派克新材這幾年表現(xiàn)如何？仍想通過增加投入來扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)嗎？

我們今天來更新一家三年半以前看過的上市公司，當(dāng)時(shí)他們表現(xiàn)優(yōu)異，看一看這三年多來，發(fā)生了什么。無錫派克新材料科技股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：派克新材）成立于2006年，2020年8月在上交所主板上市。

派克新材是一家專業(yè)從事金屬鍛件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋高溫合金、鈦合金、鋁合金、鎂合金、不銹鋼、耐熱鋼、合金鋼、碳鋼等各類環(huán)形鍛件、自由鍛件和模鍛件，應(yīng)用于航空航天、能源電力、石油化工及機(jī)械等多個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域。

2025年前三季度，派克新材的營(yíng)收同比反彈8%，規(guī)模上還不及2023年前三季度。在持續(xù)多年的增長(zhǎng)后，還是在2024年出現(xiàn)了一成多的下跌，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境，就算是這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)，抵抗力也是有限的。

“電力鍛件”、“航空航天鍛件”、“石化鍛件”和“其他類鍛件”是派克新材的四大核心業(yè)務(wù)，其核心競(jìng)爭(zhēng)力正是這些優(yōu)質(zhì)的鍛件產(chǎn)品；還有“廢料銷售”、“受托加工”和“受托研發(fā)及檢測(cè)”等附屬業(yè)務(wù)。出口的占比近兩成，主要的市場(chǎng)在國內(nèi)。

凈利潤(rùn)在2022年和2023年達(dá)到了近5億元的峰值水平后，2024年接近“腰斬”，2025年前三季度并沒有隨營(yíng)收同步反彈，反而是同比略有下跌。2024年以來的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，確實(shí)是遠(yuǎn)不及前幾年。

毛利率在2019年增長(zhǎng)后，就開啟了長(zhǎng)達(dá)近六年的下跌。在2020~2021年，形成了29%左右的平臺(tái)；2022~2023年，為24%左右的平臺(tái)；2024年以來，算是17%左右的平臺(tái)吧。這些平臺(tái)都有不同程度的向下傾斜的形狀，也就構(gòu)成了總體上持續(xù)下跌的趨勢(shì)。

在2023年以前，營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，對(duì)期間費(fèi)用還是起到了一定程度的攤薄作用。但效果并不是太明顯，在2023年，不僅沒有攤薄，反而出現(xiàn)占營(yíng)收比不降反升的現(xiàn)象。

2024年?duì)I收下跌，期間費(fèi)用就算有所節(jié)省，其占營(yíng)收比仍在上升。2025年前三季度，得益于財(cái)務(wù)費(fèi)用的凈收益金額較大，這才重新降低了期間費(fèi)用占營(yíng)收比。

由于毛利率持續(xù)下跌的幅度相當(dāng)大，期間費(fèi)用占營(yíng)收比的這些波動(dòng)，起到的“抵抗”作用幾乎無效。主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間持續(xù)下滑，2025年前三季度較2021年已經(jīng)跌掉了整數(shù)，只留下了零頭，好在這個(gè)零頭還不算太低。

在其他收益方面，每年都是小額凈收益的狀態(tài)。主要的收益項(xiàng)是政府補(bǔ)助。也有“投資收益”和“資產(chǎn)處置收益”等，但金額都偏小，甚至是偶發(fā)的。

主要的損失項(xiàng)是“資產(chǎn)減值損失”，部分年份的“信用減值損失”也偏高。按理說，這類傳統(tǒng)產(chǎn)品是不應(yīng)該有太高“資產(chǎn)減值損失”的，或許是因?yàn)檫@些年毛利率持續(xù)下滑的影響，才導(dǎo)致了這一現(xiàn)象的持續(xù)存在。

分季度來看，營(yíng)收差不多以四個(gè)季度為周期，出現(xiàn)增減輪替的波動(dòng)現(xiàn)象。2023年的四個(gè)季度是增長(zhǎng)期，2024年的四個(gè)季度就是下跌期，2025年前三季度又調(diào)轉(zhuǎn)回增長(zhǎng)期了。在大趨勢(shì)為增長(zhǎng)期或下跌期之中，也出現(xiàn)過其中一個(gè)季度方向相反，但波動(dòng)幅度較小的情況。

凈利潤(rùn)的增減方向，雖然和營(yíng)收并不完全相同，但大方向上仍屬趨同。在營(yíng)收增長(zhǎng)時(shí)，同期的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)比營(yíng)收增速慢；在營(yíng)收下跌時(shí)，凈利潤(rùn)的同比下跌快于同期營(yíng)收。這當(dāng)然是不利的表現(xiàn)，其產(chǎn)生的原因，是因?yàn)橄啾葼I(yíng)收波動(dòng)帶來的規(guī)模效應(yīng)影響，持續(xù)的毛利率下滑的影響更大和更直接。

