外資做多中國股市新動向曝光

記者丨龐華瑋 編輯丨包芳鳴

2025年末，高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀、匯豐、德勤等多家頭部外資機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布2026年市場展望，紛紛傳遞出對中國股票市場的積極預(yù)期。

外資機(jī)構(gòu)的看多立場并非基于短期博弈，而是建立在企業(yè)盈利增長提速、宏觀政策協(xié)同發(fā)力及人民幣升值等邏輯之上。外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，驅(qū)動中國股票市場上漲的核心動力，正從2025年的“估值修復(fù)”轉(zhuǎn)向2026年的“盈利成長”。

值得一提的是，2025年外資持續(xù)掃貨中國資產(chǎn)。華泰證券發(fā)布的最新報告顯示，截至12月20日，2025年以來全球投資于中國資產(chǎn)的ETF累計獲得831億美元的資金凈流入。就行業(yè)分布來看，科技板塊獲外資流入最多，達(dá)到95億美元。

與此同時，主動型外資也有望加速回歸。業(yè)內(nèi)人士表示，近期有部分外資機(jī)構(gòu)正在提升中國股票市場的倉位，為2026年做準(zhǔn)備。

看多邏輯從“估值”轉(zhuǎn)向“盈利”

外資機(jī)構(gòu)研判，2026年中國股市將進(jìn)入由基本面主導(dǎo)的新階段。

事實(shí)上，外資機(jī)構(gòu)對中國上市公司的盈利預(yù)測普遍上調(diào)。

12月22日，高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新報告，預(yù)測中國股票市場到2027年末有望實(shí)現(xiàn)38%的漲幅。

企業(yè)盈利增長，2026年和2027年中國企業(yè)盈利將分別增長14%和12%。此外，高盛還指出，上市公司海外營收增長預(yù)計將推動MSCI中國指數(shù)成份股業(yè)績到2030年每年增加約1.5%。

而瑞銀在2026年展望中，將恒生科技指數(shù)目標(biāo)位設(shè)定在7100點(diǎn)，瑞銀將明晟（MSCI）中國指數(shù)的2026年年末目標(biāo)設(shè)定為100點(diǎn)，較當(dāng)前水平均存在較大上漲空間。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊預(yù)測，2026年全部A股盈利增速有望從2025年的6%進(jìn)一步提升至8%，名義GDP增速提升、企業(yè)營收增長、支持政策持續(xù)出臺，以及反內(nèi)卷政策的推進(jìn)帶動利潤率復(fù)蘇，都將對整體盈利改善起到推動作用。

匯豐在近期發(fā)布的報告中維持此前預(yù)測，預(yù)計2026年末上證指數(shù)將達(dá)4500點(diǎn)、滬深300指數(shù)5400點(diǎn)、深證成指16000點(diǎn)，并認(rèn)為此番指數(shù)上行，將主要由企業(yè)盈利增長驅(qū)動，而非估值提升所致。

不過，在強(qiáng)調(diào)盈利主線的同時，外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國股市的估值吸引力依然存在。

摩根大通亞洲股票策略主管及全球新興市場股票策略聯(lián)席主管Rajiv Batra在2026年展望中，將中國市場評級上調(diào)至“超配”，認(rèn)為市場估值仍處合理區(qū)間，且國際投資者倉位較輕。摩根大通中國內(nèi)地及香港地區(qū)股票策略研究主管劉鳴鏑對2026年底MSCI中國指數(shù)、滬深300指數(shù)的目標(biāo)價預(yù)測分別為100點(diǎn)、5200點(diǎn)。

高盛也同樣認(rèn)為，中國股票市場仍有約10%的估值修復(fù)潛力，這將為市場上行提供支撐。

對此，格上基金研究員托合江指出，高盛、摩根大通、摩根士丹利等多家機(jī)構(gòu)在2025年12月前后發(fā)布的展望中，認(rèn)為2026年中國股市將進(jìn)入由盈利增長主導(dǎo)的新階段，其看多立場并非基于短期資金博弈，而是建立在中長期結(jié)構(gòu)性邏輯轉(zhuǎn)變上。

