中信證券的算盤打偏了

作者| 云開

編輯| 方喬

上市公司用閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品本是常規(guī)操作，但富安娜這筆1.2億元的投資卻演變成長達(dá)三年的法律拉鋸戰(zhàn)。

12月25日，深圳市福田區(qū)人民法院對(duì)富安娜訴中信證券、招商銀行廣州分行金融委托理財(cái)合同糾紛案作出一審判決，中信證券需賠償富安娜本金損失2928.63萬元，后續(xù)資管計(jì)劃清算款項(xiàng)雙方對(duì)半分配。

這起案件源于2021年富安娜購買的1.2億元理財(cái)產(chǎn)品，因底層資產(chǎn)項(xiàng)目違約，在2022年3月到期時(shí)僅兌付1350萬元，超過1億元本金陷入逾期。

富安娜作為床上用品行業(yè)的上市公司，賬面常年保持充裕的貨幣資金。2021年3月19日，公司向托管賬戶轉(zhuǎn)入1.2億元，購買中信證券發(fā)行的“富安FOF定制1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃”，委托期限一年，預(yù)期年化收益率約4.5%。

這已是雙方合作的第五期產(chǎn)品，此前四期均按時(shí)收回本息，看似是一筆延續(xù)性的穩(wěn)健投資。

根據(jù)中信證券提供的管理報(bào)告，這1.2億元中有1億元投向了“北大資源杭州海港城”項(xiàng)目，僅2000萬元配置在低風(fēng)險(xiǎn)的東方紅貨幣基金。杭州海港城位于未來科技城板塊，2014年由北大方正集團(tuán)旗下的北大資源接手后改名博雅城。

這個(gè)總建筑面積24.52萬平方米的商住綜合體在2019年12月開業(yè)后很快出現(xiàn)經(jīng)營問題，商鋪撤租、公寓交付受阻，運(yùn)營幾近停滯。項(xiàng)目債務(wù)人浙江藍(lán)德的財(cái)務(wù)狀況早已出現(xiàn)問題。據(jù)富安娜公告披露，浙江藍(lán)德2019年和2020年的審計(jì)報(bào)告連續(xù)被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具保留意見。

值得注意的是，富安娜的資金實(shí)際投向了西部信托發(fā)行的“渝信優(yōu)債精選4號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，該信托計(jì)劃從2020年3月20日起就未能收到浙江藍(lán)德的季度付息，而就在同一天，富安娜轉(zhuǎn)入了第四期本金1.2億元。

從2020年4月到2022年4月的兩年間，除少量貨幣基金投資外，托管賬戶內(nèi)超過1億元的主體資金并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性投資。富安娜在2020年3月至2021年3月間的認(rèn)購與贖回操作，實(shí)際是用后期資金兌付前期產(chǎn)品的本息，形成了“資金空轉(zhuǎn)”。

2022年3月19日產(chǎn)品到期時(shí)，只有投向貨幣基金的部分順利兌付1350萬元，投向杭州海港城項(xiàng)目的1.065億元本金全部逾期。富安娜在公告中指出，底層資產(chǎn)付息異常發(fā)生后，中信證券并未及時(shí)披露風(fēng)險(xiǎn)，2021年3月和12月還有高管兩次登門營銷產(chǎn)品繼續(xù)投資。

多次催促兌付未果后，2023年8月富安娜正式起訴。

《浙江日?qǐng)?bào)》旗下媒體在報(bào)道中披露，中信證券不僅是“富安1號(hào)”的管理人，還是杭州海港城頂層股東北大方正集團(tuán)的主要債權(quán)人。截至2019年，上海銀行、民生銀行、中信證券、中信建投作為北大方正的前四大債權(quán)人，合計(jì)債權(quán)超過300億元。2018年，北大方正將市值超50億元的11.09億股方正證券股票質(zhì)押給中信證券獲取融資。

2022年3月22日，方正證券發(fā)布公告稱質(zhì)押股票已全部解除，中信證券收回了對(duì)北大方正的大額債權(quán)。對(duì)比時(shí)間節(jié)點(diǎn)可以看到，就在富安娜理財(cái)本金逾期后不久，中信證券完成了自身債權(quán)的收回，而通過其資管產(chǎn)品投資同一風(fēng)險(xiǎn)鏈條的富安娜，資金仍陷在項(xiàng)目清算中。

業(yè)內(nèi)人士分析，根據(jù)一審判決后續(xù)清算款項(xiàng)對(duì)半分配的安排，法院認(rèn)定中信證券存在較大過錯(cuò)。在理財(cái)損失案中，重大過錯(cuò)通常賠付70%以上，一般過錯(cuò)賠償約50%，輕微過錯(cuò)承擔(dān)20%左右。

這一判決明確了資管業(yè)務(wù)中管理人的責(zé)任邊界，即便投資者應(yīng)承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)管理人存在明顯過錯(cuò)時(shí)仍需擔(dān)責(zé)，打破了簡(jiǎn)單以“買者自負(fù)”為由推卸責(zé)任的慣例。

資管新規(guī)發(fā)布后，禁止多層嵌套、嚴(yán)控通道業(yè)務(wù)成為監(jiān)管重點(diǎn)。中信證券的單一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模從2019年的1.27萬億元降至2024年末的9089.82億元，五年縮水超過3562億元。

整個(gè)市場(chǎng)層面，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模已連續(xù)三年下降，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年認(rèn)購金額9668億元，同比下滑18.64%。產(chǎn)品選擇上，結(jié)構(gòu)性存款占比近六成，券商理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購金額僅687億元。

從通道業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的過程中，業(yè)務(wù)規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)管控的平衡點(diǎn)仍在探索中。富安娜表示本判決為一審結(jié)果，上訴期尚未屆滿，案件后續(xù)仍存變數(shù)。

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