分季度的毛利率下滑相對(duì)嚴(yán)重，就算有上半年高，下半年低，第二年一季度又會(huì)反彈起來的現(xiàn)象。但每次反彈后的水平都要同比下降一些，這就形成了波浪式向下的趨勢(shì)。

每個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是盈利狀態(tài)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間有波動(dòng)變小的趨勢(shì)，特別是最近四個(gè)季度中，有三個(gè)季度的盈利空間都不超過一成，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因仍然是毛利率的持續(xù)下滑。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”一直都是凈流入的狀態(tài)，2023年及以前的表現(xiàn)不及同期凈利潤(rùn)，2024年和2025年前三季度相反。這一般是營(yíng)收下跌或者增長(zhǎng)變慢時(shí)，企業(yè)可以回收“營(yíng)運(yùn)資金”，是不是這樣呢？我們后面再看。

固定資產(chǎn)類的投資規(guī)模在2022年開始增大，2023年有所下降，2024年和2025年前三季度的規(guī)模再次上升。這一般是試圖轉(zhuǎn)型的表現(xiàn)，是不是這樣？我們接著看。

近幾年末的固定資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，2024年末已經(jīng)較三年前翻倍，2025年三季度末仍在增長(zhǎng)。在建工程和“經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)”總體上也是在持續(xù)較大幅度增長(zhǎng)的。

其在建工程的規(guī)模雖然比較大，但構(gòu)成并不復(fù)雜，從其半年報(bào)看，主要是“派鑫一、二期廠房及鍛壓機(jī)等設(shè)備”的投資，這些項(xiàng)目都接近完工，三季度是不是又開了新的項(xiàng)目？這就只有其發(fā)布年報(bào)后，才有更多的數(shù)據(jù)可以看到了。

從中可以看出，其實(shí)并沒有進(jìn)行行業(yè)大轉(zhuǎn)型，還是在原有的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域內(nèi)，想辦法來提升競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)等。這些應(yīng)對(duì)措施能不能取得較好的效果呢？我們只有以后有機(jī)會(huì)再來看了。

派克新材的資產(chǎn)和負(fù)債都在快速膨脹，其長(zhǎng)短期償債能力最近幾個(gè)期末有明顯下降，但仍然是極強(qiáng)的水平。現(xiàn)有的項(xiàng)目投資，對(duì)其并沒有太大的資金壓力。其主要壓力仍然來自于市場(chǎng)，也就是這些新產(chǎn)能或新項(xiàng)目建成后，能否找到合適的市場(chǎng)或客戶。

存貨的規(guī)模并沒有隨營(yíng)收下跌而下跌，反而是在持續(xù)增長(zhǎng)，這就導(dǎo)致其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2024年明顯變長(zhǎng)，2025年前三季度算是基本穩(wěn)定。這除了會(huì)增加“資產(chǎn)減值損失”的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流減少。

“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”和“預(yù)付款項(xiàng)及合同資產(chǎn)”等，這類應(yīng)收類的業(yè)務(wù)款項(xiàng)；以及“應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款”和“合同負(fù)債及預(yù)收款項(xiàng)”等應(yīng)付類的業(yè)務(wù)款項(xiàng)，總體上都在增長(zhǎng)。2024年因?yàn)閼?yīng)收類穩(wěn)定，應(yīng)付類增長(zhǎng)，綜合后對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流有所貢獻(xiàn)。2025年前三季度是應(yīng)付類業(yè)務(wù)款項(xiàng)增長(zhǎng)更快，綜合后也在貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流。

由于營(yíng)收下跌后，應(yīng)收類的業(yè)務(wù)款項(xiàng)仍是增長(zhǎng)的趨勢(shì)，派克新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，這當(dāng)然是不利的變化，不僅對(duì)現(xiàn)金流有影響，也會(huì)導(dǎo)致后續(xù)期間壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)上升。

派克新材的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)并不算好，從2024年?duì)I收出現(xiàn)下跌以來，盈利能力也出現(xiàn)了下降。現(xiàn)在就看其這些年大額投資的效果了，如果這些投資的效果較好，或許就能在下一輪的發(fā)展中取得先機(jī)。如果這些投資的效果不佳，當(dāng)然就會(huì)增加其經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步拖累盈利能力。究竟如何變化？還是只有以后再來看財(cái)報(bào)了。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！

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