托合江表示，外資機(jī)構(gòu)看好A股的邏輯主要有三點(diǎn)：

• 一是預(yù)計2026年全部A股凈利潤增速將有所提升，企業(yè)盈利增長節(jié)奏加快；

• 二是美聯(lián)儲降息、美元開啟貶值通道，將推動全球資本回流新興市場；

• 三是人民幣匯率有望修復(fù)，人民幣資產(chǎn)的吸引力會進(jìn)一步增強(qiáng)。

除了整體看多，外資機(jī)構(gòu)清晰地描繪了高度結(jié)構(gòu)化的投資機(jī)會。

其中，科技創(chuàng)新是核心焦點(diǎn)。法國巴黎資產(chǎn)管理公司強(qiáng)調(diào)，中國科技行業(yè)的利潤增長潛力最大，其收入更多來自服務(wù)領(lǐng)域，受貿(mào)易政策影響較小。

瑞銀在展望中指出，2026年的機(jī)會將高度結(jié)構(gòu)化。該機(jī)構(gòu)尤其看好符合中國長期發(fā)展戰(zhàn)略的三大方向：人工智能、半導(dǎo)體、高端制造等“硬科技”；綠色能源轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)鏈；受益于消費(fèi)復(fù)蘇的優(yōu)質(zhì)品牌。

德勤也預(yù)計，2026年港股及A股IPO市場將持續(xù)活躍，人工智能、新能源、生物科技等領(lǐng)域的企業(yè)將獲得更大上市優(yōu)勢。

除了科技行業(yè)，部分傳統(tǒng)行業(yè)也對外資有吸引力。

摩根大通提示，傳統(tǒng)行業(yè)的估值修復(fù)與新興成長的業(yè)績兌現(xiàn)將構(gòu)成市場雙引擎，國企盈利改善與分紅提升的趨勢正吸引長線資金。

高盛表示，在“反內(nèi)卷”框架下，水泥、太陽能和化工行業(yè)料將獲得政策利好，且估值具有吸引力。

“從外資流入的情況來看，主要流入的方向是中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括一些科技龍頭，以及一些分紅率比較高的紅利股等。總體來看，外資比較注重價值投資。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出。

外資“做多”新動向

外資機(jī)構(gòu)的樂觀研判正在得到真金白銀的印證。

全球資金2025年以來持續(xù)流入。華泰證券發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月20日，2025年以來全球投資于中國資產(chǎn)的ETF累計獲得831億美元的資金凈流入（注：以彭博分類標(biāo)簽下投資地域側(cè)重于中國的ETF為統(tǒng)計樣本，含境內(nèi)上市ETF和境外上市投資于境內(nèi)資產(chǎn)的ETF）。其中境內(nèi)ETF凈流入約786億美元，境外ETF凈流入約45億美元。從行業(yè)分布來看，科技板塊獲外資流入最多，達(dá)95億美元，主要來自美國和歐洲地區(qū)。

值得關(guān)注的是，主動型外資有望加速回歸。

花旗私人銀行近期報告維持對中國市場的“超配”評級，同時減持其他亞洲新興市場股票以優(yōu)化布局。

一位QFII基金經(jīng)理向記者透露，其已在四季度逐步提升倉位，為2026年做準(zhǔn)備。

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新報告中指出，2025年被動型外資持續(xù)流入，而主動型基金流入相對滯后，但其認(rèn)為進(jìn)入2026年，將有更多外資回歸中國市場。并認(rèn)為主動型基金增加對中國資產(chǎn)配置“只是時間問題”。

針對外資流入趨勢，托合江認(rèn)為，在企業(yè)基本面盈利改善、美元走弱、人民幣升值推升人民幣資產(chǎn)吸引力的背景下，預(yù)計2026年外資流入趨勢將會延續(xù)。投資機(jī)會主要在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的科技創(chuàng)新領(lǐng)域和穩(wěn)定分紅的高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)領(lǐng)域。

對此，楊德龍認(rèn)為，“外資對于中國科技股的看法比較積極，預(yù)計未來會有更多的外資流入中國科技股。”

盡管市場主流情緒偏樂觀，但外資機(jī)構(gòu)也普遍提示了需重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險，主要涉及全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性、國際地緣政治因素可能引發(fā)的市場波動等。在此背景下，機(jī)構(gòu)建議投資者可側(cè)重關(guān)注具備持續(xù)盈利能力與穩(wěn)健現(xiàn)金流的企業(yè)。

外資持續(xù)看好中國資產(chǎn)

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出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

編輯丨劉雪瑩 曾靜嬌

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