利用率分別為88.74%、96.34%、100.76%。今年前8個(gè)月，公司的產(chǎn)銷率也達(dá)到102.79%。

隨著產(chǎn)能利用率提升，中芯北方的業(yè)績持續(xù)增長。報(bào)告期內(nèi)，中芯北方的營收分別為115.76億元、129.79億元、90.12億元，凈利潤分別為5.85億元、16.82億元、15.44億元。

相比之下，受全球半導(dǎo)體周期下行、成熟制程代工競爭加劇、固定資產(chǎn)折舊等因素影響，近年來中芯國際整體的利潤水平有所承壓。

2022年至2024年間，中芯國際的營收分別為495.16億元、452.50億元、577.96億元；歸母凈利潤分別為121.33億元、48.23億元、36.99億元。今年前三季度，公司營收同比增長18.22%至495.10億元；歸母凈利潤同比增長41.09%至38.18億元。

若中芯國際全資控股中芯北方，公司的歸母凈利潤水平將進(jìn)一步提升。公告顯示，若交易完成，中芯國際今年前8個(gè)月的歸母凈利潤將從38.99億元增至46.56億元，基本每股收益將從0.49元/股增至0.55元/股。

值得注意的是，中芯北方屬于重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)占比較高。截至今年8月底，中芯北方旗下的機(jī)器設(shè)備、房屋及建筑物、辦公設(shè)備的原值合計(jì)445.57億元，累計(jì)折舊為269.51億元，剩余賬面價(jià)值合計(jì)176.06億元。中芯北方每年要計(jì)提大筆固定資產(chǎn)折舊。若扣除折舊、攤銷等費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)中芯北方的息稅折舊攤銷前利潤分別為57.81億元、67.02億元、47.38億元。

民生證券研報(bào)稱，自2013年以來，中芯北方成立已超過10年，產(chǎn)線已折舊完畢或接近折舊期尾部，公司利潤得以釋放。此次收購?fù)瓿珊?，中芯國際的歸母凈利潤或?qū)@著增厚。

大基金“進(jìn)與退”

此次收購交易前，國家集成電路基金（下稱“大基金”）是中芯北方的第二大股東，持有該公司32%的股權(quán)。中芯國際收購?fù)瓿珊螅蠡饘⒅苯映钟泄?.18%的股權(quán)，加之其全資孫公司鑫芯香港持有的股份，大基金的持股比例將增至8.66%。

中芯國際于2004年在港交所上市，2020年回A上市。期間，大基金于2015年參與了對中芯國際的投資，在其回A上市前通過鑫芯香港持股15.76%。2020年及2021年，大基金多次減持中芯國際股份，截至2021年6月末，其持股比例降至7.81%。

今年3月開始，大基金再度開啟減持，據(jù)港交所數(shù)據(jù)，今年3月至7月，大基金累計(jì)減持公司股份2155.90萬股，套現(xiàn)約9.68億港元。公司的持股比例也降至4.97%，不再是持股5%以上的股東。至此次交易前，大基金的持股比例進(jìn)一步降至4.79%。

大基金減持中芯國際與其投資計(jì)劃有關(guān)。公開信息顯示，大基金一期成立于2014年，其投資計(jì)劃共計(jì)15年，包括投資期、回收期、延展期各五年。2025年至2029年是該基金的延展期。

此次中芯國際收購中芯北方股份，或也是為大基金等股東提供退出渠道。民生證券研報(bào)顯示，大基金一期目前處于延展期，有強(qiáng)烈的退出需求，其他股東也有類似的需求。半導(dǎo)體晶圓制造項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)通過為子公司項(xiàng)目引入外部融資，解決資金需求的方式較為常見。后期上市公司以發(fā)行股份加現(xiàn)金的方式完成收購，就完成了閉環(huán)。

大基金一期密集退出的同時(shí)，大基金三期也已啟動。大基金三期是繼大基金一期、大基金二期后，又一針對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)設(shè)立的國家級資本平臺，該基金成立于2024年5月，重點(diǎn)支持半導(dǎo)體制造項(xiàng)目，促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

大基金三期也參與了對中芯南方的投資。公告顯示，該基金向中芯南方增資18.32億美元（約合128億人民幣），投資完成后持股比例將達(dá)到8.36%。

?END?

聯(lián)系郵箱：damofinance@163.com

合作微信：damobd，添加請備注公司及來意